下是下周机构一致看好十大金股：美的集团、太阳鸟、苏宁云商、金风科技、科华生物、阳光股份、渤海轮渡、赞宇科技、国电南瑞、银江股份
美的集团:股权激励考核基数年,净利润区间符合预期,维持“买入”评级
类别：公司研究 机构：申银万国
投资要点:
相关公司股票走势
公司战略转型,各项业务均呈现优于行业的增长势头。产业在线数据显示,Q4公司家用空调总销量达482万台(YOY+15.3%),其中内销312万台(YOY+30%),出口170万台(YOY-4.5%)。全年内销增速达16%,显著优于行业9%的水平,体现经销商对公司未来发展信心充沛。此外,2013年公司冰箱、洗衣机内销分别实现17.7%和23.2%的增长,显示公司战略转型渐入佳境。
积极拓展旗舰店和电商平台,发挥全产品线和物流优势。渠道和营销模式方面,2014年公司将大力拓展旗舰店作为区域服务中心,发挥其产品线完善以及自有物流的竞争优势。目前公司已经开拓800余家旗舰店,预计2014年有望增至1400家。同时公司注重电商平台的开发和客户培育,积极落实渠道扁平化,缩短厂家出货到消费者的流程。借由电商平台获取终端大消费数据,达到切实满足消费者需求,精准营销的目的。我们预计公司2013年电商平台实现收入38亿左右,明年有望达到70亿元。
盈利预测与投资评级:2013年为股权激励的考核基数年,业绩区间符合市场预期。公司1月28日公告股权激励计划获证监会备案无异议的公告,考虑2013年是业绩考核的基数年,从市值管理的角度看,本次预告的业绩区间符合市场预期。正如我们在前期报告中指出的,股权激励考核标准采用净利润和ROE均为扣除非经常性损益前后孰低者作为计算依据,显示公司更注重扎实、稳健的高质量增长。我们维持13-15年盈利预测至4.33元和5.17元、6.07元。目前股价(47.79元)对应13-15年估值分别为11.0倍,9.2倍和7.9倍,低于公司的行权价(48.79元),维持“买入”评级。
核心假设及风险:战略性转型业绩改善低于预期。
太阳鸟:高送转体现公司对业绩持续增长充满信心
类别：公司研究 机构：华泰证券
投资要点:
太阳鸟发布业绩预告及及利润分配预案,公司预计2013年度归属于上市公司股东的净利润为6045.67万元至7144.88万元,同比增长10%至30%,并拟向全体股东每10股转增10股送红股0.5股并派现0.5元。
预计全年业绩增速将在股权激励行权条件之上,符合我们的预期,高送转预案体现出公司对业绩持续增长充满信心。2013年公司业绩实现稳定增长的主要原因是:公司加大研发力度和市场开拓力度,研发新船型,延长产品线,努力开拓钢混船艇市场。钢玻复合材料游艇面向旅游和公务接待市场,相对于传统钢质船具备节能环保优势,全年新增订单过亿元,预计2014年新增订单有望继续保持快速增长。
产能释放,2014年游艇业务将步入快速发展期。自2010年以来,公司获得特种艇订单大幅增长,在产能不足的情况下,公司首先保证特种艇订单的生产,游艇业务发展相对稳定。2013年底,珠海批量化游艇生产基地投产,2014年初沅江工厂募投项目项目也将投产,产能不足的问题将得到解决。2014年,公司开始积极探索和创新游艇制造服务市场商业模式,致力于产业链的延伸,我们预计2014年公司游艇业务将开始步入快速发展期。
特种艇有望在年初重启招标。2013年海洋局整合,特种艇招标暂停了一年。国务院印发《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案(2013-2015年)》指出要“加强行政执法和公务船舶配置”,我们认为2014年海洋局加大船艇采购是大概率事件,由于海警局成立后,将实行统一招标,有利于太阳鸟这种具备规模优势的企业去参与竞标,预计2014年公司特种艇订单将全面回升。
