编者按：在大气污染日益严重以及煤炭产业转型迫在眉睫的大背景下，煤化工尤其是煤制气项目一直备受关注，2013年煤制气行业就出现过一波发展热潮。煤制气行业的蓬勃发展与政策层面的持续支持密不可分。日前国家能源局下发了《关于规范煤制油、煤制天然气产业科学有序发
相关公司股票走势
中蒙合作继续瞄准能源
据彭博社消息，蒙古正寻求8月与中国签署一项燃气项目和供应协议，此举将帮助这个世界第二大经济体扩充能源供应，并有望重振外国在蒙古的投资。据相关报道，上述协议将包括建设两座煤制气工厂，其中95%的产量将通过管道运往中国，工厂预计将在2019年开始生产。
蒙古经济发展部副部长ChuluunbatOchirbat日前在东京接受专访时表示，与中国石化的初步协议可能在中国国家主席习近平预期8月访问蒙古时签订。他表示，双方在成本、规模和谁将开采工厂所需煤炭方面的最后细节还有待达成共识。
有关专家表示，尽管目前并未有官方针对这一事宜表态，但中蒙加强能源合作早是大势所趋。且在经贸领域中，蒙古国对能源合作和通道建设尤为看重。蒙古之声此前就曾报道，习近平主席计划在今年8月份正式访问蒙古国，中蒙双方届时有望在工业园区建设、铁路等领域进行合作交流。此次，若煤制气项目得以落实，中蒙能源合作将实现名副其实的“双赢”，进而开辟全产业链合作模式的新思路。
中国与蒙古在能源领域的合作并不陌生。早在2009年12月，中蒙两国就签署了《中国与蒙古国政府关于在矿产能源领域开展合作的协议》。2013年5月16日，蒙古国历史上第一个自己的汽油品牌“蒙古93”汽油上市销售。据悉，这款汽油产品是根据中蒙两国政府2013年4月签署的协议，由中石油呼和浩特炼油厂利用蒙古国开采的原油加工生产后，再出口蒙古国市场，故将其命名为“蒙古93”。有业内人士表示，蒙古国和中国在几年前就开始进行油气合作，并吸引了中国企业的大量投资，近几年合作范围逐渐扩展到煤炭。
煤制油气行业标准发布
7月22日，国家能源局再次发布了《关于规范煤制油、煤制天然气产业科学有序发展的通知》，重申规范相关产业有序发展的重要性，明确规定地方发改委和能源局不能违规审批任何煤制油和煤制天然气新建项目，所有审批权限收归国家发改委和国家能源局。
具体来看，严格能源转化效率、水耗、排放等产业准入要求；禁止建设年产20亿立方米及以下规模的煤制天然气项目和年产100万吨及以下规模的煤制油项目。此外，提出没有列入国家示范的项目，严禁地方擅自违规立项建设。
早在2012年公布的“能源十二五规划”中就指出，截至2015年中国煤制气产能将达到150-180亿立方米；今年上半年，国家能源局也广泛聘请专家召开了煤炭清洁利用咨询会；本月下旬的通知则进一步明确了煤制油气的行业标准。分析人士表示，尽管当前规划的煤制气项目中只有两个产能低于20亿立方米/年，但行业标准的趋严，无疑会促进煤制气行业的“洗牌”，从而有利于大型设备商的发展。
未来三年依然是发展高峰
受环保压力及能源结构调整的影响，近年来高层一直积极鼓励发展煤制气项目，2013年煤制气审批更迎来史无前例的“宽松”。
2013年下半年，共有7个煤制气项目一起获得发改委“路条”；其中，需要注意的是，总投资1830亿元、中国最大的煤制气项目—新疆准东煤制天然气示范项目已获得国家放行，力争2017年上半年全面建成投用。
根据相关资料显示，在2011年之前，国家发改委仅核准了大唐内蒙古赤峰、大唐辽宁阜新、汇能鄂尔多斯、庆华新疆伊犁等4个煤制气项目，年产能共计151亿立方米。而根据清华大学气候政策研究中心的统计，截止到2013年9月，国家发改委共计审批煤制天然气项目19个，年产能达771亿立方米，远远超过《天然气发展“十二五”规划》中“150亿-180亿立方米”的规划要求。其中，2013年以后审批的项目产能高达620亿立方米，占总产能的80%以上。如果把各地建成、在建或拟建的煤制气项目加在一起，截止到2013年10月，一共有61个，年总产能达到2693亿立方米。
