每日经济新闻记者 陶力 发自上海
纵观阿里巴巴股权裂变轨迹可以发现，其过程大致可分为两个阶段：前期主要缘于企业发展中融资输血所需，后期则主要缘于股权结构的整合。而两个阶段的主要分水岭正是2005年雅虎的入驻。
尽管以马云为代表的管理层股权占比偏低，但阿里巴巴首席人力资源官戴姗向《每日经济新闻》记者强调说：“马总的股权很低，可阿里巴巴员工持股比例是国内互联网公司中最高的。”
不过，围绕股东投票权产生的纠葛时下已成为左右阿里巴巴IPO大局的焦点因素。
融资几度裂变/
1999年10月，马云创建阿里巴巴仅半年之后，便获得高盛、富达等国际财团500万美元的风险投资，掀开了阿里巴巴股权裂变的序幕。
随后不久，2000年1月，软银联合富达、汇亚资金、TDF、瑞典投资等6家VC合计向阿里巴巴投资2500万美元,当时的阿里巴巴管理团队仍对公司保持绝对控股权。
2004年2月，软银、富达等VC又将8200万美元战略资金投向了阿里巴巴,该投资事件成为当时中国互联网历史上融资额最大的一笔交易。软银出资额高达6000万美元。该笔融资完成后，阿里巴巴股权结构随之转变成：马云及其创业团队仍然是阿里巴巴的第一大股东，占47%股权，不过股权占比首次跌破50%的关键节点。
阿里巴巴股权结构中最大的裂变发生在2005年。当年8月，雅虎以10亿美元现金、雅虎中国的所有业务、雅虎品牌及技术在中国的使用权，换取阿里巴巴集团40%股份及35%的投票权。
这次股权交易为阿里巴巴后续发展淘宝网提供了强大的资金支持，也促使淘宝在苦熬多年后终于成为全球最大的C2C交易平台，且以此为基础而相继孵化出天猫、聚划算、一淘等一系列新兴业务。但另一方面，本次交易已使阿里巴巴股权结构发生了质变：雅虎取代马云为首的管理团队成为了阿里巴巴第一大股东。
2007年，阿里巴巴旗下B2B业务公司阿里巴巴网络对外公开的公司招股说明书内容显示，当时阿里巴巴的股权结构已质变成：雅虎、软银、公司管理层与雇员以及其他股东，分别持有阿里巴巴集团39%、29.3%及31.7%的股份。
股权结构再整合/
左手融资，右手伴随股权结构的裂变，这是早期的马云在企业发展中不得不面对的现实难题。而后来阿里巴巴两大股东：雅虎的英雄迟暮和软银对阿里巴巴管理的步步紧逼，迫使已失去公司控股权的马云，不得不走上了股权结构整合以寻求自赎的道路。
2011年，由银湖、俄罗斯互联网投资公司DSTGlobal、马云牵头的云峰基金以及淡马锡组成的投资团，向阿里巴巴集团投资20亿美元，从而为集团的早期投资者和员工提供流动性套现。
2012年，借着阿里巴巴网络成功私有化的契机，马云又持续引进了其他投资者，并通过这些资本运作，以71亿美元的代价从雅虎手里“赎回”了20%股份。
根据雅虎去年9月提交至美国证监会（SEC）的文件显示，阿里巴巴向雅虎回购股份的资金中，包括39亿美元的股权融资，涉及每股15.5美元的普通股发行以及A系列可转优先股计划。此外，作为融资手段，回购协议允许马云的一家附属投资基金收购至多1.5亿美元可转股。
今年7月，雅虎向美国证监会提交的最新资产负债表显示，雅虎从阿里巴巴已经套现共计8.46亿美元，且不再拥有阿里巴巴集团的任何优先股。
记者汇总相关公开资料后发现，截至2011年底，马云合计持股比例约7.43%，加上其余七名管理层合计共持股10.38%，而阿里巴巴目前的董事会实行4人制架构：阿里巴巴占据两席，其中一席为马云，而两大股东雅虎和软银各占一席。
去年在成功回购雅虎股权后，阿里巴巴与雅虎达成的“新股东协议”内容规定，在阿里巴巴集团整体上市前，公司董事会仍将维持上述4人制架构。换句话说，在阿里巴巴IPO前，马云为首的管理层仍对公司掌握着控制权。不过上市后，此4人制的架构则可能生变。
基于此，时下合伙人机制成为阿里巴巴IPO过程中的决定性因素之一。因为没有合伙人机制，上市后，马云为首的管理层则会因股权占比过低而失去对公司的控制权。
作者：陶力
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