神开股份:公司发展进入上升通道
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王伟纲 日期：2014-06-13
报告摘要:
SK-MWD无线随钻测斜仪是公司自主研发的新型定向测井仪器,在定向井、水平井施工中不可缺少,预计将成为公司最重要的利润
相关公司股票走势
今年以来,公司通过美国子公司的业务拓展,在井口设备销售方面取得了较大的突破,同时对公司现有的产能也提出了挑战。
橡胶密封件业务将在三年内达到一定的生产规模,从而成为公司又一新的增长点。
公司通过调整经营班子,加大资金投入等措施,力争尽快扭转钻头业务的被动局面。
展望后市,油服行业总体向好不变。综合公司及行业情况分析,对公司2014、2015和2016年的业绩预测,每股收益分别为0.22元、0.27元和0.31元(按最新股本计算)。维持公司股票“增持”的投资评级。
风险提示:公司新产品的销售业绩尚存在一定的不确定性,由此而会影响公司的业绩增速。
杰瑞股份:收购工程公司搭建西南地区油气工程业务平台
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王浩,吕娟,黄琨 日期：2014-07-08
事件:7月7日晚间公告,公司全资子公司杰瑞天然气工程有限公司于7月7 日与罗月、廖铜钟签署了《股权转让协议》,天然气公司以总价款2,538.06 万元收购四川恒日天然气工程有限公司和成都恒日气体净化有限责任公司的全部股权。其中2,298.06 万元收购四川恒日100%的股权,240 万元收购成都恒日37.5%的股权。
被收购方收入利润均对公司无实质增厚,此次收购重在获取相关资质。
此次收购完成后,杰瑞天然气公司持有四川恒日100%的股权,间接持有成都恒日100%的股权(四川恒日持有成都恒日62.5%的股权)。四川恒日2013 年营业收入约为892 万元,净利润约为15 万元,截止2014 年4 月30 日净资产约为1080 万元。成都恒日2013 年营业收入约为366 万元,净利润约为34 万元,截止2014 年4 月30 日净资产约为259 万元。
收购整合油气工程业务,西南地区业务拓展前景广阔。本次收购完成后,公司将现有的油气工程业务与四川恒日的业务全部整合。此次收购目的在于获取石油天然气工程设计资质、工程经验,做大做强天然气工程和设备业务,打造油气工程总包能力。西南地区常规天然气和页岩气蓬勃发展,是我国重要的油气工程市场区域,未来将有100 亿方以上页岩气新增产能建设。公司将借此平台整合资源,大力拓展西南地区油气工程和设备市场。
维持盈利预测及增持评级。维持2014-2016 的EPS 分别为1.59、2.38、3.21元,维持目标价55.51 元,维持增持评级。(EPS 和目标价经除权调整)催化剂:新的产业链并购;海外市场新增大订单;海外油田区块收益。
风险提示:海外设备和油服项目拓展低于预期;产业链延伸低于预期。
吉艾科技:业绩下滑,2014可能好转
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：关滨,何帅 日期：2014-04-02
业绩同比下滑
2013年收入同比增长9%至2.35亿元,归属于母公司股东的净利润同比下滑29%至7,338万元,合每股收益0.34元。
盈利下滑,主要由于新产品过钻头测井仪器的交付时间延长,导致高毛利的测井仪器销售量下滑29%至7.5套,从而导致测井仪器销售收入下滑16%至1.23亿元人民币,毛利率下滑6个百分点至74%;虽然测井、射孔和定向井服务的收入增长同比86%至9,800万元,但油服业务毛利率同比下降3个百分点至38%。
发展趋势
2014年测井仪器销售可望好转。我们预测2014年公司测井仪器销售量将达到13套,可能出现同比大幅增长。销售好转一方面由于去年延迟交付的订单在今年确认收入,另一方面得益于常规电缆测井仪器的需求有所好转。
油田服务产业链持续延伸。1)2014年测井服务淡季不淡,主要由于公司部分队伍在延长石油的天然气井作业,工作量比较饱满;预计公司在2014年将新增4支海外测井服务队伍,测井服务业务已经初具规模。 2)公司在2013年收购天元航地,进入定向井服务领域,我们预计公司的LWD 产品推出后,将有助于天元航地低成本布局定向井服务队伍,提高竞争力。3)管理层计划加强一体化服务能力建设,我们预计公司将继续进行油服产业链延伸,并在合适的时机,介入海外油气一体化总包业务。
盈利预测调整
考虑到测井仪器销售可能出现延期交付,我们分别下调2014/15年每股盈利预测13%/8%至0.63和0.82元人民币。
