【伦镍本月缘何暴涨暴跌?】
进入五月,伦镍期货演绎疯狂行情,最近9个交易日有5天收盘涨跌幅超过4%,其中5月14日和5月19日分别暴跌和 暴涨6%以上。本月LME3个月镍期货价格最高上冲至每吨21625美元(5月13日),最低点位于5月1日触及的18000美元,5月15日则一度下探 至18090美元的次低。下图为伦镍期货日K。
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安信证券有色金属行业分析师齐丁表示,5月初镍价短期快速上涨的因素有三:印尼政策持续性超预期;乌克兰危机;以及在去库存期间开始出现供应商提价、囤货惜售现象,这超过了基本面供给抽紧的实际力度。
而短期压制价格上涨的因素也有三:LME的27万吨金属量库存,中国的2000万吨红土镍矿库存压制;不锈钢下游需求不景气,成本推升带来的价格上涨下游接受度不高;交易层面对印尼、乌克兰因素观点分歧。
富宝资讯分析师王学雷此前接受大智慧通讯社(微信:dzh_news)采访时表示,镍价重挫主要由于资金层面获利盘平仓,量能放大就是证明。部分投资人认为年内迄今50%的涨幅已经足够高,且已经全面消化了印尼供应所带来的影响,不少做多期镍的投资者开始获利了结。
安信证券有色金属行业分析师衡昆则指出,镍价短期的过快上冲引起市场普遍的畏高心理,但只要中短期内镍价上涨的关键支撑没有变化,镍价上涨的持续性就具有坚实基础,最终的镍价均衡值须将全球18%的供应缺口弥补,并反映下游的需求增量。
宏源证券有色金属行业分析师闵丹指出,月初淡水河谷Goro镍矿发生酸液溢漏停产也是推升镍价快速上涨的阶段性原因之一,而印尼(全球最大镍供应国)年初对铝土矿和红土镍矿限制出口政策则奠定镍价长期上涨基础。
印尼是全球镍生产原料红土镍矿的主要供应国,其占全球镍生产原料市场的份额高达20%,是中国镍矿最大的进口国,占到中国镍矿进口约60%份额。
中国则对镍的进口依赖度极大。2013年,中国镍矿进口量7124万吨,同比增长10%,已连续五年占据全球最大的 镍矿进口国地位。我国红土镍矿进口的来源比较集中,2013年从印尼进口4115万吨,占总进口量的57%;从菲律宾进口2960万吨,占进口量的 41.6%。
广发证券有色金属行业研报指出,供应端紧张因素持续发酵导致镍价强势上涨,其他因素也阶段性推升镍价。俄乌关系持续 紧张,市场担心俄罗斯可能遭遇贸易制裁,进一步减少俄罗斯作为全球第二大镍生产商的供给。中菲关系紧张(菲律宾是全球第三大镍供应国),国际大矿停产等, 均阶段性推升镍价。
此外,中国镍精矿港口库存快速下降也在一定程度上推升镍价。为了应对2014年印尼禁止原料出口,中国2013年红 土镍矿原料进口显著增加,合计港口镍库存一度增加到2700万吨左右,大中型企业库存基本可以保障6个月左右的需求。但是,近期中国镍精矿港口库存快速下 降,不到3个月时间,原料库存一度从高位下降了25%。
【印尼禁矿奠定镍价长期上涨基础,短期放开出口概率低】
印尼禁止镍矿出口的政策无疑是催生镍价暴涨的最主要原因,分析认为,该政策短期松绑的概率低,也就奠定了镍价长期上涨的基础。
齐丁认为印尼禁令可持续,印尼修改精矿出口税,针对的是铜精矿、铁矿石等品种,这些本来就是可以出口的,和镍不是一 回事,而且降低关税是意料中事。立法层面的修改不同于部门级条例,需要经过议会的缓慢推进。而今年印尼大选11月才结束,短期内修法不现实,此外到底有多 少议员愿意推动修法,放宽镍矿出口也是个未知数。
按照WTO规则,印尼限制原矿出口是违规的,但与美日施压中国稀土出口配额类似,会经历3-4年的诉讼期,对期间继续执行禁令并无影响。此外,政策修改关键要看施压方的谈判能力,日本份量小,印尼可以无视,中国份量大,但不愿意施压。
衡昆补充指出,印尼已将禁矿拉高矿价作为吸引外资对冲经济下滑、稳定汇率压低通胀的宏观经济政策框架,必须维持稳定投资环境,难以放宽。这也使印尼当地官员寻租空间加大,乐见其成。
新增供给成本高投资大周期长,2-3年内难以抵补印尼禁矿后占全球18%的低成本供应缺口。此外,不锈钢用镍具有较强刚性,钢厂减产、转产有极限,去库存之后必然加大采购并提价。
【乌克兰危机令镍价过度反应,然平台抬升令回调压力有限】
