下是机构下周一致看好的十大金股:蓝色光标、海螺水泥、乐视网、恒瑞医药、奥飞动漫、隆平高科、润邦股份、中兴通讯、海澜之家、长安汽车等。
蓝色光标:业绩符合市场及我们预期,期待并购成长之路快速推进
业绩符合市场及我们预期,4季度显著拐点向上。1)201 3年公司实现营业收入35.84亿元,营业成本23.47亿元,同比分别增长64.8%、66.9%;实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元,同比增长86.3%;对应全面摊薄EPS0.93元,符合市场及我们预期(公司业绩快报对应EPS0.93元)。业绩高速增长主要在于内生+外延并表双重推动;2)4季度单季度业绩达到1.74亿元,同比增速为401.0%,相比前三季度31.8%的业绩增速呈现显著拐点向上,主要在于4季度内生业绩持续高增长以及外延并表效应影响(西藏博杰收购并表);3)同时公司13年拟每10股派现2元(含税)转增10股。
毛利率与费用率基本保持稳定。13年公司综合毛利率同比略微下降0.8个百分点至34.5%;销售费用率与管理费用率亦保持稳定,同比分别增长-1.5、0.5个百分点至11.9%、6.4%。
内生继续保持高增长,外延扩张基本符合预期。1)根据我们测算,13年来自于思恩客、西藏博杰等公司带来的外延并表利润约为2.98亿元,同比增速超过100%;剔除被收购公司业绩贡献,我们预计公司13年内生业绩约为1.41亿元,增速保持在40%左右(剔除财务费用等因素),继续保持了相对较高的增长趋势。2)13年思恩客、今久广告、美广互动、精准阳光、西藏博杰分别实现净利润4697(对赌3456万元)、6409(对赌5800万元)、2867(对赌1050万元)、3503(对赌5070万元)、11576万元(8-12月业绩,对赌2.38亿元),除精准阳光低于对赌承诺外,其他被收购标的均达到或大幅高于业绩承诺,印证了公司优异的整合管理能力。精准阳光业绩未达预期主要受行业周期影响,未来随着公司持续加大对其管理转型力度,业绩有望发生显著反转。
服务与广告业务均保持高速增长,综合传播集团之路顺利推进。1)13年公司服务业务实现营业收入19.6亿元,同比增长64.78%,主要在于并表效应推动;同时毛利率基本保持稳定,同比略微下降2.84个百分点至43.29%;2)广告业务实现营业收入16.22亿元,同比增长64.11%,主要来自西藏博杰等公司并表贡献;同时毛利率同比提升1.59个百分点至23.98%,基本保持稳定;3)从收入结构上来看,当前公关、广告业务占比分别达到54.7%、45.3%,收入结构更加趋于均衡,向综合传媒集团转型正在快速推进。
维持盈利预测,期待外延并购+数字化转型持续推进,重申“买入”评级。我们继续维持公司14/15年备考盈利预测为1.48/1.71元,当前股价分别对应35/31倍估值水平。而若考虑到公司持续的并购可能,保守假设情形下公司14年实际估值水平或已经降低至28倍PE的估值水平(考虑潜在收购可能,14年备考盈利预测在1.8元以上)。而若市场14年给予考虑并购预期后备考业绩40倍估值水平(历史正常水平),不考虑并购及内生业绩超预期的可能下,公司股价有望达到72元,重申公司“买入”评级。
申银万国
海螺水泥-沪港通影响点评:区域供需改善盈利向好,A股折价率高
事件:沪港两地今日公布开展沪港股票市场交易互联互通机制试点(简称沪港通),海螺水泥A股折价较多,目前A/H价差-26.5%。
行业旺季,价格回升,基本面向好。水泥逐步进入传统旺季,近期宏观稳增长预期将进一步强化,叠加水泥板块基本面向好,可能成为水泥板块波段行情的催化剂。上周江苏南京市场水泥价格上调30元/吨,调整后P.O42.5散到位价370元/吨,苏南熟料价格小幅上调10-15元/吨。华北地区价格保持平稳,下游需求恢复较好,整体来看,随着市场需求逐步进入旺季,水泥价格保持稳步上升趋势。近期宏观数据偏弱,稳增长预期加强,宏观面PMI指数显示需求偏弱,且PMI价格数据反应PPI环比通缩幅度可能拉大,同时进出口数据偏弱,随着三月份经济数据逐步公布,宏观稳增长预期进一步强化。