估值与建议
目前股价分别对应31x/24x 的2014/15年市盈率,维持“审慎推荐”的评级和22元人民币的目标价,后续催化剂包括新产品LWD 的成功推出,油服产业链延伸,以及油气区块承包及一体化开发业务的进展等。
风险
订单延期风险;石油公司缩减资本开支;产业链延伸进度低于预期;技术优势维持;作业失误;季度盈利波动;应收帐款管理风险等。
通源石油:发展国际化战略,打造钻完井一体化总包能力
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇,王晓林 日期：2014-07-01
通源石油发布对外投资公告
通源石油发布公告,公司控股子公司龙源恒通石油技术有限公司(龙源恒通)拟在哈萨克斯坦设立全资子公司。
点评:
1. 发展国际化战略,打造一体化总包能力
通源石油自2013年启动对美国安德森有限合伙企业的收购以来,陆续完成了多项收购及合作,我们认为公司未来的发展将围绕以下三大战略:(1)基于核心技术的整体服务能力;(2)国际化;(3)一体化。
核心技术:通源石油通过收购安德森有限合伙企业,具备了水平井开采的核心技术“泵送射孔+快钻桥塞”,目前该技术已在国内逐步应用。同时公司传统复合射孔技术对于油气田增产改造也有明显作用,压裂业务也在2013年取得了快速发展。我们认为公司未来将围绕自身拥有的射孔、快钻桥塞、压裂等核心技术打造服务能力,从而能为油气田的增产改造提供整体解决方案。
国际化:通源石油通过对美国安德森有限合伙企业的收购,可以借助安德森在水平井分段射孔方面拥有的丰富施工经验及团队服务并开拓美国市场;可借助安德森服务公司已有的合作伙伴、成熟的品牌、服务队伍和相关设备,直接打入美国油气开发市场,增强上市公司国际影响力;可以向安德森服务公司销售通源石油的射孔器材,提升其产品优势。未来公司将进一步发展其国际化战略。
一体化:通源石油拟通过收购及增资方式持有大庆永晨45%的股权,大庆永晨主要经营以定向井油田服务业务为主的旋转地质导向、LWD(MWD)、快钻桥塞与射孔联作及产能评价指示剂等油田作业服务业务。此外公司与北京一龙恒业设立合资公司龙源恒通石油技术有限公司(公司控股51%),将加强公司在修井、油田化学技术服务和井下工具方面的服务能力,并进行海外油田的工程技术服务及设备供应。在以上两项事项完成后,公司钻井全产业链服务能力将得到进一步加强。
本次通源石油控股子公司龙源恒通在哈萨克斯坦设立全资子公司,是公司国际化战略的体现,公司将充分利用在钻完井领域的丰富的技术服务能力,开拓哈萨克斯坦市场,为公司实现海外钻完井一体化总包创造条件。同时我们认为公司目前已具备了实施钻完井总包合同的技术服务能力,如果公司总包业务在哈萨克斯坦能有所突破,未来在国内油气勘探开采上游业务逐步向民营企业放开的情况下,公司有可能获得国内的钻完井一体化总包合同,进一步发展公司的一体化战略。
2. 盈利预测与投资评级
目前通源石油的钻井、压裂业务已取得快速发展,并已具备水平井钻井、压裂、快钻桥塞等页岩气水平井开发的核心技术,未来公司钻井全产业链的服务能力将得到进一步加强,在国内页岩气商业开发取得突破的情况下,公司页岩气钻井技术有望实现大规模应用。此外公司定向增发未来将有序推进,并实施国际化战略,公司具备长期投资价值。我们预计通源石油2014~2016年EPS分别为0.22、0.38、0.44元,按照2015年EPS以及45倍PE,我们给予公司17.10元的目标价,维持“买入”投资评级。
3. 风险提示
原油生产企业投资的不确定性;定向增发进度不达预期的风险;海外业务拓展不达预期的风险。
天科股份1季报简评:盈利能力逐季提升,经营形势向好
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：祖广平,柴沁虎 日期：2013-04-22
一季度净利润同比上升38.62%。今年一季度,公司实现营业收入1.34亿元,同比增长6.65%;实现归属于上市公司股东的净利润1427.26万元,同比增长38.62%;公司一季度实现EPS0.048元。
盈利能力逐季提升,经营形势向好。公司一季度数据显示,一季度公司综合毛利率为29.05%,比2012年报提升了0.66个百分点。纵观近几年公司定期报告数据,综合毛利率一直呈现逐步提升走势,说明公司各项业务盈利能力一直在不断提升。
