口子酒拟上市 资本造福盛宴开启高盛获最大利

　　继今世缘IPO通过证监会发审委审批、金徽酒、威龙葡萄酒发布招股书之后，另外一家排队数年的知名二线白酒企业也走到了上市的关键时点。

　　昨日晚间，证监会网站公布了安徽口子酒业股份有限公司(下简称口子酒业)招股书。高盛集团对安徽淮北的这家酒企长达6年时间的投资终于迎来收割的时候。并不为人所熟知的是，伴随着口子酒业的上市，其曾经的大股东口子集团最终完成了破产清算。

　　酒业家查询口子酒业招股书获悉，其2011年、2012年、2013年的营业收入分别为20.92亿元、25.07亿、24.47亿，净利润则分别为3.97亿、4.56亿、3.98亿元，口子酒业此次拟发行不超过6000万股，其中新股发行不超过6000万股，公司股东公开发售股份数量不超过3000万股。

　　此次募集资金项目分别为优质白酒酿造技改项目，优质白酒陈化老熟和存储项目、包装生产线技改项目、营销网络建设项目，所需投资额一共为9.76亿元。

　　口子酒业同时披露，公司2011-2013年安徽省内市场销售收入占比分别为60.40%、61.04%、63.36%。据酒业家了解，这意味着其省外市场占比要远远高于多数区域性白酒企业。以今世缘为例，其招股书披露，2011年、2012年和2013年在江苏市场实现的主营业务收入分别占公司当年主营业务收入的94.64%、94.76%和94.29%。

　　口子酒业成立以来的数次股权变动颇耐人寻味。

　　1994年，淮北口子酒厂和濉溪县口子酒厂合并组建成立安徽口子集团公司(下称口子集团)。

　　口子集团2002年12月拿出一至四分厂经营性净资产作为主发起人，与徐进等高管和陕西天驹商贸有限公司等经销商组成的17家发起人成立当时的安徽口子酒业股份有限公司(下简称口子股份)，其后4年，管理层等个人股东以及天地龙实业等外部股东先后四次出资购买口子集团持有的口子股份股权，期间，口子集团则因无力偿还所欠银行债务不得不出售其持有的口子股份股权。

　　从2002年开始，围绕口子集团的改制，一场MBO的狂欢拉开帷幕。在这一过程中，口子集团的命运令人唏嘘，到2012年3月31日，口子集团最终完成破产清算并注销。

　　高盛投资口子酒业后即一直是其第一大股东。根据口子酒业公布的最新股权结构，其第一大股东为GSCP Bouquet Holdings SRL(高盛旗下专为投资口子设立的公司)，其持股比例为25.27%。第二大股东为口子董事长、总经理徐进，其持股比例为18.68%%，第三大股东为口子酒业监事会主席刘安省，其持股比例为13.45%。第四大股东为江苏天地龙实业有限公司，持股比例为7.48%。

　　不过，口子在招股书中称，由于徐进、刘安省合并持有的公司股权比例一直位列第一，对公司形成实际控制，徐进、刘安省才是口子的实际控制人，高盛作为财务投资者不参与具体生产经营也无意对公司进行控制。

　　口子酒业招股书披露，2008年4月20日，口子股份决定引进高盛作为投资者，其后，高盛通过两次增资3.05亿元和斥资5000万元购买徐进等35名老股东的4.72%的股份成为口子的第一大股东，高盛在此过程中一共斥资3.55亿元，获得了口子25.27%的股份。如今来看，高盛这笔投资获利巨丰。以2013年业绩计算，安徽省内最大的白酒企业古井贡酒(000596.SZ)的市盈率约为15倍，若按照古井贡目前的市盈率计算，口子酒业的整体估值将接近60亿元，相比当初3.55亿元即获得口子酒业25.27%的股份，高盛6年间已经获利超过三倍。

　　据酒业家了解，当年高盛投资口子酒业后还联手平安创新资本投资了河南宋河酒业，不过高盛对宋河酒业的这笔投资并没有全部坚守到宋河酒业上市，而是进行了减持。

　　上海新梅(600732.SH)2013年曾公告，其通过收购上海新梅第二大股东兴盛集团持有的喀什中盛创投100%的股权的方式获得了喀什中盛创投所持有的河南宋河酒业股份有限公司10%股份，而这部分股份由喀什中盛创投斥资2.7亿元从高盛集团和宋河酒业大股东辅仁药业集团购得。