实际上，早在2013年9月，国家能源局举办央企煤化工座谈会时，就明确提出发展新型煤化工的产业政策不会改变，即根据我国能源政策走向，有序开展煤制天然气和煤制液体燃料等项目。
业内人士表示，高层力推煤制气项目的原因无非是环保加经济。从环保角度来看，煤炭高污染性是造成雾霾天气的主要原因，煤制天然气作为煤炭的替代产品，是一种洁净、优质的燃料，污染相对较少，有效地缓解环保压力，也可以缓解煤炭产能过剩的局面。从经济角度来看，随着煤炭价格下跌，原油与煤炭价格差比进一步扩大，煤制气项目的经济性逐步显现。
中投顾问能源行业研究员曾表示，作为新型煤化工的重要组成部分，煤制气项目被寄予厚望，增加非常规天然气供给量、保障燃气产业供给能力、促进煤炭行业转型升级等艰巨任务都被赋予在煤制气项目身上。我国在重启新型煤化工项目后便核准多个大型煤制气项目，西北地区煤制气产业园已经初具规模，部分项目已经进入实验投产阶段，巨大的经济效益和社会效益都将会显现出来，预计未来三年都将是煤制气产业的集中爆发期。
中投顾问发布的《2013-2017年中国煤制天然气市场投资分析及前景预测报告》也指出，近年来，随着煤化工行业的蓬勃发展和天然气消费量的大幅增长，我国煤制天然气行业取得长足发展，从而成为煤化工领域投资热点。“十二五”末，天然气需求为2050亿立方米，五年复合增长率约13%。在国内天然气供应紧张和国际油价、天然气价格连续上涨的情况下，煤制天然气具备良好的生存能力和盈利能力。( 中国证券报)
东华科技:订单趋势向好，煤制乙二醇或将发力
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨，王建 日期：2013-11-13
投资要点:
业绩短期受经济形势影响有所波动；煤化工行业景气保障持续发展，订单趋势向好，煤制乙二醇成为订单增长强大推力。下调13-14年EPS至0.6、0.84元（下调前0.94、1.23元），下调目标价至25元，维持增持评级。
部分项目进度受阻导致短期经营波动，14年将会好转。前三季度净利润同比下滑29%，主因部分于项目的特殊原因以及业主本身资金状况导致工期滞后，或者是结算不及时；加上12年新签订单较少使得公司在手项目不多，使得业绩波动较大。公司预计全年归属母公司净利润增速-30-0%，我们预计公司全年业绩将会延续第三季度的趋势，不会有太大波动。
新签合同趋势向好，煤化工行业景气保障持续发展。我们预计公司前三季度新签合同额约63亿，其中国内合同约25亿；刚果钾肥项目32亿，白俄罗斯氮磷钾化肥项目约6亿，海外合同成为公司订单新亮点。我们预计随着公司乙二醇等技术优势为市场认知，公司国内合同额将恢复高位。发改委9月22日再发中石化准东项目7个路条，我们预计本年内还会有项目获路条。这表明经济增速下滑背景下煤化工行业依然受政策支持。
煤制乙二醇技术领先，将带动公司订单增长。乙二醇是纺织业重要原料，未来缺口约1千万吨（总需求或将达两千万吨）。煤制乙二醇首先会替代进口产品，然后会逐步替代石油路线。公司与日本高化学的技术领先全国其他工程企业三到五年，已比较成熟。我们预计未来两年将是乙二醇井喷时间。煤制乙二醇生产成本约3800元/吨，相较于目前售价，利润空间较大。
风险提示:宏观经济形势影响业主，进而影响项目的执行及结算。
华西能源跟踪点评:经营情况良好，维持“买入”评级
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：谷风，刘晓宁 日期：2013-12-04
投资要点:
公司垃圾焚烧发电业务会计确认准则保守，年报大概率将进行调整。自贡市垃圾焚烧发电项目正式发电，日处理能力800吨，其中工程总包2.5亿。公司记账方式较为保守，合并报表中抵消了42%股权对应的收入，预计将在13年年报中进行调整，两种记账方式对13年净利润的影响约为900-1000万。
