东方电热：纯电动车电加热气翘楚，特斯拉产业链潜在受益者
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：弓永峰日期：2014-03-04
事件：
据公司公开信息和我们近期调研跟踪显示，公司是国内较早研发、生产纯电动汽车PTC电加热器的企业之一，8年前
相关公司股票走势
公司投资亮点：1）纯电动车电加热器翘楚，成功为20余家电动车企业配套电加热器模组，占据有利地位；2）作为电动车电加热器最具实力的国内供应商，随着特斯拉及奔驰、宝马等电动车产业链国产化的逐步实施，有望迎来爆发式增长；3）乐观研判2020年纯电动车销量达到我国汽车销量3%，即100万辆，则带来EV电加热器模组10亿元市场空间；4）瑞吉格泰自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益，成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司，进入一片蓝海的海上油气分离领域；5）整合传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商，预计未来3年达到14-17亿元收入（含电加热器），增长近70倍，利润达到3亿元；6）传统多晶硅电加热器领域回升迅速，付款状况将逐步好转。7）高毛利水电加热器领域取得重大突破，打开长期以来被合资及海外水电加热器厂商控制的高毛利率水电加热器数20多亿市场，成为公司民用电加热器产品新的增长点。预计14-15年EPS为1.1元和1.34元，PE为18和15倍，分别给予14年传统业务和油服17和40估值，则目标价28元，持续给予“强烈推荐”评级。
评论：
1.纯电动车（EV）电加热器翘楚。
新能源汽车，特备是纯电动汽车由于没有传统的燃气发动机，其在寒冷地区冬季需要使用电加热器进行供热，以保障其使用的安全性和舒适性。公司在几年前就为多家汽车企业开发新能源汽车用电加热器，并得到几十家客户的认可。
公司是国内较早研发、生产纯电动汽车PTC电加热器的企业之一，8年前开始与比亚迪合作。经过这么多年的发展，公司电动车PTC电加热器以及相关模组技术为国内纯电动车电加热器的领军人物，且已经批量供给国内电动车厂商。目前公司已拥有的电动车电机热气客户已有20余家，包括上汽、一汽、北汽、江淮、比亚迪等国内多家主要电动车生产企业。我们研判，随着国内新能源汽车市场的逐步打开，特别是纯电动车和纯电动大巴在公务用车、出租车以及城市公共交通的率先放量，将极大带动公司电动车电机热模组的销售；同时，随着未来特斯拉以及奔驰、宝马等电动车产业链国产化的逐步实施，公司作为纯电动车必不可少的电加热器模组最具实力的国内供应商，有望爆发式增长，成就公司业务的另一极。据了解，纯电动汽车用电加热器包括三类，一个是车厢加热，二个是电磁包加热，三个是特殊加热，如玻璃除雾。公司经过多年研究，已经成功开发出多个车型电加热器，预计随着纯电动车市场的放量，国内市场乐观预计对公司PTC电加热器模组采购量将达到上万套，收入未来达到近1000万元。
预计今年将销售EV电加热器（模组）数千套产品，带来数百万元收益，虽然占公司整体业绩比重尚低，但未来发展空间巨大，同时毛利率较高，为公司稳定传统业务毛利率带来正能量。
2.特斯拉及奔驰、宝马电动车产业链国产化受益者。
公司作为电动车电加热器最具实力的国内供应商，其纯电动车用PTC电加热器（模组）品质要远远高于其它后进入者，如深圳金科、上海帕克等，且产量也远超过竞争对手。随着未来特斯拉，奔驰及宝马等EV电加热器（模组）由海外企业逐步想国内转移，同时随着公司PTC电加热器控制系统的进一步完善，其成本优势和技术优势将更加突出，为国外EV配套的可能性极大。随着，特斯拉及奔驰、宝马等电动车产业链国产化的逐步实施，有望迎来爆发式增长；我们乐观研判2020年纯电动车销量达到我国汽车销量3%，即100万辆，则带来EV电加热器模组10亿元市场空间，远远超出之前我们预测的数值。
未来随着特斯拉火爆带来的纯电动车放量，拉升电加热器需求，为公司新的业务增长点。
3.十亿投资打造最具实力海洋油气处理航母。
