麦涛 文
巨人网络最新宣布，在7月18日已经完成私有化交易，正式摘牌，这只中国网游第一股，在登陆美国股市7年之后，选择了退市。
从美国股市的历史数据看，对于网络游戏开发商，估值都一直偏低，8到10倍市盈率已经是一个挺高的倍数了，而且游戏制作的特点和电影制作非常类似，就是产品是否能够持续大卖有着不确定性。也就是说，游戏制作企业的盈利也是有着不确定性，这个是美国资本市场对游戏制作企业的根本看法。从近年美国游戏股的表现来看，表现并不令人满意，最著名的就是社交游戏Zenga，其股票有点像过山车，市值最高时暴涨到75亿美金，然后一路大跌。在这个大环境下，巨人从美国退市，选择其他资本市场，是一个合适的选择。
那么香港之路，是不是坦途呢？香港股市，市盈率确实比美国高，游戏股票的市盈率也有摸高到50倍的案例，但最近一年，其实也是可以用“过山车”来形容。看看和巨人概念接近的页游概念股云游控股（00484），股价从去年11月最高的75港元，到7月30日已经跌到18.14港元，缩水了75%。
再看看典型的手机游戏股票IGG（08002），从去年11月的2.5港元涨至今年初的接近12港元，然后跌到7月30日的4.19港元。毕竟还是有点手游概念，抗跌一点点，不过也就仅此而已。
纵观香港股票市场，正当游戏概念大热，但即使是这个时候，游戏股票也大起大落，那么再过一年，游戏概念变冷之后，巨人选择这个时间点上市，股票表现会很乐观吗？
回头看看国内游戏的资本市场，堪称盛宴，市盈率最高的竟然可以到300多倍。上市公司并购游戏企业，其估价的市盈率甚至比大部分境外上市公司的市盈率都高。某境外上市游戏企业，上市前谈过国内的并购，并购方当时开价是50亿人民币，还不满意，后来选择境外上市，目前这个公司市值不到30亿。可见从两三年的周期回报来看，在国内进行资本操作才是回报最高。
再看看巨人网络自身的业务。巨人网络的成功是基于端游的成功，但是端游在上一个时代已经是一个很成熟的业务了，虽然业务量在游戏总盘子的占比还最高，但已没有增长的空间，甚至业务量开始下滑。若想增长，则要期待其他端游公司业务下滑而增加自己市场份额，这可不是一个好办法，毕竟端游能够活下来的企业都不弱。
可能是巨人团队的端游属性很强，或者是什么原因，史玉柱在页游上面布局很慢，而且并没有什么亮点产品，页游业务现在增长率不高，可以说，巨人网络的页游布局已经是失败了。
那么手游的布局呢？暂时还没有看到。可以猜测，史玉柱肯定在手游上大力投入的，但是在市场上，并没有看到什么好的产品，在手游并购市场这么火爆的前提下，如果还没有标志性的产品出现，我们也几乎可以断定，其实巨人的布局已经是落后，最佳的发力时间已经错失。
从现在一线手游产品的业绩来看，月流水超1亿的产品已经有了，以巨人行业老大的地位，即使是能做出月流水一亿的，也已经有点不好意思了。何况，要做出月流水一亿的产品，谈何容易？如果在手游上没有业务的大量增长，那么资本市场的认可度是不高的。
横向比较一下，比较大规模的传统端游或者页游企业成功进入手游的并没有成功案例，网易、盛大、云游控股、畅游等无一例外。不过，这些企业往往在做发行、投资方面蛮有亮点的，这应该是基因的问题。要在新的细分领域有突破，往往是需要新鲜的血液。巨人如果还是以老套路进入手游，成功概率并不是很高。巨人网络作为有品牌的企业，资金流充足，通过投资、并购迅速扩大业务，并通过资本控制相关的产业链，提升企业的竞争力，同时通过借壳或者IPO的方式进入国内公众市场，或许会闯出一条光明大道。
（作者为天使投资人，投资了谷得游戏等，微信号：maitao2008）（编辑 卢爱芳 辛苑薇）
作者：麦涛
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