长三角无新增产能,边际供需进一步改善,区域盈利持续改善。我们预计全国14、15年新增熟料产能分别为0.8亿吨、0.3亿吨,新增产量占比分别为5%、2%,且公司重点区域长三角14年无新增产能,考虑到政策超预期因素,如大气治理、取清复合325水泥、严控产能等一系列供给控制政策,我们认为除去淘汰落后产能后的有效新增供给量或将进一步减少,区域边际供需有望持续改善。我们维持看好沿江优势区域,供给收缩叠加价格基点高保障企业效益,短期建议重点关注华北京津冀一体化,区域内的供需关系有所改善,在淘汰落后产能和大气污染治理过程中,龙头企业受益最大。华北水泥目前处于盈利底部,后续有望受益区域投资建设、环保、淘汰落后产能政策,区域盈利有望好转。
公司战略清晰国内并购+海外建厂,业绩高增长有望延续。目前行业政策导向更有利于水泥龙头发展,公司不断加快兼并收购,13年收购兼并3条生产线,新建孰料水泥产能1160/2430万吨。海外战略持续推进,印尼水泥项目3200t/d,预计将于2014年第四季度开始生产。印尼的水泥行业整体需求增长稳定,生产企业集中度高,平均50美金的吨毛利,初步计划3-5年水泥产能达到1000万吨。我们预计公司14-16年水泥销量为2.53/2.79/3.10亿吨,保持年均2000-2500万吨左右增量,叠加吨盈利提升,业绩有望持续增长。目前我们在14年盈利预测中假设全年吨毛利约在90元,从一季度淡季经营来看,预计公司销量同比增长约100万吨,预计吨毛利基本保持90元左右,二季度价格上行延续,全年吨盈利存在超预期可能,盈利预测依然具备上调空间。
维持买入评级。公司经营向好业绩高增长延续,A股较H股明显低估,维持“买入”评级,维持14-16盈利预测2.30/2.61/2.92元,海螺目前PE为8.3倍,估值具有安全边际,同时14年公司新增12%产能或将带来业绩增长。催化剂:一季报高增长、供给受限超预期
申银万国
乐视网:全产业链布局稳步推进;强力买入
乐视网股价经过最近的调整后较我们61.82 元的12 个月目标价格存在59%的上行空间。但是,我们仍看好公司将在电视端竞争中脱颖而出,主要原因是公司抓住了智能电视端竞争的核心要素:”平台+内容+终端+应用”的垂直一体化全产业链模式。我们预计公司将凭借出色的战略、定位和执行来分享数千亿规模以上的电视新媒体市场。在本报告中,我们分析了乐视网在视频领域的产业链布局,从内容的创造、传播、货币化方面把握乐视网的投资价值—我们维持对该股的买入评级(仍位于强力买入名单)。
推动因素
我们预计,2014-16 年乐视互联网终端(一体机+机顶盒)销量将达到180 万/300万/420 万台。截至2016 年底,乐视将拥有近千万的用户,从而显著提升电视互联网入口价值。同时,我们认为,在硬件迅速铺量的过程中,基于大屏的用户付费、广告、应用分成等商业模式都将得到充分探索,不断夯实乐视生态系统。
我们预计乐视广告收入2013-16 年将保持高速增长,复合增长62%。而2016 年之后,基于千万终端用户,电视大屏广告市场有望彻底打开,乐视将可以分享电视屏的千亿广告规模。
公司在年报中表示,在2014 年将探索其它智能终端并可能推出新品来进一步增强乐视生态系统。
估值
我们维持2014-16 年的盈利预测及基于PEG 的12 个月目标价61.82 元不变(1.25 倍的目标估值倍数)。
主要风险
互联网电视/机顶盒销量低于预期;广告收入低于预期。
高盛高华证券
恒瑞医药:增长稳健长期趋势向好
近日,恒瑞医药公告其2013年报,报告期内实现营业收入62.03亿元,同比增长14.13%;实现归属母公司净利润12.38亿元,同比增长14.92%,扣非后净利润为12.19亿元,同比增长16.89%;基本每股收益为0.91元;利润分配方案为每10股派发现金红利0.9元(含税),并送红股1股。同时,公司公告《限制性股票激励计划(草案)》