江苏瑞吉格泰油气工程有限公司投资10.65亿元建设海洋油气处理系统项目的议案，产品为海洋油气处理系统，主要用于分离和处理从油、气井口采出的碳氢化合物流体，项目年产海洋油气处理系统22套，其中，年产100万吨原油处理能力的原油处理系统15套；年产日处理150万标准立方米天然气处理系统7套。10.65亿元项目总投资中，企业自筹3.25亿元，贷款7.4亿元，建设期为3.5年。达产后年收入13.7亿元，利润3.5亿元，净利润2.7亿元，增厚EPS约1.36元；税后内部收益率为23.08%，回收期为6.72年（含建设期），财务净现值为7.3亿元。
公司此次投资一是扩大生产能力、满足瑞吉格泰源源不断的海内外海上油气分离系统市场需求的需要。二是促进转型升级、实现长期发展战略的需要。三是能够与公司工业电加热器形成优势互补、资源整合，达到1+12的效果。
4.最具实力的海上油气分离系统综合供应商。
瑞吉格泰除了持续拓展海外海上油气分离系统总包业务之外，积极进军国内中海油海上油气分离系统设备集成与总包业务，开拓新的增长点。
由于我国长期以来石油天然气开采领域一直专注于陆地上油气井的开发，对海上油气领域开发发力比较晚。近些年由于陆地上常规油气项目资源日趋紧张枯竭，为了应对未来我国对石油天然气需求的持续攀升，一方面加强路上非常规天然气（包括致密气，煤层气，页岩气）开采之外，积极进军海上油气平台的开发和建设。相比较于非常规天然气的开采，海上油气开采技术更加成熟，稳定，且资源综合利用成本更低，这将是今后我国海洋经济战略的重要一环。根据我们调研研判，未来海上油气投入增速要远远高于陆地油气开采增速，其带来直接的具有经济价值和意义的油气井平台数量将急剧增加。由此拉升对海上油气平台设备的急剧需求，这为一直专注于海上油气平台油气分离系统设计与总包业务的瑞吉格泰带来巨大市场空间。
5.整合海外油气管束电加热器销售平台，强强联合促进油气分离系统还外扩展。
公司新加坡海外公司在此次收购瑞吉格泰之前，一直专注于石油管输电加热器销售与海外市场开拓，收购瑞吉格泰后，进一步整合了销售渠道资源，打通了从传统油气管束电加热器到平台设备油气分离撬装模块的全产业链产品，整合了原有客户资源，拓展产品销售类型，为公司油气分离及海工装备发展创造了良好条件。
新加坡作为东南亚、中东以及东北亚地区油服招标、贸易的重要地区，新加坡销售公司积极拓展海外油气分离撬业务，目前已经通过了多家著名海外客户的认证，为未来销售打下坚实基础。由于海外客户对供应商具有更大的合作粘性，通过认证进入供应商序列后，其后续业务扩展将迅速得以展开并保持较高的增长态势，这为公司业绩放量提供了巨大的支撑。
6.自上而下的系统模拟与优化设计打造顶级海上油气分离一体化供应商。
瑞吉格泰油气分离业务与国内其它陆上油气分离业务公司完全不同：其自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益，成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司，而传统的沿袭前苏联设计思路的“路上”设计无法满足苛刻要求的海上平台的技术要求。
从业内调研结果显示，目前做陆上油气分离的兰科高新等三家公司，其渊源均为陆上油田设计院，如某某油田等，其设计思路主要沿袭前苏联的设计思路，所设计系统体积大、重量足、效率低，这对于传统的常规石油天然气分离设备来说，由于陆地上的设施不存在场地限制且设备维护也相对容易，因此对体积、可靠性和效率要求相对较低，进入门槛相对较低。瑞吉格泰采用的西方海上油服全新成熟的设计理念，通过对石油、天然气杂志含量的定量分析，进行系统模拟设计、实验验证、系统优化、效率提升和可靠性验证。这种设计思路与方案符合现代海上油气分离功能的模块化设计要求，体现出未来油气分离撬装模块向小体积，高效率，高可靠性，低运维成本的发展趋势。目前瑞吉格泰已经拥有海外近60个项目经验且为海外著名企业如雪福龙、壳牌等供应商，且为中海油1级资质供应商并拥有其项目经验与案例。
7.油服业务3年收入达14-17亿元，增长70倍。
瑞吉格泰为油气分离技术的顶级设计与集成商，通过整合传统工业电加热器资源后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商，预计未来3年达到14-17亿元收入，增长70倍，利润达到3亿元，年均增速连续四年翻倍增长，远高于以压力容器制造为基础的陆地上油气设备类企业。
