钮文新：我国经济下行压力巨大 货币政策需从紧转松

　　文章导读： 目前正值货币政策切换的关键时期，这方面的问题太多、太复杂，尤其是认识上的误区几乎充斥着媒体版面。

　　经济下行压力巨大，货币政策必须“从紧转松”

　　【热点观察】简单否定央行“降准”没意义

　　钮文新

　　目前正值货币政策切换的关键时期，这方面的问题太多、太复杂，尤其是认识上的误区几乎充斥着媒体版面。比如，6月25日，某重量级媒体发表《砸钱治不了中国经济“内科病”》的文章，称中国不该“砸钱”（指央行“降准”），因为中国的“内科病”在于结构。笔者认为，简单地否定毫无意义。在笔者看来，中国经济已经不起货币政策再度出错，所以必须多说，尽可能把问题解释得透彻一点。

　　笔者承认、也坚信：医治中国病症，单靠发货币这一剂药没用。货币政策是总量政策，它就像航船上的发动机，所控制的是航行速度，而无法控制方向。控制方向，必须依赖其他结构性政策，比如贸易政策，产业政策、税收政策、监管政策、甚至包括审批制度等。货币政策采用的是金融控制、货币控制、资本控制的手段，它针对的是流动性极高的资产，所以中央银行无法控制它的流向（详见作者发表于《中国经济周刊》第23期的《我看央行“定向降准”举措：方向正确 手段欠佳》一文）。

　　那为什么产业政策、税收政策、监管制度等政策可以调结构？因为，这样的政策给到哪个行业或企业，它只属于这个行业或企业，针对钢铁行业的政策不可能跑到纺织业。所以，试图用货币政策解决经济结构的努力是荒谬的，不仅无助于结构调整，而且会给金融市场带来更多的混乱，更重要的是：会给经济总量带来大问题。过去我们犯的错误正在于此，结构性政策被地方政府在执行过程中弱化，而不断强化货币政策、金融政策调整结构的力度。最后，“金融倒爷”推高利率，而资金流向“高利率”的接受者——房地产，经济的结构性问题也越调越扭曲。

　　所以，如果中国的“内科病”是结构性问题，那显然不可指望货币政策去解决。因此，《砸钱治不了中国经济“内科病”》的立论不成立。但我们的问题是：既然货币政策治不了经济结构性的病症，那是不是可以不要货币政策，或者货币政策对错都无所谓？当然不是。我们必须承认，对经济而言，砸钱不是万能的，但没钱却是万万不能的。

　　现在，中国经济的一些大问题交织在一起了。第一，“金融倒爷”层层扒皮、货币空转提高利率，已经阻断了货币政策、利率政策的传导机制；第二，淘汰落后产能、传统产业兼并重组等产业政策被地方保护阻断，结构性政策力度被大大弱化；第三，金融投机方向钱多，实业投资方向钱少，实体经济求钱若渴。

　　解决这一系列的问题，必须让所有政策回归本源。经济下行压力巨大，货币政策就必须“从紧转松”，执行中性偏宽的货币政策，这是货币政策最正确的、不容推卸的责任。同时，金融监管者必须清理“金融倒爷”，打通货币政策传导的血脉，压低实体经济融资成本。至于调整经济结构，这需要各级政府痛下决心，打破地方保护主义，让国务院颁布的各项产业政策落实到位，真正实现李克强总理所说的“国务院不发空头文件”。