储备项目较多，14年垃圾焚烧发电业务业绩占比近30%。目前除自贡项目之外，公司已签订广安、射洪、玉林和张掖市4个BOT项目，合计处理能力3300吨/日，其中广安和张掖项目大概率13年内开工。另公司签订约10个垃圾焚烧项目框架协议，有望在14年陆续落地。我们假设14年广安项目基本完工，张掖项目完工50%，则14年垃圾焚烧发电工程总包可贡献4300万净利润（按调整后的会计准则），自贡项目运营可贡献约500-600万投资收益，14年公司垃圾焚烧发电业务净利润贡献占比近30%。
主业经营情况好于同行业可比公司。2013年1-9月公司实现主营收入24.33亿，同比增加30.68%；扣去自贡项目贡献的收入，公司主业锅炉和电站总包业务前三季度收入同比增长约20%，显著好于同行业可比公司。
成本控制初见成效，参股自贡市商业银行14年贡献约3000万投资收益。从全年业绩看，公司龙泉基地投产，全年新增约2100万折旧，新增公司債（12年发行，6亿）利息约3600万，是侵蚀净利水平的主要因素。公司内部通过采购、生产、管理各个业务口领导分摊指标控制成本，参股自贡市商业银行13年可贡献约800万投资收益，14年可贡献投资收益约3000万。
短期调整提供买入时机。若年报进行会计准则调整，假设公司14年初完成定向增发，则预计公司13-15年净利润水平为1.45亿、2.00亿、2.49亿，对应每股收益0.87元、0.95元、1.19元，目前股价对应13-15年PE分别为29、26、21倍，维持“买入”评级。
科达机电三季报点评:清洁粉煤气化订单爆发，成长加速
类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：李伟峰 日期：2013-10-28
事件:
公司发布三季报:前三季度营业收入为26.15亿元，较上年同期增38.37%；归属于母公司所有者的净利润为2.92亿元，较上年同期增39.18%；基本每股收益为0.443元，较上年同期增34.65%。第三季度营业收入为9.92亿元，较上年同期增55.86%；归属于母公司所有者的净利润为1.03亿元，较上年同期增76.38%；基本每股收益为0.155元，较上年同期增68.48%。
点评:
三季度增长加速。公司三季度营业收入和净利润增长较上半年加速，主要得益于陶瓷机械、墙材机械销售大幅增长，此外还有清洁煤气业务增长。同时，前三季度管理费用率和销售费用率合计较去年同期下降2.8%，这也使得净利润增幅大于营业收入增幅。
预收款项持续上升。公司预收款项连续三个季度持续上升，三季度末达到6亿元，较年初增长50%，较2012年同期增长42%。预收款项与存量订单相关，主要由于:清洁煤气炉业务的订单快速增长导致安徽科达洁能股份有限公司预收款项大幅增长；陶瓷机械行业的复苏导致佛山市恒力泰机械有限公司的预收款项大幅增长。
清洁煤气炉订单进入爆发期。2013年以来公司公告的新签清洁煤气化装置订单达到9.3亿元，预计主要影响公司2014年收入。清洁煤气化装置订单进入爆发期，预计未来订单将进入常态化。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为0.58元、0.87元，公司当前股价PE分别为35、24倍。首次给以“买入”评级。
风险提示:传统业务周期性波动影响公司业绩。
煤气化:量减、价跌致续亏，期待龙泉
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，刘宏程 日期：2013-08-26
销量结构变化致精煤收入大降、原煤收入增加
公司在2013年上半年实现精煤收入3.26亿元，同比减少56.42%。原煤收入6.84亿元，同比增加135%。晋阳选煤厂关停，公司原煤收入的增加是因为原煤销量的增加，煤价是下行的；而精煤收入的减少除价格因素外，是因为精煤销量的减少。