公司收购的瑞吉格泰的强项在于模块化的技术解决方案，其长期以来为雪福龙、壳牌以及国内中海油，中石油以及中石化等提供油气分离技术解决方案与撬装模块。其海外海上项目经验丰富，是国内唯一具备海上平台项目集成设计经验且在海外拥有众多案例的技术集成设计商。通过与上市公司丰富的在异常苛刻领域使用的工业电加热制造经验的整合，有利于未来打造成集油服、化工领域系统设计、装备制造和总包一起的一体化供应商。
我们研判，凭借瑞吉格泰技术团队多年来在海外市场取得的项目经验及相关资质，以及国内中海油等企业的资源优势，公司油气分离设计及装备总包业务在今年将迎来开门红，收入为去年的4倍，达到近8000万元；随着公司未来镇江重工基地的建成，14年公司油服业务将初步放量达3亿元，贡献利润近8000多万元，成为A股年增速超300%的油气分离技术集成公司，增厚公司EPS约0.4，占公司业务比重的近37%。极大拉升公司的业绩与估值。
8.“非常规”油气开发打开数百亿油服装备空间。
近期各种政策表明，陆上常规天然气开采的增量空间已经不大，主要集中在原有油井的再增产和非常规天然气等所谓“边界经济”区块的石油、天然气的开发利用。而这些地域与传统常规天然气、石油开采不同，其传统的路上设计装备在这些区域的实施因体积大、运输难、施工难、维护难等面临极大挑战。其油气分离系统也逐渐趋于智能化的高度集成的模块化设计，这将进一步打开瑞吉格泰未来的成长空间。经过测算，仅西南地区未来非常规天然气（致密气，页岩气等）对地面设备需求达到600亿元以上，空间巨大。
公司在专注做好传统石油、天然气领域的地面以及海上平台设备的同时，积极进军非常规天然气领域，为公司今后业务增长开辟新的战场。在非常规天然气领域，煤层气和致密气是目前可以商业化盈利的产业领域，公司目前已经参与了相关公司的合作与开发，为后续非常常规天然气的地面设备大规模推进打下基础。
9.亿元订单打开长期以来被合资及独自企业垄断的20亿水电加热市场。
公司近日获得青岛海尔采购公司青岛海达瑞水电加热器1.3亿元订单，标志着公司民用高毛利水电加热器领域取得重大突破，打开长期以来被合资及海外水电加热器厂商控制的高毛利率水电加热器数20多亿市场，成为公司民用电加热器产品新的增长点。
水电加热器领域是公司近两年来重点拓展的领域，之前由于技术难度大，可靠性要求高，市场一直被杭州和合等外资企业所占据，公司经过多年的研发，已经批量进入国内外知名品牌水电加热器领域。水电加热器产品毛利率比公司传统空调电加热器产品高5-10个百分点，技术要求高，进入难度大，属于典型的蓝海市场。整个水电加热市场容量大约20多亿元，且每年保持8-15%左右增长，除了传统水电加热器市场外，近些年随着小家电等市场的兴起，水电加热器需求处于较快增长阶段。
据调研显示，海尔等传统使用合资品牌水电加热器的企业，去年已经开始批量采购公司水电加热器产品，而大批量水电加热器在今后几年开始显著放量。目前，公司对海尔热水器供货能占到其总量半壁江山；对其它著名品牌的热水器供货量也占比逐步提升；一些外资高档产品的水电加热器，都陆续开始采用公司产品。
此外，在高端小家电领域，如咖啡机里面用的高端电加热锅炉，其主要竞争者为海外企业，目前已经开始放量，且毛利率比传统空调电加热器高10个点，具有较强的盈利能力。保守预计，1.3亿订单预计拉升公司14年利润1500万元，贡献EPS约0.07元。今年水加热能销售收入能到8000万元。为公司带来1000多万元利润，增厚EPS约0.06元，对公司业绩拉动较大。
盈利预测
公司盈利预测：预计14-15年EPS为1.1元和1.34元，PE为18和15倍，分别给予14年传统业务和油服17和40估值，则目标价28元，持续给予“强烈推荐”评级。
投资建议：
投资亮点：1）纯电动车电加热器翘楚，成功为20余家电动车企业配套电加热器模组，占据有利地位；2）作为电动车电加热器最具实力的国内供应商，随着特斯拉及奔驰、宝马等电动车产业链国产化的逐步实施，有望迎来爆发式增长；3）乐观研判2020年纯电动车销量达到我国汽车销量3%，即100万辆，则带来EV电加热器模组10亿元市场空间；4）瑞吉格泰自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益，成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司，进入一片蓝海的海上油气分离领域；5）整合传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商，预计未来3年达到14-17亿元收入（含电加热器），增长近70倍，利润达到3亿元；6）传统多晶硅电加热器领域回升迅速，付款状况将逐步好转。7）高毛利水电加热器领域取得重大突破，打开长期以来被合资及海外水电加热器厂商控制的高毛利率水电加热器数20多亿市场，成为公司民用电加热器产品新的增长点。预计14-15年EPS为1.1元和1.34元，PE为18和15倍，分别给予14年传统业务和油服17和40估值，则目标价28元，持续给予“强烈推荐”评级。