齐丁表示,乌克兰事件前景并不明朗,难断言制裁危机即将消退。俄镍此前已声明若遭制裁,将出口镍产品到中国、日本及其他亚洲国家,俄罗斯遭西方制裁对全球镍供给仅有短期影响,月初期货市场确实反应过度。
但是,乌克兰危机如果缓解会令镍价面临回落压力,但是并不意味着镍价会打回原形,因基本面已然生变。印尼供给面抽紧,镍价平台已经抬升,以硫化矿为主、具有较强议价能力的的俄镍也会向金川一样采取提价的方式。
假定俄罗斯受到制裁,俄镍流入中国,当然会暂时压低国内镍价,但欧洲的需求缺口仍旧存在,可能通过中国的贸易商作为出口渠道,再流入欧洲,其间本身就有成本推升和贸易商的惜售囤货因素。
【消息面依然利多镍价】
据中国镍业网报道,因红土镍矿库存大幅下滑,一些大型生产商也加入了削减产量的行列,令中国镍生铁产量4月开始下滑。一些厂商今年年初的时候,还有二三百万吨的库存,但现在已经不到100万吨了。
在欧洲财政状况改善以及美国经济持续好转的帮助下,镍需求的稳健复苏预计会加剧该金属供需平衡紧张的局面。尤其是,不锈钢厂热火朝天的生产景象预计会使今年的不锈钢产量再创新高,而来自不锈钢行业的需求约占全球镍承购量的三分之二。
英国金属咨询公司MEPS预计,2014年不锈钢粗钢总产量将再次刷新纪录,达到3,950万吨,较去年创下的历史最高纪录3,810万吨上涨3.6%。
据上海有色网报道,印尼禁止镍矿出口令中日买家争抢菲律宾供应,镍需求可能会因中国当局的收储行动而更加高涨。报道援引知情人士指出,进口精炼镍预计6月底之前将开始运抵中国国储局仓库。
据富宝资讯,本月初巴西矿业巨头淡水河谷(Vale)位于新喀里多尼亚的Goro镍矿及加工厂因发生酸液溢漏,被叫停生产,事故的严重程度尚不得而知,地方政府并未说明何时可能准许淡水河谷复工。镍价当天一度跳涨近6%。
【分析师短期多数看涨,两年半高位仍不算高】
安信证券依然看涨后市,认为镍价年内上冲至2.3万~2.5万美元/吨很有可能,继续看好镍业标的股票业绩和股价弹性。
当前基于供应收缩,产业链各环节的囤货惜售风潮愈演愈烈,仍将继续推升价格。乌克兰危机即使有所缓解也难以使价格回 调,更何况还有菲律宾与中国的半月礁事件扰动。理论上讲国内库存约在10月份耗尽,小企业目前已经有些开始断供,再加上囤货行为提前冻结一部分库存,国内 供需真正抽紧的时点还会前移,为镍价进一步上涨再添一把火。此外,5月25日乌克兰大选,乌克兰混乱局势可能进一步升级,扰动镍价。
广发证券指出,在印尼出口政策及乌克兰局势影响下预计镍价仍将维持强势,印尼政策不放松不能实质性影响供应紧张局 面,而国内RKEF法成本在18025美元/吨以上,后续镍价仍有冲高动力。经历年初以来的上涨后,目前国内外镍价相当于回到2011年底的水平,在大的 价格趋势来看,并不算处于高位。
长期来看,中国企业在缅甸和巴布亚新几内亚投资的镍资源基地均已建成,合计形成镍铁生产能力5.5万吨;正在印尼建 设的镍铁项目生产能力合计超过10万吨。这些项目建成投产后将对国内资源保障起到重要作用。但是印尼项目仍在建设中,短期可释放产能仍然较少,加上渠道囤 货等因素,我们认为短期镍价仍有上涨空间;而中长期,随着替代原料供应地的出现,镍价格将回归到合理水平。
笔者从技术面上观察发现,伦镍期价在上周连续三天大幅回调,但收盘全部收在20日均线上方,回调期间的最后一个交易 日尽管有过一度跌破20日线并逼近5月1日的前低,但迅速拉起令技术图形上留下长下影线,足见下方支撑强劲。期价今日高开低走,但依然站在五日均线上方, 价格濒临五日线时有超大单流入。
高盛则认为伦镍期价不太可能持续上涨,因为印尼的铁矿石出口禁令将很有可能促使中国未来1-2年在印尼积极增建高炉产能。该机构指出,鉴于印尼的目标是看到国内出现增值的产能建设,主要长期解决方案是为印尼镍冶炼厂的生产力排除故障。在当前所有生产镍产品的技术中,高炉有被广泛使用的潜能。
国内镍相关主要上市公司主要有华泽钴镍(000693.SZ)、吉恩镍业(600432.SH)等,受益镍价上行,两只股票均在二级市场表现突出,据大智慧金融终端显示,二季度以来,华泽钴镍涨幅达70%,吉恩镍业上涨34%。
发稿:姚辉/何巨骉 审校:李书成
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