正是基于沪港通脚步临近的缘故,舆论方面开始为沪港通预热起来。不仅有媒体声称投资者正摩拳擦掌,准备大干一场;同时也有报道称,已有海外资金进入A股市场,开始提前布局。至于市场的多头分析师们更是将沪港通视为是A股市场的一大契机,中国股市有望因此迎来一波较大的上涨行情。
沪港通会成为A股市场上涨的动力吗?这种说法未免一厢情愿。沪港通推出的意义重大,但它显然并不是A股市场的救市政策。沪港通的意义往大处说,它是A股市场改革开放的又一实质性举措,它有利于加强两地资本市场的联系,推动资本市场的双向开放;同时有利于香港发展成为内地投资者重要的境外投资市场,巩固和提升香港的国际金融中心地位。而往小处说,它为两地投资者投资对方的股票提供了一个投资渠道,尤其是对于A股市场的投资者来说,投资港股的梦想因此成真。
当然,通过沪港通为沪市引入香港投资者,引入新的增量资金,这也是上交所的一大心愿。从沪港通的总金额划分来说,不难看出上交所的用心良苦。沪股通总额为3000亿人民币,港股通的额为2500亿元人民币。从总额的划分上表现为A股市场资金净流入500亿元人民币。这也是沪港通在制度设计上优于港股直通车之所在。因为港股直通车表现为资金的单向流动,即从内地流向香港。而沪港通不仅如港股直通车一样满足了国内投资者投资港股的愿望,更重要的是,它还是一种“互动”,是资金的双向流动,而且从制度设计上表现为A股市场资金的净流入。
不过,笔者以为沪港通的真正意义在于倒逼A股市场从多方面来推进市场建设。而从引资的角度来说,这只是设计者的一厢情愿。A股市场资金净流入只是一种制度设计,就实际效果而言,沪港通最终不排除沦为港股直通车的可能,即表现为A股市场资金单向流向香港市场。或在A股市场资金大量流向香港市场的同时,香港市场资金只有少量流向A股市场。
这种担心并非多余。因为就沪港通的开通来说,沪市乃至整个A股市场在吸引香港投资者资金方面,至少存在着四个明显的短板。
一是相对于港股来说,A股市场股票并无价格上的优势。虽然在目前的A股市场,沪市的市盈率较低。但除了银行等部分权重股之外,整个A股的市盈率较之于港股来说并不低。以A+H股为例,目前同时在上海与香港上市的A+H股共计69只,其中A股股价低于H股的只有35只,约为一半。而且A股股价低于H股的基本上都是大盘股,其中大多数股票的A股流通盘远大于H股。如海螺水泥是目前A+H股中,A股折价率最高的,但海螺水泥A股的流通股本是40亿股,而H股是13亿股。因此,A股较H股存在一定折价有其合理性的一面。
二是A股的交易机制不及香港市场灵活。如香港市场股票实行T+0交易,而且个股的涨跌幅也没有涨跌停板的限制。与此相比,A股市场的T+1交易机制与涨跌停板制度,显然使投资者的操作缺少了灵活性。
三是A股市场监管力度不及香港市场,从而导致上市公司造假上市问题严重,股票市场内幕交易,价格操纵等违法违规行为时有发生。
四是A股市场对投资者保护力度不够。如面对企业造假上市,在香港市场,洪良国际需要通过回购股份的方式来全额赔偿投资者损失,企业也因此而退市。而在A股市场,造假企业仍然逍遥自在,投资者的损失很难得到赔偿,企业退市的损失也由投资者全部承担。
也正因如此,从引资的角度来说,沪港通或许会令人失望。但如果通过沪港通能够让A股市场再一次正视自身存在的问题,并重视对这些问题的解决,让A股市场的建设因此向前迈进一步,也许这才是沪港通对于A股市场的意义所在。实际上也只有解决了这些问题,才能真正发挥沪港通的作用,为A股市场引入长期投资资金。所以就沪港通开通的意义来说,现阶段的意义不在于为A股市场引入多少资金,而在于倒逼A股市场重视市场建设事宜,让A股市场的发展走向完善,从而增加A股市场的吸引力。
皮海洲(独立财经评论员,职业投资者)
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