四月底政策观察窗口关闭，稳增长力度整体弱于预期。中央政治局会议舆情显示，领导层在目前的经济增长下行压力下保持了较好的定力，相对于经济增长，会议更关注改革与结构调整的成果，且稳增长尚未替代促改革和调结构成为政策
相关公司股票走势
一季报业绩增速继续下行确立，本周压力难减。上市公司财报数据符合我们前期预判，逐步验证了2013Q3至2014Q1盈利增速同比快速下行，全市场3季盈利单季同比增速分别是21.5%/13.4%/8.3%。市场关注焦点依然是一季报，结构上，非金融板块盈利增速（24.6%/16.4%/4.6%）相对金融板块（19.2%/10.3%/11.5%）下跌明显；而主板、中小板、创业板盈利增速普遍下跌，其中创业板盈利增速一年首次出现拐点（13%/28.2%/21.9%）；随着本周剩下993家公司一季报公布，预计2014Q1全市场业绩增速依然有进一步下行压力，主要依然体现在非金融部门。
人民币贬值压力再现，市场情绪受压制。近期人民币又出现了较快贬值，其原因一是全球风险偏好回落，二是在国内经济景气下行。而热钱的流出造成了人民币贬值趋势，且可能持续。虽然逻辑上，人民币即期汇率与股指都是结果，热钱流出会同时对即期汇率与股指产生负面影响。但是，人民币即期汇率的贬值印证了热钱正在快速流出国内，这将对投资者的情绪造成负面影响，投资者可能继续担忧流动性收紧，担忧包括房地产在内的资产价格下行，并造成风险溢价抬升，对A股市场有压制作用。
IPO重启对市场情绪构成持续负面影响。上周五证监会正式宣布发审委4月30日开始工作，审核4家企业，其中3家为主板企业，1家为中小板企业。发审委开始工作意味着IPO重启不远。创业板IPO重启需要等待创业板IPO规则修订完毕之后才会发生，可能晚于市场预期。但是不排除可能会有已过会主板或者中小板企业先重启IPO。与发审委工作重启接近时间公布的有优先股第一家预案、深交所发布QFII和RQFII证券交易细则。这些可能都是为了对冲IPO可能重启带来的对投资者情绪的负面影响，而我们认为效果有限。
投资建议：稳增长弱于预期，业绩与IPO冲击持续。一方面，国内经济依然在底部运行，没有明确的回升信号；四月底政策观察窗口已关闭，小批多次的微刺激对市场影响边际递减；而A股盈利同比增速下行趋势已确立，且2014Q1增速在目前已公布样本的基础上有可能进一步下修。市场对基本面的预期仍然处在下调通道。另一方面，随着发审委工作开始和IPO预披露慢慢展开，IPO重启预期对市场的负面冲击尚需时间消化。在全球风险偏好回落与国内经济景气下行的背景下，热钱流出和人民币较快贬值将持续。这些因素对A股投资者情绪不利，并会压制市场的风险偏好水平。本周我们对市场判断依然谨慎，业绩、人民币汇率和IPO舆情是影响市场方向的主要因素。
配置建议：继续持有低估值和大消费板块。考虑IPO重启再临对大小盘的结构影响，以及银行优先股具体细则明确、两市首例优先股发行预案出炉，在风格和配置上，我们依然维持二季度策略的观点，认为创业板/成长股依然风险较大，低估值板块和大消费具有相对优势。建议继续配置银行、地产、电力等蓝筹板块和家电、食品饮料、医药、农业、旅游等消费类行业。主题上可以继续关注京津冀、两条丝绸之路、国企改革等，以及类似金地集团这样持股较分散、估值较低、有可能被保险或产业资本争夺控制权的个股。另外，事件驱动策略继续推荐定增预案及公司股东增持事件。
平安证券策略周报：弱势不变 市场进入煎熬期
1、策略每周观点：弱势不变，市场进入煎熬期。（1）无风险利率下降并不构成市场上涨的充分条件。市场关注无风险利率下行对资产的影响，我们需要强调的是无风险利率只是资产定价的一个关键因素，而分子项与分母项的风险溢价都构成短期股市上行的负面约束。1）房地产下行压力与政策稳增长力度的偏弱意味着资产定价的分子项存在不确定性；2）需求疲软下的广谱利率下行并不能提高股市的相对配置价值，大类资产角度债券更佳；3）非标受限但刚性兑付未破背景下，股市瞄定的无风险利率的切换对股市利好持续性有限，私营个体的信用违约与实体坏账的增加抬升宏观市场的风险溢价，政府隐性担保力度加强与资金主体的相似性使得标准化债券市场更受青睐。资产的阶段性优劣顺序是债券、股票、商品。（2）市场弱势不变，进入煎熬期。