6月30号方正策略发布3季度投资策略《走出盘局》,7月24日中期策略会发布《重现生机》,两篇报告均指出:A股市场自年初以来出现了盘整的格局,指数波幅不足10%,后续将是逐渐打破盘局的时期,变局在于流动性及央行的政策倾向,市场将呈现更加积极的机会,建议提高仓位,目前市场的走势逐渐验证了我们的判断,建议继续从中上游以及金融地产中积极寻找机会。支撑该判断的主要逻辑有以下4点:1)2012年开始的类滞胀过程即将结束,走出盘局的基本背景;2)资金价格尤其是银行信贷价格的下降将是最显著的催化剂;3)房地产市场调整的性质也将水落石出,短周期的环比企稳有助于扭转极度悲观的预期。4)2013年以来错误投资正产生积极的意义,墙内开花墙外香,不用仅仅盯着这些错误投资带来的负面冲击,更要关注带来的生机。
1、类滞胀终结,市场将“走出盘局”。类滞胀源于2012年3、4季度社会融资总量的快速扩张,居民部门出现了加杠杆的情形,可参考的指标是居民部门信贷增速,且于2013年3季度末出现拐点,2014年3季度为结束时点,股票市场受益于这种新环境。
2、资金价格更宽范围的下降,市场走出盘局的催化剂。与其他机构判断不同的是,我们继续看好流动性的改善,并认为后续将出现的重要事件是银行信贷层面的价格下降,对经济和市场都将产生积极影响。目前高风险品种资金价格的下降已经出现,更宽范围的资金价格变化有望在3季度出现,房贷利率的优惠是第一步的信号。
3、房地产调整性质即将水落石出,决定市场方向的关键因素。对于房地产的调整,我们做了一系列的专题例如《房地产之辩》、《中国地产:更像74or90的日本?》等,认为目前中国的地产类似于日本74年后的调整,是阶段性调整性质,不是中长期崩盘性质,后续将看到环比的企稳,会显著改善市场极其悲观的预期。
4、2013年以来错误投资正产生积极的意义,生机正在出现。7月24日中期策略会我们发布的《重现生机》,指出三重周期对于股票的抑制,核心在于错误投资,大量的资本错投和闲置,而2013年以来大量的错误投资正产生积极的意义,墙内开花墙外香。2013年以来的市场机会集中在终端渠道和资本设备容易转换用途的终端消费方面,2014年正逐渐向上扩展,具备融入新结构的工业甚至材料类公司将在今年逐渐爆发。
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