一是投资理念方面。目前，“自下而上”的投资风格十分流行。“自上而下”和“自下而上”是两大投资风格，前者强调对宏观和行业机会的把握，仓位和行业配置是组合管理的重点，个股方面往往配置行业龙
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2008年到2009年间，“自上而下”的宏观投资风格占据优势，典型如交银施罗德基金、博时基金的混合组等，在多数“自下而上”风格的基金经理尚未察觉到企业盈利层面的变化时，“自上而下”风险的基金经理则通过对货币供应量等领先性指标的观察，成功抓住熊牛转换时机，业绩表现抢眼。在随后相当长的时间内，“行业轮动”一度成为一大重要的投资策略，目前市场上已有7只名称中包含“行业轮动”字样的基金。
如今，新发产品几乎清一色为“自下而上”精选个股的投资风格，尽管仍会将宏观作为大方向选择的参考，但其组合构建的关键仍在个股。新发产品风格中，比较个性的是富国的宏观策略，仍然强调“自上而下”，并将仓位选择作为获取超额收益的关键策略。
其次是如何看待投资经验的问题。国内外基金评级机构普遍将评级的最短时限设置为三年，显示出中长期业绩更能反映投资能力的理念。近两年，国内市场新锐基金经理频出，大有青出于蓝之势，这对传统观念提出了挑战。投资经验是否已不再重要？
国内经济结构正处于转型期，传统产业仍未脱离产能过剩困境，新兴产业方兴未艾，而资深基金经理的经验较多集中在传统行业上，对新兴产业的理解并不具有明显的优势，体现在业绩上，就出现新锐基金经理频出的现象。换言之，“自下而上”投资风格的流行离不开大环境的影响。同时，也可能是因为股市长时间缺乏系统性机会，而结构性机会主要集中在新兴产业，方向相对稳定，仅靠“自上而下”的仓位和行业配置难以制胜。而关于投资经验，“以多为美”的简单逻辑已呈现局限性，投资经验的真正价值应是帮助我们更深入理解基金经理的“能力圈”所在，并在构建组合时更恰当地加以使用。 （作者单位：中信证券研究部金融产品组）
作者：厉海强 (来源：证券时报网)
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