在二季度策略报告《理想主义的现实困境》中我们强调政策维稳行情难以持久，市场的风险点在4月中下旬，触发因素在于政策维稳力度的证伪与市场资金面弱平衡的破坏—IPO对存量博弈的冲击。向后看，房地产市场的下行压力、汇率贬值的波动、稳增长政策利好归于平淡等，意味着经济、资金和政策面的不确定性仍较多，但考虑到目前机构仓位偏低，市场调整空间或有限。我们认为市场仍将维持弱势，进入阶段性的煎熬期。（3）寻找业绩确定性。周期板块政策利好褪去，基本面困扰依旧，仅是阶段修复，趋势机会有限；成长股则在业绩证伪结束后，可能从泥沙聚下到真伪分化，建议关注业绩支撑力强的成长龙头。市场将回归业绩基本面确定性。（4）配置上降低盈利预期，维持中性仓位，寻求安全确定性而非高风险偏好性：1）回首成长龙头，关注业绩支撑力强而前期调整幅度较大的成长股修复的机会，如环保、消费电子、油服军工等领域；2）大众消费品（食品、日化、医药）龙头的相对配置价值继续关注。3）建议回避之前涨幅较多而基本面改善乏力的周期蓝筹，可以关注仍在于结构刺激的领域如铁路、电网与农业水利等。
2、 宏观点评与政策跟踪：（1）4 月25 日今年首次政治局会议召开，我们认为：调控符合预期与基本面没有变化等暗示政策基调未变；克强经济学的“简政放权与盘活存量”思维依然较浓；政策定向稳增长的需求依然存在。货币维持现有基调意味着实质性的宽松政策难以出台，“维稳之意仍可猜，奢望之心不可有”，而改革的推进的在短期也无需有过高的期待，目前可能更多的处于政改阶段。（2）4 月汇丰PMI回升难改经济疲软态势，季节调整后仍处于下行通道，中微观商品价格与库存的表现也暗示经济仍然较弱。（3）本周重点关注美联储的货币政策会议，之前的资金回流配置新兴市场难以持续，汇率贬值压力较大背景下需要关注外部变数的潜在负面冲击。
3、流动性跟踪：（1）国内市场：本周银行间市场资金面延续上周改善趋势，但改善动能明显趋弱。银行间7 天回购加权利率虽较上周出现小幅下行，但依旧维持在4.5%以上的中枢水平；而国债收益率则重回上行趋势；（2）债券市场：期限利差水平在前周快速回落后重回上行通道，而信用利差近期则呈现加速上行趋势。整体信贷成本上行后，市场对低等级信用主体的偿付能力担忧开始加剧。（3）目前央行依托流动性紧平衡以促转型的中长期意图并未改变，考虑到需求的疲软与定向宽松的利好，宏观流动性的风险下降，但同时注意到信用困局未破，信用风险尤其是私营部门的个体违约风险压力仍较大。
4、盈利预测与估值跟踪：本周主板市场表现走弱，沪深300 估值PE（TTM）为8.17，与前周8.36 下行；中小板和创业板相对沪深300 估值PE（TTM）分别为3.28 和6.27 分别下降0.06、下降0.41。盈利预测调整方面，依据朝阳永续数据，沪深300 指数2014 年净利增速一致预期上周上调0.22%；中小板指数2014 净利增速一致预期下调1.17%，创业板指数2014 净利增速一致预期上调1.50%。
中投证券策略周报：静待IPO发行节奏明朗化
上周全球主要股指涨跌分化。国内市场，虽然政策预调微调继续，先有央行兑现结构降准，后有国务院力推垄断领域80 个项目公开招标，同时汇丰PMI 预览值企稳，但仍受制于IPO 重启预期、受累于成长股消化透支的过高估值，创业板破位大幅下行，见顶回落趋势已然形成，而上证指数也回吐了4 月以来的涨幅，再次临近2000 点，市场交投情绪有一定的恐慌杀跌成分。
新股发行速度的不确定性有望逐步回落。新华网发文辩预披露与发审会节奏不同，引导IPO 发行节奏预期；预计未来发行节奏可控的明朗化有利于A 股交投情绪趋稳。我们认为2014 年后续发行数量在月均30-40家的水平，如果这一发行速度被证实，市场资金面仍会相对均衡，甚至略有净流入。而近期政策微调后经济下行的不确定性在下降，A 股主体市场主要逻辑或将回归政策托底，走势上仍将趋向平稳甚至略有修复。另外，广汇能源首家优先股发行成行，预计后续优先股发行扩容，以及其他做活做大蓝筹的资本市场政策有望继续利好市场，我们建议2000点附近再度低买高股息回报率以及景气度向上、估值基本面匹配度较好的个股。
