始于2005年的股权分置改革曾掀起了A股资本市场的一场波澜壮阔的牛市行情。
时至今日，近十年过去了，股改虽然早渐渐淡出了历史舞台，但依旧有几只“漏网之鱼”成为了盘踞在股改阵地上的“钉字户”。
据21绿靴记者统计，截至2014年6月中旬，A股市场中
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显然，股改始终是要完成的，而这一不可逆的“历史趋势”也衍生出了其对于投资者而言最大的诱惑。
众所周知，但凡股改股开始触及股改条件拉开股改序幕，其必将成为市场资金追捧的对象，其股价连创新高将是大概率事件。
近期，A股这仅存的四只最后的股改“处女地”似乎正欲被蠢蠢欲动的资金“开垦”，5月底，S舜元停牌，预示着历经四次股改失败后，其再次向股改发起最后的冲锋，而据21绿靴记者独家获悉，另外几只股改股也将股改再度提上了议程，其中更有包括方案上报8年之久的企业，近期或将获得通行。
面对这波正将来袭的最后的股改红利，21绿靴记者将重点解剖这些待股改股将面对的风险与机遇。
21绿靴资本记者 徐亦姗 北京报道
淡出市场已久的股改红利将再度于A股上演。
“从这几天网络投票的结果反馈，以及现场投票结果来看，此次方案已经获得通过，有事的投资者可以先走了。”6月3日下午，位于上海江苏路的舜元企业发展大厦五楼会议室里，S舜元（000670.SZ）董事长史浩樑提前给投资者吃下一颗定心丸，虽然当日由于中登公司系统方面的问题，网络投票的结果直到下午六点前依然未能揭晓。
不出意料，根据公司当晚发布公告显示，96.24%高通过率下，公司股改方案正式获得通过。
而作为深市最后一家尚未完成股改的上市公司，本次股改方案投票的最终结果，无疑牵动着S舜元19622户（截至2014年3月31日统计数据）股东的心弦。
一旦股改方案通过，不仅意味着被锁定的1175.4万股将获得流通，其潜在股东置入公司的上海盈方微电子股份有限公司（以下简称“盈方微电子”）99.99%股权资产，也将为主营奄奄一息的上市公司注入一脉新能量。
另一边，一旦本次方案最终通过，因业绩波动而于2013年主动撤回创业板上市材料的盈方微电子，也将作为本次股改对价资产注入上市公司，最终以曲线上市方式在资本市场崭露头角。
据双方约定，从事SoC芯片设计的营房微电子，承诺其于2014年、2015年实现的净利润分别不低于5000万元、1.25亿元，这对于早已失去盈利造血功能的S舜元来说，无疑涅槃重生。
而资产注入预期下，股权分置方案一出，S舜元股价即应声而涨，自5月19日复牌以来迅速拉动四个涨停板，累计涨幅已经高达17.78%。
S舜元的重生神话或只是一个开始，曾创造出A股指数近4倍涨幅的股改行情或将在数只个股中“片段性”重现。
2005年6月，伴随第一只试点股票三一重工（600031.SH）发布征集投票权公告，A股轰轰烈烈的股权分置改革大戏拉开序幕，但其后9年时光白驹过隙，目前A股尚有4只股改钉子户：S*ST中纺（600610.SH）、S前锋（600733.SH ）、S佳通（600183.SH）和S舜元。
21绿靴记者获悉，即将迎来股改十周年之际，A股的唯“四”股改“钉子户”们大部分都或多或少有了松动的迹象。
迹象一：退市边缘需重组扭转
在现任4家未完成股改的上市公司中，一个普遍现象为—主营业务盈利乏力，已经失去造血能力，且历史包袱沉重无法靠自身扭转。
其中，S*ST中纺的情况最为严重。公司原身为中国纺织机械厂，后经股份制改制后于1992年登陆上交所，上市募得9800万元。但近年来，伴随纺织行业不景气，S*ST中纺陷入内外交困的尴尬局面。
行业外部是国内纺织机械行业外需低迷、内需趋缓和融资难的严峻市场形势，而内部自身则因历史包袱沉重，产能无法释放，成本居高不下，亏损越发加剧。
从近年业绩情况来看，公司 2011年、2012年、2013年和2014年第一季度的营业收入分别为9，914.61万元、8，365.72万元、8，486.04万元和 1，668.34万元，营业利润分别为-12.27万元、-4，283.09万元、-3，906.82万元和-961.53万元，归属母公司股东的净利润分别为564.33万元、-3，955.28万元、-3，565.71万元和-508.38万元，盈利能力弱，股东回报低。
伴随行业持续下行的恶劣环境，公司主营业务的“自救”行动最终并未见效。
“虽然上市公司已经在努力推进技术改造、加快产品结构调整，但主营业务仍然不够理想，已经连续两年亏损，短期内上市公司主营业务的持续增长及盈利能力无法得到有效保证。”S*ST中纺亦在公告中坦承。
