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【经济稳步复苏，延续当前政策路径】
自上次美联储会议以来，非农数据4月表现强劲5月则整体坚挺，有利于经济稳步复苏的确认，同时也强化了美联储有望在2014年秋季完全退出QE的预期。
美国已经连续四个月新增就业超过20万人，为2000年来的首次，该国经济当前已全数回补经济衰退期间丧失的870万个就业岗位。
平安证券指出，5月美国非农就业数据整体坚挺，新增就业人口相较4月出现回落，但失业率数据仍好于预期，且劳动参与率没有进一步下滑。新增就业重回稳步增长的节奏，预示着美国经济有望在二季度恢复至正常水平，同时也强化了美联储有望在2014年秋季完全退出QE的预期。
中投证券表示，4月份就业复苏强劲乃是暴风雪后的恢复性反弹，而5月的强劲可以显示美国经济增长的内生动力。考虑到5月新增的21.7万人，非农就业人口已经恢复到危机前的峰值，就业市场终于实现历史性的突破。
不过，5月劳动力参与率62.8%持平前值，仍是1978年以来最低，FOMC重点关注的其他就业指标尽管整体向好，但仍有“瑕疵”；近日有诸位FOMC委员言论暗示，如果人口结构的变动影响了失业率，那么就业市场的改善很可能不意味着长期失业率的下降，况且美联储主席耶伦曾表示当前离充分就业水平仍较为遥远。因此，此次会议并不适宜加速缩减QE规模，避免妨碍就业市场的稳步复苏势头。
通胀方面，美国5月CPI年率增长2.1%，录得2012年10月以来最大升幅，好于预期增长1.9%，前值增长2.0%。联储更为青睐的通胀指标5月核心PCE物价指数年率将于下周公布，前值为增长1.4%，仍低于2%的目标值。
国金证券最新研报指出，尽管现在美国通胀已经大体处于一般发达经济体央行的目标通胀位置，但由于美国财政的收支状况逐月改善，美元信誉在强化，同时美国现在中长期通胀预期依然稳定，美联储现在也没有必要立刻就大幅度加强市场对加息的预期。
尽管极寒天气“冰封”美国一季度GDP数据，但多数机构看好美国二季度经济表现。中信证券认为，随终端需求恢复和库存周期调整，预计未来企业补库存将推动GDP上行，2014年Q2美国GDP增速将反弹至4.5%。由于目前美国经济仍处于经济复苏动力切换期，消费信心和零售数据出现波动，联储将维持小幅均匀收缩QE的政策路径不变，不会释放提早收缩流动性的信号。
【加息预期何时升温仍存分歧】
美联储此次议息会议不仅将公布货币政策声明，还将给出包括通胀、就业、GDP和利率前景的最新预估，美联储主席耶伦会后也将主持新闻发布会。当前主流观点美联储将于今年秋季完全结束QE项目，并最早于明年年中开始加息，但是分析人士就市场加息预期何时升温仍然存在较大分歧。
国金证券预计，美联储将继续沿着上次会议开始的方向，进一步引导市场关于美央行货币政策正常化，也就是加强市场关于美联储加息的预期，但姿态应该不会非常激进。在上次议息中，美国央行自2007年危机后第一次开始正式讨论货币政策正常化，意味着进入后QE预期引导时代，从措辞中也可以看出美国央行进行货币政策正常化引导的态度比较坚决。
中信期货指出，观察近期美联储委员对于加息的讨论频率，要关注投票时是否有投否定票委员数量的上升，以及他们的反对理由，这或可以作为目前美联储内部对于加息是否出现较大分歧的一个观察窗口。
中信证券宏观团队指出，目前市场对联储加息的一致预期正在推后，可能由此前的2015年中修正至2015年三季度，更接近我们预期的2015年末，预计联储不会在此次议息会议上给出明确的利率前瞻指引，而是强调加息时点并非预先设定，将根据多个经济指标相机抉择。
该团队认为加息预期会再度重启的时间点在9-10月的议息会议中，“一方面届时QE基本削减结束，另一方面失业率或有望降至6%一线，而通胀（PCE）将走高至2%以上，这将重新燃起市场的加息预期。”
根据其对于实际利率的预计，再结合互联网泡沫时期美联储对待就业市场和加息的时间选择来看，在失业率走低至6%以下之后的8个月才开始选择加息，“2014年或难回到正利率区间，最快将在2015年二季度，所以还是延续年终的判断，美联储最早加息的时点或在2015年年中。”
即使今年三四季度加息预期会有所抬升，但通过美联储的预期管理，整体预期将处于稳定和可控的范围内，从而给美国经济的加速复苏留足空间和时间。
国泰君安证券则从经济前景评估方面予以前瞻，该机构指出，美联储在会上可能对经济前景评估进行微调，如在一季度经济衰退的基础上调降2014年经济增速，也可能调降失业率走势。
市场对美联储将在议息会议上把加息时点提前的预期，主要来自此前公布的向好的就业与通胀指标。然而，考虑到此前公布的就业与通胀数据均微妙地处于货币政策变与不变的临界点上，我们预计，此次议息会议将成为美联储鹰派与鸽派的交锋，美联储有较大可能调降GDP增速、失业率与联邦基金利率预期，加息时机预计为2015年下半年。
广发期货宏观研究员李刚则提醒投资者，FOMC会议或打破金融市场“平静”，不排除市场发生剧烈动荡的可能。
金融市场方面，过去几周全球主要资产的波动率持续下降，市场过于“淡定”的表现以及低波动的环境促使美国股市连创新高，高风险投机活动愈演愈烈，美联储继续维持低利率的承诺和欧央行启动一系列激进货币政策可能是幕后主要推手。
不少美联储官员都已经注意到低波动所隐含的风险，因此在6月17-18日FOMC会议上美联储可能会表达对于低波动率的担忧，传递出打击市场乐观情绪的信息，也可能修正对未来政策利率走势的官方预期，这或许会增加金融市场的波动，不排除市场发生剧烈动荡的可能。
中信证券另外指出，联储正在通过多样化的政策工具控制短端利率水平，包括基准利率、IOER、创新型隔夜逆回购工具（RRP）以及定期存款便利，加息对经济的负面影响也已经部分地被提前消化。
发稿：姚辉/何巨骉 审校：李书成
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