　　据酒业家独家了解，截止目前，高盛仍然是宋河酒业的股东，不过，统一企业和新加坡大华银行2009年联手设立的华穗创投目前已经是宋河酒业的股东。而上海新梅2013年2月披露的宋河酒业股东名单中还没有华穗创投的身影。华穗创投主要针对中国市场从进行食品饮料行业的私募股权投资。

　　值得注意的是，三家国内的白酒大商入股口子酒业近12年时间，其当初的出资额均仅有199.5万元，如今这部分股权增值不少。酒业家查询口子酒业招股书获悉，第五、第六、第七大股东分别为国内的酒类大商陕西天驹实业股份有限公司、安徽省黄海商贸有限公司，淮北顺达商贸有限公司，持股比例均为2.24%。

　　据酒业家从安徽当地经销商处了解，安徽省黄海商贸有限公司则隶属于合肥举足轻重的大商、口子合肥总经销百维，顺达商贸也是安徽的大商。江苏天地龙实业有限公司是口子酒业主要的包材供应商和经销商，陕西天驹实业股份有限公司则是国内知名的酒类大商。

　　口子披露的前五大客户名单也显示，2013年合肥百维食品饮料有限责任公司和顺达商贸是口子第一和第二大经销商。

　　上述三家经销商2002年12月19日即各自出资199.5万元参与口子酒业的设立，如今等来了口子上市，可谓潜伏多年。若按照口子酒业整体估值60亿元计算，其各自持有的口子酒业股权如今价值接近1.344亿元，12年时间增值超过66倍。

　　“西不入川，东不入皖”，徽酒以竞争激烈、酒厂数量多著称。熟悉当地白酒企业的一位业内人士对酒业家表示，口子在安徽面临着来自古井贡酒、金种子酒、安徽迎驾等当地企业的激烈市场竞争，近年口子省外的江苏、陕西、山东市场有所下滑。不过，当地白酒业界人士指出，近年来古井贡酒和口子酒业是省内市场较为稳定的两家企业，迎驾和金种子均面临着产品老化、渠道利润不足带来的一系列问题，去年第四季度，金种子酒巨亏1.4亿元，曾获得君联资本、光大金控、中科招商投资并筹备上市数年的迎驾今年4月被证监会中止申报。

　　(酒业家整理)

　　安徽迎驾贡酒：

　　联想投资有限公司

　　天津君睿祺股权投资合伙企业(有限合伙)

　　光大金控创业投资有限公司

　　中科汇通(山东)股权投资基金有限公司

　　河南宋河酒业：

　　高盛集团

　　喀什中盛创投有限公司

　　宁波博达永尊投资合伙企业(有限合伙)

　　深圳市平安创新资本投资有限公司

　　华穗食品创业投资企业

　　内蒙古河套酒业：

　　天津鼎晖股权投资一期基金(有限合伙)

　　芜湖瑞业股权投资基金(有限合伙)

　　天津鼎辉元博股权投资基金(有限合伙)

　　上海瑞业投资管理中心

　　芜湖瑞尚股权投资基金(有限合伙)

　　天津鼎晖嘉惠股权投资合伙企业(有限合伙)

　　备注：鼎晖系和上海瑞业系分别持有2.78%和2.28%股份。

　　附：

　　酒业江湖—与口子酒业有关的金娟系

　　上世纪90 年代，白酒流通方式主要是已逐渐落伍的国有糖酒公司统购统销模式，1998 年前后，以口子酒业为代表的徽酒企业导入“盘中盘”营销模式，深刻改变了中国白酒业。

　　1997年，在安徽省政府、淮北市政府的强力推动下，淮北市口子酒厂和濉溪县口子酒厂合并，组建成安徽口子集团公司。安徽电视台的下属单位金鹃国际广告有限公司在其后开始为其提供综合代理营销服务。

　　从1998年到2008年的10年间，从以徐建国为首的金鹃团队开始，到方焰(现为联想控股旗下丰联集团高管)、聂基辉(现为口子酒业高管)，再到后来的陈斌(现为合肥厚道营销策划公司总经理)，大致有三代“金鹃人” 相继为口子酒业提供长期的市场战略服务。

　　金鹃被誉为中国酒类营销咨询行业的“黄埔军校”，由于金娟是安徽电视台的下属单位，远景咨询董事长司圣国、盛初咨询董事长王朝成、方德咨询董事长孟跃、方焰等人先后离开金娟。