白酒行业：白酒将超跌反弹 明年有望走出衰退

　　1、三季报披露完毕，短期利空出尽截止10 月底，白酒14 家上市公司相继公布三季报，基本面情况基本符合预期，整体收入和净利润出现大面积下滑，维持双增长的仅有茅台、伊力特和青青稞酒三家公司。成长和盈利数据持续恶化，作为“先行指标”的预收帐款降至历史低点。白酒业绩的下滑在单三季度得到了印证，市场对业绩的担忧“靴子落地”，白酒短期的利空基本出尽。

　　2、股价持续下跌一年，估值处在历史底部去年下半年白酒行业先后出现“酒精勾兑门”、“塑化剂”、军队“禁酒令”、反对餐饮浪费等四大利空，对白酒股形成重大打击。白酒去从去年7 月的高点持续下滑一年多，截至10 月末， 今年白酒板块跌幅达到42%，位居各子板块之首，洋河、汾酒、酒鬼、沱牌等个股跌幅超过60%。 经过股价下跌和业绩下滑的调整后，当前白酒最新动态PE 为8.5 倍，相对大盘折价18%，白酒估值相对较低，年初以来估值不断向下，严重偏离白酒历史估值区间。很多个股今年的PE 在10 倍左右，估值处在历史底部。

　　3、弱势震荡市场，白酒攻防俱佳 10 月中旬后，上证综指已连续下跌180 点，今年表现优异的传媒、医药、食品等板块都出现了深度调整，高估值个股存在泡沫消化的过程。目前在市场普遍缺乏防御品种之时，我们认为市场风格会发生根本变化，白酒历经一年多的下跌，行业经历两年的调整，其低估值和基本面的逐步恢复成为中期可加仓品种。 白酒当前攻防兼备，目前白酒的调整已经充分，继续下跌的空间有限。另外，如果明年白酒行业企稳回暖，仅估值的修复行情就有30%的反弹空间。白酒作为弱势的防御品种是当前的最佳选择。

　　4、白酒基本面继续筑底，股价先行反弹三季报充分暴露了白酒公司当前的经营窘况，目前成为行业的最差情况，今年第四季度将维持现状，由于今年一季度白酒业绩基数较高，明年一季度白酒的同比数据仍不容乐观。当前白酒终端销售没有任何改善迹象，如果政府三公消费、提倡节俭之风继续严控，则重高端白酒的清淡将会长期持续。 但白酒公司今年主动调整产品机构，一改过去提价推高端的策略，纷纷推出终低端等应该大众餐饮消费的新品种。另外，也拓展电商等新的销售渠道。