中通国脉：应收账款滞阻资金周转 扩张意在地产

　　吉林中通国脉通信股份有限公司(下称“中通国脉”)拟通过本次IPO实现上市的愿望。国内通信行业的广泛前景以及当前成长性的竞争空间给予了中通国脉遐想的空间。财务数据的走弱似然不能成为其大举扩张的界限，相反地是，其募集资金中对扩张思路有着较为清晰的规划。据其

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　　应收账款占比量高

　　2013年末，中通国脉应收账款账面余额为31,179.61万元，占其同期流动资产的比例为77.39%。

　　实际上，在整个报告期内，中通国脉的应收账款均处在比较高的位置。据其招股书数据显示，2011年，其应收账款账面余额为22,568.10万元，占同期流动资产的比例为71.34%；2012年末，这一数值达到26,067.30万元，占比也保持在69.58%这一相对高位。究其原因，中通国脉解释称，该公司的应收账款客户主要为国内的三大电信运营商，并且由于季节性原因而造成应收账款余额的累积。

　　不可忽视地是，三大运营商确实在中通国脉的营业收入中占有极高比重。2011年至2013年，国内三大电信运营商(移动、联通、电信)均位于该公司销售客户的前五名，前五大客户销售收入合计分别为28,535.23万元、32,492.78万元以及31,848.32万元，占中通国脉主营业务收入的比例分别为89.61%、91.45%以及91.82%。

　　应收账款周期的延长直接影响了中通国脉的资产周转。2011年至2013年，中通国脉的应收账款周转率分别为1.57、1.41以及1.17。在与同行业可比上市公司的比较中垫底。2013年度，中通服和宜通世纪的应收账款周转率分别为2.88和2.89。9,000万元的资金补充或正是为缓解该公司对于应收账款风险的需求。更一般地而言，应收账款的增加也是中通国脉扩张中无可抑制的冲动。

　　扩张谋求地产项目

　　2012年，中通国脉投资活动产生的净现金流入为-3,160.50万元，主要用于购置位于吉林市和延吉市的土地及房产。

　　然而，这并不是单独的一次房产购买。事实上，中通国脉的主要投资均涉及到房产项目。在该公司的固定资产中，房产占有的比重最高，达到54.51%。剔除折旧等因素之后，房产净值在固定资产净值的占比中达到64.14%，处于稳定增值保值的状态。在中通国脉的10处土地及房产中，有6处房产占地面积超1,000平方米。其中，位于吉林省省会长春市高新技术产业开发区的房产占地超11,000平方米。不仅如此，中通国脉还有6项国有土地的使用权，这一资产在该公司股份制改制之后已经大显用处。

　　经查阅其招股书，中国青年网发现，中通国脉通过房产租赁等相关业务实现营业收入近350万元。这或许使它尝到“房东”的甜头。在其募集资金的建设中，中通国脉拟在四平、白山、白城、辽源、广州等业务量较大或发展迅速的城市购买或自建房产，同时在通化、松原、北京、上海、海口、南宁、南京等城市通过长期租赁的形式取得营业场地，用作分支机构员工的办公及居住场所。

　　此外，对于技术服务中心建设项目，中通国脉首先想做的仍然是新增办公场所。中通国脉拟利用公司在长春市震宇街36号二区原有楼房的基础上，加建2层用于“技术服务中心”项目办公经营场所的建设，计划总建筑面积为2600平方米。据相关人士测算，上述两项买地购房的费用合计为7337万元，占中通国脉此次拟募资总额的28%。然而，2013年下半年开始的房地产行业的调整，中通国脉的如意算盘似然并不与其遐想的成长相匹配。