法兴：房地产入下行通道 刺激政策提振昙花一现

　　法兴银行经济学家姚炜认为中国房地产投资增速还将继续下滑，最终政府可能面对房地产行业做出政策调整。

　　今年6月时房地产投资同比增速为12.5%，姚炜认为其最终可能降至2009年经济衰退期间的5%左右。

　　作为国民经济的重要组成部门，房地产业对GDP的增长影响较大。

　　以投资为例，自1998年住房制度改革以来，其占固定资产投资的比重年均保持在20%左右。

　　因为房地产行业的关联性较强，无论是对产业链中上游的钢铁、水泥、有色、机械等行业还是对产业链下游的家具、金融等行业都有较大影响。

　　此外，部分地方政府的财政收入过度依赖土地出让金收入，这使得地方政府财政收入及债务状况与房地产市场的发展紧密相连。

　　IMF曾估算中国房地产投资每下降1%，将在头一年中拖累中国真实GDP 0.1个百分点。所以上述估算的房地产投资若下降7.5%将使中国GDP增速放缓0.75个百分点。

　　姚炜表示，宽松的财政货币政策有望延续，越来越多的地方政府在松绑限购，并且降低房产交易税，但这些效果可能日益减弱。

　　据《第一财经日报》不完全统计，目前至少有超过13个城市取消或者实质性松绑限购。

　　姚炜认为，如果政府为抵消房地产投资下降，继续选择定向宽松和定向基建，则基建投资需要增长超30%才能达到目的，并且这将发生在土地销售大幅萎缩的情况下。

　　今年6月，土地销售同比萎缩6.3%，而5月也只增长了1%。

　　但如果政府选择全面的信贷宽松，这也显然对中国的长期发展不利。法兴预计政府最有可能维持当前的定向宽松政策，增长加速也将是昙花一现。

　　最后需要补充的一点是，在关注大城市房价变化的同时，我们更应该关注二三线及以下城市的房价，因为那才是房地产投资的大头所在。

　　根据野村控股的一份报告显示，2013年中国二线城市和三线及以下城市在房地产销售中分别占到了28%和67%的比重，相比之下一线城市仅仅占到5%！即使是在地产投资中一线城市所占比例也不足10%。