类别：行业研究机构：中国银河证券股份有限公司
一、事件
1月22日,地产板块大幅上涨,市场从流动性等角度进行解读,我们近期对行业的观点也发生了较大变化,上调维持一年左右的评级“谨慎推荐”为“推荐”
相关公司股票走势
二、我们的分析和判断
1、上调地产板块评级为“推荐”
上调地产板块评级为“推荐”,我们的理由不是基于短期的股价上涨,而是基于地产板块股票估值的长期低估。从半年前“钱荒”时到现在地产板块是明显跑输大盘的,当时万科股价只有9元,之后一路跌到7元,地产板块跑输大盘30%左右。我们当时对行业的判断主要是基于对利率将持续长期上行的看法,这对板块是绝对的利空因素,并且当时也预计到了信贷将不断紧缩,并被市场不断验证。过去六个月股市总体也比较缺钱,板块缺乏资金的追捧,不断的杀估值。
2、行业框架和选股思路
行业上调评级的根本原因是估值被长期低估。直接导致了一些产业资本的增持,虽然还是小部分小规模的增持。
此外,地产公司的老板、企业家也对股价的一路走低也相当的不满,用现金增持的方式来表明自己的态度。这是一个非常明显的催化剂,也是我们上调评级的最主要的原因。同时,我们对板块公司的评级也将相应上调。
从空间角度,短周期,我们认为地产板块向上有20%的幅度。
3、个股选择的推荐
个股方面,最有把握的股票就是万科、华夏幸福。华夏幸福是过去两年持续推荐的。从今年开始,我们思路有所变化。第一部分,估值修复方面重点推荐龙头公司,尤其是转型迈出第一步,比如万科、保利,向城市运营服务商方面转变,市场应该对此类公司给予较好的估值。
第二部分,持续关注模式创新,具有垄断创新和竞争格局的公司。典型的是华夏幸福。华夏幸福在产业新城、卫星城、小城镇做这些事情,华夏幸福更加具有垄断优势,万科的优势就是容量大,市场比较成熟,城镇化模式比较先进和领先。但长期都是具有平台类公司的特征,我们非常看好,长期推荐。
三、投资建议
上调行业评级为“推荐”。上调我们重点关注的股票的评级,如金科股份、荣盛发展等。个股方面,看好迈出转型第一步的龙头公司万科、保利;重点推荐具有平台类公司特征的公司,首推华夏幸福。
解读安防市场:传统安防领域成长空间何在?
类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司
投资建议
透过产业研究与第三方的安防数据库,我们对行业进行分析,并试图对安防行业常见的疑问提出解答。
中国是最大的单一市场,而海外市场至少是中国的两倍大。
中国是最大的安防市场,主要来自于模拟产品的贡献;预计2014年中国的数字市场规模将超越美国,成为全球数字产品规模最大的国家。海外市场中,发达国家换机需求旺盛,而发展中国家则是由于加快的安防基础建设带动需求。
整体行业趋势利好国内龙头厂商。透过行业数据佐证显示出来的主要趋势有四点:一是高清化才刚进入快速发展期、二是数字摄像头价格快速下降激发市场需求、三是行业竞争加剧市场集中度逐步上升、四是竞争焦点往平台软件转移,行业方案重要性凸显,海康在这个过程中是做得最快也最好。
中国厂商切入海外市场三支箭:1)透过来自国内市场所带来的规模优势以及工程师红利提供高性价比产品;2)积极布局海外销售渠道;3)海外OEM厂商逐步回流亚洲。中国厂商在这个过程中,若是能持续凭借着自身在“产品+营销+资本运作”上的优势,将有极高的机会在海外市场攻城略地。
理由
推荐海康威视(002415,目标价34)与大华股份(002236,目标价55):高清化、进口取代、维稳需求、海外市场增长。
盈利预测与估值
海康威视当前股价对应2013/14年市盈率29.1x/20.5x,大华股份当前股价对应2013/14年市盈率40.0x/26.7x,维持推荐评级。
风险
未来风险:1)竞争加剧超预期;2)民用安防市场成长低于预期。
中国油气石化行业:14年油价高位运行,能源重心清洁化
类别：行业研究 机构：瑞银证券有限责任公司
需求增长应可抵消供给非OPEC产量增长:上调Brent预测至105美元/桶我们上调Brent2014年预测5美元至105美元/桶。我们认为尽管中东北非地区断供及地缘政治风险仍然在,但非欧佩克180万桶/天的新增供应量(按百分比算30年最高),其中美国的产量增加100万桶/日,足以面对2014年全球的原油需求可能会上升至140万桶/天。2013年全球需求增长为120万桶/日,其中美国原油的需求增长迅速,表明需求正随着经济恢复有所增长。同时我们上调14年WTI预测至98.5美元/桶。
预计能源清洁化将成为中国能源政策重点我们认为随着国际油气供应充足,中国的油气政策的重点将从保供的思路逐步转移到清洁和可持续方面,价格管制逐步放松,预计随着油品升级和优质优价的推行,炼油盈利将逐步提升,如果全部推行到位,我们预计炼油毛利可能会上升1美元/桶。天然气的供应应会更加被重视。我们预计14年起,中国的页岩气供应将逐步走上商业化轨道;南海天然气产量也将进一步增加。
需求改善:化工周期或已走出底部由于2013年全球的新增产能有限,石化产业盈利有所改善,我们预计随着需求复苏和新增供应减少,14年乙烯等主要大宗石化品的价差将有所回升。
海上油服1H14总体看好“两桶油”估值见底我们认为14年上半年海上油服将继续维持较高景气,预计“两桶油”同比业绩增长良好,下半年将有待中海油五年新规划明朗;国有石油企业13年至今持续受到高利率环境影响,导致估值中枢水平不断下行;我们预计估值水平将难以提升,但由于下游炼化盈利同比好转,我们更看好中石化。
传媒行业:谁将成为中国的“时代华纳”?
