在今年3月份于上海主办的第四届中国国际健康产品展览会上,中国医药 保健品进出口商会曾指出,今年国内大健康产业总规模约为2万亿元,同时预计在“十二五”末总规模将飙升至3万亿元。
据证券时报报道,国务院日前公布《关于促进健康服务业发展的若干意见》提出,在2
020年左右力促健康服务业达到8万亿元的市场规模。以2013年2万亿元为基数,相当于未来6年内健康服务业增长3倍,年均增长26%。
意见一出,以民营医院为代表的健康服务概念闻风而动,成为各路资本争抢对象。概念股可关注复星医药、爱尔眼科 、开元投资、福瑞股份、金陵药业 、马应龙 、贵州百灵 、模塑科技等。
(《证券时报》快讯中心)
东方证券:马应龙工业平稳增长,商业拖累业绩
工业增速放缓,商业同比下滑。2013 年上半年公司医药工业实现收入4.02亿,同比增长9.09%,其中治痔类产品收入3.13 亿,同比增长9.11%,其他类产品收入0.89 亿,同比增长9%。医药流通业务收入3.55 亿,同比下降9.37%。医疗诊疗业务上半年收入0.33 亿,同比上升17.16%。预计未来公司将加强治痔类产品在医院渠道的开发,药妆类产品销售情况良好,肛肠医院仍在布局中。
毛利率提升明显,费用率略有增加。公司上半年综合毛利率为44.5%,同比提升近3 个百分点,主要是工业产品的毛利率有所提升,非治痔类产品毛利率上长升3.86 个百分点,商业和诊疗业务毛利率略有下降。三费中管理费用率上升近一个百分点,主要是销售规模扩大、人工薪酬增加及产品研发费用增加所致。
细化市场,品牌价值逐年提升。公司深化“以战略连锁为核心、以大型社会单店为补充”的操作模式,进一步细化市场,实施差异化合作。龙珠软膏、八宝眼膏改剂型工作进展顺利,药妆系列研发有序开展。在世界品牌实验室最新发布的2013 年中国500 最具价值品牌排行榜中,马应龙品牌价值达到了95.55 亿元,位列188 位,连续十年实现了品牌价值和位次的提升。
财务与估值
我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.72、0.84、0.99 元,参考可比公司估值,给予2013 年29 倍PE 估值,对应目标价20.88 元,维持公司买入评级。
风险提示:医疗事故及医患纠纷,药妆业务开展不如预期。
(《证券时报》快讯中心)
齐鲁证券:国际化的研发战略和突破当刮目相看
投资要点
创新药研发突破:此次out-licensing 交易显示复星医药
的研发能力受到海外医药企业的仍可,也标志着公司基于结构基团的药物设计(Structure-Based Drug Design, SBDD)取得重要进展。
国际化的研发战略:通过out-licensing,复星医药在保留中国国内权益和获取可观的转让收益的同时(假设两个化合物都完成三期临床,转让价格为3.88 亿欧元,折合人民币约32 亿元),一旦产品在海外上市,还将获得该药物在世界其他地方8 年的净销售额10%的提成费,从而使创新药的收益最大化。
重磅产品之路:化合物A 是重庆复创独立研究开发的一种DPP4 抑制剂,具有开发成为治疗II 型糖尿病药物的前景,重庆复创已就化合物A 申请国际PCT 专利。化合物B 是重庆复创拥有完全自主知识产权的受体抑制剂,具有开发成为治疗肿瘤药物的前景,如肺癌和乳腺癌等,目前处于候选化合物阶段,已申请国际PCT 专利。糖尿病和肿瘤治疗领域都是大治疗领域,公司将在这些领域不断丰富和升级产品梯队,并逐步做深做透—这是我们非常认同的产业发展方向。
对近期业绩的贡献:如果此次交易获得董事会、股东大会批准,2013年可能确认500万欧元(折合人民币约41.5百万元)的技术转让费(营业外收入),2014年可能确认300万欧元技术转让费(营业外收入)。由于其余款项将依转让协议按各期临床试验及报批进展分期支付,临床试验存在不确定性和风险(主要在2、3期),我们暂不调整2014-2015年的盈利预测。
未来市场容量的预测:根据已上市类似药品的市场规模,假设化合物A、化合物B通过临床试验顺利上市,将有望成长为重磅产品。
盈利预测和投资建议:我们推荐复星医药的逻辑是看好公司核心业务板块的迅速壮大,尤其是制药板块和医疗服务板块的快速成长。我们看好复星医药作为中国医药行业优秀的实业运营者和卓越的产业整合者持续快速成长的确定性高。假设同济堂项目的处置在年内完成(主要取决于受让方盈天医药在香港市场的融资进展),我们预测公司2013-2015 年净利润为20.97、22.47、24.98 亿元,增速为34.09%、7.16%、11.16%,扣非后净利润的增速19%、25%、25%,2013-2015 年对应EPS 为0.94、1.00、1.11。我们判断此次out-licensing交易将改变资本市场对复星医药研发实力的判断从而有助于公司估值水平的提升,综合绝对估值和相对估值,上调复星医药12 个月目标价区间为22.32-24.64 元(前次:21.32-22.23 元),保持“买入”评级。
