富瑞特装临时公告点评:发动机项目再获大单
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：黄骥 日期：2014-06-25
事件:6月23日晚,公司发布关于签订500套LNG汽车再制造油改气合同的公告。公司于2014年6月23日与五原梁山东岳车辆有限责任公司
相关公司股票走势
点评:
发动机再制造项目商业模式值得肯定。去年12月份,公司曾与五原东岳签订LNG汽车发动机和LNG车用瓶的销售合同,价值1280万元。此次销售合同不但增加了收入,同时也是对上一份合同执行状况良好的肯定。公司此合同付款方式依然采取融资租赁的模式,公司为融资租赁合同进行担保。参考去年融资租赁合同,合同总价30%款项由五原东岳支付给第三方租赁公司,其余款项由第三方融资租赁公司向五原东岳提供融资解决。这种付款方式有利于促成金额较大的销售,同时也规避了回款困难的问题。合同价值5100万元,占2013年收入2.49%,对今年业绩有积极影响,但幅度较小。
参股清源云顶,拓展营销模式。公司以1656万元认购276万元清源云顶新增注册资本,占增资后股权的46%。公司增资清源云顶设立LNG产业互联网运营合资公司,将依托IBM大数据和技术支撑进行数据收集和物流管控,实现互联网平台结算,力争在三年内建成LNG产业网络平台架构并上线运行,在五年内成为产业互联网转型升级的示范项目。公司与上海中旖、清源云顶合作后,将尽快在公司LNG整体产业解决方案的基础上进行制造升级,从制造型为主向产业互联网经济转型,为公司LNG产业装备拓展新的营销模式、扩大销售渠道,提升产品核心竞争力和盈利能力
维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为2.82元、3.68元、4.73元。公司6月23日收盘价47.85元,对应14-16年估值分别为17倍、13倍、10倍。发动机再制造项目又获大单,我们长期看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级。
风险提示:产品价格下滑,LNG终端价格上涨,新业务开拓低于预期。
潍柴动力:守住发动机,发力液压件
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：奉玮,李正伟 日期：2014-05-12
公司近况
潍柴发动机4 月销量4.6 万台,同比增长约15%,依然好于行业的增速。公司目前发力的液压业务进展顺利,未来有望获得三分之一的市场份额。
评论
目前经营依然良好,发动机业务依然强劲:潍柴发动机4 月销量4.6 万台,同比增长约15%,依然好于行业的增速。潍柴重卡发动机1 季度的销量达到9 万辆以上,市占率达到45%以上,较去年同期提升约3 个百分点,符合我们年初关于潍柴发动机在2014 年市占率继续提升的预判。
林德液压产品试配良好,力争获得三分之一的高端市场:林德液压正积极在中国市场推进国产化。产品研发方面,林德液压已与山推、中联重科等客户进行产品匹配,反馈良好;在生产方面,林德液压的国内工厂已开始建设,预计2015 年投产。目前中国的高压液压产品全部依赖进口,市场空间约150 亿元。按照20%净利率,有望每年为潍柴贡献10~15 亿的净利润。此外,林德液压还将与潍柴的发动机实现整体供货,进一步打开公司发动机在挖掘机等工程机械领域的市场。
凯傲业务逐渐恢复,未来将独立运营:凯傲业绩有所恢复,今年一季度订单同比增长4.4%。未来凯傲会进一步与潍柴的合作,将通过国产化进军中端叉车业务(由潍柴旗下的扬柴提供发动机),扩大市场份额并提升盈利水平。未来潍柴将实现对凯傲的并表,但会让凯傲独立运营。
福田康明斯事情对公司最大的冲击已经过去:近年来重卡车企的垂直一体化一直是潍柴的估值阴影。我们认为,除了背靠集团的三大重卡企业外,以目前重卡整车企业的盈利能力,很难支撑起在发动机上持续的研发投入。市场此前对福康投产大排量发动机的解读过于悲观,正如福田与潍柴续签战略合作协议即是两家企业对于这一事件影响的回应,未来资本市场的认识将逐步矫正。