类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司
主要观点:
收购整合是传媒企业做大做强的必由之路。国外传媒娱乐巨头的成长史就是一部并购史,美国时代华纳集团经过多次并购整合形成了三大业务板块,分别为网络(Networks),电影电视(Film and TV Entertainment) 和出版(Publishing),涵盖了传媒产业链上的电影、电视、综艺、动画、游戏、杂志、形象授权、有线电视网络和频道等。IP 是一种无形的财产权,属于经济学定义的共用品(public goods),具备共同享用,互不干扰的重要特征。内容制作企业为了实现IP 价值的最大化,积极布局电影、电视、动漫、游戏和衍生品等多个业务产品成为其最优的选择,不同的业务产品有最适合自己的传播渠道,多个业务产品的组合需要强大的渠道整合能力,这一切都离不开收购兼并。IPO 重启不会中断这一进程。
电影业务是传媒娱乐集团最重要的产品线。一方面电影行业市场空间大,单片票房弹性很高;另一方面,电影板块对其他业务板块有较强的辐射能力,时代华纳的哈利波特系列电影全球累计票房高达75.67亿,带动影碟、游戏、图书、形象授权等其他衍生品实现收入147亿美元;系列电影品牌是衡量传媒企业电影产品业务线竞争实力的一个重要维度。
智能电视的快速普及开启家庭付费点播市场。智能电视为搭载操作系统(如android/ios)的网络电视,它提升了用户收视体验、打造家庭娱乐中心,正成为有线电视网络的有力竞争者。美国最大在线视频提供商Netflix2013年一季度订户数超越了“传统强队” HBO 电视网,2012年获得了来自迪斯尼电影的首轮播放权限,这也是第一次一个大型好莱坞电影公司选择了Netflix 而不是传统付费电视网络作为其电影的首轮播放平台。
中国智能电视面临入口之争,剩(胜)者广告收入将迎来爆发性增长。电视台广告收入整体增速近年有放缓迹象,智能电视入口企业有望瓜分电视台千亿广告市场大蛋糕。
推荐标的。在上述的行业逻辑框架下,我们重点推荐光线传媒、乐视网、华谊兄弟、奥飞动漫和华策影视, 我们认为这五家企业未来有成为中国“时代华纳”的潜质。
风险提示:收购整合推进慢于预期或者收购失败风险、大盘系统性风险等。
证券行业:资本中介型业务改善盈利模式,2013年行业实现业绩大幅增长
类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司
核心观点:
事件
近日,中国证券业协会发布了2013年度证券公司经营数据。全行业去年共实现营业收入1592.41亿元,净利润440.21亿元。行业总资产为2.08万亿元,净资产为7538.55亿元,净资本为5204.58亿元。
我们的分析与判断
证券行业业绩在2013年实现正增长,但行业规模依然偏小。 2013年成为全行业自2009年之后首次重新出现业绩正增长的年份。尽管如此,相比于其他金融子行业,证券行业的总资产规模仍然偏小。
行业盈利模式得到改善,两融业务收入占比提升是最大亮点。
1) 收入结构趋向合理,但仍有广阔的提升空间:从具体收入构成来看,经纪业务收入占比大幅提升至48%,但投行及自营业务收入占比均有下降。此外,和美国等成熟市场证券行业的收入结构比较可以得出,中国证券行业收入结构仍有广阔的改善空间。
2)经纪业务占比大幅增加,下半年开始迎来转型期:2013年度证券行业的经纪业务收入比2012年度大幅增长了50.62%,达到759.21亿元。但从2013年下半开始,经纪业务也逐渐开始了新一轮的转型,从过去的“纯通道”业务逐渐向发展投资咨询、财富管理等服务过渡。
3)融资融券业务爆发式增长,2014年资本中介型业务发展前景可期:2013年证券行业融资融券业务的利息收入达到184.62亿元,比2012年大幅增长2.5倍,是全行业增长幅度最大的业务。此外,以新三板做市商业务及个股期权做市商业务为代表的资本中介型业务也将在新的一年里为证券行业盈利模式的进一步改善留足想象空间。