投资风险
1、民用电加热器需求低于预期；2、工业电加热器推广进度低于预期
华夏银行：恒大继续增持，和“土豪”做朋友吧
类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：肖立强，罗毅，邹添杰日期：2014-03-04
广域实业等为恒大地产的控股子、孙公司，据此恒大持有华夏9.52%的股权，预计进一步增持的可能性大。我们通过工商系统查询了解到，广域实业和启通实业均为恒大地产100%控股曾孙公司广州隆通投资有限公司的100%控股子公司，而广域实业100%控股仲勤投资，启通实业均100%控股凯进投资和欣盛实业。此次增持后，恒大地产间接持有华夏银行5%的股权，加上今年1月24日恒大地产公告称已通过其附属公司在二级市场收购华夏银行4.52%的股权，至此，恒大集团已持有华夏银行9.52%的股权，成为继首钢、英大国际控股及德意志银行之后的第四大股东。考虑到恒大地产与银行业务的协同和融合，我们认为未来恒大进一步增持华夏银行股权的可能性较大。（股权结构图参见后页）
地产大鳄（民间资本）积极进入金融领域，国企改革打开想象空间。恒大入股华夏银行符合国家鼓励民间资本进入金融领域的大方向。考虑到华夏银行目前资本充足率水平较低，未来恒大很可能继续在二级市场购买或定增入股等方式增加其股权比例，并进驻董事会推进公司管理及激励机制等改革，公司有望成为金融领域国企改革的重要标的。
后发优势明显，经营改善空间大。我们认为，华夏银行未来看点有两个方面，一是目前华夏银行本身拥有较大的经营效率提升空间，其成本收入比居上市银行首位且远高于行业平均水平；二是恒大入股之后可能带来的改革创新以及资本瓶颈突破后的巨大增长潜力。
产业资本持续增持是积极信号，将华夏银行列入2014年首选组合，维持“强烈推荐-A”评级。预计公司2013-2015年净利润分别为151亿、173亿、203亿元，分别增长17.7%、15%、17%。对应14年EPS1.69元，14年PE4.1倍，PB0.7倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险因素：需注意资产质量恶化超预期的风险。
海能达：2014年有望实现业绩高增长
类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：金炜日期：2014-03-04
投资建议
我们近期与公司进行了沟通。目前十几个省份的公安部门完成了PDT建网规划，且十二五即将进入经费拨付高峰，公司PDT产品有望在2014年真正迎来销售高峰。我们上调公司2014-2015年EPS为1.01元及1.29元，对应目前股价PE为27x及22x，上调公司为“强烈推荐”评级。
投资要点
2014年PDT有望进行规模建设：受到国内反恐局势紧张的影响，国内安全部门的信息化建设将进一步提速。目前已经有全国十几个省的公安部门完成了PDT建网规划，十二五也进入了经费拨付的高峰期。我们预计2014年第二季度有望开始大规模的PDT招标，全年市场空间预计十亿量级。作为国内公安模拟专网的龙头，我们预计公司将获得50%左右的份额。虽然在局部地区公司将与东方通信和承联通信展开激烈竞争，但考虑到公司的技术实力、网络应用基础及用户口碑，50%份额应该不是激进的估计。
2014年DMR仍有望维持高速增长：2013全年公司DMR预计收入约4.5亿-5亿元（尚待公司最终数据），同比增长50%以上。增长基本是靠渠道商产生的。目前全球就公司和Moto有较为成熟的DMR产品，Moto占据其中90%的市场，公司有较大的进攻空间。今年整体DMR收入低于公司预期，主要是有部分大项目未能如期落地。公司在10月10日已经发布了800-1000元的低端DMR手机，为了留住模拟终端里面的高端客户，目前市场反应不错。由于市场需求较高，我们认为2014年DMR终端仍有望保持较高增速。