我们认为福康事件对公司估值冲击的最坏时刻已过去,中长期最悲观的情形也只是福田重卡业务在发动机的采购上由潍柴和福康平分秋色,潍柴在主流中端重卡发动机业务的龙头地位难以撼动;而公司在工程机械市场的开拓完全可以弥补这一不利因素。
估值建议
维持盈利预测,预计2014/15 两年净利润同比增长15.6%/18.2%,维持“推荐”评级和21 元目标价,相当于2014 年10 倍P/E。
风险
重卡销量恢复低于预期;新的整车业务形成拖累。
中材科技2014年一季报点评:需求增长不达预期,费用增长过快侵蚀利润
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：卜忠东 日期：2014-05-05
投资要点:
公司2014年一季度增收不增利,每股亏损0.03元
公司2014年实现主营业务收入56312.98万元,同比增长21.99%; 归属于上市公司股东的净利润-1371.12万元,较上年同期下降562.11%。2014年一季报每股收益为-0.034元。
2014年一季度的销售费用增长过快和资产减值损失增加,导致公司盈利能力下降
公司2014年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为21.4和-2.25%,同比分别下降0.62个百分点和5.79个百分点。导致净利率下降的主要原因是公司销售费用、自筹经费研发项目费用较上年同期增加和资产减值损失增加,其中销售费用较上年同期增加1.76个百分点,资产减值损失较上年同期增加1.94个百分点。
经营现金流大幅下降受非经常性因素的影响
公司经营活动产生的现金流-17620.5万元,同比下降1474.43%。经营活动产生的现金流量净额同比下降的原因主要是,公司2014年第一季度销售回款同比下降;此外,公司2013年第一季度因收购同一控制下企业苏州非金属矿工业设计研究院有限公司,收到安置费返还增加了经营性流入。
2014年上半年业绩预减10-40%
公司预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润为正值,业绩同比下降10-40%,原因是上半年公司气瓶业务需求有限,新建产能无法充分发挥,固定费用增加使产品毛利率下降,致使公司盈利能力下降。预计上半年公司每股收益为0.08元-0.115元。
下调公司2014年业绩预期和投资评级
基于谨慎性原则, 我们下调公司的盈利预测和投资评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.33元、0.42元和0.62元,对应当前股价分别为32.7倍、25.9倍和17.7倍,给予增持的投资评级。
风险提示
宏观经济下行、天然气价格上涨、新能源政策和环保政策的执行力度、原材料价格波动及人工成本上涨,公司相关项目实施的不确定性等,均可能影响其业绩。
蓝科高新13年报及14年一季报点评:业绩释放慢于预期
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王伟纲 日期：2014-04-22
2013 年,公司实现营业收入9.17 亿元,同比增长8.20%,实现净利润8330.88 万元,同比下降20.97%。
公司热交换技术产品对公司收入贡献较多,收入比重为75.72%,同比增长10.75%,毛利率为32.05%,同比下降4.81%;球罐及容器技术产品本年度较上年度变化较小,毛利率同比略有上升;分离技术产品本年度实现收入3318.56 万元,同比下降69.19%;检测分析技术产品本年度实现收入9143.11 万元,同比增长39.04%钻采设备技术产品本年度较上年度减少1419.32 万元,毛利率下降25.25%。
2014 年1~3 月,公司实现营业收入1.17 亿元,同比增长22.36%,实现净利润514.50 万元,同比增长6.52%。