科研实力强大,为公司持续发展提供动力。公司三大主业为催化剂、变压吸附气体分离技术、碳一化工工程设计及工程总承包。公司2012年研发投入2206.94万元,占营业收入比例3.36%。公司去年完成的科研项目包括:低堆密度转化催化剂的开发、焦炉气部分氧化转化催化剂的研制、MYD-60系列以及JC系列等新型转化催化剂的研制、变压吸附空分制氧中试装置补充实验、从焦炉气中提纯甲烷的试验研究、焦炉煤气和转炉气制甲醇项目、1000吨/年共聚醚醚酮工程、焦炉气甲烷化制天然气的工程开发等项目。这些项目分别与公司三大主业相关,同时与是国内催化剂、能源等领域发展必须面对的课题,未来将逐步给公司带来可观的业绩贡献。
能源开发、煤化工的发展,给公司带来较好的发展环境。国内石油资源对外依存度不断提高,煤层气、页岩气等能源开发规模越来越大,公司的变压吸附等技术将大有用武之地。国内煤化工产业的持续发展,也会给公司的工程设计、催化剂业务带来较大的发展空间。
盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25、0.27、0.30元,给予“增持”评级。
东华科技:业绩反转向上已出现积极信号
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2014-05-05
事件:公司于4月28日晚发布14年一季报,单季实现营收3.16亿元(+24.06%),归属净利润2308万元(+9.35%),EPS为0.05元。公司一季报情况略好于我们之前预期,同时公司预计14年上半年净利润同比增长0-30%。
投资要点:
今年一季度收入和业绩增速转正预示公司各项业务已经重回正轨,我们认为全年收入业绩逐季改善将是趋势。(1)公司今年收入增长主要看黔西、安庆煤制氢和康乃尔项目进展,一季报显示这三个项目先期收取22.7亿元,仅确认5.8亿元收入,随着二季度开工旺季到来以及业主预付款的持续,公司收入利润也将加速确认。(2)新天、蒙大、中煤三个1 1年拖延项目目前已处收工阶段,初步估计剩余5-6亿元今年有望结算完毕。(3)公司13年的计提坏账准备超出预期,如我们年报点评分析,一季度公司就开始加大清欠力度冲回部分坏账准备,后期部分坏账进一步冲回仍存可能。
一季度毛利率下滑不是常态,全年毛利率将维持平稳。公司一季度毛利率仅为15.7%,同比下滑幅度较大,但由于一季度是工程淡季,随机性较强。我们认为一是公司低毛利率的EPC项目收入占比较大(90.9%),从而摊低毛利率;二是目前主要项目均处于工程初期,毛利率也比中后期低。考虑到公司近年来在手订单结构已经逐步转换为新型煤化工项目(比例超过50%),订单条件普遍略好于传统煤化工项目,因为我们预计全年毛利率仍将维持平稳。
在手订单丰厚,业绩反转向上有保障。公司今年已签康乃尔37亿大单,我们保守预计全年国内订单将在50-70亿,如果海外也有所收获,今年有望刷新公司去年新签订单的记录。据我们匡算,目前公司已开工、进展正常且未来可计入营收的在手订单超过150亿元,均将在14年到16年进行结算,考虑到目前公司较小的业务体量,高订单保障倍数将力助公司获得超预期较大的业绩弹性向上空间。
煤制乙二醇优势突出,已霸占强势市场地位,其它技术储备也值得期待。
公司已承接了6个不同业主的煤制乙二醇设计或总包订单。尤其在新疆天业一期项目稳定运营一年、各项产品数据表现优异的示范效应下,公司在煤制乙二醇工程市场的地位愈加稳固,已承担国内在建装置80%以上的产能。按照乙二醇近80%对外依存度、近千万吨潜在市场需求的情形,公司仅仅在煤制乙二醇市场的突破就足以实现业绩大幅跨越。此外公司FMTA、FMTP等技术储备也有望逐步兑现出工程项目,中长期发展值得看好。
维持公司“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2014-2015年EPS为0.86元和1.17元。虽然大唐煤制气项目短期造成利空,但不属于行业性原因。考虑到政府对于新型煤化工态度仍是循序渐进模式的鼓励,今年工程项目推进进度将显著快于去年,我们认为行业扶持、公司较好现金流和较高订单保障将使公司具备估值溢价,仍然维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价24元。
风险提示:资金面紧使业主的煤化工投资延后、公司新签订单低于预期
江钻股份2013年年报点评:收入微增,利润下降
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：成尚汶,黄立权,曲小溪 日期：2014-03-24
事件:
公司发布2013年年度报告,报告期内实现营业收入18.68亿元,同比微增1.49%,实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比下滑20.51%,实现基本每股收益0.26元。公司拟以2013 年12 月31 日的总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元(含税)。