4)资产管理业务盈利模式依然需要探索:尽管证券行业的资产管理业务在过去的一年间增长幅度较大,但由于基数过低,2013年度资产管理业务对全行业收入的贡献比例仍然仅有4%左右。总体而言,在“去通道化”监管趋严以及“公募化”的夹击之下,券商资产管理业务在未来相当长一段时间内仍然需要探索稳定的盈利模式。
行业杠杆率提升空间依然巨大,ROE有望进一步改善。
2013年度,中国证券行业的的杠杆率上升至2.76倍,环比增幅达到11.38%。但对比于一些国际顶尖投行来看,中国券商的杠杆率依然有着较大的上升空间。这同时也意味着行业ROE的水平有望进一步改善。
投资建议
在证券行业逐步体现出资本市场专业中介的核心职能之际,继续推荐战略定位清晰、在资本中介型业务发展上拥有先发优势及资本金优势的大型券商:中信证券、海通证券、广发证券、招商证券等。
电力设备与新
能源行业
:新能源汽车拉动磷酸铁锂行业增长
类别：行业研究 机构：华创证券有限责任公司
投资要点
1. 新能源汽车进入快速发展通道,带动磷酸铁锂需求上升。
根据国家《节能与新能源汽车产业发展规划(20122020年)》,至2015年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆;到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆,新能源汽车行业已进入快速发展通道。磷酸铁锂作为我国动力电池最重要的正极材料,将在行业的带动下迎来需求的大幅增长。
2. 磷酸铁锂正极材料市场竞争激烈,技术水平决定行业地位
电池性能主要取决于正负极材料。磷酸铁锂正极材料在动力电池应用方面有较大的优势,但其较低的能量密度导致了续航能力不够、电池体积与重量较大等缺点。我国磷酸铁锂电池产业自2007年起,经历了6年的快速发展,产业化规模已达到国际先进水平。市场参与者的机会在于提升产品性能与稳定性,以寻求客户以及拓展市场。
3. 相关上市公司
正极材料前驱体:天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业、西藏城投、盐湖集团磷酸铁锂正极材料:杉杉股份、中国宝安(55%深圳贝瑞特) 磷酸铁锂电池:比亚迪、成飞集成(100%中航锂电)
风险提示 新能源汽车行业低于预期
家电行业周报2014年第3期:家电
年报
预喜
类别：行业研究 机构：长城证券有限责任公司
投资建议
年报时间窗口,预计家电板块业绩依然十分稳健,近期受地产、宏观层面的因素影响,家电板块有所回调,但我们坚持一季度是板块较好投资窗口的判断,建议重点关注一线白电格力、美的、海尔、老板,以及改善型公司小天鹅、美菱。
要点
市场回顾:上周家电板块指数上涨0.13%,跑赢沪深300指数1.33个百分点,在申万一级行业中排名相对居中。个股方面,桑乐金(+13.74%)、伊立浦(+10.06%)、四川长虹(+9.75%)涨幅靠前。康盛股份(-9.75%)、奥马电器(-9.18%)、合肥三洋(-8.92%)跌幅最大。
本期行业数据更新:1、12月份空调销售数据产业在线数据显示12月份空调出货774.08万台,同比增长10.43%。本月空调内销492.59万台,同比增长28.18%;出口281.49万台,同比下降11.1%。本月库存789.34万台,库销比进入平衡期。2、原材料价格趋势跟踪:面板数据:根据DisplaySearch数据及其点评,2014年1月下旬面板价格持续下跌,其中32寸液晶电视Open cell面板价格下降至79美元。
重点公司点评:1、美菱电器:公司发布2013年业绩快报,预计2013年归属于母公司净利润为2.7亿元,同比增长约40%,EPS为0.35元,超出预期。上调盈利预测,预计公司2013~2015年每股收益分别为0.35元(上调+14%)、0.42元(+12%)、0.50元(+7%),对应前日收盘价PE分别为13倍、11倍、9倍。我们重申公司改善趋势已现,建议积极关注。2、格力电器:公司发布2013年业绩快报,预计2013年公司收入达到1200亿,同比增长19.9%,归属于母公司净利润为108亿元,同比增长46.5%,EPS为3.60元,超出预期。上调盈利预测,预计公司2013~2015年每股收益分别为3.60元(上调+8%)、4.25元(+11%)、4.90元(+11%),对应前日收盘价PE分别为8倍、7倍、6倍。
