【资金
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伦铅期货昨日大幅收高1.6%，一举突破长期盘整区间，创下2013年2月28日以来的新高，最近三个交易日累计涨幅达到4.35%，自今年3月12日创下的年内低点反弹近13%。沪铅期货主力合约今日高开逾2%，盘中创下2012年10月19日以来的新高，最近三个交易日累计最大涨幅高达近9.5%，自今年3月13日创下的年内低点反弹逾12%。下图为伦铅期货日K。
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值得注意的是，昨日沪铅成交量急速放大。沪铅1410合约昨日总成交量为105446手，较上一交易日的14692手猛增逾六倍，持仓量也增加了14646手至25110手。下图为沪铅期货日K。
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光大期货分析师李琦接受采访时表示，沪铅突然发飙，原因有供应缩减的因素，但最主要的因素仍然是铅锌价差愈走愈远以及投机资金对滞后品种的追逐。
6月初，锌价走强，LME铅锌价差倒转，锌较铅由去年初的贴水近300美元/吨转为升水，截至7月25日当周，升水达100美元/吨上方。上海锌铅价差升至期铅上市后新高，7月25日当周价差达近3000元/吨，25日铅价大幅上涨后，价差2585元/吨，而今年初价差仅为885元/吨。因此，锌自6月以来较铅的溢价出现大幅走高，套利交易者寻求价差回归而买入铅是铅价跳涨的主要因素之一。
上海中期期货分析师卫来表示，在铅的基本面并未出现结构性变化的前提下，本次铅价的大幅拉涨基本可以确定为投机资金的积极介入所致。在此轮金属轮动中，铜、铝、锌都已经有了明显的涨幅，伦铅、沪铅的价格较其它金属品种而言仍然较低，处于价格洼地。此外，就国内市场而言，近来铅锌价格与铅锌股票的联动性较好，不少股票受益于铅锌价格的反弹而出现大涨，继续进场做多铅价可以进一步对股价形成利多共振，从而从中获利。
李琦补充指出，当前工业金属的价格已不单是对基本面好转的反映，目前全球货币宽松以及全球经济的企稳复苏是重要因素之一，投机资金流入商品市场，并开始青睐周期性商品。所以目前有色金属的上涨已成为宏观经济回暖、供应端出现问题背景下的资金推动的共同作用，在投机资金的追逐下，步伐滞后的铅必然成为资金选择之一。
至于为何沪铅走势显著落后于伦铅且此前关注度极低的原因，李琦解释道，“流动性弱令此前沪铅天然多头匮乏。在7月25日之前，国内期铅横盘已有三个月之余，7月份伦铅在其他相关基本金属的带动下价格重心开始走高，但沪铅依然不为所动。终端需求弱，且国内缺乏对铅的关注，流动性差，在贸易体系中参与力度小是沪铅持续弱势整理的重要因素。”
另外，还有一个非常重要的原因是，铅市由于流动性较弱，令过去两年来投机资金匮乏，多数主要以套保盘为主，而套保盘的参与主要是贸易商，其次是冶炼商，皆为空头套保，但投机资金多为多头，因此，这样的市场状况决定了沪铅缺乏多头力量。而若沪铅引发投机资金关注，其持仓结构则会发生较为明显的变化，暴力涨停自然水到渠成。
【短期维持强势，然基本面未大幅改善】
根据国际铅锌研究小组公布的数据显示，2014年1-4月全球铅市场供应短缺1.24万吨，其中1-4月精炼铅总产量为344.69万吨，而消费量达到了345.93万吨。整体看，全球精炼铅仍保持为供应缺口状态。虽然缺口较去年有所收窄，但是如果将全球铅产量受原矿供应短缺、冶炼利润下滑等因素考虑在内，产出速度难以维持高速。对于2014年全年供需状况，ILZSG估计，全年全球精炼铅需求将增加4.4%至1173万吨，同期全球精炼铅产量预期将增加4.3%至1168万吨，因而整体将呈现温和短缺。
从库存来看，交易所库存涨跌不一。截至7月25日，上期所铅库存报67650吨，周度减344吨，重回跌势。而LME铅库存报214525吨，日增1100吨，连续2日反弹。
对于后市，李琦认为，在有色金属持续上涨以及资金的作用下，短期内，沪铅将维持强势。随着铅价的走高，市场看涨情绪增加，冶炼厂惜售心理料增强，供应料进一步趋紧。因此，现货铅价预计将会走强，并支撑期铅的进一步走高。
国外铅矿供应及再生铅产出依然表现较为充裕，而国内铅矿及精铅产出都出现较为明显的下降，中国产出放缓拖累全球供应。全球精铅消费依然低迷，基本面的好转料将出现在9月份之后。
【冷门品种启动，主流临近尾声？】
宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出，有色金属期货的本轮行情或不再持久。从美林时钟理论和资产配置角度看，大宗商品尚没有达到大规模配置的时期。当前属于经济复苏和低通货膨胀时期，在该时段，股票是最佳配置选择。相比之下，大宗商品的最佳配置时段是经济过热和通胀攀升的阶段。
另据分析人士指出，有色金属本身具有联动性，如果铅这种非活跃品种，或者说基本面不像锌那么稀缺的品种，已经开始走强的话，可能是炒作行情即将结束的标志。在前期已经累积较大涨幅的情况下，冷门品种的启动，预示着主流炒作品种临近尾声。
发稿：姚辉/刘晓/何巨骉 审校：李书成
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