维持“增持”评级。暂不考虑股本扩大的情况,我们预计公司2013~2015年EPS为0.52、0.70、0.80元(不考虑政府补贴),对应当前PE分别为37、27、24倍。预计公司2014年将开始获得政府的土地补贴款返还,将大幅增厚业绩。公司是A股唯一一家游艇企业,也是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心,正在进行军工生产资质和保密资质认证申请。公司同时具备游艇和军工概念,理当享受高估值,维持“增持”评级。
提示:海警局重启招标的时间和规模还存在不确定性。
苏宁云商:获移动通信转售业务牌照,短期业绩影响有限,主要关注平台价值的提升
类别：公司研究 机构：海通证券
公司公告1月29日收到《工业和信息化部关于同意苏宁云商集团股份有限公司开展移动通信转售业务试点的批复》,主要内容为:(1)同意公司与中国电信合作在北京、上海、天津、重庆4个直辖市以及无锡、南京、苏州等51个城市开展移动通信转售业务试点;(2)同意公司与中国联通合作在北京、上海、天津、重庆4个直辖市以及广州、深圳、佛山等15个城市范围内开展移动通信转售业务试点。试点截止日期为2015年12月31日。至此,公司与中国联通、中国电信签署的《转售业务合作协议》生效,将正式开展移动通信业务。
另本批除苏宁外,同时获得工信部批复的尚有:爱施德、三五互联、蜗牛数字、国美电器、中期集团、长江时代通信、远特(北京)通信技术等7家。加上第一批获批企业,我国虚拟运营商总数已达到19家。
我们的观点。
公司获得与联通、电信的转售业务合作后,将结合上下游资源、运营商合作优势、互联网布局战略,打通移动通信与自身会员、内容产品、金融服务、供应链等多方面资源,以通信业务为基础,为消费者和合作伙伴提供围绕移动互联生活的一系列增值服务和解决方案,如依托消费者需求分析推出更有针对性的资费、补贴政策服务个人客户,依托供应链数据定制相关行业应用服务集团客户、上游供应链客户及平台商户,凭借线上线下融合渠道优势通过双线平台满足消费者购买及服务需求。预计公司将于2014年2月底开始预约选号,正式开展该业务。
业绩影响方面,以2014年计算,我们测算移动转售市场空间约53-107亿元(市场份额取0.5-1%),以苏宁占10%的市场份额计算业务收入约5.33亿元,增厚0.42%,以5%的净利率测算业务净利润为0.27亿元,增厚17.1%。若以30倍PE进行估值,则转售业务价值约8亿元,相对公司当前799亿市值的增厚为1%。
总体而言,短期内,移动转售业务对上述公司的收入增厚幅度较小,作为轻投入、代售型的虚拟运营商,运营成本不高,预期利润贡献不大,但对公司整体业绩有一定增厚幅度,但若公司推广力度较大,该业务的利润贡献度将较低。因此,短期该业务更大的看点不在于收入与利润的增厚,而在于业务成长性,及与公司平台上各业务产生的协同效应。
长期看,随着:(1)移动运营收入持续增长;(2)移动转售业务的市场渗透率提高(5-7%甚至更高);(3)业务由语音、数据等基础业务逐渐向增值服务延伸,并结合自身业务提升协同效应;(4)优秀的虚拟运营商迅速提升市场份额,或参考国际经验,做深细分市场。市场空间和业绩贡献值得期待。
对苏宁的观点。公司自2013年7月坚定推进云商模式的战略转型,做互联网时代的平台型服务商,目前各项业务布局(开放平台、保险、PPTV、零钱宝、彩票、游戏、移动转售等)正在陆续落实,平台内容丰富,虽短期内业绩贡献较小,但对苏宁具备中长期价值,有助于其真正打造全渠道融合、全产品经营和全客群服务的云商模式,其背后的保障在于团队的企业家精神、战略决心和学习、执行能力以及资源支撑能力,这也是我们长期内期待公司转型成功的理由。