2014年公司有望采用自有Tetra产品进入国内轨道交通市场：2013年全年Tetra预计收入3.3亿元（尚待公司最终数据），主要是德国子公司在海外斩获的订单。德国子公司可能全年仍然略微亏损。目前公司准备从之前代理欧宇航的Tetra设备改为销售自身德国子公司的Tetra设备，目前公司正尝试进入深圳地铁三期招标，如能获得成功，将有望在轨道交通领域树立起一个标杆项目。
投资建议：目前十几个省份的公安部门完成了PDT建网规划，且十二五即将进入经费拨付高峰，公司PDT产品有望在2014年真正迎来销售高峰。我们上调公司2014-2015年EPS为1.01元及1.29元，对应目前股价PE为27x及22x，上调公司为“强烈推荐”评级。
风险提示：2014年模拟终端下滑超过20%，海外DMR销售不及预期，大型公网设备商进军专网市场。
新宙邦：新能源汽车产业链之电池篇
类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：范劲松，刘威日期：2014-03-04
一、事件概述
公司发布业绩预告，2013年实现营业收入6.84亿元，同比增长3.5%，净利润1.25亿元，同比下降-3.35%，基本符合市场和我们的预期。
二、分析与判断
电解液价格大幅下降导致业绩下滑，盈利能力基本见底
公司电容器化学品销售收入同比增长11%；锂离子电池化学品销售收入同比下降15%。主要是因为锂电池电解液价格同比12年大幅下降，利润率也有所下滑。目前电解液的产能虽然过剩，但是真正切入下游大客户的龙头公司依然较少，我们预计公司作为为数不多的跨国企业供应商，盈利能力基本已经见底。
锂离子电池电解液是最具爆发力的增长点
电解液企业的核心竞争力在于以添加剂为核心的配方，通过强大的技术开拓能力和客户服务能力能够进入顶尖电池厂商的供应链体系。公司的电解液产品技术壁垒较高，已经切入国际大客户三星等的供应链。电解液价格预计企稳回升，同时南通5000吨产能2014年6月投产，未来受益于新能源汽车快速增长的带动，量价齐升极具爆发力。
新能源汽车即将迎来爆发式增长
公司最大的潜在增长点来自于新能源汽车的发展对锂离子电池电解液需求的拉动。治理PM2.5促进了国家推广电动车的决心，近期国家领导人频繁调研电动汽车企业，财政部将新能源汽车的补贴进一步上调，政策方面释放着非常积极的信号。市场方面则有特斯拉和BMW电动汽车的热销，国产的品牌也有较成熟的新车型推出，这些都预示着新能源汽车正加速迎来爆发式增长。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2013-2015年EPS分别为0.73、0.87和1.13元，当前股价对应PE分别为39、32和25倍。公司技术领先，产品结构合理，储备丰富，未来将极大受益于新能源汽车的大力推广，给予公司2014年35倍PE估值，合理估值30.45元，维持公司“谨慎推荐”评级。
四、风险提示：
新能源汽车推广不达预期的风险。
东方明珠：牵手D2C，向“大娱乐集团”目标迈进
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：高辉，尹为醇日期：2014-03-04
事件：
2014年2月27日公司公告：公司全资子公司上海东方明珠文化发展有限公司与株式会社D2C（以下简称：D2C）签署了基本合作协议，双方同意在上海共同投资设立中外合资经营企业。
评论：
我们认为，与D2C的合作是公司进军移动互联网的重要一步，其国际化视角亦体现出公司在移动互联业务方面的高举高打策略。一方面，公司将借助D2C的强大股东背景（日本最大的移动通信运营商-NTTDOCOMO和日本最大的广告与传播集团-日本电通），获取大量优质的日本动漫版权用于手机游戏开发及运营，与其他没有用户基础的普通手机游戏相比优势十分明显；另一方面，公司将借助独家动漫版权切入互联网视频领域，向“大娱乐集团”目标继续迈进。
维持15元目标价，维持增持评级。维持盈利预测，即2013-15年EPS分别为0.22元、0.50元、0.60元。
