本报记者 宁夏 深圳报道
国企改革是近期资本市场最热的主题。
“广东省国资委出了一份地方国有企业的改革方案，近期在征求意见。其中一条是企业改制后，将盈利部分的30％奖励给管理层，这是一条很重磅的激励机制。”看过省国资委改革方案的知情人士向21世纪
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一位专注研究国企改革的机构人士注意到，国企改革动作较大的是广东和上海。
“广东省国资委和广州市国资委都动起来了，省国资委设计的改革方案力度比市国资委的大。”前述机构人士透露，目前方案仍在征求意见，其中省国资委方案中提到的“盈利部分的30％奖励给管理层”有较多争议。
国企改革方案尚未公布，但资本市场的一群机构投资者已集中火力在国企改革主题中挑选投资标的。
券商：闭门会议讨论改革
3月27日，申银万国春季策略会在广州举行，会议主题就是聚焦改革，讨论国企、利率、土地、资本市场改革。其中，国企改革是最重要的一个话题。
这是申银万国研究所第一次将策略报告会安排在广州举行。此前，他们一直是在深圳召开策略会。申万人士称，这次在广州开会，是因为广东国企改革的进展较快。
就国企改革主题，申万邀请上海国有资本运营研究院秘书长罗新宇介绍国企改革的几个热点话题。他的核心观点是国企改革是真正的改革，国资集团下属二三级企业将成为主体，国企改革的很多配套措施需要完善。
此外，罗新宇以绿地借壳金丰投资（600606.SH）、上港集团（600018.SH）等为例介绍国企改革的路径。但对此，很多冲着国企改革主题而来的机构投资者表示“并不解渴”。
“跑来参加策略会主要是想了解一下地方国资委改革的思路和方案的内容，可以借机挑选个股。但没有讲这部分内容，感觉有些失望。”一位从北京跑到广州参会的保险机构投资经理表示。
一位机构人士告诉21世纪经济报道记者，申万是业内对国资改革研究最深入、撰写专题报告最多的券商。这次，申万将策略定调为改革，最初邀请的演讲嘉宾是地方国资委领导，但他们不愿出席演讲，理由是国企改革话题非常敏感。
“现在政策是权利下放，地方国企改革可以由地方政府做主，但其实他们并不敢做主，所以也不敢出来讲。”前述专注研究国企改革的机构人士接触了上海、广东、广州、重庆、合肥等地方国资委，他发现真正有实际进展的是上海和广东。
不过，来自保险、基金等部分核心机构会与国资委的相关领导私下讨论。
“27日晚上，申万组织了两场针对核心客户的交流会。第一场是由国资方面的专家讲国企改革的政策；第二场是地方国资委和相关上市公司与机构讨论国企改革的困难和感受。”一家大型基金公司投资总监透露，当晚的小型讨论会，才是改革策略会的核心。
据前述投资总监透露，交流会只有很小一部分机构参与，属于真正的闭门会议。“小范围讨论可以更深入，估计不会讨论改革的具体方案，但可以大概知道改革的思路和方向。”他表示。
机构：下不了重手
国企改革主题是近期券商重点关注的一条主线，很多研究员均围绕这条主线挑选相关个股推荐给机构。
最近5个交易日，友谊股份（600827.SH）涨幅超过20％。中信证券一位零售行业研究员27日在微信中推荐，“友谊股份涨幅居前，这主要受益于上海国企改革方案提交临近，改革大幕开启，友谊股份作为上海国资零售企业整合平台，料将率先受益。”
对于卖方的热情荐股，作为买方基金经理、保险投资经理的反应是有浓厚的兴趣，但“下不了重手投资”。
“国企改革是真的吗？改革以后，能带来多大效果？”华南一家大型基金公司投资总监说，政府都在讲国企改革是释放红利，但究竟能给企业基本面带来多大改革，他持怀疑态度。
一位与多位机构投资者交流过的卖方人士介绍，机构对国企改革抱有浓厚的兴趣，但真正重仓配置的非常少。
“国企改革的具体政策还没出台，现在就是找一些基本面不至于太差、有安全垫、管理层水平还不错的上市公司。”办公地址位于招行大厦的一家基金公司投资经理透露，其持仓中配置了部分国企概念股，但占比不到10％。
深圳另一位基金经理以组合配置的方式布局了广东和上海的国企改革主题概念股。他选择的是竞争性行业中利润率低、管理成本高的上市公司。
机构投资者不敢重仓配置国企改革主题股，一是在于各地改革方案还没出台，一切还处于预期之中；二是市场中还没有出现国企改革的成功样本。
“大家对国企改革主题纠结，核心的问题是现在还没有哪只龙头股把上涨空间打出来。”上海一位机构人士指出，主题投资必须有龙头把空间打出来，资金才会有追随的欲望。这就如2013年炒自贸区主题，当外高桥（600648.SH）股价连续飙升，让机构看到上涨空间。
但与自贸区主题不同的是，国企改革主题炒过好几波，每一波涨幅并不高，随后出现回落。最典型的样本是上海梅林（600073.SH），其公布的股权激励方案低于市场预期，股价大幅走低。这让机构纷纷怀疑国企改革的赚钱效应。
此外，机构纠结国企改革主题股跟资金的考核机制有关。
“改革方案还没有出，等真正有一个标的做出来，估计要到明年了。但大家的考核期也就一年，更关注的是今年能不能兑现业绩，能不能赚钱。”前述来自基金公司的投资经理表示，近期很多机构少量参与国企主题，还是抱着炒一波就走的心态，并非坚定看好这一主题投资。（编辑 卜坚 郑世凤）
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