= 核心提示： 监管压力的升温，是导致“宝类”产品被动调整实时转账功能的主要原因之一。除此之外，还有收益率回落、垫资压力大的因素。
21世纪经济报道 由余额宝掀起的互联网基金在极速狂奔之后，开始歇歇了。
“货币基金想抱电商大腿的热情已经退去
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今年3月初，大智慧获得上海监管局的批复，取得基金销售业务资格。但据21世纪经济报道记者了解，除了华宝兴业基金与之达成初步意向，其余几家基金公司都没有进一步合作的意愿。
对此，机构研究人士认为，“宝类产品的收益率不断回落，此前约定收益率的差额部分都要基金公司埋单，加上垫资压力，开发一款产品会亏本。”
据最新统计显示，截止5月7日，货币基金的7日年化收益率均值为4.39%。
随着“宝类”产品的收益率回落，货币基金的赎回压力在增大，而新产品的募集情况也不容乐观。
今年一季度，余额宝虽然净申购3559亿份，但其中，赎回量也达到了5700亿份。在4月18日，新华基金决定将“新华阿里一号保本混合基金”的募集期延长至2014年5月9日。
“不仅是基金公司推产品的意愿下降，投资者购买宝类产品也不积极了。”基金人士向21世纪经济报道记者表示，最主要的是收益率下降，以及此前便捷的到账功能被诸多限制，导致大众对宝类产品的热情开始下降。
合作成本过高
去年3个季度时间，余额宝规模升至5400亿元，吸引机构纷纷效仿天弘。
“我们也考虑过合作，但了解下来，没有几千万成本投入进去行不通。”有基金人士向21世纪经济报道记者透露，为了满足互联网公司提出的功能需求，公司要重新打造系统平台，还要额外招聘人员，成本很大。
除此之外，为了配合互联网营销的潜规则，在收益率上也要夺人眼球。
“用互联网的营销思维，希望能有一个颠覆性高收益，但实际货币基金的收益是波动的。”上述人士进而表示，收益率喊得越高越抢手，但现在货币基金的收益是每况愈下，需要基金公司去承担的差价部分也不少。
例如，京东8.8，就是把收益写入名称，其实质是国泰安康养老定期支付混合型证券投资基金，是京东金融平台联合国泰推出的一款普通偏债混合型基金，附加了定期支付条款。
“多数市面上此类基金的现金支付比例设置在4%至6%不等，8.8%能否实现，很大程度取决于基金的打新能力。”好买基金研究人士表示，该产品引入了定期支付的概念，即基金公司按产品发行时，约定的年化现金支付比率，无论这款产品日后的投资是亏损还是盈利，基金公司都会按8.8%的年化现金支付比率向投资者支付现金。
但该人士认为，产品的风险在于，实际收益率不足8.8%时，就必须动用投资者的本金来补足差价，直至资产消耗殆尽。
对此，业内研究人士表示，“即使把收益包装得很吸引人，但仔细了解产品实质后，都很难激起群众的投资兴趣。”
不仅是京东8.8，娱乐宝也是营销娱乐性高于产品实质性。
公开资料显示，娱乐宝“是国华华瑞1号终身寿险（投资连结型）A款，其实质是国华人寿的一款投资连结型保险，预期年化收益7%，每人最大购买金额不得超过1000元人民币。
“目前市场上的投连险一年期收益率在5%-6%，‘娱乐宝’或可达到7%的预期收益率。”好买相关研究人士表示，每人限额1000元，预期7%的收益，算下来70元的收益，也就是一张电影票的价格，还是营销噱头。
并且，值得注意的是，影视项目最大风险点在于预期效益的不确定性，目前影视制作大部分处于微利或亏损状态，这决定了“娱乐宝”风险大于一般投连险产品。
对此，业内人士表示，“从市场反响来看，投资者对宝类产品的追捧度已经慢慢回归常态。”
收益不可预期
“与互联网公司合作推一款产品，投入的成本没有一两年根本拿不回来。”上海某基金公司产品部门负责人向21世纪经济报道记者表示，即使规模圈得很大，也需要很长时间才回本，何况现在根本发不出很好的规模。
即使是“一宝独大”的余额宝，也难以为天弘基金实现第一年盈利。
根据物产中拓公布的非公开发行预案，2013年天弘基金亏损243.93万元。对此，业内人士也表示，“天弘基金能赚到钱，但前期余额宝的投入成本太高，所以第一年的利润体现不出来。”
虽然，最新互联网理财产品收益高、功能全，但与最初一批宝类产品相比，其发展速度明显放缓。
4月18日，新华基金发布公告，“为充分满足投资者的投资需求，决定将本基金募集期延长至2014年5月9日”，这不免让投资者担忧，延迟募集期会降低预期收益。