维持盈利预测与评级。预计公司2013-2015 年EPS 为0.06 元、0.02 元和0.02 元,各同比增长-83.9%、-63.8%和-5.7% (公司预约3 月29 日披露年报)。估值角度,考虑各创新业务前景及平台价值,以及市场给予其转型方向的估值溢价(虽短期不能证实,但也不能证伪,且毋庸置疑其方向的正确性,虽然转型任重而道远,其历程和时间均有不确定性),我们以公司2014 年的预期收入为基准,给予线下业务收入0.6 倍PS,参考亚马逊估值(其2014 年PS 为1.8 倍)给予苏宁易购收入1.2-1.5 倍PS,综合给予公司13.25-14.86 元的12 个月目标价,对应约980-1100 亿元目标市值。
风险与不确定性。(1)未来半年新业务推进效果不佳;(2)易购及平台2013 年销售额低于预期;(3)市场可能依然不希望看到亏损的2014 年报。
金风科技:风电龙头,受益行业复苏
类别：公司研究 机构：世纪证券 研究员：郭江龙 日期：2014-02-07
风电行业触底回升。在政府系统性指导下,困扰风电发展的诸多问题得以缓解。去年以来,风电利用小时数及并网率得到显著提高,风场运营效益明显改善,运营商投资意愿重新转强。2013年风电新增装机量预计达到16GW(同比增长23%),重回到增长轨道。根据能源局工作规划,2014年风电新增装机量将达到18GW,同比增长12.5%,步入平稳增长轨道。中长期来看,在产业政策进一步完善下,风电行业有望保持持续、健康、稳定发展。
风机行业竞争放缓,价格回升。随着华锐风电的衰落,风机行业竞争格局重新确立:金风科技上升到行业第一位置,明阳、联合动力、湘电等厂商的份额有所上升。同时,行业价格战得以缓解,风机价格企稳并出现小幅回升,企业盈利状况得到改善。
风电龙头,受益行业复苏。金风科技是国内最早从事风力发电机组生产、研发和销售的企业之一,也是国内最大、全球第二大的风电整机厂商,近年来一直保持着20%左右的市场份额。随着华锐风电的衰落,公司的市场份额进一步提升至22%,龙头地位异常稳固,未来仍有提升空间。在风机招标价格回升、2.5MW风力机组占比提升的多方面因素带动下,公司风机产品的出厂均价及毛利率也呈现出逐季回升的态势,预计这种趋势还将延续。此外,公司风场开发与服务业务发展潜力巨大,未来两三年有望快速增长,成为新的利润增长点,前景值得期待。
盈利预测与投资评级:预计公司2013-2015年EPS分别为:0.17元、0.31元、0.48元,对应于2014年1月21日收盘价,PE分别为:49倍、28倍、18倍。鉴于公司行业龙头地位的稀缺性以及未来三年盈利的高成长性,给予“买入”评级。
风险提示:风电发展低于预期;竞争加剧;毛利率下滑;其他。
科华生物:引入战略投资者,看好公司长期发展
类别：公司研究 机构：兴业证券
事昝;近日,科华生物发布公告称董事会同意外国战略投资者League Agent (HK) Limited(以下简称“LAL公司”)通过协议受让公司股东徐显德先生、沙立武先生、方永德先生和顾文霏女士持有的公司股份的方式对公司进行战略投资。LAL公司将首先收购四位股东4926万股A股(占现有股本的10.01%),并在沙立武先生辞任董事6个月后受让其持有的2631万股股权(占现有股本的5.34%)。同时公司公告其将对LAL公司定向增发2500万股,此次股权转让和定向增发的价格为每股16元,该协议尚需获得中国商务部批准。
点评:
战略投资者接近现价收购,与二级市场股东利益高度一致,长期看好公司发展:根据此次披露的资料,LAL公司的实际控制人为FountainVest Capital(中文译名为方源资本)。据方源资本网站公开资料显示,方源资本是由4位在淡马锡等著名国际投行工作过的专业人士于2008年创立的美元基金,其资金来源主要为欧洲、北美的机构投资者(以海外退休基金为主),具有较好的长线投资能力,与公司积极稳健的运营风格契合较好。其对国内IVD龙头企业科华生物的股份收购显示了其对国内体外诊断企业的长期看好,而此次收购及参与定增的价格均为16元,大约相当于公司停牌前20个交易日均价的97%,此次交易完成后方源资本将持有公司约1亿股股份,约占公司增发后股份的19.4%,成为第一大股东。其以接近市价大比例持股显示了方源资本认同公司的发展理念,对公司长期发展的信心,同时作为财务类战略投资者,其与现有二级市场股东利益高度一致,方源资本的引入也将有利于公司与其他二级市场投资者在未来获得双赢。
