中材节能市场空间不足 业绩恐大降

　　分析员 杨秀红

　　公司2011年营业收入和净利润的增长率分别只有0.58%和1.6%，未来市场需求不足可能导致其业绩大滑坡

　　高新技术企业中材节能，正面临市场需求不足的窘境。

　　中材节能2012年5月就已过会。公司拟发行1.09亿股，发行后总股本4.36亿股，拟于上交所上市。此前市场预期，中材节能的发行价格将在13元~14元，市值将超过50亿元。

　　中材节能是专业从事余热、余压综合利用的专业化节能服务公司，主要核心技术是低温余热发电。该技术是在水泥等工业生产过程中，将生产排出的大量废气余热加以回收，通过换热装置进行热交换，产生热蒸汽推动汽轮机实现热能向机械能的转换，从而带动发电机发出供工业生产使用电能的技术。

　　过去几年，其主营业务快速增长。招股书显示，2009年~2011年，公司分别实现营业收入9.39亿元、13.19 亿元、13.26亿元；实现净利润1.00亿元、2.21亿元、2.24元。同期，营业收入和净利润年复合增长率分别为18.87%和49.86%。

　　不过，未来几年，中材节能的市场发展空间却不容乐观。

　　公司招股书申报稿称，其主要服务于水泥等工业领域，截至招股书发布前，公司已为国内外近300条水泥窑生产线设计和配套了低温余热发电系统。

　　但是，根据相关数据统计，截止到2010年底，全国共有1289条新型干法水泥生产线，其中大约有200条生产线不适合配备余热发电装置，扣除已经建有余热发电的700条生产线，中国的水泥窑余热发电市场只剩300余条生产线的有限空间。

　　受国家严控产能政策的影响，"十二五’后续几年，国内水泥窑余热发电站的建设需求将逐步下降。”中国水泥协会副会长曾学敏表示。

　　这意味着，国内水泥熟料余热项目，已经没有多少项目可做了。中材节能未来市场需求不足，这将直接影响其后续的经营状况及盈利能力。

　　同时，从其近年来签署的合同来看，其市场需求正在萎缩。招股书数据显示， 2008年至招股书发布时，公司签署的余热发电项目生产线数量及装机规模合同在逐渐下降。2008年签署的合同中，生产线为71条，装机规模为497MW。2009年的合同中，生产线为72条，装机规模下降到448MW。2010年的合同中，生产线下降到52条，装机规模更是缩减到350.1MW。2011年至招股书发布前，生产线仅有39条，装机规模仅310MW，较2008年分别下降45.1%和37.8%。

　　此外，其经营不景气在2011年也已初露端倪。2011年公司营业收入和净利润和的增长率分别只有0.58%和1.6%，显示其盈利能力后劲不足。

　　在国内水泥市场拓展空间不足的情形下，未来，中材节能的突破口在跨行业和国际化两个方面。跨行业即将余热发电技术应用于钢铁、、化工、冶金等行业；国际化则指加大海外订单。招股书虽然显示中材节能正在朝这两方面努力，但是毕竟两者占主营比例依然较小。

　　如果在这两方面没有突飞猛进的发展，则在水泥熟料余热项目不足的情形下，这家公司高速增长的业绩很可能将出现大滑坡。