点评:
公司年报业绩符合我们此前的预期(0.91元)。
营业收入增长平稳,四季度改善明显。报告期内公司实现营业收入62.03亿元,同比增长14.13%,收入增长平稳主要是由于肿瘤药老产品2012年四季度开始受到发改委行政降价影响所致;单季度来看,四季度单季度实现收入15.68亿元,同比增长19.38%,显示公司在消除降价影响后依然保持了稳健的增长态势。分具体业务来看,我们预计肿瘤药业务受降价影响增长较为平稳,其他业务板块造影剂和电解质输液继续保持40%以上的快速增长,麻醉药业务预计增长30%左右。总体来说,虽然公司肿瘤药老产品受到降价的不利影响,但公司通过加大非肿瘤药的营销力度,全年依然取得不错的增长趋势,而且肿瘤药老产品占公司收入结构的比重也进一步降低,产品结构改善明显。展望未来,由公司第四季度的经营趋势来看,我们认为公司已经走出了肿瘤药行政降价的低谷,今年在新产品及海外业务逐步贡献新增量下的情况下,预计公司未来仍有望延续20%左右的稳健增长。
营业利润率保持稳定,现金流表现优异。报告期内公司综合业务毛利率同比下滑2.65个百分点至81.33%,毛利率下滑预计可能有两个原因:1)奥沙利铂、多西他赛等肿瘤药去年遭遇行政降价,不可避免对毛利率有一定负面影响;2)受到原材料成本上升的影响,可能与公司大部分品种已通过海外认证或正在进行海外认证,生产成本上升有关;期间费用率方面,报告期内公司销售费用了下降5.09个百分点至37.96%,管理费用率上升2.22个百分点至18.63%,其中公司全年发生研发费用5.63亿元(全年发生管理费用11.56亿元),同比增长5.26%,研发费用增速有所放缓;虽然报告期内公司毛利率水平和期间费用率变动较大,但报告期内公司营业利润率仅下降0.53个百分点至23.39%,依然保持了较稳定的盈利能力。其他财务指标方面,公司当期发生应收账款15.60亿元,同比增长8.06%,应收账款控制良好,报告期内公司存货增长27.26%,快于收入增速,显示公司对未来增长的信心依然较强;公司当期经营性净现金流达到13.65亿元,同比大幅增长42.43%,公司经营性净现金流远远超过12.38亿的净利润水平,显示公司的经营质量非常优异。 拟实施新一轮股权激励,彰显对未来持续增长的信心。同时公司公告《限制性股票激励计划(草案)》,拟对公司董事、高管在内的118位核心人员定向发行802.5万股限制性股票,授予价格为每股17.16元/股;股权激励解锁条件为2014-2016年营业收入分别不低于70.7亿、80.7亿、92.2亿元,未来三年分别增长13.98%、14.14%、14.25%;2014-2016年扣非后净利润分别低于13.5亿、15.1亿、17.4亿,未来三年分别增长10.75%、11.85%、15.23%。此次股权激励的行权条件不高,预计未来达到考核目标的难度不大,此次股权激励能有效进一步激励公司核心人员的积极性。我们认为,股权激励行权条件仅仅作为公司业绩增长的底线,并不代表公司未来真实的业绩增速,我们对公司对未来的持续增长仍然充满信心。
创新和国际化稳步推进,支撑中长期稳健增长。近年来国内医药政策环境复杂化,仿制药市场竞争激烈化,为寻求长期稳健的增长点,公司积极推进创新药的研发和老产品的国际化认证工作:创新药方面,报告期内公司
完成创新药申报临床14项、仿制药申报生产16项,取得创新药临床批件4个、仿制药生产批件2个;创新药阿帕替尼胃癌适应症和聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子申报生产,两个重磅品种预计今年都有望获批,法米替尼完成鼻咽癌期、晚期结直肠癌期临床研究,瑞格列汀全面展开期临床;此外公司在大分子抗体蛋白领域也在国内率先申报了国际前沿的抗体毒素偶联物ADC,公司多年的创新积累正逐步进入收获期。在国际化方面,报告期内来曲唑片和加巴喷丁胶囊获批在美国销售,注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷通过美国FDA现场检查,报告期内公司还向美国、欧盟和日本递交了9个制剂产品的认证申请,产品涉及抗肿瘤、手术麻醉等多个领域,为公司进一步拓宽欧美市场奠定坚实基础。总体来说,我们认为经过过去几年的积累,未来几年将是公司新产品群和国际化的全面收获期,随着创新药和仿制药新产品的逐步上市并放量,以及国际化进程的稳步推进,都有望驱动公司业绩在中长期内保持稳健的较快增长。