经济层面，上周公布汇丰PMI 预览值数据走稳略有回升，新订单与产出数据差值依然为负，表明经济仍然弱势，而汇丰PMI 就业数据回落也暗示后续政策仍有进一步预调微调的需要。另外，农产品价格指数仍延续回落，暗示物价环比仍在回落，未来仍存在一定的通缩风险。从最新数据计算李克强指数，表明企业利润有弱势企稳趋势，最新公布一季度规模以上工业利润增长小幅回升至10.1%，预计后续以平稳为主，我们依然维持A 股全市场盈利增速、非金融盈利增速10%增长预测。从这一点看，我们认为今年市场波动盈利方面贡献依然平稳，主要是估值方向的波动。
利率总体平稳。货币市场利率节前有所反弹，而票据利率延续小幅回落。受定向降准的宽松预期影响，中长期国债利率平稳有落。
配置建议：主体配置维持年报建议。主体配置维持年报建议。1、关注投资选择增多的保险。2、土地改革增富农民、以人为本的城镇化思路驱动消费升级，2014 年宏观消费需求将回升，建议关注食品、日用品；以及稳定增长的家电、汽车。3、三产仍会较为平稳，增效、转型成为新的增长点，配置环保、医疗、旅游、互联网（多关注新股）。4、行业相对平稳或者负面预期充分反映的高股息率个股。5、国企改革
风险提示：经济弱于预期，注册制推进产生结构冲击。
瑞银证券策略周报：企业盈利到底有多糟糕
全国企业盈利统计数据显示一季度企业盈利趋弱
数据显示，中国企业的一季度盈利状况再次下滑。企业所得税14Q1 增长9%，是历史上只短暂存在过的低增速区域；国有企业13Q4、14Q1 收入增长5.7%、6.8%，明显低于2010 年以来的最低增速8.5%（09Q3）。
上市公司一季度收入和净利润增速下降，创业板亦不例外
目前已有50%的主板公司和95%的创业板公司公布了一季报。从已公布数据的公司来看，一季度，主板非金融公司收入增长2%，净利润增长3%，增速很低；创业板收入增长24%，增速比13Q4 下降8 个百分点，净利润增长18%，但由于创业板公司14Q1 有大量非经常性损益，剔除后14Q1 创业板的净利润增速只有8%。
参照历史上的低增速区间，企业ROE 可能从2013 年的8.8%降至6.4%
我们考察了1997 至2001 经济下滑期间企业盈利表现，以至今有连贯数据的670 家A 股非金融上市公司年报为样本。我们认为，悲观情形下非金融企业ROE 可能从当前的8.8%降至6.4%，若这一降幅在2014、2015 两年内发生，将对应盈利下滑约20%；极端情形下（通缩，无序违约），非金融企业ROE可能会下滑至3.8%，对应盈利下滑51%。
警惕PPI 下降造成企业盈利的大幅下滑
1997~2001 年间尽管企业ROE 持续下降，但企业盈利的负增长只发生在1998、2001 年，其他年份依然实现了低速增长，这两个年份的共同特点就是通胀下行，OECD 领先指数出现下行。目前物价处于较低水平，需警惕其进一步下滑。今年2、3 两月的PPI 环比已处于历史均值一倍方差以下。
国信证券策略周报：定价权之争谁将胜出？
政策路径指向预调微调和定点放松，博弈周期意义有限；而因经济中期下滑趋势而全面看空市场亦不可取，当前基本面变化并非市场核心矛盾
我们近期于三地与投资者进行了交流，在一季度经济下行幅度超预期的情况下，未来政府稳增长的政策取向是当前市场关注的焦点。我们认为在经济存在诸多结构性问题的情况下，采取结构性政策的效果要优于总量政策的放松，这在此前的一系列报告中已经有所阐述。而近期政府所采取的措施中，不管是对县域银行的定向降准还是80 个投资示范项目的推出也都清晰的指向了定点放松的政策路径，25 日的中央经济局会议也明确了不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策。在这种情况下，即使一些政策微调带来周期股反弹，但多数也将呈现为脉冲式行情，整体而言博弈周期的意义有限。
虽然我们仍然建议控制仓位要胜于行业腾挪，但短期也不应因经济下行而过度悲观。部分投资者担心经济下滑会导致市场出现持续的大幅调整，但目前市场已对2014 年房地产投资下行带来的经济下滑压力有一定预期，而且从近期的数据来看，4 月份30 大中城市商品房成交面积同比下滑24.87%，整体虽不乐观，但相比3 月份31.87%的降幅有一定收窄，而国信高频宏观扩散指数自3 月底以来也出现明显的企稳迹象。虽然难言经济复苏，但也不应只关注中期趋势而忽略预期的边际变化，因经济中期下滑趋势而全面看空市场亦不可取。短期内市场对于政策和经济的预期将趋于稳定，未来将有待于更多信号的验证。目前基本面变化并非市场核心矛盾，市场仍将在等待中前行。
