2014年1月15日7只新股申购指南

　　众信旅游申购指南

　　众信旅游此次发行总数为1457.5万股，网上发行437.25万股，发行市盈率22.05倍，申购代码：002707，申购价格：23.15元，单一帐户申购上限4000股，申购数量500股整数倍。

　　【公司简介】

　　公司是中国最大的出境游运营商之一。公司主要经营出境游批发、零售、商务会奖旅游业务。公司坚持实施“批发零售一体、线上线下结合”的发展战略，建立了基本覆盖全国的旅行社代理商网络，并通过众信会员俱乐部，为会员提供差异化、贴心的服务，拥有大批忠实稳定的客户群。公司旗下众信旅游网作为专业的旅行服务电子商务网站，为旅游者提供团队游、自由行、酒店预订、签证服务、会员服务等一站式全方位的旅游服务。公司在中国出境游市场特别是长线出境游市场上占有领先地位，多次荣获产品创新奖和营销创新奖等奖项。公司是中国旅行社协会、亚太旅游协会、国际航空运输协会会员，多次被授予最佳航空旅游合作奖、最佳合作伙伴奖等。

　　【机构观点】

　　方正证券：建议众信旅游询价在40.42至44.78之间

　　投资要点

　　公司是专业出境游运营商

　　北京众信国际旅行社有限公司是出境旅游专业运营商，主营业务是出境旅游的批发、零售业务，以及商务会奖旅游业务。2012年，公司实现总收入21.49亿元，其中出境游批发收入12.07亿元，占比56.15%；出境游零售业务收入5亿元，占比23.27%；商务会奖业务收入4.42亿元，占比20.58%。

　　行业成长性高

　　居民出境旅游人数近年来维持高增长，2012年出境人数达到8318万人次，同比增长18.4%；因私出境人数达到7705万人次，同比增长20.18%，因私出境人数占全部出境人数比例达到92.63%，同比增长1.44个百分点。2012年中国出境游旅游消费达到1020亿美元，同比增长48%，在世界各国出境游消费中名列第一。

　　募投项目

　　公司拟募集1.49亿元，投资实体网络建设项目8324万元，旅游电子商务项目4563万元，商务会奖分公司项目2033万元。公司将坚持实施“批发零售一体，线上线下结合”发展战略，在全国范围内初步建立完善的实体营销网络和电子商务平台，及初步形成商务会奖旅游业务的网络布局。

　　建议询价区间40.42-44.78元/股之间

　　预计公司2013至2015年EPS分别为1.55/ 2.02/2.77元。与公司业务相近的上市公司有中国国旅、中青旅以及首旅酒店，平均2013/2014PE为26/22倍左右。建议询价在40.42至44.78之间，对应2014年PE为20至22倍数，预计新股发行数量为357万股至396万股之间。

　　风险提示

　　不可抗力风险；政策风险；门店经营风险；商务会奖旅游业务客户依赖风险。(方正证券)

　　安信证券：众信旅游合理定价区间46.5-54.2元

　　公司是中国出境旅游行业领先的运营商。主营业务包括出境游的批发、零售业务，及商务会奖旅游业务。作为国内首批从事出境游批发业务的旅行社之一，公司目前拥有百余条长线及其他旅游线路，在北京、天津建立36 家实体门店，并在上海、成都、沈阳、哈尔滨和西安设立分公司，成立淘宝网店及网、呼叫中心、B2B 分销平台等营销渠道，形成了“线上线下营销结合”的模式。

　　公司坚持以出境游批发为基础，加强出境游零售业务。由于出境游产品的批发业务针对的是中间代理商，而零售业务针对终端消费者，因此零售业务毛利率较高。在批发业务上占有优势，并以此为基础扩展实体营销网络及电子商务，加强拓展零售业务，构造批零一体化经营格局，丰富公司销售渠道，形成线上线下结合的营销模式。

　　募集资金投资项目将有助于公司拓展销售渠道，进军高毛利率业务。目前公司线上线下营销渠道建设尚不完备，募投项目将进一步整合丰富公司销售渠道，使公司旅游产品直接面向终端消费者。未来三年，公司拟建设共62 家门店，形成以重点城市为中心辐射周边区域市场的业务布局。

　　预计每股定价区间在46.5~54.2 元。我们预测公司2013 年~2015年间全面摊薄后的每股收益分别为1.55 元、1.84 元、2.45 元。相对估值法，给予基于2013 年业绩30-35XPE，上市后，预计公司每股定价区间在46.5~54.2 元；绝对估值法，每股公允价值为34.3 元。综合(行情 专区)考虑两种估值方法，，并充分考虑相对PE 估值的普适性，我们认为公司上市之后每股合理定价区间46.5~54.2 元，对应2012 年市盈率30~35 倍。

　　风险提示：市场竞争加剧风险、服务质量风险、汇率风险等。(安信证券)

　　新股网上申购新规解析