播下龙种，收获跳蚤，浙江乃至长三角的经济金融生态正历经如是考验。据悉，杭州萧山许多知名民企因陷互保链而面临“批量死亡”风险，这种风险正向浙江全省，乃至整个长三角扩散。
与2012年赛维等“善后”措施类似，这次杭州萧山等采取政府工作组主导方式，如设立了防范和化解企业资金链风险工作领导小组办公室等。不过，目前长三角显现的民企互保链则更为复杂，其拓扑式互保链使风险更具发散性，单纯要求银行不得抽贷、惜贷，政府通过国有担保公司再担保，可能事倍功半。一则近忧绕膝，政府会倾向于对一些对当地经济影响大的企业进行拯救，而这些企业可能恰是市场要淘汰的；一则信息不对称和不完备使政府无法对出险企业有效分类，容易衍生“官商寻租”，因为根本没有标准化的筛别方案，救助就成为拼关系游戏，触发统计学上的第二类错误：选择了错误答案。
当前银行系统风险多集中于长三角并非偶然。其一，以2004年铁本事件始，长三角经济增长势头盖过珠三角主要源自投资主导裹夹着WTO红利，使过去十年成为长三角的十年；但其脆弱性也暴露无遗，随着全球金融危机爆发，2009年后中国的加杠杆在暂时化险为夷的同时，却提高了产能过剩风险，导致部分地区出现资产负债表衰退风险。
其二，民企互保融资、抵押贷款盛行等，根本上揭示中国尚未形成一个相对独立的信用定价体系，金融体系存在生态型“断环”。当前正规金融系统主要服务于国企，源自国企背后是政府信用背书，因而当前长三角等主要成建制的经济带，民企多以互保增信获取正规金融系统融资支持，如典型的中小企业集合债、私募债等。
遗憾的是，由于加杠杆使更多资源投资于业已存在产能过剩的行业，导致实体经济愈发依赖政府刺激，即政府开始替代民间市场成为左右民企互保链稳态格局的决定因素，因而在政府无力持续出台强刺激政策后，“政府市场”蛋糕出现青黄不接，进而导致这一轮企业债务风波中，初具实力的民企、部分地方国企乃至央企成为重灾区，使看似稳态的民企互保链裂变成了风险链。
鉴于此，必须警示的是近年来以投资主导的京津冀、中西部地区的相关风险应引发决策层重视，以做到未雨绸缪。如目前天津滨海新区出现的批量商务建筑烂尾，曹妃甸隐现鬼城等，警示国内投资边际收益率已下降，继续过度倚重投资最终将导致资产负债表衰竭。
当务之急是通过改革唤醒和释放被压抑已久的内生增长动力，以护卫市场公平和程序正义的制度组合拳向市场要效率，让市场在资源配置中发挥决定作用。这需基于长远利益，扛住经济下行压力，以市场化手段消化民企互保风险，并借市场激励相容机制，虎口夺食地把错配到产能过剩等领域的资源解放出来，让其通过市场手段配置到市场亟需的经济部门。为此，政府应对的稳妥方案是，一要看其拯救成本与安乐死的边际成本，二要看其能否在市场寻找到并购重组资源，以分担风险成本，若企业能在市场寻找到重组方，证明这个企业在市场还有生存空间，政府等可通过为重组方信用支持的方式，分担其重组成本。（编辑 张立伟）
作者：刘晓忠
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