公司技术储备雄厚,经营业绩良好,所处行业发展前景较好,随着公司自身技术储备进一步实现产业化和规模化发展,公司未来具有较强的可持续盈利能力和发展前景。未来五年的发展战略和目标的主要内容是“369”发展战略,在5 年内逐年提升,到第5年时实现产值18 亿元。
基于公司的业绩释放慢于预期,因此,下调对公司2014、2015 和2016 年的业绩预测至,EPS 分别为0.26 元、0.30 元和0.36 元。
给予公司股票“增持”的投资评级。
风险提示:公司板式热交换产品的市场拓展速度存在一定的不确定性,由此将影响对公司的业绩预期。
陕鼓动力:需求下滑,转型压力增大
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君,真怡 日期：2014-04-28
核心观点:
2014年1季度,陕鼓动力实现营业收入1,216百万元,同比减少24.0%,归属上市公司股东净利润88百万元,同比下滑61.2%,EPS 为0.05元。 毛利率和费用水平:受钢铁、化工等下游投资放缓影响,公司1季度收入同比下滑明显。由于收入减少、工程总包和气体服务业务比例提升,公司1季度的综合毛利率较上年同期小幅下滑0.9个百分点至27.7%。公司1季度的期间费用率较上年同期增加5.9个百分点至15.4%,这主要是因为销售费用和管理费用分别同比增长6.5%和8.8%,而财务收益则因为银行存款减少而同比下滑65.0%。
生产与交付:公司1季度累计实现订货19.2亿元,同比增长7.4%;其中, 传统重化工提升、节能环保减排增效、新型能源分别占30%、40%、30%。公司产品从合同签订到交付的周期通常为9~12个月,2013年新签订单80.0亿元,较2012年略有增长,但考虑到订单执行周期有拉长的趋势, 2014年的收入仍然承受较大的下滑压力。2014年1季度末,公司的预收款项、存货分别较年初减少了123百万元、245百万元,应收账款则较年初增加了99百万元。由于应收账款增加,1季度公司的资产减值损失达到80百万元,较上年同期增长30.2%。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年营业收入分别为5,882、6,428和7,005百万元,EPS 分别为0.425、0.461和0.498元。公司转型战略明确,产品技术和管理能力优秀,而当前业绩受制于行业需求形势,结合业绩情况和可比公司估值,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。
风险提示:公司下游行业主要是钢铁、化工等,受宏观经济环境影响较大, 行业投资的变化对公司设备产品需求影响明显。气体业务由于客户投产时间推迟而供气延后,导致收入和利润低于预期的风险。
华菱星马:推广自配发动机,有利提升业绩
类别：公司研究 机构：财达证券有限责任公司 研究员：财达证券研究所 日期：2014-05-26
公司是全国重要的重型卡车、重型专用车及零部件生产研发基地,是我国工程类专用汽车行业的重点骨干企业,国内最大的罐式专用汽车生产企业之一,已成为新一代国产重型汽车和专用汽车产品的研发生产基地。
公司主导产品为重型汽车底盘及整车、发动机、重型专用车、客车、汽车零部件等系列产品。其中散装水泥车占全国市场50%以上份额,连续六年夺得全国产销第一;混凝土搅拌车替代进口产品,产销占全国第一位。目前公司形成了年产10万辆重型卡车、5万台大功率发动机和5万辆重型专用车的生产能力。其中华菱重型卡车是替代进口的主流品牌,并出口到东欧、北非、东南亚、南美等地的六十多个国家和地区;星马专用车是享誉市场的知名品牌,长期占据国内市场的龙头地位。
考虑到经济复苏、工程机械市场竞争压力减弱、公司重卡汽车出口大幅增长、5000辆专用汽车技改项目完成以及年产5万台重型车发动机项目逐渐投产带来的收益,根据我们所得的估值模型,预计2014-2016年,公司每股收益0.59元、0.75元和0.94元,动态市盈率18.85倍。我们认为当前股价远远没有没有反映出公司的基本情况。随着公司毛利率进一步提升,公司业绩弹性将得到充分释放,我们看好公司未来发展并给予公司股价“买入”评级。
风险:
