“现在很多白马股、蓝筹股，比如天士力、云南白药，在2007年以前也是成长股，估值也很高。只是随着公司成熟，业绩慢慢兑现，所以估值下来了。”2月26日，上海一位70后权益投资经理对记者说。
2014年以来，不少细分行业,如软件信息、房地产、工业材料的估值都在下
相关公司股票走势
理财周报(微信公众号money-week)记者采访的不同公募投资经理反复强调：“估值是一个结果，不是一个标准，以估值高低去判断市场对一只股票看好还是看空是不合理的。估值反映的是产业变迁。”
软件信息估值下行，源自业绩兑现
根据Wind数据，2014年以来至2月24日，A股市场上共有842只个股动态市盈率下降，其中以软件技术、房地产、金融、工业材料、资本货物等细分领域估值下降最为明显。
“工业化向信息化转变的公司，以软件信息为代表，估值会有所下降。这是因为它们2013年的基本面好转，风险逐渐降低。”上海一位70后权益投资经理对记者说。在软件技术领域，星美联合、奥维通信、卫士通、迪威视讯、华力创通、风华高科等个股的估值下降明显。
其中，奥维通信动态市盈率（如无特别标注，以下均为“动态市盈率”）由200倍下降到57倍，卫士通254倍下降到168倍，迪威视讯271倍下降到199倍，华力创通306倍下降到270倍，风华高科71倍下降到46倍。
易方达价值精选、基金科瑞的基金经理郑希，在接受理财周报（(微信公众号money-week)）记者采访时说：“板块估值下降有两个原因。第一，部分公司确实兑现了业绩。第二，板块走势分化，去年是普涨，今年会有所分化。算行业总和的话，估值就不会有明显的上升，甚至会有所下降。”
郑希分析，2009年苹果推出后，全世界智能终端开始普及。当时很多硬件类公司的估值也相当高。但是经过三年的基本面兑现，盈利兑现，盈利已经上升到一个比较高的水平，未来的空间变小了，所以估值下沉。
“从去年开始，硬件大周期行情已经进入尾声了。而在这个基础上产生的手游、手机支付、信息安全等手机应用、配套软件领域，行情才刚刚开始。预计会有持续比较高的估值。市场看中他们，也是因为他们在美国市场有相对应比较好的标的。”郑希说。
机构抛弃地产股，估值创新低
除软件信息以外，另一个估值下降最明显的行业是房地产。但是，地产股估值下降的逻辑，与软件信息截然不同。
“房地产的估值整体下沉，这个很好理解。地产股的业绩还可以，但是股价一直在跌，所以估值下降。” 易方达价值精选、基金科瑞的基金经理郑希说。
尽管银行和地产股的估值看起很便宜，但是个股的市值庞大。多家公募基金投研部在报告中提到，房地产目前的盈利基础不扎实，风险不太可控，看不清背后的风险到底有多大。
“机构对地产股的态度已经很明确了。万科从9块钱跌下来以后，就再没有涨上去过。”上海一家公募投资经理说。2月26日，万科A收于6.52元，动态市盈率5倍，与2013年底相比继续下降。
在地产板块，宋都股份动态市盈率由47倍下降到12倍，国兴地产36倍下降到21倍，光华控股65倍下降到51倍，招商地产7倍下降到5倍，保利地产6倍下降到4倍。天业股份、世纪星源、国兴地产、华丽家族、天保基建、中茵股份等个股的动态市盈率也都明显下降。
记者获悉，个别公募基金从去年开始管理资产组合里就没有房地产品种。相关的装修、建筑，甚至是家电行业，也在逐步退出配置。
“金融、地产、家电的业绩都相对会比较稳定，而其他新兴产业的业绩可能会有所波动。但是业绩披露对股价的影响不会太大。其实，业绩在股价早已经反映过了。”郑希说。
医疗服务估值向上，药品向下
“接下来市场的另一个大逻辑，在于制造业转向服务业的公司。他们把生意建立在服务的基础上，而不是一个基础物质产品上。”前述上海70后权益投资经理说。他提到：“以医疗行业为例，药品类公司趋势会向下，而医疗服务类公司向上，根本原因是产业变化，民营资本逐渐进入医疗服务行业，比如复星医药、爱尔眼科等一类经营医院的公司。”
记者采集Wind数据发现，这一类公司估值普遍在上升。其中，智飞生物的动态市盈率由93倍上升到155倍，通策医疗由52倍上升到74倍，迪安诊断87倍上升到93倍，乐普医疗38倍上升到43倍。
而主打传统药品的公司，如嘉应制药、莱茵生物、通化东宝、云南白药、同仁堂、人福医药等，估值下降最为明显。
“医疗服务板块，主要包括医院、药房托管、医疗器械、医护人员培训等业务。找到这些标的以后，你还要具备分析它们成长性的能力。专业投资者和非专业投资者的区别，就在于对风险的认识。中国的市场会越来越向美国成熟市场靠拢，成为一个专业的投资市场。”前述权益投资经理说。
创业板牛市合理
“创业板牛市，有它的合理性。” 万家基金权益投资经理朱颖说，“估值是一个结果，不是一个标准。估值过高肯定是风险，过低肯定是机会。但估值有一个修复的过程，总归是要回归的，这是一个规律。”
对于估值什么时候回归，朱颖提到，它需要一个触发因素。假如没有触发因素，高估值股票还会继续走高，低估值股票会一直起不来。
“周末时候地产利空消息，是真是假一点都不重要，重要的是现在大家都开始重新关注宏观经济的风险因素了。”朱颖说。
易方达基金经理郑希也说：“这轮创业板牛市，我并不认为这是新股停发造成的短期泡沫。它更多是美国创新带来的大牛市的映射。美国移动互联网大量新公司成长，带动了产业链变更。还有电动汽车产业、大数据产业、医疗服务产业。他们在A股市场对应的公司都在创业板，所以形成了创业板局部大牛股。”
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