唐骏:工行作“刚性兑付”表率好不好

　　工行作“刚性兑付”表率好不好

　　“刚性兑付”失效，不是一家信托公司的信誉问题，而是中国信托业的问题，甚至会拖垮整个中国经济。信托在目前的经济环境和社会环境下，还需要刚性兑付，保护着投资者和广大中小企业，更是稳定金融市场最基本的底线。

　　唐骏

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• *ST超日

　　一个多月后，真正的违约发生了。

　　2014年3月4日，是中国债券史上值得铭记的一天，*ST超日 （002506.SZ）当晚公告称，公司因资金原因无法按时支付债券的到期利息，中国债券市场首次实质性违约宣告诞生。

　　国内中小企业的融资渠道有限，通过信托或债券实现融资是个不错选择，但是这样的成本实在太高。国内中小企业对工业增加值的贡献已达 74%，但在全部银行信贷资产中，非国有经济使用的比率不到30%。信托的出现填补了这一空缺，然而信托的融资成本高达20%，国内企业不得不依靠高成本信托融资，然而这又给企业增加了负担。

　　2013年全国共有68家信托公司，信托业资产总规模达到了10.9万亿元，是公募基金3万亿规模的3.6倍，再创历史新高。企业对信托的依赖性越来越高，越来越多的投资者进入这一行业，兑付问题也越来越受到重视。

　　随着自身体积的膨胀，信托业存在的问题也逐渐显现。比如信用体制不健全，社会信用严重不足；信托法规缺失，相关制度未成行业准则；监管不到位……而最严重的就是，信托内部不良资产比例过高。

　　虽然按照国内相关规定，信托产品并不需要刚性兑付，信托计划说明书中也不会承诺，然而以往的信托都做到了兑付，这也让投资者对所谓“刚性兑付”产生了很高的信任度，甚至认为这是信托市场的“潜规则”。

　　然而，一旦“刚性兑付”失效，中国信托业将出现史上最大的危机。目前大部分信托产品都不像股票、基金一样能很容易地进行转让，如果不能刚性兑付，很多投资者将不敢购买信托产品，这将对信托业造成沉重打击。

　　“刚性兑付”失效，不是一家信托公司的信誉问题，而是中国信托业的问题，甚至会拖垮整个中国经济。到时候无论是投资者，还是中小企业都会蒙受巨大损失。中小企业本身就存在融资难，失去了信托的渠道，生存环境会更加恶劣。

　　美银美林日前发布报告称，*ST超日违约或将成为中国的“贝尔斯登时刻”。2007年美国华尔街原第五大投资银行贝尔斯登旗下两只基金倒闭，账面缩水几百亿美金，引发投资者信任危机，之后雷曼兄弟的破产引发全球金融危机，最后美国政府出面“兜底”，避免了金融危机的蔓延。

　　中诚信托虽然只是一个小的信托，还有工行“兜底”，但如果中国的信托巨头的其中一家出现违约，这将对整个金融体系带来沉重打击，甚至有可能引发中国的“金融危机”。

　　信托在目前的经济和社会环境下，还需要刚性兑付，除保护投资者和广大中小企业，更是稳定金融市场最基本的底线。从这个意义上来说，工行做了一个表率，它在维系金融体系的稳定上当好了“老大”的角色。