煤价下跌致毛利下降，剥离焦炭致毛利率回升
公司的精煤上半年毛利率为21.9%，同比去年的32.3%下降较多。原煤上半年毛利率为31.4%，同比去年的56.3%也同样下降较多。但由于去年同期公司的焦炭和其他相关业务拉低公司的毛利率，所以同比公司的毛利率有所回升。上半年公司毛利2.68亿元，同比减少24.93%。
华苑、华胜部分投产、龙泉基建中，神州仍是利润主角
公司的华苑矿上半年生产原煤45.02万吨，亏损1746万元；华胜煤矿上半年生产原煤27.36万吨，亏损1150万元。炉峪口、嘉乐泉由于成本较高，在目前的价格中皆是微利。龙泉尚在基建中，所以神州煤业是利润主角。神州煤业上半年净利润7140万元，是目前公司利润的主力。
销量减少至销售费用降低，管理费用由于搬迁闲置人员而高企
公司2013上半年销售费用5100万元，同比降低5900万元即53.71%，如此幅度下降是销量下降的原因。管理费用2.31亿元，同比增加0.86亿元即59.31%，关停焦化厂、第二焦化厂、煤矸石热电厂，晋阳选煤厂后发生的人工、修理等费用大大增加了管理费用。
亏损难以逆转，龙泉可以期待
预计龙泉矿在下半年可以完工，届时将能贡献部分利润，但难以逆转公司的亏损状况。我们预计2013-2015的EPS为:-0.68、0.28、0.47元，维持中性评级。
万邦达:业绩持续增长可期
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：于娃丽 日期：2013-11-12
总承包业务EPC增长持续稳定。公司近期公告中标神木天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目，合同总金额3.89亿元，这使得公司未结算合同收入提升至8亿元，未来两年收入高速增长得到保证:2013公司EPC项目中中煤榆林项目和神华宁煤烯烃水处理、产品罐区等公用工程（烯烃二期）确认收入约6亿，同比增长80%左右；2014年华北石化分公司的炼油质量升级与安全环保技术改造工程结算收入为合同金额的70%，神木天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目100%结算，因此公司2014年EPC业务保守预测增长也将超过50%。
托管运营业务整体负荷率不断提升。现运行托管运营项目合同总金额1亿多，明年烯烃二期与中煤榆林项目EPC转运营，托管运营业务增长约50%；目前托管运营项目整体负荷率大约在85%；宁煤烯烃90%，煤制聚甲醛超过100%；中煤榆林工程毛利在30%，且由于有宁煤项目的运营经验，磨合期会较短，较快达到满负荷，收入大约6000-8000万。
公司未来发展方向仍在化工领域。公司未来主要的跟踪范围仍是炼化、化工及煤化工领域，尤其是煤化工领域。煤化工前期建设进度放缓主要是环保问题，目前环保问题已解决，制约煤化工尤其是新型煤化工发展的核心是耗水量过大，但煤化工的耗水不是天然耗水，而是工艺没有系统化设计，不同环节之间衔接较差造成的耗水，因此目前业界针对煤化工耗水问题提出新思路:做一体化耗水系统，可以降低耗水总量；煤制烯烃耗水工艺已从25吨降至8吨；因此耗水主要是因为工艺不成熟，随着高耗水问题的解决，煤化工项目的建设总量还会有增长。公司凭借在化工及石油化工方面丰富的工程经验也将在新订单投标中成为重要的加分项，2013、2014年或将成为公司新的增长平台的搭建期。
盈利预测:维持公司2013年-2014年EPS分别为0.61元、0.78元，提高2015年EPS至1.13元，但目前创业板系统性风险较大，仍给予公司“增持”的投资评级。
风险提示。受宏观经济影响，煤化工尤其是新型煤化工项目审批受阻。
三维工程:非硫领域签订新订单
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：赵森 日期：2013-11-01
