4月下旬,海南海汽运输集团股份有限公司 (以下简称海南海汽)预披露的招股说明书申报稿显示,公司主营业务为汽车客运、客运站经营以及相关的汽车销售、维修与检测等业务,2013年这三项业务的销售收入占比分别为84.37%、13.39%及2.24%。
《每日经济新闻》记者了解到,除主营毛利率连续几年低于同行外,外界对海南海汽的关注还在于:海南省东环快铁的开通已令公司客运业务遭到冲击,而新增的西环快铁已于2013年9月底动工建设,这给公司经营前景增加了更多的不确定性。
毛利率低于同行/
海南海汽财报显示,公司近三年业绩弹性有限,2011年、2012年及2013年主营业务收入分别为108510.39万元、121873.76万元及128445.50万元,2012、2013年同比增长12.32%及5.39%;同期归属于母公司所有者的净利润为4916.76万元、6008.80万元以及5852.92万元,先增后减。
2011~2013年,海南海汽主营业务毛利率分别为24.07%、24.63%、22.68%,与同行业上市公司江西长运、富临运业、宜昌交运等差距明显,同期同行上市公司主营业务毛利率均值分别为31.39%、27.35%、32.86%。
从分项业务来看,2011年至2013年,同行上市公司汽车客运毛利率平均值为29.75%,海南海汽2011~2013年的这一指标的平均值为21.84%。对此,海南海汽称,为规划客运市场布局,提高市场占有率,公司汽车客运实载率略低于同行业上市公司。此外,与同行相比,公司班车客运线路辐射了更多的乡镇及农村地区,乡镇及农村之间的汽车客运毛利率较低。
客运站经营业务方面,2011年至2013年,同行业上市公司毛利率均值为53.43%,海南海汽为38.34%。对此海南海汽解释道,主要是因为海南省人口总数远低于国内其他省份,公司场站的客流量较低,致使客运站产能利用率低于同行业上市公司。
快速铁路分流客源/
虽然海南海汽在营业收入、客运站数量及旅客运输周转量等方面居海南省道路运输行业第一,但从市场竞争情况来看,海南省东、西环快速铁路的开通与动工建设,不可避免地会冲击公司的客运业务。
据国家发展规划,“十二五”期间海南岛内将建成环岛旅游观光的快速铁路,并通过粤海铁路通道与大陆铁路网连接在一起。业内人士指出,快铁列车相比公路客车具有速度快、准点率高,运输能力强、受气候条件影响小、安全舒适等优势,因此快铁的开通将对相同走向的中长途线路的公路客运产生冲击,对快铁沿线和两端的客流量产生一定的分流。
资料显示,海南东环快速铁路已于2010年12月30日开通,其功能定位是:以客运为主,兼顾海口市内轨道交通和少量轻快货运,并为旅客出行提供了新的选择。
据海南海汽上市申报稿披露,东环快铁开通前的2009年、2010年,公司铁路沿线的各班线合计客运收入分别为15515.50万元、16565.72万元,占当年公司全部汽车客运收入的比例分别为26.55%、21.62%;东环快速铁路开通后,公司2011~2013年这项数据分别为13748.51万元、11503.49万元、12390.25万元,占当期公司汽车客运收入的比例逐步降低,分别为15.34%和11.40%、11.43%。
快铁开通给海南海汽班车客运量带来的冲击显而易见,更令业界担忧的是,目前西环快铁已于2013年9月底动工建设,建设期4年,海南海汽的客运业务将面临快铁的第二轮“冲击波”。对此,海南海汽称,尽管公司已根据快铁开通的实际运营情况积极调整运力和班线、班次,消化快铁开通对客运业务不利影响,但仍面临对其竞争不利的风险。
业内:想象空间有限压制估值/
海南海汽本次拟公开发行7900万股,发行后总股本为3.16亿股。募投项目分别为旅游客运车辆、班线客运车辆更新项目,项目总投资、预计投入募集资金均约3.93亿元。
其中旅游客运车辆项目投资总额为1.81亿元,用于购买300辆旅游客车,扩充公司目前的旅游客运车辆规模,项目建设期为3年。达产后预计将新增年均营业收入10069.02万元,年均利润总额2096.71万元,年均净利润1572.54万元。
班线客运车辆更新项目投资总额2.12亿元,分三年投入实施,计划用于更新班线客运车辆382台。达产后预计将实现年均营业收入27176.91万元,年均利润总额4717.66万元,年均净利润3627.51万元。
华东某私募投研人士向《每日经济新闻》记者表示,以海南海汽拟发行7900万股、募集资金3.93亿元估算,折合每股发行价约4.97元,对应P/E(市盈率)近20倍,但公司发展想象空间有限、毛利率止步不前,这些因素均压制了其估值,未来是否能获得资本市场认可尚是未知数。
发行后总股本:3.16亿股
拟发行股份:不超过7900万股
计划融资额:3.93亿元
2013年每股收益:0.25元
2013年每股净资产:2.35元
点击进入【股友会】参与讨论
我来说两句排行榜