IPO 重启预期兑现并非利空出尽，资金分流的实际影响同样不容忽视
IPO 发审会将于4 月30 日召开，IPO 重启的时间点进一步临近。从我们路演交流的情况来看，目前市场对于IPO重启到底是实际影响还是情绪冲击仍有分歧。部分投资者认为由于此次发行公司多数融资规模不大，因此IPO 的影响更多在于情绪层面，一旦靴子落地，市场压力也将随之消除。但我们认为其实际影响同样不容忽视。此次路演我们普遍感受到投资者对于存量上市公司的厌倦，投资者认为在现有公司中挖掘投资机会已经越来越困难，因此对于未来新股的上市都给予了较高的关注。在这种情况下，虽然诸多因素导致新股上市的融资规模偏小，但上市后投资者对其的追捧仍将继续分流二级市场的存量资金。因此我们认为IPO 重启预期的兑现并非利空出尽，虽然成长股仍是长期投资方向所在，但在供给压力下，存量中小市值近期整体的调整和分化可能仍未结束。
定价权之争谁将胜出？金地事件折射出产业资本与股票投资者的投资理念差异，产业资本角度未来管理层收购、融资转型以及让出控制权都会成为投资机会所在
我们在上周《摒弃多空，另辟蹊径》中提出了以产业资本眼光来重新审视二级市场价格，而本周金地遭保险举牌的事件也折射出了产业资本与股票投资者眼光的差异。历史上看，由于股票投资者主要关注于资本利得的获取，因此投资者开户数与股市表现呈现出明显的追涨杀跌的正向关系；而产业资本则更加着眼于价格与公司价值的匹配，历史上净增持额与股市表现呈现负相关，低买高卖的现象显着。除投资理念差异外，投资关注点的不同也是这一现象的原因之一。如上市公司的一些像客户资源、产业经验等无形资产对于个人投资者难以利用，但对于一些产业资本却具有相当价值；另外比如产业资本进入也可以起到改善公司经营的作用而个人投资者难以实现，这些都是造成差异的原因。过去A股市场一直以散户投资者为主体，以基金为代表的机构投资者的市值占比日渐式微，而未来产业资本和机构投资者的占比会逐渐提高，其在市场定价中的话语权也将日益增强。如果以产业资本的角度来考虑，未来有几个方向的机会值得关注：1）产业资本或者机构投资者协助管理层通过定增等方式控制公司，改善公司经营；2）上市公司通过增发融资收购来实现业务转型，机构投资者通过参与配套融资为公司提供资金，从而协助公司转型实现双赢；3）由于IPO 堰塞湖，小公司通过让出控制权来让更为优质的公司更快实现上市。
海通证券策略周报：选“刚”货 吃“硬”菜
核心结论
稳增长措施和地产链下滑胶着，市场需等待更明确信号，建议中性仓位。创业板1季报略低于预告，整体消化业绩冲击中，结构性差异明显。政策支持、抗周期的军工安防属于“刚”货，部分白马成长估值盈利配比优、基金持仓降属于“硬”菜。
主要逻辑
宏观验证期，市场无趋势。4-5月往往是行情分水岭，今年还需观察。2010-2013年市场都在1季度躁动后，4-5月市场变盘，股指拐头向下，源于工业增加值、M1等同比增速均回落。今年的不同之处是，1季度数据的确显示经济增长回落压力大，但稳增长的措施比以往提前，增长是否能稳住还需观察。此外，IPO重启在推进，股市的制度红利也在释放，二者的影响也在胶着。跟踪一：有形之手（稳增长政策）和无形之手（地产链下滑）的角力。4月25日中共中央政治局会议，明确稳中求进的政策取向。不过，地产销量及投资增速的下滑是经济增长回落的重要力量。跟踪二：IPO进度和制度红利推进的角力。4月18-25日，证监会网站分批公布了122家新股预披露招股书（包括预披露更新），这是自2012年10月以来首次新增预披露公司，目前尚有26家已过会的企业、662家在审企业，存量资金博弈的市场下，可能会分流一部分资金的目光。另一方面， 股市的制度红利仍有望积极进展，券商创新大会召开在即，沪港通后个股期权、T+0等制度改革仍望推出。
成长整体消化业绩冲击，结构分化。截至4月27日，创业板2013年年报、2014年1季报披露率约100%、95%，对比业绩预告和真实财报数据，创业板整体业绩均略低于预告。个股角度，富瑞特装、中青宝等1季报真实业绩低于预告后，股价回调消化业绩考验。与此同时，部分公司业绩好于预告，且中小板和主板中一些白马成长股调整时间和空间大，机构持仓明显下降，将有相对收益。基金1季度继续增持创业板。14年Q1基金重仓股中创业板占比18.1%，环比上升3.1个百分点，连续8个季度主动增仓。13年Q1-Q3分别创业板占比分别环比上升5、7、5.6个百分点，13年Q4略上升0.6个百分点。中小板占比22.9%，环比上升0.6个百分点。存量资金博弈市特征未变，机构对创业板持仓较高，制约板块表现。