三维工程（002469）公告2个项目:1，公司与中石化齐鲁分公司签署《高硫高酸系统配套设计合同》，合同总金额2597万元，占公司2012年营业总收入的5.71%；2，公司收到中石油集团东北炼化工程有限公司吉林设计院中国石油（601857）云南1000万吨/年炼油项目重油催化裂化装置所需加热炉第二标段中标通知，项目金额为人民币4347万元，占公司2012年营业收入的9.56%。公告项目，收入确定性增强。
两个项目将对公司2013-15年营业收入及利润产生一定积极影响，公司中化泉州项目截止2013年9月30日已确认收入约5.5亿元，我们预计13年四季度或14年初该订单将执行完毕。新项目陆续签署，在一定程度上增强市场对公司14年及以后业绩稳定增长预期。非硫领域发力，增强抗风险能力。公司具有化工、石化、医药行业工程设计及工程总承包甲级资质，以及市政工程、建筑行业、压力容器设计等相关资质。
本次公告两项目均为非硫领域，显示公司在硫磺回收领域之外发力，有利于增强公司抗风险能力。受益油品升级与新型煤化工项目启动。三维工程是国内设计硫磺回收装置最多的公司，国内油品升级时间表及加价方案均已出台，炼油装置升级改造进程将加快；而今年上半年，发改委对新型煤化工项目审批重新启动，据不完全统计上半年已有十几个项目获发改委“路条”，公司有望从中获得持续性发展机会。
投资建议:公司是国内硫磺回收装置设计市场占有率最高的公司，将受益于国内油品升级及新型煤化工项目启动，而从近期公告看，公司也将凭借技术优势在非硫领域发力，另外，公司北京节能环保技术开发中心将给公司节能减排新技术的研发和改进提供有力保障。我们预计公司2013-14年EPS约0.51元、0.66元，当前PE约30及23倍，维持“增持”评级。风险提示:新订单进程低于预期，股市系统性风险。
张化机:地方政府助力应收账款转让，保障业绩稳定
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：仇华 日期：2013-11-26
估值扣投资建议。
我们认为，公司是我国化工机械领域少数成功做大的民营企业，在我国大力发展装备制造业时期，公司核心的装备制造能力将面临较大发展机遇。我们预期公司2013年、2014年、2015年的EPS分别为:0.34元、0.44元、0.55元，以目前价格计算，对应PE分别为38X/30X/24X，我们上调公司评级至“增持”，以2014年37倍PE计算，目标价16.28元。
重点关注事项。
股价催化剂（正面）:国内煤化工项目大量获批，保障公司行业需求稳定。
风险提示（负面）:公司产能快速扩张，固定成本上升较快。
大唐发电:克旗煤制气项目气价落实，维持“买入”
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：徐颖真，郁威 日期：2013-12-11
公司公告克旗煤制气项目含税气价2.75元/方
公司公告落实克旗煤制气项目含税气价为2.75元/方，有效期为2013年12月10日至2016年12月31日。公告中还提到，2017年1月1日起，合同价格将根据价格和市场等情况相应调整。
此次气价符合我们预期
我们认为此次气价落实有望消除投资者此前对煤制气项目盈利能力的担忧，从而利好股价。2.75元/方的气价符合我们此前预计的2.80元/方。基于2.75元/方，我们测算克旗项目IRR为13%，全面达产后净利润率为24%；我们预计2016年，公司煤制气业务将占整体净利润的30%。
重申“买入“评级
我们认为公司电力业务有望长期受益于温和的煤价，而气价落实后煤制气项目的盈利能力也将得到支撑。我们重申对公司的“买入”评级，我们认为气价落实将消除投资者对克旗项目经济性的担忧，从而正面刺激股价。
估值:维持盈利预测和目标价5.80元
我们维持2013-15年盈利预测0.31/0.36/0.47元，基于DCF估值方法（假设WACC为6.6%）得到目标价5.80元。
