绕道基金专户，私募基金备战打新

　　大智慧阿思达克通讯社6月25日讯，新一轮IPO开闸，市场上各路资金开始想方设法为打新备战。联明股份（603006.SH）日前发布的公告显示，一款名为“华安基金－－民生银行－－平安信托－－鸿蕴2期集合资金信托计划”的基金专户产品获得了网下配售资格。实际上，这是一只借 道基金专户的阳光私募产品。分析人士认为，这种嵌套模式主要为规避集合信托不能打新的规定，一定程度上是一种创新，但是这种模式会导致成本增加两道，更多的私募可能会选择自己发产品直接参与打新。

　　一位私募研究员表示，私募打新通过“私募+集合信托+基金专户”这种模式，主要是为规避一些投资上的限制，之前也有很多类似的情况出现，例如为了规避信托计划不能参与定增，很多也采取信托嵌套到有限合伙的模式。这在一定程度上可以说是一种创新。

　　但是，上述人士指出，这种模式会导致发行成本增加，并且在资金调拨、托管等环节都需要“走两道”，这样可能导致资金效率较低。他表示，这种模式目前不是很多。一种可能的情形是该产品由信托公司主导，比如说由信托主导募集资金。

　　“像平安信托这种信托公司，销售能力很强，因此拥有很强的话语权，且前期跟很多私募均有过合作，强势的募资渠道可能导致出现这种模式。”他表示。

　　上述人士称，现在私募备案后可以自己发产品参与打新，据他了解，越来越多的私募倾向于不走信托，自己发产品的模式。“和基金专户相比，自己发产品不仅成本低，且更加灵活，在投资上的限制也更少，未来采取这种模式的私募会越来越多。”

　　发稿：杨芊浔/古美仪 审校：陈金艳

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