重卡需求减小;原材料成本上升;自主研发的重卡发动机产销量不及预期。
广汇能源:中期业绩预增,化工生产步入正轨
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2014-06-25
中期业绩大幅预增:公司预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长120%左右,2013年上半年净利润为5.58亿元,因此,我们估计2014年上半年净利润为12.28亿元,折合每股收益为0.22元左右。
业绩预增的主要原因:哈密新能源公司的开工率逐步提升,甲醇、LNG 等产品较上年同期均大幅增长,预计新能源公司二季度整体业绩环比增长2倍以上。吉木乃LNG 工厂上半年生产连续稳定,自2013年6月20日,中哈萨拉布雷克至吉木乃跨境天然气管线正式投产通气以来,吉木乃LNG 工厂开工率逐步提高。另外,公司收到政府拨付经营扶持资金,预计产生收益约14835万元。
油气改革有望受益:公司投资的斋桑油气田原油资源量为11.64亿吨。由于没有原油进口权,斋桑项目即使能够生产出原油,也无法运回国内。随着国内油气体制改革的推进,在国外拥有份额油的进口原油配额有望放开。5月26日,中共中央政治局召开会议,明确了将加快新疆对外开放步伐,着力打造新疆丝绸之路经济带核心区。新疆上游区块勘探资源向民资开放相关方案作为首部配套政策,获发改委审批通过。上游勘探开采业务资质牌照的颁发意味着油气改革将沿下游向上延伸至垄断程度和利润水平最高的上游,目前新疆已划分三大油气块供地方及民营企业招投标,新疆本地企业有望受益。
投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.40、0.50、0.65元,看好公司在LNG 等清洁能源领域的发展前景,有望受益于油气体制改革,维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为8.1元,相当于2014年20倍的动态市盈率。
风险提示:地缘政治风险;煤炭价格和需求持续下滑风险;煤化工项目开工率低于预期风险。
金卡股份:智能燃气表行业的首选标的
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吴凯,吕娟,王帆 日期：2013-09-11
投资要点:
气源及管网建设推动燃气表市场需求:燃气表的需求受制于燃气管网及气源的建设,当前上述因素正发生积极的变化。一方面,通过国内开发、海上LNG及海外管道运输等方式加大天然气供应,特别是2013年7月中缅年输送120亿立方天然气管道的投产,极大地缓解了国内天然气供应压力。另一方面,《天然气发展十二五规划》中提出的新建天然气管道(含支线)4.4万公里的计划也在稳步推进。
智能化是燃气表发展趋势:与传统机械式燃气表相比,IC卡智能燃气表具有抄表容易、收费便捷、节省成本等众多优势,随信息技术的发展,目前我国处于传统燃气表向IC卡智能燃气表的转换阶段。我们预计,到2015年我国智能燃气表的市场需求将达到约2000万台,未来三年有望保持约30%的复合增长。
智能燃气表行业领先者,受益明显:公司是我国智能燃气表行业的领先者,将受益于燃气表需求的持续释放及智能化发展趋势。随上半年新生产线的投产,产能瓶颈缓解,未来市场占有率有望进一步提升。
延伸产业链,进驻天然气运营领域:十二五期间我国天然气加气站将达到5千座,通过收购宁夏华辰投资有限公司,公司深度介入天然气加气站领域,为业务增长注入新的驱动力。天然气价格提升短期对加气站业务形成负面影响,但价格机制的理顺,有利于行业长远发展。
盈利预测及评级:我们预计2013-2015年公司的EPS分别为1.31、1.82及2.42元,目标价54.60元,对应2014年30倍PE,基于当前估值考虑,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
惠博普:多项业务将获突破
