主营煤矿机械,2013H煤矿机械业务收入占比在52%左右,矿建服务占22%左右。公司近两年综合毛利率在29%左右,净利率在17%左右,盈利能力较强。典型成长型民企:2007-2012年净利润复合增长率高达57%。董事长郭现生为全国人大代表;公司
引进大量高端人才,管理团队优秀。煤机行业:煤炭投资转正,煤机需求将逐步企稳
自2013年10月开始,煤炭投资开始实现正增长,煤炭价格开始反弹。煤机需求逐步企稳,预计2014-2015年基本持平或小幅增长。
产业链上下游延伸:智能装备、矿建服务、金融租赁
矿山智能化是大势所趋,公司和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。
公司大力拓展矿建服务业务,既解决部分煤炭企业困难,同时带动自身煤机销售,公司赚两份收入。2013年上半年,矿建服务毛利率达38.58%,毛利润占比达到30%;我们预计2014年矿建服务业绩占比将超过30%。深化大客户战略,通过推广融资租赁销售模式将有力拉动煤机销售。
转型能源装备综合服务;关联公司技术强,可能转型高科技领域
公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。
关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全部门、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司未来可能转型市场前景好的高科技领域。
估值在煤机行业中具备优势,给予"推荐"评级
预计2013-2015年EPS为0.40、0.66、0.88元,对应PE为15、9、7倍。结合公司的成长性,估值在煤机行业中具备优势,给予"推荐"评级。银河证券
新天科技:水表、燃气表双轮驱动 长期向好
此外,公司拟10 转5派1.1元。
点评:2013 年净利润增长主要来自三方面因素:主营业务收入持续增长,尤其是燃气表业务高速增长贡献业绩;2013 年年度非经常性损益1018 万元;收到软件增值税即征即退税款2420.40 万元。我们认为,2013 年度净利润增幅靠近上限。2014 年-2016 年,在水表和燃气表双引擎驱动下,以及产能大幅释放的基础支撑,业绩存在大幅超预期的可能。给予2014 年30 倍PE,维持 "买入"评级,合理价位可达24.90 元,短期涨幅过大,注意回调风险。
中长期看好的具体逻辑如下:阶梯水价政策落地,受益于智能水表行业高景气。近期出台的阶梯水价政策给水表行业带来实质性利好,未来一两年行业智能化率将提速,水表行业也将进入爆发期。水表行业由于下游客户分散,市场集中度不高,在智能化趋势下,公司渠道与规模并举,有望在此轮发展中提升市场占有率。
燃气表供应商准入资格办理有序推进。燃气表是四大类表中增长最快业务,未来增长需重点关注燃气集团供应商准入资格办理进展。公司目前正在办理五大燃气集团的准入资格,中燃已经挂网试运行一年,今年拿到准入资格概率更大。
新奥也正在办理准入资格,和福州新奥有多年合作。如果供应商资格办理顺利,今明两年燃气表业务存在超预期可能。
募投项目进展顺利,今年产能有望达200 多万。公司现有产能60 万只左右,12 年通过加班生产100 万多只,产能利用率高达160%。预计到2013 年底,通过工人加班,产量将达到120 万只。募投项目预计今年2、3月份达到可运行状态,总产能有望达200 多万套(含现有产能),是现有产能的3倍,也是现有超负荷产量的2倍,对业绩带来较强支撑。西南证券(600369)
阳光照明:金寨扩产降成本 澳洲设厂拓品牌
事件1:向全资子公司金寨阳光照明(600261)增资4500万元,增资后注册资本为5000万元。
事件2:公司控股子公司厦门阳光恩耐照明出资100万澳元(约540万元人民币)设立全资子公司澳洲艾耐特照明有限公司。
点评:
金寨增资扩产足以表明公司对led发展的信心:公司金寨子公司成立以来主要侧重做LED光源与灯具,发展良好,且当地劳动力资源更为丰富,此次增资扩产一方面扩张公司的LED产能,为公司LED发展做好充足准备,另一方面有助于公司充分利用当地劳动力,降低生产成本。另外,我们注意到,公司2013年LED光源出货3000万只左右,若厦门和上虞产能陆续释放,2014年产能将会翻番,在此基础上公司仍继续增资扩产金寨子公司,足以表明公司对于LED业务发展的信心,为公司2015年及2016年的发展做好了长足的准备。