应对策略：选“刚”货，吃“硬”菜。大盘后期走势需要观察房地产销量下滑和政策稳增长之间的角力，以及IPO冲击和股市制度红利之间的角力，两者的力量强弱会决定后市的预期变化。目前建议整体仓位中性，等待更明确信号出现。结构上我们维持今年市场蓝筹、成长各有千秋，均是波段机会的判断。横向比较中，与经济周期弱相关的军工安防是较好选择，政策支持下行业需求刚性，属于“刚”货。此外，白马成长股中部分公司股价调整明显，属于估值和盈利可靠的“硬”菜，且跌出普通股票型基金前十大甚至前二十大重仓股，存量资金博弈市中留点出配置空间。
国泰君安策略周报：蓝筹爬坡 稳健上行
自季报发布以来上证50和沪深300分别跑赢创业板指数达4.79%和3.26%，市场蓝筹风格逐步加强。但当下市场仍有“三不”担忧，分别是对稳增长政策的“不信任”、对无风险利率下降的“不理解”和对IPO重启冲击的“不确认”。“三不”担忧是四月份稳增长等相关改革政策落地期的特征，但我们认为这些担忧会在五月份逐步消除。蓝筹爬坡，稳健向上。当前应当坚定信心，沿着稳增长，丝稠之路和国企改革三条主线，积极参与二季度市场反弹中的投资机会。
核心逻辑： 1. “三不”之一是对稳增长政策的“不信任”。这一不信任源于地产市场尚不稳定和对社融增长缺乏信心。地产市场的政策环境已经出现了较之前明显的放松，无锡以及个别省份酝酿的限购政策放开正在被验证。此外，社融中非标理财的下滑未来将被信贷增长和标准化融资所补足。4月25日中央政治局会议定调“加大对实体经济支持力度”这一表态不能被忽视。
2. “三不”之二是对无风险利率下降的“不理解”。在季度报告中，我们提出两大因素改变市场悲观认识。首先，A股市场面临的无风险收益率正在出现下行拐点；其次，受益于无风险利率回落增量资金流入股市。受到一季度刚兑打破的冲击，社会对于非标理财的无风险认识正在改变。一个标志性的变化是，2014年一季度作为非标融资代表的信托贷款比去年同期下滑了5428亿，降至2802亿。与这一变化相伴，城投债融资量创历史新高的条件下，AA级城投债收益率从之前8.66%的高位明显回落至7.11%。
3. “三不”之三是对IPO重启冲击的“不确认”。截止4月26日，IPO预披露97家，仍有约500家企业可能在6月底前实现预披露。但市场对于IPO重启冲击的不确认来自于传统认识下IPO披露即发行的认识。但根据最新的规定，初审即披露。披露时间明显较传统认识提前。IPO真正启动和开闸并不会立即进行。据当前市场环境，我们估计年内可能只发行250到300家。IPO预披露的启动使A股市场出现暂时性的流动性担忧，但这一担忧将伴随着市场对于新股发行制度认识的变化而改善。
4. 蓝筹爬坡，稳健向上，紧握三条主线。“三不”担忧是四月份稳增长等相关改革政策落地期的特征，但我们认为这些担忧会在五月份逐步消除。蓝筹爬坡，稳健上行。当前应当坚定信心，沿着稳增长，丝稠之路和国企改革三条主线，积极参与二季度市场反弹中的投资机会。
西部证券策略周报：经济疲弱 市场仍需谨慎
策略视点：1季度GDP增长7.4%，与政府制定的7.5%的增长目标相差无几，短期政策加码的概率下降。去杠杆与去产能对固定资产投资增长形成压力，地产投资增速回落仍将持续，经济疲弱格局难改。总体来看，当前经济增长动力较弱，信托刚性兑付预期难以持续，未来市场仍需谨慎。
政策加码概率下降。1季度GDP增长7.4%，与政府制定的7.5%的增长目标相差无几，短期政策加码的概率下降。1、2月份极差的经济数据催生了政策稳增长的需要，3月份基建投资增速从1-2月份的18.79%回升至22.62%，稳增长政策效应已开始体现。但3月份的经济回升与1季度7.4%的经济增长速度可能也意味的稳增长政策短期加码的必要性不高。政府需要继续观察原有政策的影响与经济的进一步走向。在守住“就业”与“不发生系统性风险”的底线的基础上，当前政府也没有继续推出大幅度刺激政策的必要。
