不可小视的是，大股东股权冻结背后，自身资金链压力往往通过股权纽带传导至上市公司层面。
“上市公司一般是大股东的核心资本平台，除了每年的利润分红贡献外，也为大股东留下资本套利和间接融资手段。”有券商研究人士向21绿靴资本
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最为明显的是，当大股东资金链紧张之时，往往会跟上市公司间进行违规关联借款或关联担保，由上市公司层面间接抽血。
此前，天津海运（600751，SH）抛下的120亿巨额再融资即被市场质疑，为大股东大新华物流输血。
2013年8月，天津海运发布再融资方案，拟增发34.48亿股，于航运业低迷背景下，购置10艘超大型油轮和4艘液化天然气运输船逆势扩张。而同一日，大股东大新华物流所持上市公司全部股权2.67亿股被司法冻结。
由此分析人士指出，其120亿再融资一方面或用于承接大股东旗下相关资产，另一部分则以流动资金方式向海航系供血。
频繁输血大股东背后，无疑将造成上市公司利益被关联交易侵害，影响正常经营。事实上，在实际操作中，大股东资金链紧张程度往往决定着上市公司造成的不同影响。对此，21绿靴资本记者将通过案例抽丝剥茧，逐层剖析上市公司大股东股权冻结背后的四重风险。
第一层：大股东支付能力堪忧 影响上市公司增发
大股东股权冻结背后，不论是连带担保责任、还是自身债务纠纷，都说明大股东资金压力较大，现金流运转已经出现问题。
不过，由于上市公司经营决策由管理层运作，大股东控股企业不直接涉及其中，所以对上市公司经营并不会产生直接影响。
但对于一些推行资产重组的上市公司来说，大股东往往扮演“埋单”的关键性角色。特别在增发过程中，机构投资者难寻，大股东承担认购部分上市公司新增股权责任，一旦此时支付能力堪忧，相关增发方案会遭受直接冲击，或被推迟或被更改。对拟进行再融资和资产重组的上市公司来说，大股东支付能力不足也使后续资产运作留下阴影。
典型案例：山水文化（600234，SH）
事件：6月13日，公司发布公告称，黄国忠持有公司2000万股因涉及借款合同纠纷一案，其持有本公司的2000万股股份（占本公司股份总数的9.88%）被司法冻结。
增发方案：黄国忠及其控股子公司广西钲德拟以51，600.00万元现金认购上市公司非公开发行的100，000，000股股份的行为，本次非公开发行完成后，收购人黄国忠、广西钲德及其一致行动人六合逢春合计持有山水文化138，107，160股股份，约占上市公司总股本的45.66%，上市公司实际控制人仍为黄国忠
目前进展：6月26日下午，21世纪经济报道记者致电山水文化证券部，询问黄忠股权冻结一事对公司增发方案影响，该证券办人士回应称，“对于大股东的事还在处理中，公司也在跟进，一有情况就交代给广大投资者。黄国忠的资金链没问题，不会影响公司股权增发。”
大股东债务问题：相对较轻，有望通过债务协商解决
对上市公司影响程度：二星
第二层：大股东债务纠纷 遗祸上市公司重组
而对于一些正与大股东进行资产重组的上市公司来说，伴随大股东债务情况的一再恶化，或将导致拟重组的标的资产查封冻结，导致资产交割无法进行。
典型案例：*ST天威
遭遇问题：由于陷入债务纠纷，交银金融租赁有限责任公司向法院申请对天威新能源控股有限公司、天威集团的银行存款915，363.89 元或同等价值的其他财产采取诉前保全措施。
目前，上海市浦东新区人民法院查封、冻结天威集团以下资产：天威集团与*ST天威已实施资产置换正在办理过户的位于保定市天威西路2222号的房产；天威集团与*ST天威已实施资产置换正在办理过户的保定市国用 （2000）字第 1306002671 号土地使用权。
同时查封了土地使用权证号为保定市国用（2003）字第 1306002670 号土地使用权（该宗土地已于2013 年10月以增加注册资本的方式注入保定天威集团特变电气有限公司，并办理了新的土地使用权证） 。
目前进展：公司证券办人士回复称，资产查封是去年的事，目前该资产还处于查封状态，由于已经进入司法程序所以后续交割的事也不好说。
大股东债务问题：程度较重，最近一季资产负债率高达94%
影响程度：四星
第三层：大股东融资黑洞 上市公司变身提款机
可怕的是，大股东债务问题日益严重背景下，上市公司往往充当融资或资产变现通道，化身大股东潜在“提款机”。
“大股东资金链紧张时，为筹得资金，往往违规与上市公司关联借款或关联担保融资，一旦偿债出现问题，上市公司也因承担连带担保责任遭受波及。”前述券商人士进一步指出。
此外，一些上市公司大股东提款手法则更为隐蔽，通过加大关联交易向母公司利益输送缓解债务压力，或向上市公司变卖资产套现资金，更有甚者，利用上市公司平台再融资输血母公司。
典型案例：*ST生化
事件：公司在股票暂停上市期间，由于自身借款及对外担保数额巨大且逾期，引发了一系列银行借款诉讼纠纷，公司管理层最大限度地保全了公司财产。截至2012年11月30日，上市公司对外连带担保责任本金余额为15145.55万元。其中部分为与控股股东及关联方担保有关。
大股东债务问题：严重，债务纠纷频繁
影响程度：四星
第四层：大股东股权拍卖 上市公司控制人易主
伴随大股东债务黑洞进一步加剧，已无法通过自身解决问题，为偿还贷款最终其所持股份被司法手段拍卖，导致上市公司控制人易主。
典型案例：*ST贤成
事件：*ST贤成实质控制人黄贤优为套得资金，未通过股东大会大量利用上市公司平台为旗下公司违规担保。后因资金链断裂债务曝光逃至香港避难，留下高达132亿元债务留给上市公司独自承担。其后，黄贤优通过西宁国新持有的37587.5948万股被拍卖，以5310万元出售给自然人张淑梅，张淑梅亦成为公司新任大股东。
大股东债务问题：极为严重，资金黑洞高达132亿
影响程度：五星
（编辑 杨颖桦）
作者：徐亦姗
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