澳洲设厂,自有品牌拓展蒸蒸日上:澳洲是全球首个宣布禁用白炽灯计划的地区,宣布2009年停止生产,最晚于2010年逐步禁用白炽灯。而LED作为目前高效节能产品得到澳洲政府大力推广。澳洲2012年照明市场规模约16.4亿美元,其中53.7%进口,而进口中的57.2%来自中国。公司此举溴洲设厂,是继欧洲、美国自有品牌拓展顺利的又一举措,欧洲、美国、澳洲均为led照明需求旺盛的地区,公司相继布局且进展顺利,自有品牌发展长期看好。
重申推荐阳光照明的逻辑:
1)2013-2016年是LED照明黄金发展期,渗透率将从20%提高至45%左右,是不可多得的成长较快、确定性也比较高的行业。公司作为LED下游龙头企业,必将享受行业高成长。
2)未来几年是LED市场增长与竞争并存的几年,公司依靠锁定全球一流客户以及对其它客户不断拓展,迅速扩大LED规模,且具有稳定的盈利水平。能够保证公司在LED业务方面快速具有规模效应并靠OEM形成成本优势后在自由品牌的拓展推荐过程中受益。
盈利预测及投资评级:基于阳光照明的龙头地位和发展前景,我们维持公司"增持"评级,2013-2015年每股收益为0.40、0.67和0.91元。兴业证券(601377)
广联达:B2C、B2B全线布局 价值被低估
事件描述
近期公司推出新版广联达(002410)官方商城,产品销售从线下开始向线上布局,我们有如下点评:
事件评论
产品销售从线下延伸至线上,打开销售新局面。公司创新能力持续超出我们的预期,线上渠道的打开或一定程度增加市场占有率且降低销售费用,我们认为新版官方商城推出主要有三个看点:一、该事件侧面印证了公司对于行业规则的制定能力。二、价格信息更为透明,产品组合更为灵活,支付更为便捷,能够满足更多的个性化需求,网上商城的推出或一定程度上提升公司渠道建设较为薄弱的地区市占率。三、电商帐号与广联达其他产品帐号打通,或大幅促进流量导入。另外,从产品推广的角度分析,不排除公司通过门户网站购买广告位导入流量的可能。
材价信息服务:掌中广材更添用户黏性。材价信息服务与传统工具软件不同之处在于,该产品每年都收取不菲的服务费用,我们预判2015年全国范围覆盖后,材价信息将为公司贡献3~7亿元收入(预计产品净利率水平与传统业务相当),市场成熟后植入广告业务,市场空间有望更大。对于建筑行业而言,随时随地获取相关材价信息的渠道甚少,以施工现场为例,在没有电脑的情况下临时需要某种材料价格只有通过书籍或者其他纸质媒介,而掌中广材能够随时随地通过搜索引擎提供价格和供应商信息。另外,通过价格对比、供应商定位、图片查询等功能实现材料的优选,掌中广材可以大幅提升建筑从业人员工作效率。
中房讯采网:垂直电商平台价值低估。我们看好公司建材行业电商平台的逻辑有两点:一、公司拥有大量甲方用户的基础,广材网已经将供应商纳入到公司云架构体系,在同一生态中二者具备天然的交易需求;二、公司深耕建筑行业多年,对于建筑行业用户需求研究颇深,通过广材网中询价数据可以挖掘出用户对于建材的需求,可以精确推送相关供应商信息。我们认为材价信息服务、电商平台的推出已经逐步弱化了公司工具软件供应商的属性,估值中枢或有提升的空间。
盈利预测:公司业绩增速有望保持在40%以上,我们预计13~15年EPS分别为0.93、1.30和1.84元,对应PE为39、28和20倍,维持"推荐"评级。长江证券(000783)
探路者:深化互联网基因 实现华丽转型
探路者(300005)公告旗下全资子公司天津新起点投资管理有限公司根据探路者公司董事会的授权,近期通过股权受让和增资结合的方式战略投资北京绿野视界信息技术有限公司(以下简称"绿野网"),并实现了对绿野网的控股,最终间接持有绿野网55.67%股权。
点评:
携手国内最大的户外旅行活动网站,打造户外服务大平台。