经济疲弱格局难改。虽然3月份以来经济在1、2月份的基础上有所回升，但仍弱于过往的季节性规律，经济疲弱格局没有改变。特别需要关注的是，3月份地产投资增速出现较大幅度的回落，单月同比增速已低于15%。在房贷与融资条件偏紧，房价居高不下的背景下，地产销售回落对地产投资的不利影响仍将在相当长的时间内持续。再加上信用风险也主要集中于地产领域，地产投资增长存在较大的下行压力，可能成为打破目前经济弱平衡状态的下行力量，值得我们密切关注。
未来市场仍需谨慎。在地产调控、产能过剩、以及去杠杆的背景下，地产与制造业投资增速都将回落，并对工业品价格及企业库存形成压力。去杠杆与去产能将贯穿全年，其对固定资产投资增长，特别是对地方政府投资与制造业投资增长形成压力，从而成为压制经济增长的重要因素。总体来看，当前经济增长动力仍然较弱，去杠杆与去产能贯穿全年，去杠杆与去产能贯穿全年，信托刚性兑付预期难以持续，信用风险将会重新定价，未来市场仍需谨慎。
方正证券策略周报：结构性风险释放
在管理层连续不断批量推出IPO预披露，对IPO批量发行预期打击下，加之对货币政策有望宽松预期破灭，市场心理防线最终崩溃，指标股与个股轮番走低。最终，全周大盘以下挫2.92%收盘，创业板全周下挫6.21%，两市总成交量较前一周减少5.56%，这表明场外资金观望态势并未改变，场内资金虽继续在个股上腾挪，但腾挪的力度已减弱，利空使市场热情消退，市场信心严重不足。
个股活跃度降低，分化程度在加大，结构性风险开始释放，热点分散且转换较快，有时盘中就对此转换，市场赚钱效应降低，场内活跃资金如无头苍蝇，到处出击，以获取交易性机会，但追涨宜套，使市场跟风盘并不踊跃，抑制市场做多热情，主力资金在指标股上盘中不断护盘，但个股的出逃速度不减，打击了市场信心，市场“二八”现象虽较多，但大盘还是不断走低，医疗保健、文化传媒、互联网、软件开发、物流、通信设备、家电、电子等跌幅居前，地产、金融、资源股表现略强，这是全周市场盘面主要特征。
从技术上看，本周大盘震荡周迪，并呈价跌量缩态势，5周、10周与20周多重重要支撑均线先后宣告失守，20周均线加速下移，导致市场重心进一步下移，对大盘后市运行形成较大压力，由于周线以最低点收盘，大盘弱势形态明显，大盘还将惯性下挫，若2024点失守，大盘将考验1974点支撑；日线技术指标显示，周五大盘价跌量增，2040—2050点间支撑平台被击穿，大盘再下一个台阶，但由于大盘三连阴，偏 离 5日均线过远，形成超卖态势，加之部分技术指标底背离迹象，短线大盘再度大幅下挫概率低，短线有望再度构建一个抵抗式整理的小平台；分时图技术指标显示，短线大盘还将惯性下挫，但部分分时图技术指标的底背离，将抑制短线大盘下挫步伐。综合技术分析，我们认为，短线大盘以台阶下移方式进行调整，大盘再度惯性下挫后，将再度形成一个抵抗式整理小平台，平台区间在2000—2020 点之间，市场重心的下移，调整趋势仍未改变，期间个股结构性风险继续释放。
近期的中央政治局会议强调“保持宏观政策的连续性和稳定性，财政政策和货币政策都要坚持现有政策基调”，这预示货币政策难放松，微调依旧是主基调，市场预期将降低。如我们所预期，当人民币兑美元即期汇率跌破区间震荡箱体底部后，便加速下一个台阶，上周五人民币兑美元即期汇率开盘即跌破6.25重要关口，在美联储继续缩减QE 预期持续、国内经济结构调整加快、避险使企业远期购汇增加等多重因素叠加之际，人民币兑美元贬值步伐难改变，贬至6.3 元的概率较大，一段时期内国内资产价格继续承压力度不减，A 股市场短线向上空间被挤压。周末，管理层在表示“6 月前绝大多数企业能完成预披露工作”的同时，宣布会稽山等4 家公司4 月30 日上发审会，IPO 排队审核开始，时隔18 个月后，IPO 审核重新启动，表明IPO 节奏在加快，对短线市场心理影响再呈负面，尽管管理层表示“优先股试点相关规则基本制定发布完毕”，试图继续以优先股出炉对冲IPO 审核重启影响，但广汇能源的表现使市场对优先股“利好”边际递减，难抑市场重心下移。周末消息面对短线大盘走势不利，结构性风险的释放使本周2000 点整数关口面临考验。操作上，在赚钱效应较低之际，控仓位，轻仓者暂多看少动，重仓者对获利丰厚股落袋为安。
银河证券策略周报：IPO渐进 短期继续承压