推荐逻辑：1、我们认为，此次与D2C的合作只是公司国际合作的第一步，后续更具战略意义的国际合作值得期待；2、我们判断，文广集团对公司的支持力度在不断加大，公司的业务结构将更具丰富，并有望在2014年取得突破性进展；3、基于公司“大娱乐”战略，我们判断，公司在地产、金融领域的投资会逐步退出，未来两年的货币现金将达100亿元左右规模，是公司外延扩张战略的有力保障。
催化剂：外延并购取得突破性进展、“大小文广”整合推进l风险提示：国际合作受阻、上海国企改革推进速度低于预期
顺网科技：业绩平稳增长，新业务竞相登台
类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：易欢欢日期：2014-03-04
业务平稳过渡，游戏持续向好。公司2013年业绩与上年同期相比略有增长，业绩变动的主要原因是公司游戏收入增长较多，同时2013年度IDC带宽费用、市场费用投入较大，净利率同比略有下降。公司游戏业务持续贡献业绩，加之公司不断的转向该领域投入，未来或将成为公司成长的主要动力。
网吧霸主地位稳固，软件一体化战略落地。13年12月底，公司对新浩艺收购正式完成，至此，其在国内网吧渠道的平台终端数将达到近千万台，覆盖超过7000万网民，市场占有率达到70%以上。公司通过两次并购业内领导者，强势占领网吧软件市场，实现了网吧软件一体化战略。公司持续提升用户忠诚度，一方面通过软硬件服务助网吧管理者提升管理水平、降低成本，另一方面通过软件产品和在线服务包括游戏、电竞等，促进流量转化和数据获取，如F1浏览器以其提速快和降带宽备受好评，一年多已在31省5万多网吧投入使用。
大数据促流量变现，全生态娱乐平台多元化生长。公司顺应互联网时代发展，积极拓展云海桌面、连我无线等产品，在PC端和移动端完善用户闭环体验，顺网推广服务平台Star-puzzle已具备大数据精准服务推广能力。连我平台也同时在酒店、咖啡厅等中小商户中推广应用，从网吧逐渐外延。公司还正式发布了国内最大的草根电竞品牌中国网吧超级赛（ISS），也将成为娱乐业务新增长点。
预计14/15年EPS分别为1.00/1.50元，维持6-8个月60元目标价，维持“增持”评级。
长江传媒：少儿出版龙头，发力体验式幼教市场
类别：公司研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：王聪，殷睿日期：2014-03-04
我们与市场不同的观点：
目前市场普遍看好线上教育，但我们认为对于幼教阶段，1.5系列产品更具市场。公司作为国内少儿图书出版龙头，拥有丰富的少儿教育制作资源，同时依托地方政府信息化教育战略支持，儿童教育产业链延伸有望加速发展。公司明确转型升级战略，近期可以关注两大业务亮点：（1）借助全国首家儿童出版集团平台，幼教产业链布局加速。其中“多多翼学通”、“长江学习工厂”两大先锋产品，仅武汉市的市场规模分别超过2.5亿元和3亿元，我们看好1.5体验式教育产品规模。（2）公司非教材类图书销量全国名列前茅，依托内容制作实力打造“内容+X”平台，下游产业链延伸步伐将加快。
投资要点：
全国首家儿童出版集团落成，剑指儿童教育产业链一体化。凭借全国第一家少儿出版集团平台，公司全力进攻少儿教育市场。我们认为对公司近期业绩贡献有两大亮点：
1.5系列体验式教具，切中幼教改革蓝海市场。公司旗下“长江学习工厂”提供线上线下结合的幼教全程服务理念正在湖北省幼儿园推动，预计今年覆盖湖北省市场的25%。考虑到公司原来提供幼儿园纸版教材在省内市场份额达到70%，在当前幼儿园电子白板具备、数字课件稀缺，以及幼教改革的双重背景下，公司1.5置换1.0产品的可实现性非常高。目前该业务模式为“线上内容免费+线下教具收费”，目前可供采买的教具有80多套，每套售价2万元平均每个幼儿园采买10-20套，按照平均15套的采买标准，明年公司幼教数字化有3亿元的收入突破。复合学习机挺近K12在线教育市场。在K12教育领域，公司同样采取1.5体验式教育战术，产品以复合型功能机为主。先锋产品“多多翼学通”是一款集校讯通和点读机为一体的创新型儿童学习通讯机：（1）一机多用，产品实用性高；（2）运作公司乃上市公司与湖北省教育厅合资组建，教育部门省内推动意愿非常高，学校渠道壁垒高；（3）以武汉市为例，目前武汉小学在校学生约150万人，如果有50%的学校接受购买，按300元/台计算，收入规模近2.5亿元。目前校讯通市场规模40亿元，步步高点读机市场规模超过200亿元，我们认为在线教辅和安全教育市场规模巨大，作为两大业务的叠加产品，市场接受程度较高。
