中美新股热炒，美国运动摄像机制造商GoPro挂牌短短四天翻一番，固成一时佳话；内地新股市场一二手轮流炒作，同样不亦乐乎。
道指周二跌逾百点，港股周三低开后持续寻底，恒指收市剧挫365点。大市气氛欠佳，对新股难免造成打击，但是日挂牌的两只新股俱有不俗表现，社交视频平台天鸽互动（1980.HK）和绿叶制药（2186.HK）与暗盘相比虽略有不如，但首天收市较招股价分别高出8.3%和13.2%，对捧场客已有交代。
香港新股市场冷热参半，像年初夜店股Magnum（2080.HK）一样的认购狂潮虽不复见，但本地姜鸿福堂（1446.HK）和具电贸概念的新股通芯城（0400.HK），当中仍在招股的，认购反应理想；已挂牌的，股价升势未尽，暴升也许谈不上，赚点小钱倒亦不难。
然而，跟内地相比，香港IPO可谓全无看头。《21世纪经济报道》于一篇论述新股的文章中指出，内地新一轮上市的九只新股，把“赚钱效应”演绎得淋漓尽致，挂牌以来涨幅以倍计者比比皆是。由于新股狂态超乎想像，一早打定主意“开市即卖”的获配股机构，离场后方发现远远低估新股涨幅。之所以有那么多钱留守，皆因二手市场承接力充沛，一手买家饱食离场，二手资金马上接棒，击鼓传花此起彼落，形成“打新有打新赚，炒新有炒新抢”的空前盛况。
美国新股市场同样火辣辣，过去数周来自不同行业的新股密集上市，GoPro固然广受注目，认购反应和挂牌后升幅不遑多让的新股，为数着实不少。犹记得，科网狂潮期间，投资银行为求多接上市生意，旗下分析员违心把垃圾不如的公司捧至天高，令华尔街投行蒙上难以磨灭的污点。
为防赤裸裸的利益冲突历史重演，监管机构于保荐人上市安排与证券分析部门之间架设“防火墙”。新股上市后，受雇于保荐行的分析员必须相隔一段时间才可发表研究报告。按照惯例，营业额不足10亿美元的IPO，相隔时间须达25天（假日亦计算在内）；规模较大的企业，相隔时间更长，分析员于新股上市40天内不得“说三道四”。这个等候期，华尔街称之为“静默期”（quiet period）。
香港新股市场亦有类似机制，虽非明文规定，但IPO挂牌日起计30天，行内人称作“维稳期”，保荐人送佛送到西，若有需要，于这段时间内可以出手托价。
然而，维稳归维稳，受雇于保荐行的证券分析员，在新股定价日起计40天内，不得发出投资评级和目标价（非保荐行分析员不受此限）。这个安排跟美国IPO“静默期”如出一辙，都是为了防止投行内部“通力合作”，为客户和自身利益误导投资大众。
用心良苦？多此一举？见仁见智。值得深究的反而是，像内地近期的IPO以至美国GoPro那样，新股挂牌数天翻倍，“静默期”过后，分析员能定出什么目标价？老毕说相关安排为IPO炒家提供了一个获利契机，针对的乃“潜水”公司。
企业筹备上市，跟管理层接触最频密的是投行人，吹水促销也得有板有眼头头是道，不难想像，投行人对新股的熟悉程度，远在“临时抱佛脚”的证券分析员之上。
“静默期”一过，新股的投资评级和目标价，极可能只是保荐行内部指标的“循环再用”，分析员照猫画虎，一份新的“研究报告”就此出炉。上市后涨幅以倍计的新股，旧料重用的结果，往往是目标价远低于市价，对一心借投行唱好短炒者毫无助益。“潜水”或挂牌后不上不下的新股，反而大有可能借分析员“重申”招股期间的内部目标价，透过股价作出反应，分享所谓的“静默期反弹”（post-quiet period bounce）。此招在美国似十分管用，香港能否照搬，老毕没有概念。然而，旁门左道，何须认真？
本文版权所有：香港信报财经新闻（编辑 于晓娜）
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