IPO排队企业持续预披露，开闸预期越来越近，市场持续下跌，大盘较小盘抗跌。上证综指一周下跌61.23点，跌幅2.92%；创业板大跌85.52点，跌幅6.21%。风格上，金融、稳定表现好于周期、消费类，成长类表现最差。行业上，银行是唯一上涨的行业，其他行业跌幅均超3%，通信、电力设备、电子、计算机、传媒跌幅超过6%。主题概念类全线下跌，包括前海新区、中韩日自贸区、长吉图等的区域主题相对抗跌，网络彩票、燃料电池、智能电视、蓝宝石、充电桩等跌幅超过9%。
展望本周，IPO开闸越来越近，4月30日发审会将审核四家排队企业，短期内对市场的冲击将进一步加大。稍长时间看，4月经济已经出现环比改善的迹象，以区域规划、地方基建加速为主的小幅稳增长初步见效。4月25日的中央政治局会议表态明确财政政策、货币政策均坚持现有基调，但是以区域规划、中西部重大项目等为抓手的小幅稳增长是确定的。配置上，以食品饮料、医药等稳定增长的行业为主，同时积极参与区域规划、特高压、核电主题。
IPO开闸越来越近，短期对市场冲击进一步加大。4月30日证监会发审会将审核4家IPO排队企业，包括会稽山、康新设计工程、依顿电子、康尼机电，开闸为时不远。4月18日至25日，共有122家企业在证监会网站进行预先披露，证监会表示不会按照企业本次预先披露的顺序重新排队。再次强调，回顾过去历次IPO重启，均仅影响短期市场进程，不改变市场中期趋势。我们认为本次也不例外，IPO开闸预期提前后，本周市场可能受到压制，但中期看，区域规划稳增长的预期将带领市场在二季度企稳回升。
经济初现环比改善的迹象，以区域规划、地方基建加速为主的小幅稳增长初步见效。4月汇丰PMI初值报48.3%，较上月高出0.3%，为2013年11月以来首次环比出现上升。虽然仍在50%荣枯线以上，但环比上升表明经济状况有了一定程度的改善，3月下旬以来的以区域规划、地方基建为主的小幅稳增长起到了效果。我们预计5月1日公布的官方及汇丰PMI终值将继续验证这一经济环比改善的格局。重申我们的观点，本次小幅稳增长，区域规划是主要抓手，地方基建是主要体现。包括京津冀、丝绸之路、海上丝绸之路、粤港澳、胶东半岛蓝色经济圈、武汉重庆黄金水道、福建海西经济带、东北长吉图、黄河几字湾、长株潭等等以高铁连接的城市圈。
中央政治局会议表态暗示不会出台大规模刺激计划，财政政策、货币政策均坚持现有基调，但是以区域规划、中西部重大项目等为抓手的小幅稳增长是确定的。4月25日，习近平主持召开中央政治局会议，研究当前经济形势和经济工作。会议对今年经济开局表现的评价为“经济形势总体符合宏观调控和发展预期，开局总体平稳，经济运行保持在合理区间”。会议强调“要继续坚持稳中求进工作总基调，统筹处理好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的关系，保持宏观政策的连续性和稳定性，财政政策和货币政策都要坚持现有政策基调”。要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路，根据形势变化适时调整其内涵，努力实现全年经济社会发展各项预期目标。会议提出，要加大对实体经济的支持力度；合理调节流动性水平，加大对小微企业、“三农”和社会事业等领域的支持力度；进一步简政放权；继续支持西部大开发、东北地区等老工业基地全面振兴，推动京津冀协同发展和长江经济带发展，抓紧落实国家新型城镇化规划。
湘财证券策略周报：围绕业绩稳定构建防御配置
核心提示：
市场延续弱势，结构性行情转向新能源。从经济基本面来看，虽然政治局会议强调加快中西部铁路、清洁能源和保障性住房的投资力度，我们认为这些项目建设难以改变投资疲软的趋势，只是在一定程度上缓解投资需求下滑的幅度，对整体经济影响有限。另外，我们关注到随着上周证监会多批次披露拟上市企业预披露信息并正式启动IPO，我们认为IPO将持续对二级市场形成资金分流。另外政治局会议强调货币政策将维持现状，显示正回购仍将持续，货币政策基调持续向中性回归。
报告要点：
政治局会议研究一季度经济形势，强调货币与财政政策不变。政治局上周五召开会议研究当前经济形势，认为一季度经济运行仍处于合理运行区间，处于年度预期目标范围内，显示一季度经济表现距离中央的经济底线存在一定的距离，仍未到启动较大力度稳增长的触发点。会议强调财政政策与货币政策要坚持现有基调，意味着即使当前经济放缓也并不意味着管理层会出台较大的力度的货币政策宽松，货币政策持续向中性回归。同时，管理层强调继续推进改革思路，加快建立和完善政府权力清单制度，探索实行负面清单管理模式，继续推进财税、金融、价格、科技管理体制等方面改革。