盈利预测:总体来说,公司过去一年受降价、反商业贿赂、新品获批较少等多重因素的影响,无论是业绩还是预期均处于底部;展望未来,我们认为公司不仅业绩增速将逐渐回升,多个创新药和仿制药的新品陆续获批也将改善预期,未来将形成创新药、仿制药新品种、海外制剂销售三箭齐发驱动成长的新局面,趋势向上明确。我们在深度报告《创新王者,终将归来》中明确提出,恒瑞已度过了过去几年的经营低谷,未来产品线梯队将不断丰富和持续改善,逐步进入加速增长的轨道,我们认为公司类似于2009年之后的天士力,到了为期3-5年的大拐点和新的上升通道。预估2014-2016年EPS分别为1.10、1.33和1.60元,对应动态市盈率分别为32、26和22倍。公司作为国内首屈一指的创新药龙头企业,未来将进入新一轮的快速增长周期,预期不断向好,维持“买入”评级,中长期看好。 股价催化剂:重磅新品成功获批;海外制剂出口超预期。
风险提示。新产品获批低于预期;各省市招标降价幅度超预期。
兴业证券
奥飞动漫13年报点评:ip+影游互通,看好中国“孩之宝”
公司公告2013年度报告。
公司2013年营业收入15.53亿元,同比增长20.16%;毛利率44.15%,同比增长6.04个百分点;归母净利润2.31亿元,同比增长23.53%。 现金方面,2013年经营现金净流入1.48亿元,同比下降39.72%;非经营现金净流入基本为0,同比增加了2.68亿元;持有现金及等价物7.61,同比增长23.14%;此外公司发行5.5亿债券。 资产负债方面,2013年公司资产合计32.43亿元,负债14.47亿元,资产负债率44.62%,同比增加26.7个百分点。 费用率方面,销售费用率12.79%,同比增长3.03个百分点;管理费用率12.88%,同比增长1.83个百分点;财务费用率0.64%,同比上升1.42个百分点。整体来看,费用率远低于营收增长幅度,费用控制得力。 盈利预测和评级 。
从孩之宝的发展可以看到,它从1940年代单纯的玩具制造商,逐步发展成为涉足玩具、游戏、动漫内容、少儿电视频道等全产业链的综合娱乐集团。孩之宝以IP资源为核心,逐渐进行产业调整和升级,在玩具、动漫内容以及IP资源的引进和输出等动漫产业布局之后,于2010年开设了自己的动漫电视频道The Hub Network,面向全美播出自产的动漫影视资源,全球超过170个国家可以收看该频道。另一方面,孩之宝成立动漫影视工作室,基于孩之宝的IP资源如变形金刚、小马宝莉、小小宠物店等制作传统和数字渠道的电视、电影等动漫相关内容。同时,该工作室也参与自有IP资源的电影制作,比如变形金刚、特种部队的电影产品。
公司苦心经营和发掘动漫IP资源,积极向产业链上下游延伸,复制玩具巨头孩之宝的发展经验,在汇聚形成动漫IP资源品牌效应的同时,也将IP资源反向输出到电影、电视、游戏等内容产业,既能使IP资源更深入人心,也能极大带动相关衍生产品的销售,提升产业附加值。
优质动漫IP资源稀缺,变现缺乏优势品牌和文化影响力,持有优势文化品牌资源并能制造不断输出的“文化+制造”的虚实结合的企业难能可贵,公司是制造企业中动漫和游戏资源影响力最大,制造和输出能力最强的公司,变现化能力强,值得重点关注。
从2014年开始考虑方寸和爱乐游全年并表,我们预测2014-2016年EPS分别为0.62、0.77和0.93元,对应市盈率分别为54、44和36,目标价40元,增持评级。
中信建投证券
隆平高科:延伸业务缩减,未来将聚焦主延伸业
