中科招商的危险游戏：高价买入造假的污点公司

　　中科招商的危险游戏

　　理财周报编委 丁青云/文

　　你一定还记得当年轰动一时的胜景山河造假案。三年过去了，胜景山河去哪儿了？这三年，胜景山河没有出现在证监会的披露名单里。但当然，这不意味着是终结。

　　我在企业信息公示系统查询发现，已经没有胜景山河

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• 胜景山河
• 古越龙山
• 海联讯
• 彩虹精化
• 勤上光电

　　这不是胜景山河第一次“金蝉脱壳”。胜景山河公司旗下有古越楼台、胜景山河、胜景干黄三大品牌。每一个品牌名字都用了个遍。

　　胜景山河最早叫（古越楼台）湖南古越楼台生物科技发展有限公司，2008年因投资方古越龙山撤资，无法再使用古越商标，遂更名为（胜景山河）湖南胜景山河生物科技股份有限公司。IPO被曝造假后，又变成了现在的“胜景黄干”。

　　胜景山河被曝业绩造假上市叫停后半年，在各种质疑中，中科招商以7.5元每股的价格进入。当时，中科招商创投、华鸿景开、中瑞国信、中科沙钢和中科汇通5家战略投资者以增资扩股方式，斥资1.275亿元入股胜景山河，持股比例为25%。其中，中科招商创投、中科沙钢、中科汇通均为中科招商旗下基金。

　　也就是说，中科招商以16倍的市盈率入股劣迹斑斑的胜景山河，高出是市场8到10倍估值的一倍。

　　现在，华鸿景开、中瑞国信已经从胜景黄干的股东名单撤出，留下中科招商系基金和其他湖南当地PE留守。

　　赌性十足的胜景山河，刚好遇到赌性十足的中科招商。资本市场有时很残酷，从历史经验看，有过前科的污点公司，很难有翻身的机会。

　　中科招商胜景山河是中科招商激进风格的最典型案例。除此以外，中科招商也投了海联讯、彩虹精化、勤上光电这些污点公司。

　　在PE行业，九鼎和中科招商被认为是两个风格很像的公司，但并不完全一样。九鼎此前多以杀价政策拿下项目，项目以量取胜，但每个项目的投资额控制在3000-5000万以内。而中科招商是数量既多，每个项目砸钱也多。2012年，中科招商20亿投资广东有线，创下本土创投单笔投资最大金额记录。

　　与其说中科招商风控不够严格，不如说，中科招商太过于自信，热衷于这种危险游戏。

　　我想起当年万福生科的困境，想卖壳，但几乎没有投行敢接这单。我问一个投行并购人士，他反问，“你犯得上赌上自己的职业生涯去碰这么一颗地雷吗？”当然，胜景山河仍可以有很多种可能性。只是，资本财技再高，也难挽市场破碎的信任。

　　胜景仍存，山河不复。胜景山河和中科招商要证明自己，仍需要时间。