“文学+X”内容推动产业链延伸值得期待：长江旗下的知名作者数量全国第一，出版作品多为畅销排行榜前列，如：郭敬明、二月河等。截至13年10月，公司文艺社、少儿社在同类图书市场占有率排名第一和第三名，图书市场占有率分别为9.6%和6.9%，一般图书与教材毛利分别达到57%和68%。凭借众多畅销文艺和儿童作品，内容制作实力将促使公司向下游产业链延伸：
随着电影市场的成熟，好票房的电影对好作品的要求日益提升。凭借高销量的文艺制作实力，在制作电影上具备先天优势。
目前公司儿童作品市场排名第一，畅销的儿童图书有助于提高动画制作的成功性，加速动画业务扩张；
“文学+游戏”是当前市场热点，我们认为在具备内容制作实力的背景下，向游戏产业链拓展指日可待。盈利预测与估值：我们预计公司14-15年EPS分别为0.35元和0.46元，对应25、19倍PE。我们看好公司积极进军数字教育进程，以及“内容+X”转型平台的搭建，每一个优秀作品的发行都促动下游X板块受益。与此同时，传统产业获得的稳定现金流是背后支持新媒体转型的重要动力。因此维持公司“强烈推荐”评级，目标价14元，还有56%的空间。
风险提示：政府推进数字教育工作进度、转型升级预期低于预期。
烟台万润：新项目助业绩增长
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：毛伟日期：2014-03-04
公司13年业绩基本符合预期，净利润同比上升13.5%
公司公布13年业绩，报告期内营业收入9.65亿元，同比增长22.3%，归属于母公司净利润1.24亿元，同比增长13.5%，EPS0.45元，每股经营性现金流0.72元，业绩基本符合我们预期。13年公司以2.76亿股本为基数，每10股派发现金红利1.80元（含税）。13年全球液晶市场整体增速放缓对主营的液晶单体及中间体业务有所拖累，而公司其他化学品业务（包括电子化学品、医药、环保用分子筛材料V-1沸石等）实现较快增长，推动公司业绩整体向上。
毛利率同比下滑，期间费用率略有下降
报告期内，公司综合毛利率同比下降3.4个百分点至30.5%，毛利率下降的主要原因是公司液晶业务平均售价下降，这主要是因供给下游主要客户Merck的产品份额上升，而公司产品在Merck的价格相对较低所致。
公司期间费用率同比下降1.4个百分点至15.2%，其中管理费用率同比下降2.1个百分点至12.7%，主要是营收增长而管理费用变化相对平稳；财务费用率上升1.2个百分点至0.8%，主要是定期存款利息减少以及汇兑损失增加较大。
液晶业务稳定增长，其他化学品业务具有广阔增长潜力短期公司的业绩增长点来自液晶业务盈利能力的提升以及V-1沸石的业绩高增长。14年公司将对液晶业务的产品和销售结构有所调整，平均售价和毛利率预计均将有所提升；V-1沸石的下游产品推广较为顺利，预计短期仍将保持较高增速。中长期看，液晶面板大尺寸化将推动液晶需求整体向上，而液晶行业进入壁垒较高且供应端扩张相对缓慢，公司作为行业主要的单体外购供应商，其液晶业务将受益；同时公司其他化学品业务正趋于平台化，在环保材料、专项化学品、OLED以及医药方面有丰富的项目储备，看好这些项目后续业绩的逐步释放对公司长期成长的支撑。
维持“增持”评级
维持公司2014-2016年EPS分别为0.59元、0.75元和0.94元的盈利预测，维持“增持”评级。
风险提示：液晶面板需求低于预期的风险，新项目进度低于预期的风险
海兰信：小目标雷达进展顺利，等待规模验证
类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：王林日期：2014-03-04
维持预测2014-2015年公司EPS为0.41和0.64，对应PE为46倍和30倍，维持对公司强烈推荐的投资评级。
公司2013年业绩快报：营业收入3.58亿元，同比增长38.95%，营业利润210万元，同比增长107.56%，利润总额2204万元，同比增长237%，归属上市股东净利润1311万元，同比增长198.64%，实现EPS0.12元。公司公告董事长申万秋关于2013年利润分配提议：以截至2013年12月31日公司股份总数105，252，970股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币0.50元（含税）；同时，以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股。