Q1收入下滑26%,净利润增长38%,同口径下下滑约10%。一季度实现收入5.2亿元,同比下滑26%,归母净利润1.38亿元,增长38%,主要是因为去年底收回子公司股权,母公司利润增加,若按同样口径则下滑约10%。收入和利润下滑的原因一是种子主业今年竞争压力较大,公司也在主动调整产品结构,收入小幅下滑(主要是水稻),二是非主业业务的退出,如农化的剥离,辣椒业务规模缩减(影响约1亿元的收入和现金流),未来也将退出,完全聚焦种子主业。
短期业绩受行业库存压力影响较大。今年水稻种子市场压力较大,部分公司为了清库存进行低价倾销,整个行业竞争环境十分恶劣,据我们草根了解到,大部分水稻种子企业和经销商今年都是最难过的一年,业绩普遍大幅下滑或亏损,相对而言公司仍然领先行业。玉米方面公司营销非常给力,促销手段丰富,经销商利润空间为主流品种中最大,因此主力品种隆平206增长很快,已是全国前十大品种。
对行业的看法:今年是行业库存和总供给量的最高点,尤其是套牌和大路货品种销售非常困难,部分厂商经营惨淡,可以预见到新的制种季的规模将进一步缩减,而且由于行业连续三年高库存,今年销售季结束后大量积压的陈种子过了正常储存期只能转商,全行业有效供给会出现大幅下降,供需逐渐回归正常,另外行业打假维权的力度也会加强,市场逐渐有序。
投资建议:中长期成长逻辑不变。公司在品种储备、营销推广上都领先行业(去年14个品种通过审定),未来研发主导、行业整合的成长逻辑不变,内部也逐渐整合、聚焦种子主业,国家支持的行业整合、商业化育种战略等政策上的利好也会逐渐落到实地。维持2014-15年盈利预测0.77、0.96元,审慎推荐-A评级。
风险提示:制种风险,假冒套牌种子冲击市场。
招商证券
润邦股份:三年再造一个润邦 强烈推荐评级
预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元、0.65元、0.92元,对应PE分别为26X、18X、13X。公司经营思路准确,海工+港机将三年再造一个润邦,维持“强烈推荐”评级,目标价16元。
公司概况:公司主营业务为重型装备设计、生产、销售及服务,主要产品为起重装备、海洋工程装备、船舶配套装备、智能立体停车设备等。
未来公司增长点将主要来自起重装备(港机)和海工。
公司经营思路准确:公司设立时的主要产品为舱口盖,2007年公司开始对产品结构进行优化调整,大力发展起重装备,近两年公司提前布局了海工和港机业务,显示了公司高层清晰准确的经营思路。
重申起重装备(港机)和海工助力三年再造一个润邦的大逻辑:公司未来增长点主要是海工和起重装备(港机)。根据目前的海工订单情况以及润邦海洋和润邦卡哥特科建设进度,我们认为润邦海洋和润邦卡哥特科有望在2014年开始收入大幅增加,公司进入中期增长通道,2016年营业收入较2013年实现翻倍。
海工业务:专注小海工,立志高端:从全球角度来看,海工装备进入景气周期,我国海工装备近年来取得长足进步,已进入爆发期,2013年我国承接各类海洋工程订单超过180亿美元,照此趋势2015年中国海工装备市场必将突破200亿美元。公司定位小海工,主攻海工辅助船。
小海工市场空间更为广阔,海洋平台与辅助船比例大约为1:3左右,单船造价0.3亿-1亿美元,中期世界保守估计年均新增需求300艘以上。
就目前公司在手订单情况来看,我们认为润邦海洋2014年收入有望较2013年实现较大幅度的增长,2015年增长更值得期待。公司账面上接近7亿的充足现金是完成订单的重要保证。通过两年的行业整合及自身软实力的加强,届时公司竞争优势将充分显现,未来必将会在高端海工船市场占有一席之地。
起重装备(港机)业务:与卡哥特科深度合作,积极发展自主品牌:目前公司起重装备产品主要有集装箱桥吊、轮胎吊、矿山机械、卸船机、“杰马”起重机等。公司与卡哥特科公司共同投资成立的合资公司润邦卡哥特科正常达产后营业收入将达到58亿。