方案设计合理,一次公告分步实施,避免预期波动:分析此次交易方案我们不难发现,此次方案采取了一次披露,分布实施的方式,设计合理。因沙立武先生担任公司董事,减持比例具有25%的限制,因此方案规划对其股权先行转让25%,在其辞去董事6个月后再行转让75%股权,明确了市场对未来公司股权的预期,避免了可能的不确定性,也体现了交易参与各方希望公司业务平稳运行,关注公司中长期发展的用意。
战略投资者现金参与增发,公司外延式发展有望加速:我们也注意到,科华生物作为国内IVD行业的龙头企业一直保持这出色的现金流,在账上现金充裕的情况下每年还进行大比例的现金分红。此次方源资本参与认购2500万股公司定增发行股票,一方面有利于殛化其作为战略投资者对公司的影响力,另一方面,新增加的4亿元现金也将为公司后续业务发展提供强大的资金保证,支持公司未来的外延式扩张。此次公司在公告中也提及,在产业发展历程中,并购重组一直是贯穿IVD行业的主旋律之一,目前占据国际市场半壁江山的罗氏、西门子、雅培、丹纳赫老四大IVD巨头均是通过一系列的并购成就如今的业界垄断地位。由于目前国内IVD行业市场集中度较低,部分中小规模企业在一些新兴细分领域具有特色产品,公司在获得充裕资金后有望加快行业内收购兼并的步伐,将更多种类的系列产品导入科华已有的成熟销售渠道,实现新产品的快速放量。
继续推进研发生产及“仪器+试剂”销售战略,利好内生增长:除了外延式并购预期的提升,战略投资者的引入也将为公司研发、生产及销售方面的内生性增长带来利好。在研发方面,公司目前在研产品120个,涉及酶免、临床化学、化学发光、分子诊断、胶体金、干化学以及与其相配套的仪器。预计未来12个月内,公司将有22个新产品获得注册证书,10个以上新产品技术审评阶段,20个以上新产品进入注册检验阶段。充足的资金将有利于公司继续加大其研发投入,不断丰富产品线,改善公司目前的产品结构。在生产方面,新增资金则将主要投入核酸、POCT、临床化学等产品的扩产,将公司现有生化生产线分装能力从500-700L/天提升至2000L.并建设新的化学发光生产线以取代目前的小批量生产线,满足未来2年内近30个新产品上市的生产需求。在销售方面,新增资金也可以支持扩大“仪器+试剂”的销售模式的资金需求,通过仪器投放拉动的加速拉动试剂增长。
引入国际化战略投资者,管理团队借此完成新老交替,未来治理及激励机制有望更加完善:通过引入境外投资者方源资本,公司实现了新老股东的交替,同时也将有利于借助境外战略投资者的国际化平台,引入先进的经营发展理念,提升公司管理效率,助力公司未来发展再上台阶。同时我们注意到,自科华生物成立以来公司一直由其创业团队管理(其中包括此次参与股权转让的第一大股东徐显德先生和第三大股东沙立武先生),老一批管理层随着年龄的增大陆续面临新老交接问题,徐显德先生已于2008年辞任董事,沙立武先生自2012年底起也不再担任总经理一职。此次两位股东股权转让后将退出公司的经营管理,而现任管理层除董事长唐伟国先生外均是60、70后的中生代管理层,加上此次股权转让后未来可能进入公司管理层的外部管理人才,公司可借此实现管理层的新老交接,未来公司治理及激励机制有望更加完善。