国电清新:特许营运进入爆发期，公司业绩将快速增长
类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：李云光 日期：2013-12-02
特许营运是核心优势。凭借被列入2013年度国家重点新产品计划项目的“旋汇耦合湿法脱硫除尘装置项目”以及在600MW和1000MW等大型燃煤机组烟气脱硫的成功经验，公司进入第一批参与脱硫特许营运的试点名单。2012年特许营运业务占比在70%左右，截止2012年末，公司累计签订火电脱硫特许营运合同装机容量为1276万千万，全国市占率在15%左右，处于行业第三名。
投资要点:1、存量脱硫市场日趋饱和，未来行业竞争向特许运营聚焦，公司成功运营大型项目经验有利于新业务的拓展。2、燃煤工业脱硝是“十二五”期间烟气净化企业争夺的主要领域，公司在脱硝领域具备成熟的经验和优势，未来增长空间巨大。3、多元业务布局提升综合实力。2013年，公司进入再生水市场以及煤焦油利用项目，逐步搭建环保、节能、资源再利用综合型业务框架。
新订单推动业务快速发展。2013年1-11月新签大单有:武乡西山发电2*600MW机组脱硫、脱销改造及营运项目，新疆图木舒克热电2*350MW机组脱硫BOT项目，内蒙古锦联铝材EPC脱硫项目，以上项目将保证公司业绩在2013-2015年保持高速增长。以火电机组年均4800小时使用效率测算，仅公司在手订单营运收入2015年将达到10亿元的规模，在2013年的基础上增长近1倍。
盈利预测与投资评级:假定公司8亿元债券顺利发行，且公司已签订正式合同项目能按计划进行，预计2013-2015年公司每股收益0.39元、0.55元、0.64元，对应2013年11月22日收盘价25.11元，市盈率分别为64.11X、45.34X、39.16X，公司估值水略高于行业平均。考虑公司所处行业脱硝及特许营运项目在2015年前将保持快速发展，我们给予“增持”投资评级。
风险提示:补贴电价调整风险、项目进展以及运行效果不达预期
中国化学:克旗项目破冰煤制，天然气有望迎来建设高峰
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：于洋 日期：2013-12-11
大唐克旗煤制天然气项目价格为2.75 元/立方米（含税）。
大唐发电（601991）发布公告，克旗煤制天然气项目与中石油销售公司签订《煤制天然气购销协议》，试运期和递增期天然气年供应量将分别为12 和25 亿立方米，高产稳产期年供应量为40 亿立方米。协议规定2013-2016 年煤制天然气价格为2.75 元/立方米（含税），2017 年后价格可根据市场情况再做调整。
价格略超预期，盈利示范效应强。
北京增量气最高门站价格为3.14 元/方（含税），考虑到管道运输、储气库调峰等成本因素，我们认为此次协议价格已属出厂气较高价格。根据瑞银公用事业团队预测，按此销售价格克旗项目IRR 约为13%，净利率为24%，作为首个供气的煤制天然气项目，我们认为其为市场树立了较好的盈利示范效应。
中国化学（601117）有望充分受益煤制天然气项目发展。
我们预计随着克旗项目价格确定以及各地方政府环保压力增加，未来煤制天然气项目或将逐步进入规划/建设高峰。考虑到中国化学在煤制天然气领域很强的竞争优势，我们预计公司新型煤化工订单高峰有望出现在2015 年，至2018 年公司新型煤化工业务累计收入将达到1082 亿元。
估值:维持“买入”评级及目标价。
公司是我们最为看好的标的之一，维持13-15 年EPS 为0.74/0.91/1.15 元预测和10.90 元目标价（ 基于瑞银VCAM 现金流贴现估值法，WACC 为10.7%），考虑到后期业绩增长持续性，继续给予“买入”评级。
陕鼓动力:透平机械龙头，转型持续进行
