疑点一:永东化工的橡胶用炭黑产品成本明显低于同行上市企业的同类产品。
北京首证通过公开数据计算出永东化工的橡胶用炭黑产品的吨产品成本为4418.44元/吨。而上市公司龙星化工为4587.02元/吨,黑猫股份为4682.05元/吨,按保守估计,吨产品相差168元估算,考虑到永东化工的年产量按12万吨估算,产品成本将有2016万元的波动,十分可观。参见表1-1。
从2013年年报来看,永东化工的炭黑吨产品成本低于同行业的龙星化工和黑猫股份,而与此同时,永东化工的产能相比来看明显不具备规模优势。
注:北京首证根据相关公司2013年年报计算整理。本表统计的吨产品的成本和收入不包括白炭黑、导电炭黑等特殊炭黑产品,以便于不同企业之间的比较。
疑点二:永东化工的毛利率数据或存在矛盾。
北京首证发现,永东化工的招股书第1-1-307页明确显示公司2013年橡胶用炭黑的毛利率为14.04%,但是,根据公司招股书第1-1-129页详细披露的分产品销售收入和销量数据计算出的吨产品收入,以及利用第1-1-247页“主营业务成本”表中数据和第1-1-127页2013年橡胶用炭黑产量120167.38吨,计算出的毛利率为11.44%。北京首证也查阅了龙星化工和黑猫股份的相关数据,这两家所公布的毛利率和利用公开细分数据计算值完全一致,没有发现类似永华化工存在的矛盾现象。参见表1-1。
建议一:国家能够明文要求化工上市企业和IPO企业统一披露重要供应商的环保状况。
北京首证强烈怀疑山西永东化工原料供应商的生产环保状况,北京首证认为,对于环保问题突出的化工行业,IPO企业有责任披露其化工原料供应商的环保状况,这样有利于化工行业的公平竞争和公众舆论监督。
山西永东化工在招股书中宣称自身拥有原材料成本优势,原材料成本是炭黑产品成本的主要构成,也是影响炭黑产品毛利率的最重要因素。山西永东化工招股书中明确的重点强调“公司地处山西省南部,紧邻焦煤生产区,周边遍布焦化企业,煤焦油资源丰富,运输半径小,运输成本低,使得公司煤焦油采购供应充足且具有成本优势。”
北京首证强烈怀疑山西永东化工采购煤焦油的生产过程是否符合相关环保规定!永东化工有责任向公众披露这些焦化企业供应商的环保状况!
炭黑企业有强烈动机采购低成本的煤焦油产品为自己的原料,关键是这种低成本原料的生产过程是否以牺牲环保治理成本为代价。如果大型化工企业不断采购缺乏环保治理措施的供应商生产的产品,那就会形成恶性循环,会扰乱行业的正常竞争秩序,激励落后产能,加剧行业环境污染问题的恶化。
北京首证呼吁强化化工企业信息披露制度,建议国家能够明文要求化工上市企业和IPO企业统一披露重要供应商的环保状况。
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