长期发展趋势向好,2014或将成为公司估值捉升的“大年”:科华生物作为国内为数不多的具备仪器试剂一体化生产能力的企业,其行业地位稳固,主营业务增长稳健。目前在A股IVD上市公司中,大多数企业2014年的估值在30倍或以上,科华生物2014年23倍的估值处于明显折价状态。展望未来,我们认为在业绩方面,2014年公司有望在生化试剂较快增长,代理仪器销售恢复性增长以及新产品、血筛开始放量多方面因素的共同促进下获得平稳增长。而更重要的是,随着此次股权转让和定向增发的实施,公司未来有望在企业管理改善、外延式并购等方面获得进展,除此之外,2014年起,公司也有望进入新产品获批的高峰期。在“新品研发、外延式扩张、管理改善”三大预期的共同作用下,2014年有望成为公司估值提升的“大年”。
盈利预测:整体上,我们继续维持在深度报告《综合性IVD龙头再起航》中对公司的观点,不考虑可能的增发摊薄及外延式收购影响,维持对公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.72和0.87元的盈利预测。此次股权转让及定增完成以后,公司股权结构更加稳定,股东利益高度一致,未来在新产品研发、外延式扩张、管理改善方面趋势长期向好,继续维持对公司的“增持”评级,建仪积极配置。
阳光股份:专注商业地产,轻资产模式起航
类别：公司研究 机构：光大证券
公司正从物业运营商向资产管理商转变
公司2009年正式开始运营家世界物业,从地产开发商转型为物业运营商,并在2013年开始向资产管理商转变,其物业管理和管理输出收入占比已从2009年的16%提升至2012年的65%。
我们认为,公司优秀的管理能力将支撑这一转变,2013年在管面积已达到233.6万方,较2009年增加了138%,收购GIC资产包后公司的转变还将进一步加速,一方面公司商业地产收入比重将进一步加大,另一方面公司持股比例提升,将更加重视物业运营。
轻资产的凯德模式和海印模式将使管理能力最大限度得到变现
两大轻资产运营模式使公司最大限度放大管理能力的价值:1)孵化器的凯德模式,通过参股公司收购项目、交由公司进行改善经营、最终向第三方转让获取资产增值收益,目前公司已有项目孵化成熟,后续的转让将成为打通凯德模式的最后一环;2)租入租出的海印模式,通过低价租入、改善运营、高价租出以获取中间价差,增值116%,海印股份从2009年8月获得中华广场项目开始,2年实现了市值从60亿元到100亿元的增长,涨幅达到67%,而采用相同模式阳光股份也可能复制其走势。
首次覆盖给予“增持”评级,目标价6元
我们预计公司2013~2015年EPS为0.26/0.53/0.73元,对应PE为19/9/7倍,公司将在2014年进入住宅项目结算期,2013~2015年住宅结算收入将达到4.2/17.8/33.5亿元,对应EPS约0.10/0.30/0.49元。公司业绩拐点较为明确,轻资产模式将助推公司业绩快速增长,我们首次覆盖给予增持评级,目标价6元。
风险提示
公司刚刚对GIC转让的项目进行收购,资金相对紧张,项目推进速度可能会受到影响。
渤海轮渡：邮轮运营拉开帷幕 买入评级
类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：张亮
公司公告在香港成立子公司，拟运营国际邮轮旅游业务公司公告拟在香港设立全资子公司，注册资本金7000万元港币，经营范围为国际旅游、国际邮轮和国际航运业务的投融资、运营、经营管理，客票代理销售、船舶配套服务、船舶配件销售等业务。
“一路两发”战略稳步推进，市场预期逐步兑现公司招股书中的“一路两发”战略明确提出将发展国际邮轮产业作为公司重要发展战略之一，经过近两年的探索，公司开始进入战略实施阶段。
我们预计公司将以香港子公司为平台，通过购入二手豪华邮轮、构建豪华邮轮、租赁豪华邮轮的方式逐步开展邮轮业务。由于邮轮建造周期较长，我们预计公司会采取购置或者租赁二手邮轮的方式，且公司的邮轮业务将主要经营国际航线购入二手豪华邮轮，如果挂五星红旗那么将需要支付较多的关税和增值税如果以香港子公司为邮轮运营主体，业务还可以拓展更多的领域，例如香港的“丽星邮轮”就有船上公海赌博的业务。