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王俊，吴华 日期：2014-03-06
投资要点
2013业绩未完成年初目标。2013年，公司实现营收62.89亿元，同比增长4.08%，其中能量转换设备业务营收47.75亿元，同比降5%；能量转换系统服务营收10.39亿元，同比增39%；能源基础设施运营营收4.37亿元同比增120%；二、三板块营收占比由2011年的14%提升到24%，转型持续进行。公司实现归母净利润9.16亿元，同比降11%，主要系产品结构变化带来的毛利率下滑+坏账计提的增加。报告期内，公司实现订货 80.04亿元，同比增2%。从营收、净利润和新签订单指标来看，公司未完成2013年年报中设定的各经营目标“实现营收67.03亿元，同比增11%；计划实现净利润10.35亿元，与2012年持平”。
转型持续，公司业务面向的三大市场领域需求短期面临调整、长期看仍有较大空间。公司对其下游市场进行了重新分类，并定义为三大市场:
1）传统重化工工业转型升级中的提升改造市场。中国传统重化工工业的规模和效率面临升级，压小上大是趋势。产业重组趋势将会进一步带动其对大型化、系统化生产设备和装置的需求。
2）能量转换领域中的节能环保减排增效市场。围绕节能环保、减排增效的综合能源利用和服务的市场需求规模正在持续扩大，公司的传统产品TRT和硝酸三合一/四合一机组等产品有着较高的市场占有率，新开发的水蒸气压缩机应用空间广泛，在环保、制药、化工等领域有着广大的市场空间。未来公司在能量回收和污水处理等新兴市场中将不断扩大产品份额，2013年公司已共签订余热利用类项目合同 8.22亿元；在污水处理方面，公司已与某大型企业集团签订污水处理合同，首次进军冶金行业高炉供水水循环系统。2013年，公司节能环保市场的订货金额为32.75亿元，占公司总订货量的 40.92%。
3）新型能源领域中的关键设备和系统服务市场。此市场中的需求包括煤制气、煤制油等新型煤化工用各类压缩机、天然气运输和液化等过程用各类压缩机和风电储能等需求。2013年，公司新型能源市场的订货金额为 15.06亿元，占公司总订货量的 18.82%。
总体来看，公司产品在第一和第三市场用在主工艺上，第一市场是传统工业、第三市场是新型能源产业。未来第一市场需求的规模并不大，但是市场需求仍将持续较长时间，生命力旺盛；而第二市场随着国家多项节能减排控制政策的相继出台需求有望快速提升；第三市场随着天然气在一次能源消耗比例的提升和煤化工的发展，将成为公司业绩增长的又一有效动力。
公司2014年净利润目标进一步回落。2013年公司新签订单80.04亿元，同比增2%。订单结构中二、三板块占比进一步提高，由2012年的37%提升到49%，值得注意的是，由于二、三板块订单的毛利率低于第一板块，公司毛利率下滑趋势预计将不会改变。公司设定的2014年经营目标指出:“2014年计划实现营收65.0亿元，同比增3%；计划实现净利润7.50亿元，同比降18%”。鉴于2014年宏观经济背景不容乐观，加之2013年的预设目标没有完成，公司公告中设定的2014年净利润目标较2013年进一步回落。
盈利预测与投资建议:我们预计公司14-16年的EPS分别为0.49、0.52和0.55元，净利润增长率分别为-13%、7%和6%，对应公司的13、14年PE分别为12.7倍和14.6倍。公司是国内重大技术装备类风机制造的龙头企业，正在进行第二次转型，在国家宏观经济增速下滑的背景下，公司转型过程的确略显艰难。公司业务面向的三大市场领域需求短期面临调整、长期看仍有较大空间，我们维持公司“增持”评级。
风险提示:
1） 重化工后期，能量转换设备需求下降
2） 竞争加剧致新设备制造毛利率下滑
3） 二、三板块业务推广速度缓慢
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