近日，迪士尼官方宣布将为上海迪士尼乐园追加8亿美元投资，受此消息影响，昨日，上海迪士尼板块表现较好，板块内九成个股实现上涨。具体来看，迪士尼4月28日称，与中国合作伙伴上海申迪达成协议，对上海迪士尼主题公园追加8亿美元投资，在追加投资后上海迪士尼的总投
相关公司股票走势
从市场表现来看，昨日，上海迪士尼板块整体上涨2.66%，其中，友谊股份实现涨停，除此之外，强生控股 (6.57%)、上海九百 (3.13%)、上海建工 (2.73%)、兰生股份 (2.72%)、龙头股份 (2.71%)、亚通股份 (2.56%)、锦江股份 (2.44%)、界龙实业 (2.41%)、东方明珠 (2.32%)等个股涨幅居前。
资金流向上，友谊股份昨日实现大单资金净流入6527.51万元，而豫园商城 (657.65万元)、上海机场 (606.50万元)、强生控股(527.16万元)、上海建工(431.06万元)、张江高科 (247.02万元)、锦江股份(125.75万元)、界龙实业(108.45万元)等个股大单资金净流入超过100万元。
消息面上，上海迪士尼项目的中方股东—上海申迪有限公司昨日宣布，经中美双方股东决定，上海迪士尼项目将在一期主题乐园中新增大型景点项目及餐饮零售和娱乐演出设施，此举旨在为开园后国内外游客提供更为丰富的游园体验。目前，该增资扩容计划已获得上海市和国家有关主管部门的核准。据预计，扩容后上海迪士尼项目年游客设计容量将提高约30%，接近千万人次水平。
对此，分析人士表示，增资扩容后，市场对于上海迪士尼乐园的客流量将产生新的预期。而提高的客流量不仅有望提升迪士尼乐园未来开园后收益，同时对于上海本地从事商贸、餐饮、住宿、交运等行业的上市公司产生利好，上海游客数量的增长均会对相关上市公司业绩形成有利影响。
具体来看，三类股值得关注，分别为上海本地商贸股、本地休闲服务股、本地交通股。在迪士尼板块中包含4只商贸股，它们分别为友谊股份、豫园商城、上海九百、兰生股份，其中友谊股份在2013年完成了台州百联东森购物中心开业目标，完成收购上海百联杨浦滨江购物中心有限公司。据悉，目前百联购物中心已达12家，总建筑面积超过130万平方米，未来将重点关注上海郊区未进驻区域、后世博区域、轨道交通枢纽及大型居住区等区域。休闲服务股1只，该股为锦江股份；交通股5只，其中强生控股是全国最大出租车运营商，同时也是在上海本地运营重要的出租车公司之一。
友谊股份：业绩略低于预期，超市净利润大幅下降为主因
友谊股份
发布2013 年报和2014 一季报：2013 年公司实现营业收入519.26 亿元，同比增长5.41%；归属母公司净利润10.36 亿元，折合每股收益0.60 元，同比下降11.50%；扣非后净利润为9.31 亿元，同比下降13.70%。2014 年1 季度公司实现营业收入147.67 亿元，同比下降3.94%；归属母公司净利润4.17 亿元，折合每股收益0.24元，同比增长9.70%；扣非后净利润为4.03亿元，同比增长7.99%。
公司业绩略低于我们之前预期。我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.64、0.70、0.78 元，目标价上调至16.00 元，对应2014 年25 倍市盈率。我们认为公司未来看点在于上海国有体制的改革预期，同时我们中长期看好公司创新业态购物中心以及奥特莱斯的潜力，维持买入评级。
支撑评级的要点
2013 年外延门店稳健推进：2013年公司实现了无锡百联奥特莱斯广场和台州百联东森购物中心的顺利开业，完成了武汉盘龙百联奥特莱斯广场经营公司的股权收购。此外，公司还有上海世博源项目(已于14年4 月开业)、南京百联奥特莱斯广场、百联杨浦滨江购物中心等一批重点筹建项目正在加速推进。同时，联华超市报告期内新增门店312 家。公司目前已经拥有4 家奥特莱斯门店，形成了成熟的奥特莱斯经营模式，在建的项目还有南京汤山店，我们认为公司是国内领先的零售业态创新者，奥特莱斯运营能力处于同行前列，在消费升级的大背景下，新兴业态将越来越多的分流传统百货的客流，并将成为未来零售业的主要渠道。