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吴凯,吕娟,王帆 日期：2013-09-05
维e_持Su增mm持a评ry]级 :预计2013-2015 年公司的EPS 分别为0.32、0.54 及0.75 元,目标价15.12 元,增持评级。
中石油管理层变动对油气装备行业影响“短空长多”:短期看该事件可能会导致中石油投资放缓,但中长期看,国民经济对油气资源需求的稳步增长将推动中石油继续加大勘探开发投资力度,同时油服市场对体系外公司开放的趋势及行业的规范运作将更有利于具有竞争优势公司的发展。
天然气业务产业链延伸有望取得突破性进展:天然气业务向LNG 液化工厂、加气站等领域延伸是公司的既定战略。2013 年7 月发改委上调天然气井口价后,使LNG 液化工厂成本大幅提升,而公司依托柳林煤层气项目将获得成本优势,业务前景光明。公司天然气项目合作方山西燃气产业集团是山西省“四气”产业开发利用主体之一,在LNG 加气站运作领域具有强大优势,未来双方在该领域的合作有望进一步深化。我们认为,山西省将成为公司天然气业务的主战场之一。
海外大单或许只是时间问题:上半年市场预期的海外大单迟迟没有兑现,是导致近期公司股价回调的重要因素之一。我们认为,由于海外订单涉及到不同国家的法律规定、审批流程等众多因素,因此订单的签订在时间上难以把握。但从“三大油”在海外项目的规划,公司拿到海外大额订单仅仅只是时间问题,而且,一旦首个订单落定,后续项目的操作可能会更加顺利。
风险提示:各项业务进展低于预期,行业竞争加剧致毛利率下滑。
光正钢构:成功转型腾飞在即
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：倪晓曼 日期：2013-06-06
公司传统业务是钢结构,虽然近几年产能不断提升,但是受到行业毛利率低、回款周期长的影响,公司的净利润增长远低于收入增长。公司通过收购庆源管输成功进军天然气板块,凭借公司的资金优势以及庆源管输气源优势、“五县一市”的市场基础,在未来几年利润有望快速提升。此外,公司拟进一步整合资源,扩大经营区域,我们认为公司未来发展潜力巨大,建议关注。
主要发现
公司传统业务净利润增速一般。公司近几年产量迅速增长带动收入快速增长,2008-2012年年均复合增长率达到18.3%。但是受到行业竞争激烈、回款周期长、毛利率低等因素的影响,公司的净利润年均复合增长率仅为5.7%。
收购庆源管输,进军天然气管道产业。公司已收购了庆源管输33.3%的股权,并计划在未来最终实现全资控股。庆源管输拥有优质低价的气源以及南疆“五县一市”的市场。同时,拟对阿图什市天然气供应商进行整合,并在其他区域建设天然气供气业务,进一步加大和拓展供气量和供气范围。
“气化南疆”将给公司带来更大的发展契机。根据新疆自治区政府和中石油规划,计划建设环塔管线,届时将增加南疆地区天然气供应量超过60亿方。庆源管输在南疆经营多年,和中石油、地方政府建立了良好的合作关系,我们认为随着环塔管线的逐步修建接通,公司将成为第一批的收益者。
未来并购预期明确。受特许经营权限制,行业未来增长主要依靠收购拥有特许经营权的企业,未来3-5年将是行业快速发展和集中度提升的时期,公司未来发展战略清晰,公司将充分发挥上市公司融资优势,进行产业并购。我们认为公司收购庆源管输模式将复制于未来收购企业,即先现金收购部分股权抢占市场,再通过定向增发收购剩余股权方式,使被收购方与公司实现共赢。
市值空间巨大。气源供给决定企业成长空间。同比新疆浩源公司,2012年销售气量0.97亿方,获得净利润0.65亿元,平均每方气盈利0.67元,目前市值31亿元。我们认为庆源管输随着加气站板块的迅速增长,单方天然气的盈利水平也将达到新疆浩源公司的水平,未来管网运输能力将成为公司成长的重要指标。凭借公司掌握的丰富的气源资源,公司的市值也将逐步得到体现。强烈建议关注。
主要风险
供给气源量低于预期;收购低于预期;加气站项目进展低于预期。
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