风险因素:
医药行业的政策风险。
药品降价的风险。
(《证券时报》快讯中心)
长城证券:商业进入拐点 医院成长空间大
投资建议:
预计13-14 年EPS 分别为0.20 元、0.26 元,目前股价对应PE 分别为24X、18X,开元投资
商业进入拐点,主力店14 年将迎来爆发性增长,次新店培育超预期;医院业务成长空间大,高新医院净利率持续提升,圣安医院打开扩张空间,首次给予“推荐”评级。
要点:
主力店14 年爆发性增长。钟楼店从2012 年4 月底开始首次大规模改造,先后完成地下1-2 层和地上1 层部分(4-9 月),以及地上2-3 层(12 年底-1Q13)装修,目前已开始改造地上4-7 层,其余楼层正常营业。预计4-5层将于9 月中下旬重装开业,而对门店整体收入贡献较小的6-7 层装修可能持续至10 月,整体装修工程将在2013 年结束。2012 年受装修和品牌调整等影响,钟楼店收入下降15.47%至20 亿,净利润下降46.85%至8358万(2011 年为1.57 亿)。2013 上半年受装修影响,收入降5.13%至10.74亿元,净利润降11.27%至5241 万元。预计2013 全年收入基本持平,净利润降10%左右至7500 万元,2014 年开始将逐渐体现重装后的内生增长,预计将会有爆发性增长。
次新店13 年培育超预期。宝鸡店2013 上半年收入增长20%至2.4 亿元,盈利840 万元(2012H 亏306 万元),预计2013 年门店收入增长20%至5亿元,净利润1200 万元。西旺店2013 上半年收入增长23.42%至2.46 亿元,盈利784 万元(2012H 亏损45 万元),预计该门店2013 年收入增25%至5.1 亿元,净利润1200 万元。
高新医院净利润率提升。高新医院是我国第一家民营三级甲等医院,2013上半年收入2.07 亿元,同比增长14.42%,毛利率略升0.83 个百分点至25.4%,净利润2733 万元,同比增长47.73%,净利率大幅提升2.98 个百分点至13.2%,净利率显着提升主要来自提高自主收费比例、发展针对高收入群体的特需服务等,净利率仍有提升空间。
医院仍将保持快速增长。公司医院业务仍将保持快速增长:(1)住院病人结构调整。住院病人逐渐以床位周转快、病情重、费用高为主,提高毛利率;(2)立足普外,拓展肿瘤。神内和妇幼两个科室受行业景气,继续为高新医院盈利情况最高的科室,毛利率近50%;普外实力雄厚,长期受限于放疗设备缺乏,随着设备引进,肿瘤治疗的拓展将带来新增长点;(3)管理输出。与政府合建社区医疗,输出技术和设备,形成基层网络,开拓病源,引导至高新医院就医;(4)高端化,国际化。设立国际部,提高服务层次,从而提高盈利水平;引进韩国、台湾专家,搭建国际化平台,提高高新医院公信力。
圣安医院年底动工。圣安医院选址于西安高新区创意研发园区内,距高新医院约10 公里。该医院主要为三星的配套项目,符合政府发展需要,地价较便宜;拟建设成为集医疗、康复、养老、体检、保健、教学、科研为一体的综合性国际医院。2000-2012 年,高新区总面积20 平方公里增至200平方公里,人口由20万人增至80万人,外籍人口约2万人,医疗消费需求正在释放。公司2家医院均位于高新区,有望较好满足本地居民和外籍高端人士的医疗需求。预计该项目有望2013年底动工,建设期两年半,最早2015年底开业,培育期2-3年左右;因体量较大,可能分期对外开放。人才方面,预计公司将结合高新医院内部培养和外部招聘(包括引入国际人才)等方式引进。
医院仍有扩张空间。高新区医疗资源存在巨大缺口,整个高新区只有高新医院一家三级甲等医院,按照国际标准每1000人口12张床位,西安市规划至2020年每千人病床数拟由目前的2.5-3张增至5张,对应高新区80万人口的潜在需求病床数为4000张,是高新区目前总数1400 张的2.86倍。公司未来可进一步复制扩张,医院业务成长空间大。
风险提示。宏观经济复苏不达预期;新开店培育低于预期。
(《证券时报》快讯中心)来源《证券时报》)
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