行业动态:家电销售增速快电商服务成为未来重点;工信部与广电联手推进智能电视标准制定;高端白电需求齐升美菱把脉行业高端趋势;商务部原则同意惠而浦收购合肥三洋方案。
风险提示:系统性风险。
海工行业动态点评:中海油2014资本支出大增,继续重点推荐“两大两小”
类别：行业研究 机构：长城证券有限责任公司
我们继续看好海工未来两年的投资机会,强烈推荐中海油服、中集集团、润邦股份、巨力索具。
中海油2014年资本支出大幅增加:2014年中海油的资本支出将达到1050亿至1200亿元人民币,目的是为了加大勘探开发力度。这与2013年相比大幅提升,当年的资本支出接近120亿美元,折合人民币约727亿元。这上千亿元的资本支出,将被用于开发、勘探和生产资本化投资,占比分别为65%、19%、14%。
2014年产量目标微涨:2014年的净产量目标为4.22亿至4.35亿桶油当量。这与公司2013年净产量(4.12亿桶油当量)相比,增长率为2.4%~5.6%。
我们维持海工的推荐逻辑:我们认为中海油2014年资本支出提升30%以上符合我们之前的预期(参见我们之前海工专题报告)。我们继续维持海工的推荐逻辑:
全球角度来看,海工装备进入景气周期:海上油气开采潜力远大于陆地,油气开采将向深海进军;海上平台进入更新换代期,2014年和2015年海上石油平台订单将迎来高峰
国内角度看,中国海工装备将进入爆发期:中国油气资源对外依赖度不断增强;海洋强国已上升至国家战略;中国海工制造水平不断提升,世界海工装备产能向国内转移。
我们强烈推荐两大两小:
中海油服:海上油服绝对龙头,有望成长为世界油服巨头;
中集集团:海工业务竞争力不断提升;集装箱业务景气回升;LNG装备天花板仍远;
润邦股份:海工+起重装备助力三年再造润邦;
巨力索具:积极调整产品结构,切入景气领域,业绩有望摆脱下滑,进入增长通道。
风险提示:中国海上油气开采进度低于预期。
华融证券食品饮料行业周报
类别：行业研究 机构：华融证券股份有限公司
重要事件:
双汇国际或下周申请在港上市,拟融资60亿美元。我们认为这将进一步提高双汇在肉制品行业的集中度,随着肉制品价格持续走低,这将大大利好肉制品企业的毛利率提升。
食药监局:5月底前完成对婴幼儿乳粉企业换证审查。我们认为此举将进一步提升行业集中度,淘汰中、小、乱、差的个别乳企。规范行业,食品安全事件将大幅减少,预期提升国产乳企在国人消费心中的信任度。
数据更新:主产区鲜奶平均价4.24元/公斤元;22省市猪肉平均价21.82元/千克,环比下跌0.2%,同比上涨6.3%;生猪价格13.07元/kg;22省市仔猪平均价22.7元/千克;猪粮比5.65:1。
市场变化:
上周食品饮料板块在大盘整体走弱下相对微跌,涨跌幅为-0.39%,跑赢沪深300(-1.20%),在中信一级行业中列位第二十一。细分板块方面,双汇国际即将申请在港IPO的消息提振了肉制品板块涨幅高达5.99%,黄酒第二4.48%,葡萄酒最差-4.24%。
上市公司方面,南方食品和双汇发展表现靓丽,涨跌幅分别为13.98%和6.81%。
本周观点:
短期继续看空市场,建议投资防御品种。
继续看空白酒。
在一线白酒酒企为顺应政策故加大终端产品开拓以保证收入和业绩增长,我们担心一线白酒缺乏地方中端酒企的终端销售资源,竞争力不够,我们看好拥有终端销售渠道资源、且品牌接受度高的酒企。尤其是地方保护品种。我们认为明年白酒行业尤其是一线白酒或会出现产能过剩,存货不能正常消化情况,影响现金流健康运转。“行业集中度提升”、“企业业绩分化”将是2014年白酒行情。
2.渠道为王,看好大众消费品中的调味品行业。