公司主业“客滚运输—海上高速公路”提供稳定的盈利公司是“烟连区域”最大的客滚运输企业，船舶设施最先进，具有较强竞争力。公司目前主要收入和利润源于烟连区域车辆和旅客运输。
烟连区域船舶运能的增加一定程度上受到交通部门管制，因此市场竞争较为平缓，运价较为稳定车辆和旅客运输需求随着经济增长整体稳中有升。从近三年看，公司的收入和利润基本趋于稳定。客滚运输业务在未较长一段时期均能给公司提供较为稳定的现金流和利润。
预计13-15年业绩分别为0.498元/股、0.533元/股、0.562元/股考虑到公司拟开展国际邮轮旅游及相关新业务，该等新业务开展有利于提升公司整体吸引力，打开公司增资瓶颈，给予“买入”评级。
风险提示渤海湾跨海通道修建公司邮轮业务开展低于预期股东减持风险。
赞宇科技:表面活性剂盈利能力改善 检测业务未来高增长
类别：公司研究 机构：海通证券
表面活性剂、油脂化工品、检测业务是公司收入、利润主要来源。1H2013,公司收入中,表面活性剂、油脂化工、检测业务占比分别为80%、19%、1%;公司毛利中,表面活性剂、油脂化工、检测业务占比分别为76%、10%、8%。
公司在表面活性剂行业竞争优势显著。公司在表面活性剂行业竞争优势显著,主要体现两点:(1)产能国内最大,截止目前,公司拥有约30万吨/年表面活性剂产能(包括租赁),分布于浙江、江苏、四川、湖南、河北等地,同时公司委托陕西、广东等地企业代为委托加工;(2)产品符合行业发展趋势,公司AES市占率第一,未来将受益液体洗涤剂占有率的提升,另一产品MES性价比优势明显。
公司盈利2Q2013起逐季恢复。公司AES、MES等表面活性剂产品终端原材料为棕榈仁油、棕榈油等天然油脂,其盈利能力受棕榈油价格波动影响较大,2012年棕榈油价格大幅下跌,受此影响,公司产品价格下跌,毛利率下滑,业绩大幅下降;2013年2季度以来,棕榈油价格在底部窄幅波动,公司单季度业绩扭亏为盈,2013年2、3季度,公司分别实现1196、2514万元净利润。我们预计未来棕榈油价格仍将底部窄幅波动,公司盈利有望持续上行。
杭州油化将逐步实现扭亏为盈。公司2012年通过收购杭州油化向上游延伸了产业链,杭州油化前期由于管理不善,2011、2012年持续亏损,公司2012年4月接手杭州油化后,从工艺节能降耗、管理层效率、新品开发等多方面对公司进行了改造,我们预计随着后续改造效果的体现,杭州油化将会逐步实现扭亏为盈。
检测业务高准入壁垒,2014年将有新场地投产。公司第三方检测业务收入占比虽然较小,但近几年收入持续增长,并且由于行业准入壁垒,公司该业务毛利率基本维持在60%以上。目前公司检测业务受制于厂房面积有限,2014年公司在位于临安的科技城有将近1万平米的新研发中心投产,是现有场地面积的5倍,预计未来几年公司检测业务将实现快速增长。
首次给予公司“增持”评级,6个月目标价15.4元。我们预计2013-2015年赞宇科技净利润分别为5949万元、11214万元、13569万元,EPS分别为0.32元、0.70元、0.85元,我们给予公司“增持”投资评级,6个月目标价15.4元,对应2014年22倍动态市盈率。
国电南瑞：如期获得武汉地铁总包项目
类别：公司研究 机构：宏源证券
武汉地铁8号线一期BT合同签订,国电南瑞、南瑞集团等组成联合体中标。据武汉地铁集团网站新闻,18日,武汉地铁集团与中国铁建股份有限公司、南京南瑞集团公司、国电南瑞科技股份有限公司及烽火通信科技股份有限公司联合体签订的武汉轨道交通8号线一期工程BT 合同,总金额约114亿元,涵盖轨道交通8号线一期工程征地拆迁、管线迁移、土建工程、设备安装和调试等建设全过程。联合体将负责轨道交通8号线一期工程的建设工作,验收合格后移交武汉地铁集团。8号线一期工程线路全长16.7km,全为地下线,设站12座,预计2017年底开通试运营。