绿野网是国内第一家,也是国内最大的一家户外旅行活动网站,在户外服务中拥有较大的影响力和长期的品牌沉淀。目前拥有300多万名注册用户,2013年通过绿野网参与的户外活动已超过40万人次,用户群体庞大。从成立时间来看,绿野网成立于1998年底,探路者成立于1999年1月,两家公司都已经经过了15年的锤炼,在各自领域发展较为成熟,携手后,预计两家公司可以充分共享各自在线上和线下的经营优势,实现用户的相互转化,打造为线上线下融合的户外运动和深度体验式旅游的综合服务平台。
双方合力构建的户外旅行平台将涵盖信息、产品、活动等一系列的综合服务,同时探路者线下渠道与线上平台协同建设户外交流社区。
该综合平台以消费者全方位的户外体验为目标,业务范围涵盖向用户提供从户外旅行信息获取和分享、户外旅行线路规划、产品推荐、行程服务、户外技能培训、户外活动评价、户外社区交流及金融服务等一站式的综合服务。同时,探路者丰富的线下渠道资源进行配合,公司已着手对线下旗舰店进行改造,建立户外爱好者俱乐部,扩大用户规模,增强消费者粘性。
深化互联网基因,实现华丽转型。
目前传统服装企业开拓互联网领域仍以产品销售为出发点,以线上服务线下,公司的线上发展是真正从互联网思维出发,实现线上线下的融合,未来希望打造基于大数据的资源优化和消费者群体创造。
短期内业绩贡献有限,长期战略意义重大,符合行业未来发展趋势。
从短期业绩贡献看,由于平台需要一定的培育期,目前绿野网年收入低于公司年收入的2%,预计该平台在探路者入股后的前三年(2014年- 2016年)将实现整体的盈亏平衡,短期内不会对公司的经营业绩产生较大影响。但从长期发展看,这是公司在户外o2o大平台上迈出的关键一步。首先,从行业发展趋势看,转型是必然趋势。户外用品行业在多年维持40%-50%的增速后,预计在13、14年会放缓至20%-25%的增长水平,对纯线下户外用品商形成一定的压力,根据调研,线上户外用品市场增速远超线下,在今年线上规模首超线下,未来线上将是主要发展阵地。第二,从市场空间看,户外服务市场远大于户外产品销售市场。可对比户外产业较成熟的美国,12年广义户外运动市场6455亿美元,其中户外服务市场5248亿美元,是户外用品销售的4倍多。第三,近年来我国户外休闲体验式旅行的兴起以及个性化出游服务的需求增长,也为公司从纯户外用品销售向户外服务商转型提供了良好契机。
维持"推荐"评级。预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.59元、0.74元和0.91元,对应当前股价PE分别为24.9、19.5和15.9,归属于 母公司净利润分别为2.49亿、3.19亿和3.92亿。维持公司"推荐"评级。国联证券
康美药业:加快布局大健康产业打造医疗服务新板块
公司公告:康美药业(600518)与通化县人民政府签订《医疗产业战略合作框架意向书》,拟整体收购通化县人民医院、中医院两家公立医院。
康美再次收购两家医院,在改革政策的春风下加快布局大健康产业:继国务院发布《促进健康服务业发展的若干意见》之后,1月初卫计委发布《关于加快发展社会办医的若干意见》、吉林省政府发布《关于县级公立医院综合改革的实施意见》,从国家、部委、地方三个层面上都已开始以公立医院改革为切入口,推动医疗服务行业向社会化、市场化方向发展。康美此次收购通化县两家医院,是继2013年11月收购梅河口市三家医院之后的又一重要动作;梅河口市和通化县都是吉林省通化市下辖的县级行政区域,而通化县已经列入吉林省2014年启动实施县级公立医院综合改革的第一批21个县(市)名单之中。这一方面体现出公司积极进入、加快布局大健康产业的战略规划,另一方面也体现出吉林省在公立医院改革领域先行先试的积极探索。我们认为,近期两次收购从宏观上符合国家、地方政策和产业发展方向,从微观上能够推动吉林省内县级医疗服务业的快速发展和水平提升,无论从经济价值、社会价值上看都具有良好的发展潜力。
康美规划投入两亿元提升医疗服务水平质量,收购的战略合作框架在延续中体现新意:康美本次收购通化县两家医院,从整体上看延续了前次收购梅河口市三家医院的战略合作框架:县政府将继续对基建、科室建设、设备购置、人才培养上进行专项资金扶持;而康美在拥有经营权、资产处置权、人事管理权的基础上,通过输送先进理念、提升经营效率、配套供应优质药品资源等方式,继续加大投入(原则上不少于2亿元),提升两家医院的医疗服务水平和质量。比照前次收购框架,本次收购《框架意向书》中并未提及"原有的医疗卫生性质不变",而提及"新进入员工按照企业聘用形式进行聘用"。我们认为,这有可能是吉林省在加快推进县级公立医院综合改革过程中,希望进一步推动公立医院改制的信号;这也符合吉林省发文中提及的"改革人事分配制度"、"深化用人机制改革"等政策导向。