盈利预测与估值:预计公司2014、2015、2016年EPS分别为0.45元、0.65元、0.92元,相对估值合理价格区间为13.5-16.25元;绝对估值公司合理股价在14.37元—16.57元。
风险提示:海工景气低于预期;交船延期;港机项目延期。
长城证券
中兴通讯:业绩超市场预期,全年高增长确定
中兴通讯公布2014年一季度业绩预告,预计一季度实现净利润4.25亿-6.37亿元,同比增长107%-210%,实现EPS0.12-0.19元;同时预计一季度扣费净利润超过5.83亿元,去年同期为-6.15亿元。业绩超市场预期,维持“强烈推荐-A”,点评如下:
收入同比略微增长,主要因国内4G设备收入提升。预计一季度收入较去年同期个位数增长(0-10%),其中通信系统收入受益4G是收入增长贡献的主要来源。统计局的数据显示,去年12月以来国内基站产量处于高位,其中13年12月基站产量达到2390万信道,同比增长64%;14年1-2月产量4156万信道,同比增长137%,也印证了行业的高景气度。后续随国内4G建设的开展及收入的确认,国内4G系统项目收入将成为中兴收入增长的主要驱动力。
手机业务Q1仍然表现不佳,今年机遇大于风险。手机业务Q1收入同比下降超过10%,但Nubia Z5 mini(彭丽媛所用机型)出货超100万台成为亮点。中兴今年对终端业务重新定位,后续会加强渠道与宣传的推广力度,机会点在于:国内迎来4G换机需求期,多模多频的4G终端使行业的门槛提高,公司依托技术、专利和运营商渠道优势,手机业务有望在机遇期中收获。风险点在于:智能机渗透率提升带来的行业增速放缓,以及行业竞争的加剧,除了“中华酷联”外,还面临“小步金欧”的迅速崛起。总体上机遇大于风险。
毛利率明显提升,费用环比持平。一季度中兴继续严控海外低毛利率合同的签订,同时国内4G系统收入占比逐渐提升,手机业务毛利率有所恢,预计超过15%,综合毛利率较去年同期明显提升,预计接近30%(略高于去年全年的29.4%)。费用方面,预计三项费用与13年Q4环比持平,费用率较去年同期略有提升,经过去年的人员精简,预计今年全年费用将保持在正常可控范围之内。
一季度净利润远高于历史同期水平,后续有望逐季环比改善。历年来,一季度是公司传统的淡季,但今年受益4G淡季不淡,净利润远高于历史同期水平,净利率也达到3%左右。值得注意的是,一季度非经常性损益影响较小,其中汇兑损益无正面贡献,扣非净利润高达5.83亿元,自12年Q3以来环比持续改善。预计后续随4G建设的推进,下半年的盈利会好于上半年,公司的盈利能力还将逐季增长。
业绩开始逐步释放,维持“强烈推荐-A”。14年是4G建设大年,运营商今年4G投资将超过1200亿元,且后续随FDD牌照的发放,国内4G建设的高景气度将至少维持2年,公司作为龙头最为受益。一季度净利润创历史同期最高,公司受益4G业绩大幅增长的逻辑正在逐步兑现,预计后续业绩将逐季增长。预计14-16年EPS分别为0.80/1.02/1.26元,目前股价低于股权激励行权价(13.69元),具备很强的安全边际,一季度业绩超预期有望迎来股价反弹,维持“强烈推荐-A”,目标价20元。
风险提示:国内4G进度低于预期、海外市场盈利性不佳、汇兑损益。
招商证券
海澜之家:一季报同口径净利润增长超50%,业绩超预期,模式创新塑造平价辉煌
事件:公司公布一季度业绩预增公告,去年同期凯诺科技(壳公司)净利润为3777.2 万元,预计2014 年第一季度重组后公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增加1200%-1300%左右。业绩大幅增长主要因公司重大资产重组已实施完毕,注入资产海澜之家服饰股份有限公司资产盈利能力较强,公司本期营业收入预计较上年同期大幅增长,上年度同期报表不含海澜之家服饰股份有限公司的业绩。同时凯诺科技(600398)将于4 月11 日起正式更名海澜之家。
同口径预计海澜之家一季度收入增长近50%,净利润增长超50%,均超出预期。