天然气产业量价齐升,营收稳中略增
2013年度,受武汉天然气市场和工业客户的继续拓展、万州地区外部项目实现收入、政府引导用气等因素影响,公司天然气产业销量增加及价格上涨,天然气板块收入同比增长23.16%,为营业收入略增的主因。
综合毛利率下滑,期间费用率上升
报告期内,公司产品综合毛利率下降1.87个百分点。一方面由于石油机械板块中主导产品牙轮钻头收入较上年减少,其他石油机械产品如管汇阀门等售价下滑;另一方面由于公司开拓的万州地区天然气市场尚未大规模实现收入,公司天然气板块毛利率同比下滑幅度较大,拉低了公司综合毛利率。
2013年度,公司期间费用率同比上升0.1个百分点至16.88%。其中销售费用率为4.61%,同比提升0.08个百分点;管理费用率为10.84%,同比下降0.30个百分点;财务费用率同比增加0.30个百分点至1.42%,主要由于人民币升值,公司汇兑损失增加,贷款规模扩大致利息支出增加。
积极开拓海外市场,外销收入首次突破4 亿
在国内市场竞争日益激烈的情况下,公司近年积极开拓海外市场,外销收入持续提升,2013年度首次突破4 亿,同比提升5.41%;同时外销毛利率同比提升11.42个百分点至36.59%,与内销毛利率相比,外销高于内销17个百分点。
业务范围持续拓展,未来发展前景向好
近年来,公司努力巩固牙轮钻头产业国内龙头地位,加快了螺杆钻具、金刚石钻头产业发展速度,探索海洋油气装备新领域,发展天然气压缩机等石油机械产品,石油装备产品范围持续拓展。在国内油气行业景气向上的背景下,我们看好公司未来发展前景。
给予公司“增持”评级
我们预测公司2014-2016年EPS为0.28、0.35、0.42元,对应当前股价的PE为68倍、53倍、45倍,给予公司“增持”投资评级。
风险提示 油气开发投资低于预期;公司油气装备产品链拓展低于预期。
山东墨龙:专业石油钻采设备企业,产能进入释放期
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：初学良，韩小静 日期：2012-04-26
油套管行业的领军企业之一。山东墨龙主营油套管生产,同时涵盖抽油杆、抽油泵、抽油机,是国内唯一一家定位全套石油钻采设备的制造企业。公司是国内最早从事油套管成品管生产的企业之一,从业经验丰富,产品质量的客户认可度行业领先,销售网络覆盖全球几乎所有采油国家,是油套管行业领军企业之一。
走出低谷,业绩重回增长轨道。2011年是公司业绩较差的一年,归属于母公司所有者的净利润同比下滑39.04%,主要原因有两方面:1)180项目投产当年折旧费用较高,而产能并未完全释放,从而导致摊薄成本较高;2)受原材料价格上涨,而油套管价格并未同步上涨影响,行业毛利率普遍下滑。上述两负面因素在2012年将消失。2012年,180项目产能将释放80%以上,费用摊销趋于正常化。另一方面,今年油套管中标价格与去年基本持平,而原材料钢坯价格小幅下降概率较大,油套管毛利率将提升。从公司1季度数据看,与我们的判断吻合,1季度公司综合毛利率9.23%,同比上升0.47个百分点。
2012年新增产量消化无虞:随着180、140项目产能的释放,公司今明后三年的产量将由2011的40万吨上升至52万吨、65万吨、75万吨。公司今年产品销售主要分三个方向:1)国内市场,根据今年中标情况,预计可消化15万吨;2)国际市场,公司全球覆盖,客户众多,预计可消化20万吨;3)非油井管今年可实现20万吨左右的销量,包括高压锅炉管、煤层气以及页岩气用管、液压支柱管等。
投资建议:预计2012-2014年公司EPS分别为0.62元、0.74元、0.85元,目前股价对应2012年PE23倍,维持推荐评级。值得注意的是,公司1季度报中披露控股子公司寿光宝隆石油器材有限公司下设一小额贷款公司,我们认为可能成为市场的炒作主题。风险提示:宏观经济增速下滑超预期
上海电气:新能源趋势向上,火电订单超预期
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品,房青 日期：2014-04-02
事件:2013年营收同比上升2.77%,净利润同比下降9.48%。2013年公司实现营业收入792.15亿元,同比上升2.77%;归属于上市公司股东的净利润24.63亿元,同比下降9.48%。稀释每股收益0.19元。公司拟每10股派0.75元(含税)。
