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即将开闸的IPO对于中国的实体经济都是一个重大利好。或许这些拟上市的企业已经走过了它的快速成长期，但这些企业无疑都是中国经济的佼佼者，注入新的资金“血液”，肯定有助于这样的企业的规模扩张，也有助于提升这些企业的自我变革的能力。
在停顿了一年之后，A股市场终于迎来重新开闸IPO。11月30日中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革意见》。在当日的新闻发布会上，证监会新闻发言人预计到2014年1月底约有50家企业能够完成程序并陆续上市。这对于在IPO候审路上苦苦等待的760余家拟上市企业无疑是一个巨大的喜讯，已经过会等待发行的83家企业终于可以放下那颗悬着的心。
让大家记忆犹新的是，自从证监会年初对IPO候审企业开展财务核查之后，882家候审企业中有将近30%主动或被迫撤回申报材料。在这些撤回材料的企业中，我们当然不能否认有部分企业存在夸大业绩、虚假披露的造假现象。但经济疲弱显然是导致企业业绩下滑的主因。通过这么一次财务核查，我们把那些在本轮经济调整中生存能力较弱的企业清除出IPO队伍，避免股民可能遭受的损失。
但是客观地看，在本轮经济调整中幸运保存下来的也不见得在上市之后就一定还能保持良好的经营业绩。宏观经济有它的周期性、行业和产品有它的周期性、企业也有他的生命周期。根据我们目前的上市规则，拟上市企业都需要有三年申报期内的良好的业绩，常规的排队候审需要一年。对于拟上市的企业来说，至少需要保持4年以上优良的盈利能力和成长能力，还要有安全健康的财务指标，有优于同行的资产管理能力。
本轮IPO暂停时间长达一年，加上候审企业多达760多家。这意味着，现在还在排队候审的企业所保持的各项财务指标和经营指标恐怕已经或将要等待五年以上，甚至更长。而且在这处于高度不确定的排队候审路途中，企业需要保持股权结构的稳定，不能进行私募股权融资，直接融资的通路被堵死。而如果这家企业是民营企业，其间接融资成本又相对较高。在这样的双重挤压下，如果企业仍能达到咱们的IPO标准，从过去几年的业绩来看，的确是一家难得的好企业。
但是，企业和人一样，也会经历孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、衰老期。只是企业不象“人”一样有一个自然的肌体，这个肌体可能通过养生和药物治疗延长生命的期限，但绝无可能违背自然的规律，始终保持青春的活力，“天山童姥”的神话至少目前的科学技术是不可能实现的梦想。但企业却可以通过不断地技术革新和管理革新，不断跟进市场需求和社会环境的变化，甚至通过“凤凰涅盘”式的变革，使得少数企业能摆脱“生命周期”的宿命，成为“百年老店”。但即或这样优秀的企业，也会在其成长的过程中，循环往复地经历这样的“生命轮回”。
西方经济学家关于 “企业生命周期”研究成果显示，典型的企业成长周期是“上升期（3年）→ 高峰期（3年）→平稳期（3年）→ 低潮期（3年）”。我们的上市公司在上市的时候往往都是正处于“上升期”或“高峰期”。如果以这个理论来看待我们的上市公司，恐怕很多这样的企业在IPO之后就会进入“平稳期”，甚至进入“低潮期”。而这样的企业之所以在上市之后还能保持一段时间的增长，主要还是得益于募集的大笔资金所进行的外延式经营扩张。
当然，不管怎么说，即将开闸的IPO对于中国的实体经济都是一个重大利好。或许这些拟上市的企业已经走过了它的快速成长期，但这些企业无疑都是中国经济的佼佼者，注入新的资金“血液”，肯定有助于这样的企业的规模扩张，也有助于提升这些企业的自我变革的能力。而且，在这些企业打通后续融资的通路之后，也为这些企业的持续创新和发展提供了源源不断的动能。在我们过去20多年中，尽管A股市场上出现过不少破产倒闭的企业，出现过不少走过“盛年期”却无法通过变革实现“新生”的企业，这些企业也成了股民心中永远的痛。但毕竟这样的公司占全部上市公司的比重很小。
而这次证监会公布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》规定发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员应在公开募集及上市文件中公开承诺“公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。”这样的规定，从规则本身可能是为了控制发行人高溢价发行以及强调发行人及其高管人员的诚信责任。从另一方面，也督促发行人及其高管不断地提升企业的创新和发展能力，以保持企业持续的活力。
IPO开闸对于实体经济的另一个重大促进作用，还在于其重新开启了私募股权基金（PE）的退出通道，从而激活民间资本和境外资本投资实体经济，为还在“学步期、青春期”的企业提供了直接融资的机会。过去一年IPO关门期间，让很多前期活跃PE基金经历了“生死时速”，他们无疑也是此次IPO开闸的直接受益者。
虽然我们不能指望仅凭IPO开闸就能让资本立刻活跃于未上市企业的股权投资，但资本逐利的天性一定会让这些资本重新关注实体经济，尤其是十八届三中全会所展现的改革蓝图的确让我们看到了中国实体经济的希望。
（作者系北京领优资本投资管理有限公司管理合伙人）
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