预计一季报净利润在4.91 亿-5.29 亿,由于反向收购借壳上市的原因,凯诺科技一季度仅2、3 月部分净利润并表,预计并表净利润在1000 多万,同口径来看预计海澜之家一季度收入增长近50%,净利润增长超50%,均超预期。公司类直营模式,终端销售情况良好体现在报表中,延续了2013 年高增长势头。
存货结构改善,性价比进一步提升。市场之前对公司存货规模较大存在一定顾虑,但是我们在年报中看到虽然公司收入实现了57%的增长,但存货总额仅增长1%至45.3 亿。整体库存周转率从0.6 次提升至1 次,存货结构出现较大幅度改善。同时公司今年继续从基本款引入大单采购及降低加盟商返点两方面进一步提升效率,推动产品更具性价比。从终端盈利情况来看,一季度延续了2013 年的同店增长态势,加盟商盈利能力很强,预计今年开店计划400-500家左右外延扩张速度14%,新开店铺定位以200 平米以上大店为主。
颠覆性创新塑造平价男装辉煌,目标价14.7 元,强烈看好,维持买入。我们一直强调看好海澜之家平价的商业模式,总结来看海澜之家独创“上游赊销货品制+下游财务加盟制”,革命性创新塑造平价男装神话。在行业整体受到暖冬、终端消费放缓的大背景下,一季报仍实现近50%的收入增长更为可贵,此次一季报业绩预增逐步验证了我们之前的推荐逻辑,也消除了部分投资者的担忧。我们维持2014-2016 合并报表后EPS 为0.49/0.60/0.71,对应PE 为20.7/17.1/14.3 倍。海澜之家自我们推荐起已上涨46%,我们依然坚定看好,公司产业链整合上下游激励到位,消费低迷是公司平价男装市场占有率提升的催化剂,模式创新给予14 年30 倍估值,目标价14.7 元,维持买入。
申银万国证券
长安汽车:更好的未来是确定的
市场仍未充分反映公司基本面预期上调的变化。
3月25号,国信汽车组发布了长安汽车的更新研究报告《最佳的国企改革汽车标的》,上调14~15年盈利预测至EPS1.44元、1.96元,之后又连续发布行业、公司报告多角度阐述对于公司推荐的逻辑、论据。然而,从近期的路演反馈情况来看,市场对于公司未来向上趋势的强度和确定性仍有诸多分歧,我们认为市场仍未充分反映公司基本面预期上调的变化。
本部自主品牌业务春华秋实,14年大概率扭亏,成长性显现。
经过多年持续高强度的研发投入,目前公司自主品牌狭义乘用车已经进入收获期,这一点不光体现在销量上(14年最低目标销量55万辆,同比增长45%左右),同时也体现在产品的毛利率水平方面,以CS35为代表的SUV车型毛利率估计已经达到25%左右,考虑产品价格定位与产业链长度,我们认为,与自主品牌标杆企业长城汽车相比,已经毫不逊色……显现出非常好的成长性。14年,随着CS35、逸动以及即将上市的CS75继续上量提升产品结构,预计本部大自主业务有望扭亏,在乐观的情景假设下,公司本部1季度可能即扭亏。
长安福特未来两年销量、盈利高增长确定,且有超预期的可能。
根据福特中国的1515战略规划,未来两年长安福特还将有锐界、金牛座等7款重量级车型投产,同时,14年底重庆三工厂、杭州工厂的投产将有效解决当前长安福特的产能瓶颈问题。因此,以当前福特品牌在中国的美誉度判断,未来两年长安福特销量、盈利高增长是确定的。14年,我们预计长安福特销量增长20%左右,尽管销量增速由于产能瓶颈的问题有所放缓,但由于翼虎、新蒙迪欧等高毛利车型的增量贡献,以及发动机、变速箱等动力总成国产化的贡献,预计长安福特业绩增速仍有望超市场预期。
盈利预测与投资策略:当前的犹豫是机会。
预计公司13~15年EPS0.75、1.44、1.96元,对应PE14、7、5倍,低估值、高增长、有题材,是最佳的国企改革汽车标的,当前市场的犹豫不决是绝佳的买入机会,维持对“飞鸟”长安汽车的“推荐”评级。
风险提示宏观经济下滑超预期;新产品市场表现不达预期。
国信证券来源一财网综合)
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