本次IPO新政对新股配售方式进行了较大改革,其中市值配售、对社保和公募的倾斜、网下比例的调整这几点，其中隐含的意思是：把新股作为福利发放，作为无风险收益平衡各方利益关系。
对社保和公募基金的倾斜，目的当然是以一级市场的无风险收益壮大机构投资者。
确实，在核准制的发审体制下，由于监管部门对拟上市公司进行实质性审核和价值判断，监管部门实际上对上市公司进行了信用背书。审核完毕，上市时点、发行定价和上市节奏还得进行人为控制，导致新股成为稀缺资源，大部分新股上市后会有相当溢价，历史上新股上市后大都有较大收益。长期的“新股不败”，给二级市场投资者、专家甚至监管层造成错觉：新股就是福利，是机构和投资者争抢的奶酪。长期固化就形成了新股福利思维。
新股不败的甜蜜蛋糕，可能在2014年IPO开闸后再次成为事实。可以预期，短期内新股将被各路资金疯抢。一是新股暂停一年多，炒新资金饥渴；二是这批新股经过严格核查，质量相对有保障。但短期的热情替代不了大量抽血的残酷。目前排队申请发行的企业累计已达到760多家，监管层表示预计需要一年左右时间完成对这些企业的审核工作。
2014年，新股批量发行和大密度上市后，尽管监管层可能压低发行价，但新股风险恐怕还是会相伴而至，打新并非稳赚不赔。甚至，在股指低迷时会出现新股破发潮。
据统计，从2000年到2009年9月，美国、英国、日本新股上市首日破发率分别为18.64%、8.44%、19.82%。在A股市场，2009、2010、2011年以及2012上半年分别发行111、345、276、104只新股，新股破发率分别为0、4.64%、25%和22.12%。从统计数据可以看出，2010年以后，新股破发现象就开始大量出现，在行情低迷期甚至出现新股破发潮，使一级市场投资者损失惨重。
目前沉寂多年的市值配售政策重出江湖，和新股对社保、公募基金倾斜的配售政策一样，都是核准制下“新股福利”思维的产物。但十八届三中全会决定推进股票发行注册制改革，新股发行注册制的核心内涵是以发行人信息披露为中心，中介机构对发行人信息披露的真实性、准确性、完整性进行把关，监管部门对发行人和中介机构的申请文件进行合规性审核，在信息充分披露的基础上，由投资者自行判断企业价值和风险。
随着注册制的推进，新股发行审核的政府背书将消失，新股的价值要由投资者独立研读判断，新股申购将成为一项十分严肃的投资行为，需要仔细阅读企业研报和公司情况，审慎做出投资决策。那么新股申购就绝对不是单纯的福利蛋糕，而有相当可能是炸弹和飞刀。
因此，在将来的注册制环境下，把一种风险投资当作对投资者的奖励，在逻辑上是十分荒唐的。
新股的福利思维，反映了新股发行由核准制向注册制过渡期的尴尬，我们并没有自觉意识到新股的信用背书已经失去，让人恋恋不舍的核准制行将就木，新股发行注册制已经登上A股的历史舞台。在注册制下，新股发行和申购应是一项严肃的一级市场投资行为，而不是一件搭售的商品，更不是赏赐的福利。
（作者系资深媒体人）
作者：朱邦凌来源第一财经日报)
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