武汉地铁总包项目是公司BT 首单,为轨交自动化业务打开空间。武汉的地铁8号线项目是南瑞集团及国电南瑞轨交BT 项目的首单,推断后续有望在该业务模式下获得更多订单。对上市公司来说,推断将获得项目中机电设备订单,接近30亿元;且有望借此进入轨交信号系统领域,在与国外合作提供信号系统后,公司有望在未来2~3年实现突破进行进口替代,并进一步具备轨交自动化整体解决方案的提供能力。根据我们此前的测算,2020年前全国轨交总投资将超过2.5万亿,轨交自动化系统的市场空间超过1500亿元(附表1),其中综合监控系统与信号系统市场空间分别达286亿与572亿,公司将充分受益于未来几年轨道交通的黄金建设时期,打开了发展的天花板。
技术创新和市场积淀保证公司重新进入高增长。公司凭借在二次设备领域多年的技术、工程和市场的积淀,一方面已经在电网的众多二次业务领域建立了无可比拟的技术优势地位,充分受益于配电自动化与智能变电站的推进;另一方面为公司目前向电网外拓展的战略提供了扩张能力,这也是公司的核心竞争力与重新进入高增长的动力。
预计未来三年增长分别为42%/31%/30%,维持“买入”评级。预计资产注入将于年内完成,维持增发摊薄后2013/14维持“买入”评级。
银江股份:智慧城市再下一城,行业整合能力渐显
类别：公司研究 机构：长江证券
事件描述银江股份发布公告,公司12月19日与莱西市政府签署智慧城市框架合作协议“智慧莱西”,项目实施内容包含智慧政务、智慧交通、智慧城管、平安城市、休闲体育大会、智慧市政、智慧医疗、智慧教育、智慧养老等,计划总投资额5亿元。
事件评论
智慧城市再下一城,银江智慧城市总包能力进一步得到印证,未来有望继续在其他二三线城市复制该模式。“智慧章丘”项目实现了银江智慧城市总包项目零的突破,而此次“智慧莱西”项目则进一步印证了银江作为智慧城市总包商的实力。且值得注意的是,银江的两个智慧城市总包项目均为非BT 项目,这也打破了市场原来对地方政府建设智慧城市非BT 不做的偏见,对之后解决智慧城市建设资金来源问题提供了一个很好的思路。
我们认为,未来一线城市智慧城市建设总包模式比例或相对较小,但二三线城市的智慧城市建设采用总包模式或将成为主流,这就给银江这样的智慧城市总包商提供了良好的发展机遇。银江未来有望通过这两个项目的经验积累,将该模式复制到其他二三线城市,充分分享智慧城市行业发展红利。
智能交通行业集中度有望提升,银江行业整合能力渐显。智能交通行业是典型的“大行业小公司”,区域性公司数量可达上千家。随着智能交通大项目数量越来越多,金额越来越大,甚至以总包项目形式出现,一大批区域性公司将遭到淘汰,市场集中度有望逐步提升。目前银江已完成全国性布局,从区域性公司成为全国性领先厂商,且通过收购亚太安讯正式切入轨道交通领域,进一步丰富公司智能交通产品线,随着公司技术、渠道、产品等竞争力的不断提高,公司进行行业整合的能力将逐渐显现。我们认为,银江凭借强大的综合竞争实力,未来还有望拿到智能交通大单。
价值低估,重申“推荐”。公司前三季度订单总额14亿元,加上两个智慧城市总包项目,目前已知订单已达21.6亿,我们保守预计公司2013年全年订单至少在26亿元以上,同比增长30%。公司作为智慧城市总包商及智能交通领先企业,未来几年将充分受益于智慧城市建设浪潮。预计公司2013-2015年EPS 分别为0.7元、1.05元、1.42元,当前股价对应PE 分别仅为32倍、21倍、16倍,价值存在低估,重申“强烈推荐”。来源一财网综合)
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