一季度工业企业利润较前2月增速回升，但工业企业景气改善为时尚早：一季度工业企业利润利润增速回升，一方面为基数效应，去年一季度工业企业利润处于全年增速的低点，为今年一季度工业企业利润提供了较低的基数；另一方面，3月份工业增加值增速回升，也是带动工业企业利润增速回升的主要动力。但我们认为就此认为工业企业景气改善仍为时尚早，我们关注到在一季度工业企业利润增速回升的同时，工业企业的产成品增速持续上升，显示工业企业库存仍在持续增加，若未来投资需求仍保持目前的疲软状况，工业企业将面临较大的去库存压力，将制约工业企业生产景气提升。
今年保障性住房新开工700万套，一定程度上支撑投资需求。住建部近日公布的数据显示，2014年新开工建设700万套保障性住房，其中棚户区改造470万套以上。我们关注到，今年保障性住房新开工量较去年增加100万套以上，显示保障性住房建设力度较去年有所加大，将在一定程度上支撑投资需求，特别是一定程度上抵消商业地产投资增速下滑的状况，稳定投资需求。
市场延续弱势，结构性行情转向新能源。我们认为市场仍将延续弱势调整的格局。从经济基本面来看，虽然政治局会议强调加快中西部铁路、清洁能源和保障性住房的投资力度，我们认为这些项目建设难以改变投资疲软的趋势，只是在一定程度上缓解投资需求下滑的幅度，对整体经济影响有限。另外，我们关注到随着上周证监会多批次披露拟上市企业预披露信息并正式启动IPO，我们认为IPO将持续对二级市场形成资金分流。另外政治局会议强调货币政策将维持现状，显示正回购仍将持续，货币政策基调持续向中性回归。从投资机会的角度，建议关注医药、食品、电力设备、军工、新能源和节能减排等板块。另外，建议关注次新股和未来申购新股的投资机会。
招商证券策略周报：跌势难改
我们维持3月30日二季度投资策略《警惕系统性风险》的判断，无论是经济基本面、流动性、股票供给、还是风险偏好等方面，均不支持市场上涨，站在目前时点，市场继续下行的压力仍然很大。
1、经济基本面、流动性、风险偏好等方面均面临压力
经济面临的下行压力主要来自于房地产领域，房地产销售、开工、投资增速都在回落，并将继续回落，势必给投资增速和经济增速带来压力。考虑到去年房地产投资8万多亿，而稳增长的微刺激只有几千亿（我们分析大约4000亿左右的增量），根本无法抵挡地产领域的负面影响。
流动性方面，社会融资额、货币供应量增速等也在回落，民间融资的利率、长期融资利率依然维持在高位。近期短期利率和一季度比有回落，我们认为主要是由于银行体系对实体经济风险偏好太低、不愿放贷导致的银行间流动性稍有好转带来的，这不是流动性宽松的体现，而是银行收缩流动性的表现。
风险偏好方面，以10年期AA级企业债和10年期国债收益率的利差所反映的风险溢价今年比去年上升一个台阶，说明市场对风险的偏好程度更低了。
2、IPO重启预期增加悲观情绪
证监会于4月18日突然批量公布了28家拟IPO公司的招股书申报稿，并于接下来的一周内连续公布预披露名单。25日晚间，证监会发布公告，会稽山、康新设计工程、依顿电子、康尼机电等四家企业的首发申请将于4月30日上发审会；这是继2012年10月10日发审委会议审核重庆燃气集团和深圳崇达电路技术股份后重启。按照上周每天20家预披露的速度测算，600多家排队企业在1-2个月之内就会全部披露完毕，明显快于今年1月份48家的发行速度。披露节奏明显加快令投资者对IPO再度从股市抽水的担忧再起。
虽然IPO重启与否不是决定市场涨跌的根本因素，但在经济下行压力大、资金紧张、风险偏好低迷的时候，会加重市场的悲观情绪。事实上，可以预期，在经济整体去杠杆的过程中，减负债的压力很大、增资本的压力也很大，这就意味着流动性偏紧、而股票供给增多的局面很难改变。
3、继续下行压力大、建议低仓位
维持二季度投资策略观点：警惕市场出现大盘小跌、小盘大跌的情况，建议低仓位；相对来说，电力、医药和食品饮料一线白马等业绩增长确定性高、估值不高的行业和股票可以有相对收益。
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