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曾令尉:众信旅游真是资本市场的“好孩子”?

来源:搜狐财经 作者:曾令尉

  (专供搜狐财经稿件 请勿转载)

  奥赛康谈不上“无耻”,众信旅游也谈不上“好孩子”。这种怪胎的存在,只能说是中国资本市场的悲剧。是对刚结束的十八届三中全会上提出的“让市场在资源配置中起决定性作用”最赤裸裸的亵渎。

  某日,听一个朋友讲他的孩子转

学到了异地的一个新学校,但新同学欺生。孩子回来向他诉苦,但他委实也不知道该怎么教育孩子面对欺生的同学。单纯让他找老师吗?可是老师的威信对于那些爱欺负人的孩子根本不起作用。让他自己用拳头解决吗?又怕这样的教育方式让孩子走向另一个极端。让孩子一味忍让吗?这可能会在孩子成长期内造成懦弱的性格。

  还好,某人儿子回来对老爹说,“那两个坏小子被我收服了。”原来头一周的几个刺头又纠集起来作弄他,激起他的怒火。于是这孩子拿出不要命的劲头,三拳两脚把带头的刺头打趴了。其他闹事的孩子一看他那冒火的眼睛,都一哄而散。

  孩子问他爹,“那我现在怎么办?会不会和他们结仇。”老爹说“没事,你下周带几个苹果去,安慰一下那被揍的同学。”果然,此后孩子再也没有受到欺负,还和同学的关系处理得很融洽。

  其实,这样的故事在我们很多人的少年时代都曾经经历过,也一直是很多家长会遇到的难题。而且上述故事的版本其实往往是最完美的处理方式。既不宣扬暴力,也让孩子学会了怎么处理问题。但我们在儿童时代,也一定碰到父母拉着受委屈的孩子找学校、找对方家长闹的,更有个别极端的家长,自己越俎代庖直接找对方的孩子教训一顿的。其结果是,培养起来的孩子往往没有任何处理问题的能力。

  现在的中国证监会似乎就在扮演着这类无原则替孩子出头、出气的“家长”角色。

  为了让股市休养生息,中国证监会把IPO停了整整一年。尽管修养生息并没有让中国股市表现得更争气一些,但做实业的人都知道,2013年其实是中国近10年最艰难的一年。如果说股市是“经济的晴雨表”,那2013年的股市应该是很好地诠释了“晴雨表”的含义。

  岁末年初,证监会重新开闸IPO。那些在上市路上苦苦排队等候的企业终于迎来了一线曙光。对于已经过会的83家企业,更是松了一口气。如果再停个一年半载,经济形势再不好转,前面已经“过会”的批文可能就成为一张废纸。虽然我们不能臆测这些过会企业会为了维持上市的业绩要求而造假,但如果能早日获准发行,公司获得巨额的募集资金,一定能提高自身的抗风险能力,也或许就能熬过经济的寒冬,最后还能给投资者(股民)一个良好的回报。

  但新股开闸却出现了戏剧性一幕,被憋了一年的IPO企业似乎兴奋过了头。为了抑制“三高”发行,新股发行制度改革允许在发行的时候老股“存量发行”。于是乎,率先发行的奥赛康在热烈的市场反应下,以67倍的市盈率、72.99元/股的发行价发行5546万股。而为了解决资金“超募”问题,此次发行计划中,新股发行仅1186.25万股,存量发行的“老股转让”达到4360.35万股。上市公司募集资金8.6亿元,大股东一次性套现32亿元。

  奥赛康一石激千层浪。监管层发现自己苦心设计的“新股发行制度”又中招了,成了上市公司大股东利用规则提前套现的工具,而且现有的规则对于这样的提前套现还没有制约。哪怕上市后企业马上业绩变脸,大股东顶多就延长未套现部分股份的锁定期。只要这样的业绩变脸没有涉及业绩造假,大股东并不需要为业绩变脸买单。反而可以利用企业上市之初良好的业绩增长记录,获得投资者的高度追捧,从而实现高额套现。

  在市场的一片哗然声中,奥赛康的发行被紧急叫停。

  更有戏剧性的是,“故事”演绎到这里还不是高潮。有了奥赛康被紧急叫停的“榜样”,紧接着公布发行方案的众信旅游创造了另一个“反市场”的极端,96%的高报价者被剔出局,4%的低报价者“价低者得”。

  于是有人说奥赛康是“史上最无耻上市公司”,说众信旅游是中国资本市场的“好孩子”。

  窃以为,奥赛康谈不上“无耻”,众信旅游也谈不上“好孩子”。这种怪胎的存在,只能说是中国资本市场的悲剧。是对刚结束的十八届三中全会上提出的“让市场在资源配置中起决定性作用”最赤裸裸的亵渎。而对这种规则破坏的恶劣示范后果,众信旅游起的作用要更远甚于奥赛康。

  众信旅游低价发行就保护了投资者的利益吗?众信旅游如此急切地要获得发行资格,乃至于违背基本的公平交易规则、按“价低者得”的原则售卖股份背后的真实原因是什么?就是为了尽早获得一张上市的门票,以免夜长梦多。

  我们当然也不应指责众信旅游,因为在苦等了一年之后,IPO对于任何一家尚在排队的企业都是头等大事。从企业和大股东的利益角度来看,只要能获得IPO的资格,牺牲掉一部分本来应该实现的募集资金也是情理之中的事情,而且从企业和大股东的大帐来计算,应该是一个极其合算的交易。一年多前的2012年10月,浙江世宝为了能登陆A股市场,以2.58元发行1500万股,支付了近900万的发行费用,只募集了不足3000万元的资金。看看浙江世宝发行上市以来经营业绩和股价的对比关系,2013年前三季度实现的每股收益0.157元,比上年同期的0.2387元减少了34%,但股价却在如此弱势之下仍达到21元/股,是发行价的8倍多。浙江世宝最大的受益人是谁不言自明!

  与浙江世宝在弱势下低价发行不同的是,众信旅游本可以在IPO暂停一年之后,像奥赛康一样借助市场积攒的炒新热情中以更低的代价获得更多的募集资金,但众信旅游却选择了更为保守的“价低者得”的反市场发行方案,仅仅是因为奥赛康被紧急叫停的“反面教材”的示范作用。

  据说证监会正在核查奥赛康在询价过程中是否存在违规的行为。如果奥赛康存在违规行为,“梦醒时分”的奥赛康一定会为自己在中国资本市场经历的“一场游戏一场梦”而懊悔。如果没有违规,证监会是否会仅仅因为奥赛康大股东的合法套现而无限期地搁置其上市进程,我们拭目以待。

  尊重市场规则,才能真正体现“让市场在资源配置中的决定性作用”的精神。参与奥赛康“存量发行”的应该都是有风险识别能力的机构投资者。假如奥赛康最终获准发行了,证监会应该做的把奥赛康作为一个典型案例,一刻不放松地监督好这些机构投资者会不会操纵市场,把自己高价买来的股票通过操纵市场倒卖给普通股民,损害普通投资者的利益。并能真正有效地采取措施,严厉打击这样的操纵行为。

  若果真如此,在市场的选择中,如果这些机构投资者最终为自己的“市场行为”买单,这对于普通股民的风险教育,对于完善中中国的股票市场应该是一件大好事。

  监管部门要当好“爹”,本不应该无原则地替“孩子”强出头,否则这样的“孩子”将永远没有独立面对市场的能力,而这个“爹”也永远都会是“孩子”的出气筒。归根结底,不要让“市场在资源配置中起决定性作用”在资本市场上成为一句空话!

  (作者系北京领优资本投资管理有限公司管理合伙人)

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