上星期，佛罗里达州联邦法院判处美国第二大烟草商雷诺（R.J.Reynolds）须向一名肺癌死者遗孀赔偿236亿美元。赔款金额折合港币接近2000亿，且针对第一原告人而非集体索偿而判。裁决一出，举世哗然。
吸烟危害健康，烟草商时刻面对天文数字的诉讼，直觉也许告诉大家，烟草股碰不得。然而，假如阁下真的这么想，那便肯定跟“股王”无缘。此股并非改变世界造福人类的科技神话，恰恰相反，这只为投资者带来惊人回报的股海奇葩，正正就是烟草业一哥Altria（前称Philip Morris）。
貌不惊人回报优异
Altria 有多厉害？基金经理Patrick O"Shaughnessy检视过去五十年美股投资回报，发现1963年至今表现最出色的股票，既非科技霸主更非石油巨企，而是年均升幅20.23%、半世纪累计回报高达1，000，000%（1万倍）的Altria！数字虽未经通胀调整，但放眼股海，名义回报能胜Altria者，恐怕少之又少。
烟草乃害人之物，许多人基于良心和原则，对回报不闻不问，但凡烟酒军火，概不沾手。然而，老毕感兴趣的并非Altria或跟它一样“罪孽深重”的对手，而是烟草股处身的板块—必需消费品（consumers taples）。
香烟是否“必需品”，视乎阁下是否烟民。可是，股指设计者大都把烟草股归入此一板块。精准点说，烟草商在必需消费品领域的定位为“食品、饮料及烟草类”（food， beverage & tobacco）。
两件事要注意：一、标普500指数于1957年面世，在迄今仍是成分股的企业中，Altria股价表现固然首屈一指，但更值得注意的是，当中回报最高的20只股票，多达11只即逾半来自必需消费板块。由此可见，在变幻莫测的股海，越是“貌不惊人”，越经得起时间考验。
二、把投资比作选择情人，阁下会选十年如一日闷到发慌的必需消费品，还是惊喜无限出人意料的科技股？爱刺激乃人类天性，选情人如此，选股也没什么两样，否则何以科技业竞争激烈难以预测，投资者却心甘情愿为那不可知的未来付出高昂溢价？
高回报一定高风险？
在“沉闷”与“刺激”两个极端，代表前者的食品、饮料及烟草股，以及代表后者的科技硬件股（technology hardware），过去半世纪年均回报分别为13.6%和9.2%。换句话说，1963年在食品、饮料及烟草股身上投资1元，今天变成694.02元；投放于科技硬件股身上的1元，半世纪后变成84.64元（数字经通胀调整；等额投资于美国相关板块所有市值2亿美元以上股份；每年12月为权重、组合进行调整和再平衡）。
除了回报上的差异外，食品、饮料及烟草股的波动率每年平均14.2%，科技硬件股波动率双倍于此，达29.5%。那等于说，“闷股”的优异表现是在波动率仅及“刺激股”一半的前提下取得。谁说高回报一定高风险？
Patrick O"Shaughnessy的研究发现，过去五十年，必需消费品板块的股东资本回报（ROE）非但高于市场平均水平，且不像其他板块那样，有“中值回归”（mean reversion）的倾向。这个现象，跟高利润高回报行业惹人垂涎、加入竞争以求分一杯羹者多不胜数的市场规律背道而驰。
数十年来，必需消费品板块的主要类别皆由少数巨企主宰，二至四家公司合计，市占率动辄高达七成以上，品牌效应加上经济规模，为它们筑起新来者难以入侵的“护城河”。难怪此等企业生意模式产品类型十年如一日，烟是一样的烟，汽水大不了有卡路里高低之分，与“革命性”沾不上边，却深受股神巴菲特一类长线投资者垂青，愿意爱足一世。
投资者能否找到下一只Altria，总要讲一点天时地利。然而，“闷股”与“刺激股”的最大分别，往往不在盈利实际增长多少，而在赚钱能力跟投资者预期落差多大。希望越大失望越大，闷声发大财，看来就是这个意思。
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