市场将因为海天股份和珠江桥的IPO而对大众消费品调味品产业更进一步了解与重视。调味品行业渠道较其他行业复杂,商超、餐饮、网络等多股力量促使调味品产品走量,我们看好在渠道方面领先的全国化布局的龙头企业,认为这类公司将在此轮行业升级中获得更大收益。
3.启动单独二胎政策放开这将扩大奶粉市场容量,尤其是奶企龙头会从中受益来达到提高市场占有率,整合奶粉市场。我们认为未来国内乳制品行业不再依赖于进口奶源,受国际奶价波动而影响公司原材料成本,大趋势应该会是龙头奶企在不断的收购买入牧场来保障自己的奶源可控。因此我们更看好对于一些奶企率先拥有自己的高品质牧场,质量有保证,成本可控,如贝因美。
4.国企改革会对食品饮料行业中的国企尤其是那些还没有股权激励政策和管理层持股的公司带来更大边际效应,因为其具相对更大改善空间。
我们始终认为白酒行业还未调整结束,大量品牌转向中低端使竞争日趋激烈,目前还不具备板块整体大幅上涨的基础,望投资者谨慎布局。在新政府的“城镇一体化”,缩小城、乡间的收入差距,鼓励走大众路线,压制高端消费等奢侈品,市场投资风格会因此而有所转变。我们始终看好大众品行业,因其受益亲民政策和消费升级所带来的投资机会。
风险提示:
反腐力度加强,食品安全风险
2014年汽车行业
投资策略
:2014年主题,节能减排
类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司
行业基本面情况 。
1)2013年汽车销量同比增长13.94%,远高于2012年4.18%的增速。乘用车增长15.71%,保持较快增长,其中,SUV增长49.57%,仍是增长亮点。商用车增长6.71%,其中,重卡仍高速增长,客车增速回升。2)2013年以来,主力车型价格比较稳定,符合我们预期。在车市需求有支撑、车企理性压库的背景下,预计2014年车市整体价格将延续今年较为稳健的趋势。3)2013年在车市销售复苏,车企谨慎压库的情况下,经销商库存基本处于合理水平。整体来看,目前车市处于在有需求支撑下的良性运转状态。4)2013年原材料价格持续走低。在国内外经济增长放缓的背景下,预计原材料价格仍将低位震荡或小幅下降,有利于继续改善汽车制造业的盈利水平。
行业走势与估值 。
2013年,汽车板块跑赢大盘21.80个百分点。其中,乘用车、客车与经销服务板块在终端需求复苏及新能源汽车概念的炒作下跑赢大盘较多。重卡板块在经济低速增长与国四排放标准陆续实施引起的提前消费影响预期的背景下持续调整下跌。12月天津限购事件对车市增长预期以及投资者情绪是重要打击,加上之前获利较多,导致12月份开始汽车板块大幅调整。
板块评级 。
1)乘用车需求虽受到一二线城市限购政策的扰动,但在城镇化发展的趋势下,一二线城市换购增购与三四线及以下城市首购需求的增长逻辑仍成立。在主要城市集中出台限购政策可能性小的情况下,我们预计2014年乘用车需求增速将维持在10-12%左右。其中,SUV仍将是增长亮点。考虑到目前板块估值已经调整到2012年12月份水平,安全边际较高,我们维持乘用车及经销服务板块“看好”评级不变。2)在经济将保持低速增长、重卡社会库存过剩的情况下,预计运价仍将难以实质性改善,这将从根本上抑制重卡需求,我们预计2014年重卡需求增速在5-8%左右。我们维持重卡板块“中性”评级不变。3)2014年在政府的强力推行以及新能源汽车补贴政策的支持下,公交车领域进入升级换代时期,具备节能环保与成本优势的节能与新能源公交车将快速普及。维持客车板块“看好”评级不变。
年度投资逻辑与推荐标的 。
2014年投资逻辑与推荐标的主要有:1)具有竞争力的新产品,业绩快速增长确定性强的优质乘用车公司,推荐上汽集团、广汽集团、长安汽车以及长城汽车2)在节能减排方面拥有成熟的技术、产品与品牌优势的客车公司,推荐宇通客车、中通客车以及金龙客车;3)在节能减排方面拥有核心技术与产品的零部件公司,推荐银轮股份、威孚高科、精锻科技4)其他优质标的,推荐国机汽车、中鼎股份。
作者：100%中航锂电
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