2013 年净利润下降，超市利润大幅下滑为主因：分行业看，2013 年公司百货、超市分别实现收入170.31、329.11 亿元，分别同比增长10.53%和3.45%，超市行业收入增速放缓，使得公司整体收入增速较低。2013年，公司净利润下降11.5%，主要是由于2013 年联华超市净利润仅为5,481 万元，较2012 年的3.44 亿元大幅下降84%。联华超市净利润大幅下降，主要是由于：1)超市行业景气度下降，且人工租金等费用刚性增长；2)联华超市关店损失增加，使得2013 年公司营业外支出高达1.09 亿，较2012 年增长265%。
2013 年毛利率同比下降0.47 个百分点，期间费用率同比降低0.05 个百分点：毛利率方面，2013 年公司综合毛利率为21.39%，较去年同期同比下降0.47 个百分点，其中百货、超市毛利率分别同比下降0.50、0.21个百分点至18.22%和20.21%。期间费用率方面，2013 年公司期间费用率同比降低0.05 个百分点至17.51%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.08、0.03、0.00 百分点至14.34%、3.83%和-0.65%。
2014年1季度收入端仍旧低靡：2014年1季度公司营业收入147.67亿元，同比降低3.94%，增速低于13年4季度的4.25%；归属于母公司的净利润41,680万元，同比增长9.70%，增速高于13年4季度的-27.50%；扣非后净利润40,264万元，同比增长7.99%，增速高于13年4季度的-41.51%。公司1季度超市部分收入同比下降4.7%，但超市部分毛利率提升显著，达19.56%，同比提升0.62个百分点，使得超市1季度净利润同比增长5.86%。
毛利率同比增长0.98 个百分点，期间费用率同比增加0.38 个百分点：毛利率方面，14 年1 季度公司综合毛利率为21.04%，较去年同期同比增长0.98个百分点。期间费用率方面，14 年1 季度公司期间费用率同比增加0.38个百分点至15.54%，其中销售、管理、财务费用率同比分别上升0.05、0.31、0.01 百分点至12.47%、3.53%和-0.45%。
评级面临的主要风险
百联和友谊重组后整合效应低于预期，期间费用率高企侵蚀利润。
估值
我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.64、0.70、0.78元，将目标价由12.96 元上调至16.00 元，对应2014年25倍市盈率，维持买入评级。(中银国际)
豫园商城：业绩略低于预期，招金矿业投资收益大幅下降影响整体利润增速
业绩略低于预期，招金矿业投资收益大幅下降影响整体利润增速
豫园商城
发布年报：2013年公司实现营业收入225.23亿元，同比增长10.96%；归属母公司净利润9.81亿元，折合EPS0.68元，同比增长1.34%。公司业绩基本符合我们之前EPS 0.70元的预期。公司扣非后净利润为2.51亿元，同比下降71.24%。我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.62、0.67、0.73元，以2013年为基期未来三年复合增长率为2.3%，给予公司六个月目标价7.44元，对应14年12倍市盈率。公司来自招金矿业的净利润比重较高，且具有较大波动性，影响公司利润稳定性，考虑到去年二季度单季度的高基数效应，以及今年1季度以来行业销售呈现增速下降趋势，下调公司评级至持有评级。
支撑评级的要点
扣非后净利润大幅下滑，主要是由于对冲产生的收益纳入非经常性收益所致：报告期内，公司扣非后净利润大幅下滑，主要是由于2013年公司逐步采用黄金租赁和黄金T+D开空仓的方式对冲金价波动的影响，年底实现了100%的对冲机制。由于报告期内，黄金价格整体下降，黄金租赁以及T+D等业务产生的公允价值变动损益以及投资收益两项合计6.57亿元，较去年同期增加7.09亿元，而这部分收益纳入非经常性收益。
金价下跌，招金矿业投资收益大幅下降：报告期内，公司按权益法确认招金矿业的投资收益为1.86亿(计入经营性利润)，较去年同期大幅减少约4.10亿元，主要是由于2013年黄金价格下跌导致黄金售价下跌及产品库存价值下降，相应提取减值所致。