公务船需求驱动业务扭亏：2013年公司紧密围绕航海电气和海洋防务信息化两大业务板块，推进原有海事业务结构调整，结合自身基础，深挖细分市场，公务船细分领域的业务优势得以巩固和扩大，业务收入及新签订单均实现较好突破，一定程度对冲了商船市场低迷带来的不利影响；同时，公司海事产品线进一步丰富和完善，新产品市场导入情况良好。
军品和小目标雷达进展顺利：公司海事军工业务开拓取得较快进展，强化了既有核心军品业务的竞争优势，并实现了军品备件保障及服务创收业务的稳步增长；公司全力投入研发自主知识产权的极小目标探测雷达技术，并在此基础上开发出系列海洋特种雷达新产品，在第四季度开始实现销售并取得较好市场业绩，稳步推进海洋防务信息化新业务的开展。投资建议：我们作为海洋信息化的独特标的，在小目标雷达产品上极具规模化的潜力，在军品海事电子领域具有持续突破的竞争力，维持预测2014-2015年公司EPS为0.41和0.64，对应PE为46倍和30倍，维持对公司强烈推荐的投资评级，建议投资者在调整过程中积极建仓或补仓。并注意回避创业板的系统性风险。风险提示：小目标雷达项目进展低于预期，海事电子复苏缓慢。
万达信息：异地拓展再下一城，与西藏有望长期合作
类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：尹沿技，李晶日期：2014-03-04
一、事件概述
公司今日发布中标公告：中标西藏自治区工业与信息化厅电子政务（一期）工程整体建设项目，金额为1.16亿元。公司在2013年度共与西藏工业与信息化厅签订两笔订单：1）2月28日“综合信息服务管理平台采购合同”，金额为1018.76万元；2）12月26日“农村综合信息服务站设备（三期）购置项目”合同，金额为860万元。
二、分析与判断
异地拓展再下一城，公司将于西藏保持长期稳定的合作
公司积极将上海优秀的城市管理经验推广至外地，近几年外地的收入占比持续提升。公司重点开拓的领域包括东部沿海、西藏、天津、四川、重庆以及中部地区等。2013年西藏业务有所延迟主要受到行业景气度以及天气原因的影响。我们判断2014年会有积极推进，并顺利实现收入确认。此次公司中标的仅为电子政务一期，预计未来还将有后续的持续合作，并有望从政务拓展到智慧城市的各个方面。来自西藏的收入将成为公司的重要收入来源，为2014年业绩的高速增长奠定坚实基础。
公司已经实现西藏业务本地化运营，预计项目利润率较高
公司于2012年5月28日出资3800万元收购西藏万达华波美信息技术有限公司，持有51.22%的股权。经过一年多本地化的运营，西藏华波美已经具备本地化实施以及服务的能力，因此我们判断此次项目的利润率较高。
14年开启运营服务模式，业绩不确定性进一步减小，抢先布局互联网转型
公司在2013年11月9日发布“市民云”，以实名认证为基础，具备政府公信力。“市民云”实现B2G2C，连接政府和市民，结合上海倾力打造“智慧城市”的大背景，将各种后台服务与老百姓手中的智能终端设备相结合。未来“市民云”将涵盖医疗、餐饮、居家、出行、安全、教育、娱乐、就业等方方面面，包括10项以上的精品服务、100项以上的政府公共服务和1000项以上的社会化服务，公司将承担审核各种第三方应用的职责，具备入口优势。14年公司将大幅开拓“市民云”用户数，上海常住人口接近3000万，截止目前已有30万人开通养老金查询；22万人开通医保查询；9.6万人使用车辆违章；8.3万人使用健康档案，5.5万人开通账单支付。运营服务模式能够有效降低业绩的不确定性，并实现向互联网的转型。
三、盈利预测与投资建议
2014年公司订单及项目将密集落地，同时公司参与“市民云”及“社区云”的开发和后续运营。维持“强烈推荐”评级。预计13-15年EPS为0.61、0.88、1.25元，对应PE为66.6、46.1、32.5x。
四、风险提示
1）区域医疗竞争加剧；2）行业出现价格战；3）异地拓展低于预期。
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