而S舜元和S前锋的情况也并不乐观。
财务报告显示，S舜元近年来所在的房地产行业受宏观经济调控影响较大，近年来盈利能力越发减弱，2011至2013年，公司分别实现净利润214.81万元、244.73万元和575.66万元。
今年一季度，由于无房地产楼盘销售收入确认，公司净利润更大幅亏损810.65万元，仅一个季度就几乎将上述三年盈利总和回吐。
而主营持续低迷情况下，公司只能靠购买银行理财产品度日，仅2014年初至今，就已投入6000万元用于委托理财。
同样处于房地产行业的S前锋更是在主业萎靡的情况下，直接靠买卖楼盘价差的“倒房”行为获取投资收益。
今年一季度，S前锋营业收入只有4.37万元，最终依靠非经常性损益获得净利润780.36万元。其中，该公司于今年1月，将于成都市武侯区人民南路四段1号时代数码大厦 25楼整层共17套房屋，建筑面积合计 1807.10平方米，全部出售给自然人吴炜崝，出售价格为1，987.81万元。经测算预计公司可获得转让收益 1250 万元左右。
主业持续低迷情况下，三家公司都已经徘徊在披星戴帽的退市边缘。其中，S*ST中纺已经连续亏损两年，若2014年再度亏损则将暂停上市。
而S舜元原名S*ST天发，因2004、2005和2006年经营出现连续三年亏损，已于2007年5月25日暂停上市。在经历破产重整、资产重组等努力之后，S*ST天发于2013年2月获得恢复上市资格重新上市，但因房地产主业波动较大，盈利单薄。
S前锋也曾因2010、2011年连续两年亏损被披星戴帽，2012年凭借子公司变卖房地产资产盈利脱帽，目前盈利来源仍不稳定。
保壳压力下，上述三家公司均急需后续资产重组，注入新盈利资产，才能彻底脱离退市命运。
迹象二：壳资源的估值优势渐弱
而主营业务乏力情况下，“股改”无疑是公司实现资产估值提升的捷径。
“股改往往赋予利益相关方努力改善上市公司经营情况的激励机制。如为了"讨好"流通股股东，以便流通股东对股改方案投赞成票，相关利益方会努力剥离不良资产，从而使得优质的亮点资产产生的净利润不被不良资产所侵蚀，上市公司的盈利能力自然陡然提升。”有机构投资者对21绿靴记者分析指出。
“而对于一些主营业务盈利乏力公司，大股东或其他潜在股东往往会通过资产重组注资，相应估值也随之巨变。”该人士进一步指出。
而记者从投行人士处了解到，尽管监管层此前曾要求，股改和资产重组不能互为条件，即不能以资产重组作为筹码推动前期股改，但近年来，多家公司在实际操作中已经将股改跟资产重组打包进行，资产重组的预期加大了投资者对股改方案推出期待。
事实上，对于这些拖到最后时刻还未进行股改的上市公司来说，其股改方案几乎都捆绑着资产重组，但往往大股东实力较弱，既没有办法承接公司内部劣质资产，又无能力往里面注入新鲜优质资产血液，或是待注入的有关资产因政策问题而被“拖延”。这才使得股改一再受阻，究其这A股尚存的四只股票成为“钉子户”的原因，则无疑都与其股改方案同时伴随着同步的资产重组有关。
在这种情况下，大股东只能四处寻找壳资源买家，将手中限售股予以转移，而此后一切股改动议、实施对价、资产注入等事宜，也将由新任大股东一力完成。由此，上市公司后续被借壳上市可能性大大提高。
而伴随IPO持续拥堵，企业上市时间成本大大提升，不少排队企业开始找寻合适壳资源曲线上市，未股改企业也成为目标资产之一。其中，盈方微电子就于2013年IPO财务核查之际，主动撤回资料，转向借壳S*ST中纺。而此前，IPO上市无门的赣州晨光稀土也欲借壳S舜元前身S*ST天发，但最终该股改及重组方案均被股东大会否决。
另一边，伴随退市制度改革日益推进，业绩低迷的S股公司保壳压力骤增，客观上促使大股东将股改进程提速。
“我们接触过很多重组方，但由于股改需要付出很大的对价，还要兼顾重组方的成长性，最终选来选去，也只有盈方微电子最为合适。这些事情必须赶紧做，再过两年注册制推出，壳资源就不值钱了。”S舜元董事长史浩樑在股改方案投票现场接受媒体采访时表示。
而已经披星戴帽的S股公司股改进程无疑更加紧迫，“本公司主营业务连年亏损，业绩持续下滑，2012年和 2013年经审计净利润均为负，公司股票自2014年3月28日起被实行退市风险警示。若本次重组的交割工作未能在2014年底前完成，本公司2014年经审计的净利润可能继续为负，将被暂停上市。”S*ST中纺就在公告中强调称。（编辑 罗诺）
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