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W IN D统计数据显示，截至1月28日，本轮IPO重启以来两市共有48家企业完成了新股发行，平均发行价格为23.26元，平均发行市盈率为29.02倍，实际募集资金221.55亿元。本次发行基本上消灭了市场诟病已久的“三高”(高发行价、高市盈率和高超募)问题。然而，令监管机构未曾预料到的是，尽管沪深交易所均出台了史上最为严厉的“限炒令”，新上市的股票仍然遭遇到了前所未有的爆炒。
数据统计显示，截至1月28日，今年以来已经登陆交易所的股票共计36只，36只新股的平均首日涨幅高达42.73%，上市首日开盘涨幅则均达到了20%。实际上，除了陕煤股份、炬华科技和应流股份3只新股之外，其余均遭遇了两次临停。甚至出现了许多新股全天交易时间只有数秒钟的情况。投资者对于新股炒作的热情可见一斑。
之所以出现这种情况，一方面是由于多数新上市企业均属于中小盘股票，在发行阶段，为了保证顺利上市，本次发行多数发行人和主承销商都尽量压低发行价格，一二级市场之间的估值差异客观上为新股遭遇爆炒创造了空间，这实际上也是消灭“三高”所付出的代价。但更重要的是，在当前的发行方式下，二级市场上的投资者均对新股的上涨产生了一致预期，在他们看来，新股首日交易几乎是一种无风险的套利行为，而这些投资者买入这些股票，并不是为了长期持有，而只是打算在极短时间内以更高价格卖给新的接盘者—尽管清楚地知道，如同房价一样，股票价格不可能无限制上涨，但几乎所有人都认为，自己不会是最后一棒。从这个意义上来说，参与新股的炒作，实际上是一种搏傻行为。
市场参与者行为的最终依据是其自身利益的最大化。在理想状态下，同任何一种商品一样，新股的数量应当受到市场的调节，自然而然地达到供需平衡状态，在这种状态下，新股数量过多，自然会压低市场价格，反之亦然。现实情况却是，在目前的发审体制下，尽管排队的企业很多，但在一定时间内，新股的供应数量仍然是有限的，稀缺的资源总能吸引更多的买者，进而抬高价格。这种新股数量一定时期内的有限供应，实际上是监管部门人为控制的结果。这种方式替代了市场的自我调节功能，引导了投资者的一致预期。
无论是对发行价格、募集资金还是发行节奏的控制，都只会导致一个悖论式的结果：要么忍受“三高”，要么忍受新股爆炒，两者必居其一。监管者也将陷入这个怪圈。要真正打破这种“怪圈”，唯一的方式就是逐渐消除在新股定价、发行节奏等环节的行政控制，真正形成市场化的约束机制。
作者：吴黎华
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