点评:
收入平稳,净利润略降。2013年公司收入体量平稳,各项业务收入同比变动幅度不超过约10个百分点。净利润下滑主要原因是:(1)资产减值损失12.57亿元,同比增29.84%。资产减值损失增长主要来自于存货跌价损失计提8.29亿元,同比增长87.85%。(2)投资收益8.61亿元,同比下降5.61%。
高效清洁能源收入、毛利率略降,燃气轮机进展显著。2013年公司高效清洁能源设备收入328.65亿元,同比降8.6个百分点;毛利率20.2%,同比略降0.3个百分点。其中,输配电业务收入同比增7.6%,电站设备业务收入同比降12.7%。公司高效清洁能源业务亮点有二:(1)火电新增订单超250 亿元,同比增幅显著。(2)燃气轮机方面取得显著进展,公司基本具备E、F级燃气轮机制造技术,月产能达一台。同时积极引进H级技术。随着各地区“煤改气”政策的逐步推行,燃气发电市场将迎来需求增长,公司该项业务将受益。
新能源:风电收入、核电订单增长较快。2013年公司新能源业务收入58.89亿元,同比降10.9%;毛利率9.4%,同比降2.8个百分点。其中,风电产品营业收入同比增长14.1%,核电核岛营业收入同比减少26.6%;毛利率下滑主要源于铸锻件产品市场需求低迷,价格持续降低。公司新能源业务亮点有二:(1)风电收入同比增14.1%,主要原因为国内风电市场回暖,且订单价格回升。(2)核电核岛设备订单超16亿元,同比增幅明显,将在未来数年逐步确认为收入。
工业装备收入稳定增长。2013年公司工业装备收入254.67亿元,同比增7.2%;毛利率21.8%,同比增0.9个百分点。其中电梯业务收入同比增29%。预计未来几年国内电梯产业增速10-15%,公司该业务亦将稳定增长。
现代服务业积极拓展业务模式。2013年公司现代服务业收入203.49亿元,同比增3.8%;毛利率10.8%,同比增0.3个百分点。公司积极拓展业务模式,于上海自贸区内设立融资租赁公司,使得租赁业务步入新一轮发展。
期间费率稳定。2013年公司期间费率12.94%,同比增0.44个百分点。各项费用率同比增幅不超过0.4个百分点。
未来预判。(1)新能源:2014年开始公司AP1000产品陆续交货,公司核岛在手订单220亿元以上,我们预计每年核岛收入40亿元左右;考虑到风电每年30多亿的销售收入,公司新能源板块年收入70亿元左右。风电产品价格逐步回升,预计该板块毛利率逐渐回升。(2)高效清洁能源:2013年国内火电招标量同比大幅增长,但中标价格有继续下降趋势;燃气发电需求旺盛,公司是少数能够成套化生产燃气发电设备的企业。预计未来两年高效清洁能源板块收入稳定增长,毛利率维持稳定。(3)工业装备 :考虑到国内电梯行业需求稳定,预计工业装备产品稳定增长。
盈利预测与投资建议。预计公司 2014-2016 年净利润分别同比增长8.22%、10.44%、11.35%,每股收益分别达到 0.21元、0.23元、0.26元。公司受益于核电重启、煤改气、上海国资改革等多项政策,结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2014年18-22 倍市盈率,对应股价为 3.78-4.62元,维持公司“增持”的投资评级。
主要不确定因素。电源投资下降风险,毛利率下降风险,汇率风险。
东方电气:业绩低于预期毛利率下滑,产量订单复苏明显
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张浩 日期：2014-05-06
公司于2014年4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入82.60亿元,同比下降1.04%;营业利润4.94亿元,同比下降6.41%;归属于上市公司股东的净利润4.18亿元,同比下降11.92%;扣非净利润3.99亿元,同比下降9.96%,每股收益0.21元,低于预期。
盈利预测与投资建议。我们暂维持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利预测,综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响,按照2014年12倍PE,对应目标价16.32元,维持“增持”评级。
风险提示。火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期;核电新项目招标进展。
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