“余额宝作为宝类产品先行者，已经圈了一块足够大的地，现在各种产品难免会遇到延募等尴尬状况。”有业内人士表示，在市场投资理性逐渐回归时，互联网理财产品发展应顺应投资者的需求，不要只注重营销噱头，要做可持续发展的产品。
而货币基金收益率回落，却是不可改变的事实。
据最新统计显示，截至5月7日，货币基金的7日年化收益率均值为4.39%。
在各“宝类”产品中，掌柜钱包、百赚利滚利、平安盈表现居前，7日年化收益率分别为5.66%、5.40%、5.29%；苏宁零钱宝、广发天天红、银联天天富表现落后，7日年化收益率分别为4.65%、4.58%、3.85%。
“货币型基金的资产配置基本以协议存款为主，近期的收益也是逐级下滑。”研究人士认为，前期6%以上的7日年化收益率基本已经绝迹，所以不排除未来某个时点，市场出现资金从“宝类”净流出的局面。
对此，业内人士表示，“在资金利率没有趋势性上涨的情况下，货币基金的7日年化收益率均值将逐步向4%靠拢。如果央行对基金存入银行的存款征收准备金，那对本已回落的收益率将是雪上加霜。”
以余额宝为例，其一季度末的资产配置显示，在银行的存款占基金资产净值比例虽较去年底略有回落，但仍高达92.44%。如果按照此比例计算则意味着有近19%的净资产将无法被有效利用。
为此，基金公司对货币基金流动性管理的压力也陡然而生。
“近期，不少宝类产品改变了赎回规则。”一家基金研究机构的分析师表示：“基金公司将T+0交易变为大额资金的T+1日到账，通过时间上的短差适度缓解流动性风险。”
流动性下降
比如，4月底，余额宝实时到账功能悄然发生转变。
“余额宝将赎回方式分为快速赎回、普通赎回两种，并且对快速赎回设置诸多条件。”业内研究人士表示，“宝类”产品对客户的最大吸引力就是当日到账的便捷性，而余额宝正在做的是破坏这种便捷性，肯定会影响客户的体验。
近日，支付宝发布公告称，余额宝实时到账仅支持中信、光大、平安、招行一卡通；2小时到账仅支持手机支付宝钱包，日累计5万以内（含）；转出日累计超过5万元的，将默认为普通转出。
值得注意的是，当用户选择快速赎回时，将不享受当天收益。并且，每日赎回额度为三笔，单笔2万元；在到账方面，快速赎回也不能做到全部当天到账，如果在17点之前赎回，可当天到账，17点之后，则要第二天到账。
对此，业内人士表示，“超过限制条件外的，只能算作普通赎回，便捷性就更差了。”
至于“宝类”产品的使用体验下降，原因在于监管趋严、收益回落和垫资压力。
“货币基金产品，通过互联网金融的渠道，规模、业绩迅速攀升，但监管的步伐没有及时完善。”基金研究人士认为，我国还处于利率市场化初期，从近期一系列的政策风向看，互联网金融领域的监管有趋严的趋势。
此前，央行下发《支付机构网络支付业务管理办法》草案，拟限制个人支付账户转账金额；“提前支取不付罚息”的政策红利也或将结束。
监管压力的升温，是导致“宝类”产品被动调整实时转账功能的主要原因之一。除此之外，还有收益率回落、垫资压力大的因素。
“宝类产品规模的迅速膨胀，如果对T+0的规模不加以限制，作为垫资的两个主要方基金公司、托管银行将面临较大压力。”研究人士表示，目前5至6万的T+0限额在满足小额流动性需求的基础上，能更好保证基金整体的平稳运作。
受到收益率回落、流动性趋紧的影响，宝类产品的赎回情况也趋于严峻。
据好买基金统计显示，今年一季度，余额宝申购份额为9297.82亿份，赎回份额为5738.49亿份。虽然，南方现金增利A、汇添富现金宝和华夏财富宝在一季度实现了大量的净申购，但同时，也遭到759.81亿份、539.59亿份和490.23亿份的赎回量。
而易方达易理财则在一季度出现了净赎回的现象，去年4季度末时为27.54亿份，今年1季度末仅为3.07亿份，净赎回24.48亿份。
于此同时，在“宝类”产品赎回加剧之时，银行也在积极打响“防御战”，平安盈、民生如意宝等相继上线。
“近期部分宝类产品调整了实时转账功能的细节，降低用户体验。”业内人士表示，如果更多的银行宝类产品加入，也会对基金公司发行的“宝类”形成较大的冲击。
具有ATM实时取款、实时转账功能的信诚薪金宝，据了解，5月7日结束募集的规模仅为2至3亿元。
对此，公司相关人士表示，“目前，银行还比较谨慎，只开通了8个城市。”（编辑曹元）
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