张春：借自贸区平台促人民币的跨境流动

　　2014年7月19日-20日，由上海新金融研究院主办的“上海新金融年会暨互联网金融外滩峰会”在上海召开，搜狐财经作为独家战略合作媒体参与了全程报道。

　　上海交通大学上海高级金融研究院执行院长张春表示，自贸区的金融改革和创新最大的难点，金融自贸区一年来进展缓慢的原因，可能是中国的资本账户和金融账户的开放问题。

　　传统的国家资本账户、金融账户项目的开放，主要指资本账户和金融账户的可兑换，绝大多数国家走这条路。中国资本账户下面，有一些可兑换，但很多东西不可兑换，中国可以走另外一条路，资本项下的跨境流动，这也是资本账户的开放。要更大地促进人民币在资本项下的跨境流动，最好是借助自贸区这样的平台。

　　以下是部分文字实录：

　　张春：今天会议的主题是自贸区的金融改革和创新。我不知道大家有没有想到，改革和创新最大的难点在哪里？金融自贸区已经有一年了，我的感觉还是比较慢，难点在哪里？可能是中国的资本账户和金融账户的开放问题。这个问题，其实很多嘉宾都讲到了。今天我想讲一下开放的方式和路径的问题。

　　开放，有两种方式，这两种方式的风险、收益不一样，也决定了今后还剩2、3年自贸区是否可以出成果的问题。传统的国家资本账户、金融账户项目的开放，主要指资本账户和金融账户的可兑换，绝大多数国家走这条路。中国和绝大多数的国家不一样，中国的体量非常大，中国资本账户下面，有一些可兑换，但很多东西不可兑换。人民币的跨境流动已经非常非常大，中国可以走另外一条路，资本项下的跨境流动，这也是资本账户的开放。我们现在贸易已经跨境流动了，过去3、4年，有很大的流动，到国外的离岸市场，超过了1.5万亿，最近有更大的发展。下面一步，要更大的促进人民币在资本项下的跨境流动，而且最好是借助自贸区这样的平台。为什么这么讲？相对来说对中国的风险比较小，收益比较大，尤其是人民币今后长期国际化，刚刚袁教授也讲了，包括对中国实体经济的服务，这其实都有收益，但风险是比较小的。

　　我们有一位几年前去香港做了调研，跨境人民币的流动，最后清算有一个清算行，香港的清算行是中国银行，法兰克福好像是工商银行，等等。其实，清算都是在国内做的，所以出去的总量，包括回来的总量，这都是在央行的监控和控制之下，这个风险很大程度上是可以控制的。这种流动的方式是风险比较小的，资本账户开放，国内外的学者、业界有很大的争议，这也就是我们为什么会推动自贸区金融改革比较慢的原因。我们要选择路径，我个人觉得更朝人民币跨境资本流动，有利于人民币的国际化，风险也比较可控。

　　具体讲一个例子，比如在自贸区里面怎么做？刚才嘉宾讲了有期货，用人民币计价结算的期货市场，有一个已经批了，是石油。我觉得，这要尽快推出，而且其他的大宗商品可以接上来。有什么好处？一个是为境外的人民币流通有一个场所，中国对很多大宗商品的需求在世界上是最大的，把中国的需求信息业能够传导出去，尤其我们有更大的定价权，这个也非常重要。这方面，我们应该更快的推、更多的推。中国的企业和居民，有巨大的向外投资需求，这几年大家已经看到了，而且我相信在今后，上海成为国际城市，实体经济对外投资的需求是巨大的。是否可以考虑，我们开一个国外股指基金，用人民币计价的交易平台？比如美国标普500基金，可以到自贸区来做一个交易平台，国内有大量需求。国内投资者到国外投资，风险可以大大降低。还有一个好处，现在全球金融交易的平台竞争非常激烈，国际金融中心的竞争在很大程度上是交易平台方面的竞争，国际上有很大的收购、兼并，上海要成为一个国际金融中心，在这块一定要领先。现在，国内的投资需求这么大，我们要用人民币做这样的交易平台，今后在国际上的优势会更大的显现出来。这种用人民币计价交易平台，也是长远在全球的布局，怎么样把我们在国际金融中心进程当中，尤其是交易平台的进程当中，提高中国包括上海的地位。

　　上海新金融研究院简介：

　　上海新金融研究院（Shanghai Finance Institute，SFI）是一家非官方、非营利性的独立智库，致力于新金融领域的政策研究。研究院由中国金融四十人论坛（China Finance 40 Forum,CF40）举办，与上海市黄浦区人民政府战略合作。研究院的宗旨是：探索国际金融发展新趋势，求解国内金融发展新问题，支持上海国际金融中心建设。

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