四季度收入增速大幅下滑：从单季度拆分看，4Q2013公司营业收入33.83亿元，同比降低40.82%，增速低于3Q2013的60.46%；归属于母公司的净利润28428万元，同比降低39.93%，增速低于3Q2013的113.74%。扣非后净利润-11430万元，同比降低137.48%，增速低于3Q2013的-103.40%。公司四季度经营数据大幅下降，我们预计主要是订货会收入下降所致。
毛利率同比增长0.12个百分点，期间费用率同比增加0.02个百分点：毛利率方面，2013年公司综合毛利率为8.35%，较去年同期同比增长0.12个百分点。期间费用率方面，2013年公司期间费用率同比增加0.02个百分点至5.74%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.30/-0.14/-0.14百分点至2.57%/2.25%/0.92%，销售费用率增长主要是由于职工薪酬增加较多所致。
评级面临的主要风险
黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。
估值
我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.62、0.67、0.73元，以2013年为基期未来三年复合增长率为2.9%，给予公司六个月目标价7.44元，对应14年12倍市盈率。下调公司评级至持有评级。（中银国际）
锦江股份：肯德基投资收益及财务费用拉低经营性业绩
投资要点
事件：
锦江股份
2013年实现总收入68,441万元，同比增14.92%。实现营业利润46,971万元，同比增5.63%。实现归属于上市公司股东的净利润37,747万元，同比增2.25%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润21,865万元，比上年同期下降25.59%。
2013年实现每股收益0.6257元。
点评：
公司业绩与12年大致持平，基本符合预期。
可供出售金融资产贡献高额非经常性收益，占当期净利润的53%。本期非经常性影响因素较多，导致扣非后净利润变动较大。非经常性影响因素主要包括：1、处臵可供出售金融资产获益同比大幅提升：公司本期出售长江证券和锦江投资股票等取得的投资收益1.75亿元(同比增9754万)；获长江证券分配现金股利等2354万(同比增1110万元).
2、获政府补贴2424万，同比增加808万。
扣非后净利润同比降25.59%，主因在于：1)上海肯德基投资收益大幅下滑；2)收购和扩张致财务费用大幅增加，本期财务费用高达4585万，同比增加了3813万。总体而言扣非后净利润下滑幅度符合预期有限服务型酒店业务：
2013年公司的有限服务型酒店业务战略思路调整，主要在商务子品牌上发力：2013年7月完成收购时尚之旅；锦江都城首家旗舰店(原达华宾馆改造)已于13年10月进入试营业。本期连锁有限服务型酒店实现收入24.1亿，同比增15%；实现净利润2.64亿，同比增11%。我们判断净利润增速略低于收入，主要原因是新酒店并表。
我们预计公司未来三年仍可保持业绩稳定： 1、公司仍持有9623万股长江证券股票，分红收益及出售将带来高额投资收益，这部分收益可作为业绩稳定器。2、有限服务型酒店业务中，已开业酒店经营良好，将带来稳定增长的回报。时尚之旅改造、锦江都城投资会循序进行，公司作为业绩稳定的国企，能够获得利率优惠的贷款条件，我们预计2014年财务费用将增加3000万左右，尚不会对业绩造成巨大冲击。3、餐饮业务中，四地肯德基已经明确了恢复势头，我们认为14~16年上海肯德基将逐步恢复，而苏锡杭肯德基则将迅速恢复快速增长的趋势。中餐业务仍维持现状，团膳业务的亮点可持续观察。盈利预测：预计2014~2016年EPS分别为0.66元、0.71元、0.90元。2016年高增长来自锦江都城开始贡献盈利、迪斯尼开业后对上海酒店业的带动等因素。公司经营的有限服务型酒店、餐饮都是竞争激烈的行业，未来有望受益于上海市国企改革的落实。维持“增持”评级。风险提示：1、收购整合时尚之旅压制公司短期利润增长；2、餐饮业务再遇食品安全、禽流感疫情等问题；3、经济下滑影响酒店、餐饮消费。(兴业证券)
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