康美逐步打造医疗服务新板块,看好全产业链布局和大健康发展方向:公司以康美医院为起点,通过收购梅河口市三家医院、通化县两家医院的形式,开始逐步打造医疗服务行业的新板块,而下游医院布局也是其全产业链布局的一个重要环节。依托上游的优质中药材、中药饮片资源,康美向下游发展大健康产业时具有更强的竞争优势和更完善的产业梯队。医院作为医药行业的主流终端,不仅通过提高运营效率、服务质量、诊疗费用提升医疗服务业务板块的盈利能力,还可以与化药渠道、中药饮片、中药贵细滋补品乃至健康保险、健康管理等主营业务相结合,通过供应链管理和客户价值挖掘催生出更大的市场蛋糕和产业链价值。
价值显著低估,重申买入评级:我们维持公司2013-2015年主业EPS=0.85元(加上商铺出售0.05元共0.90元)、1.10元、1.38元,主业同比增长35%、30%、25%,当前股价对应预测市盈率=29/15/12倍存在显著低估。前期我们建议关注的全产业链布局催化剂(包括饮片产能释放、亳州市场搬迁、直销产品和网点落地)均已依次落地兑现,我们认为医疗服务的政策红利和板块布局推进将成为市场关注的催化剂,重申"买入"评级。申银万国
围海股份:开年迎大单 省外又进展
公司发布公告,公司于2014年1月14日收到佛山市南海博爱投资建设有限公司发来的《成交通知书》。成交书确认广州普邦园林(002663)股份有限公司、湖南省建筑工程集团总公司与围海股份(002586)三家为"狮山镇博爱湖片区道路建设工程及狮山镇博爱调蓄湖水系整治工程(博爱调蓄湖与下游河涌的水系建设)、狮山镇博爱调蓄湖水系整治工程(博爱调蓄湖湖岸建设)BT项目"的联合体成交单位。
我们的简要评论:
1、此次工程单体金额较大,工期相对较短,将对2014年公司盈利产生积极影响。在联合体成交单位中,公司作为狮山镇博爱调蓄湖水系整治工程(博爱调蓄湖与下游河涌的水系建设)BT项目的施工单位,该项目预计投资额为7.50亿元,其中工程施工金额预计为6.00亿元,占2012年公司营业收入比例42.88%,而项目工期方面,湖体开挖及堤岸工程180日,水系建设360日,工期相对较短,我们认为如后续项目进展顺利的话,将对2014年公司盈利产生积极影响。
2、省外扩张又取得新的进展。公司作为浙江省围海建设领域龙头企业,在浙江省内优势明显,近年来,公司也积极拓展省外市场份额,并相继在江苏、广西等地取得有效进展,此次在广东省中标重大项目,显示公司区域业务布局更趋完善,品牌影响力进一步提升。
3、此次公司尝试和当地优势企业以联合体的模式参与项目投标,相对以前公司作为独立个体投标的模式有所创新,我们认为对于以后项目承揽,特别是省外项目承揽方面具有重要的参考意义。
盈利预测及投资评级。我们暂时维持2013年、2014年、2015年每股收益为0.36元、0.50元、0.68元,目前股价对应PE为31x、23x、17x,整体来看,公司2013年以来订单快速回升,三季度业绩拐点明确,目前在手订单充裕,后续业绩有望继续保持较快增长态势。近期公司非公开增发获得中国证监会核准,增发将大幅提升公司资金实力和项目承接能力,我们维持公司"推荐"评级,建议积极关注。东北证券(000686)
海格通信:高端产品全线开花 2014迈入收获期
公司具备北斗导航全产品链生产能力,市场地位稳固。公司产品贯穿北斗导航"天线-芯片-模块-终端-系统-运营"全产业链,下属广州润芯的芯片技术实力居全国前列,实施以"系统+服务"产品带动终端产品的发展战略,从而保证市场份额的领先以及产品盈利能力的稳定。目前北斗二代产品已有订货,预计仅北斗二代市场规模就超过百亿,北斗市场已经进入加速期。
数字集群产品即将爆发。公司在数字集群的战略是以军用市场为基础,逐步开拓民用市场。公司的数字集群产品已经进入军方客户的订货名单,目前在PDT、DMR等领域已经形成了自有产品能力。未来成长目标是成为全国前三。预计2014年全国公安规模建设PDT概率将明显增强。数字集群订单有望爆发。
卫星通信产品步入收获期。公司卫星通信主营卫星地球站、卫星天线等产品。2013年已经开始实现量产,近期已经在军方市场获得了实质性突破。未来随着民用卫星通信终端市场逐步打开,市场规模超过100亿。预计2014年产品线收入有望过亿。
模拟仿真产品前景诱人。公司收购摩诘创新主营业务是为军用及高端民用客户提供飞行模拟仿真系统的相关产品与服务。摩诘创新技术实力位居全国领先,拥有全国最大吨位级仿真训练平台,低空市场放开将为民用飞行培训市场带来广阔前景,仿真产品在高铁驾驶培训等领域均有较广泛的运用,未来市场规模至少在20亿以上。
盈利预测与评级。预计公司2013-2015年EPS为0.55元,0.71元,0.88元,对应PE为38X、30X、24X。中投证券
万邦达:2013年业绩预告略低于预期
分析
2013公司业绩预告略低于预期。我们预计2013年归属于公司股东的净利润为1.63亿元,EPS为0.71元(万得市场一致预期为0.65元),略高于公司预计的2013年净利润范围,我们认为主要是因为2013年四季度以来主要项目收入确认相对较少(详见图表2)。
我们认为万邦达(300055)将受益于煤化工领域大力发展以及环保提速。据我们统计,2013年3月以来,国家发改委批准了22个煤化工项目,总投资约为人民币5,800亿元(详见图表1),煤化工行业迎来高速发展期,在我们看来万邦达将受益于行业快速发展。新政府上任以来,环保力度似乎也逐步升级,而我们认为水处理是煤化工项目成功的关键。
后续仍需关注公司新订单签署情况。工程项目订单是万邦达业绩的主要推动因素。截至2013年12月31日,公司正在进行的项目共计22个,其中:工程类项目15个,托管项目5个,对外投资项目2个。随着大量煤化工项目得到国家发改委批复,招标将陆续进行,后续我们仍需关注公司的新订单签署情况。
水务运营业务或成新的增长点。2012年,水务运营约占公司总收入的20%。
2013年公司还签署了中煤榆林能化甲醇综合利用项目托管运营项目,并中标了宁东能源化工基地煤化工高盐水处理BOT项目,运营周期为15-20年。鉴于水务运营业务应能为公司贡献更为稳定的业务收入,我们预计万邦达后续将进一步扩展这方面的业务。
潜在影响
我们维持万邦达的业绩预测、目标价和买入评级不变。高盛高华
中炬高新:差异化竞争切取市场 厨邦有望突围
酱油行业过去十年收入复合增速24%,是调味品中一个高速增长的细分行业。我们分析认为,未来随着餐饮业的发展、家庭消费升级以及酱油细分品类增加,14-18年酱油行业销量平均增速有望达到10%;同时产品升级和提价有望使价格增速维持5%,即预计酱油行业收入平均增速16%左右。目前酱油行业集中度低,地域性明显,未来龙头企业市占率提升空间巨大,增速有望超越行业。
差异化竞争切取细分市场,厨邦有望突围
受益于高端品牌厨邦的快速发展,04-12年公司调味品收入和净利润复合增速达24%和29%,而目前公司市占率(非折算)仅3%左右,收入40%来自广东省内,未来通过省外扩张提升份额的空间巨大。我们认为公司以高品质+高性价比的产品,配合差异化的营销策略,在酱油市场中切取了一块可与对手形成错位竞争的细分市场。未来品牌力与渠道力有望双重提升,带领公司突围地域限制,成长为全国性的行业龙头。
利润率有提升空间
对比中国和日本的两家全国化酱油龙头海天与龟甲万,公司利润率水平均有5个点以上差距,我们认为未来厨邦产品结构将继续升级,品牌力加强将使提价能力提升,产能瓶颈解除有望释放规模效应,同时议价能力增强可带来费用精简,公司毛利率和净利润率水平均有望进一步提升。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年收入分别为22.98,28.73,35.50亿元,同比增长31.0%,25.0%,23.6%。归属母公司净利润2.09,2.85,3.78亿元,同比增长66.1%,36.4%,32.8%,对应每股收益0.26、0.36、0.48元。依据分部估值法,调味品业务采用可比公司估值,房地产业务采用NAV估值,汽车配件业务采用行业平均PE估值,母公司物业采用PB估值,对应目标价13.90元,首次给予公司增持评级。东方证券
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