A股中的“圈钱”大户—京东方近期再度“出没”于资本市场中，这次不是伸手向市场要钱，而是开始进行回购。根据预案，京东方的回购上限金额为11亿元。
Wind资讯的统计显示，我国资本市场自成立20多年以来，最大一笔回购计划是宁波华翔2012实施
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如果京东方能够完成这次股权回购，不仅将在拟回购金额一项中名列榜首，而且同时占据实际回购金额最高这把交椅。但与成熟市场相比，我国资本市场中的回购对于市场的影响仍然无足轻重，甚至有时只是上市公司作秀的工具。
京东方的算计
京东方作为资本市场中曝光率颇高的上市公司，根本原因即不在于骄人的业绩，也和高回报搭不上丝毫的关系，更没有中国石油那样对股指举足轻重的作用，而是由于这家公司上市10多年以来数次巨额再融资。
2014年4月，京东方刚刚完成A股历史上最大金额的再融资—457亿元非公开增发。增发刚刚完成，京东方A股和B股股价皆出现暴跌，之后A股股价长期在每股2.1元至2.2元之间窄幅波动，仅略高于2.1元/股的增发价格，这不只让参与增发的投资者面临套牢的尴尬境地，而且还低于2013年年报公布的2.09元的每股净资产。
事实上，为“护航”股价，京东方2014年年初曾出台了管理层团购增持公司股份计划，但效果甚微。
2014年4月，在公布2013年实现净利润23.5亿元，同比大增8倍业绩的同时，又发布两项针对维护投资者利益、健全公司市值管理的制度，其中一项便是《股份回购长效机制》。
京东方上周称，拟用公司自有资金回购不超过6亿股A股或B股股票，回购价格均不高于人民币每股2.09元，使用资金规模不超过11亿元人民币。
对于此次回购计划，公司方面表示，主要是为了维护广大投资者的利益，增强投资者对公司的投资信心，推动公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归，切实提高公司股东的投资回报。
回报股东的诚意大小尚不可知，但挽回颜面确是现实的问题。截至上周五收盘，京东方A每股报收2.27元，在沪深两市的低价股中名列第13名，对应市净率为1.09倍，距离破净只有一步之遥；而京东方B的处境更不乐观，最新每股价格为2.26港元，这意味着市净率只有0.88倍，已经成为“破净股”。
不管是为拯救过于低迷的股价也罢，为避免破净和参与定向增发的投资者被套牢也好，亦或是让市值管理效果更佳，京东方这次的回购能对市场产生什么样的影响还尚未可知。
事实上，在2014年1月上旬后，京东方的A股股价未曾跌破2.09元的回购价格上限，因此即使回购计划开始实施，在当前的局面下也与A股无缘。在很多业内人士看来，这只是京东方给A股股价上了保险，防止跌破每股净资产和增发价格的对策。
与之相对的是，B股反而可能成为被回购的对象，近期京东方B的走势也说明了这一点。但京东方B的发行量有限，并且与参与定向增发的投资者没有太大关联，所以京东方的此次回购最终是雷声大雨点小。
回购意识待提高
近期A股市场有所反弹，但距离走出熊市仍然异常遥远。同样在经历了2008年的金融危机后，道·琼斯工业指数和标准普尔500指数的涨幅已经接近2倍。
究其原因，中金公司的研究报告认为，从2009年至2013年的5年间，在美国股市上市的公司回购股票的金额相当于发行融资的1.6倍，如果再考虑分红，美国上市公司对股东的回报相当于需求的2.7倍。反观我国，进行回购的上市公司和回购金额对于市场的影响几乎可以忽略不计。
在成熟市场中，上市公司进行股份回购的动机较多，包括防止兼并收购、提高财务杠杆、实现股价稳定、作为分红的替代手段等。
渤海证券的一位投顾告诉记者，很长一段时间以来，我国的资本市场还是以融资为目的，不到万不得已，上市公司并不愿主动“吐出”真金白银。因此在上市公司进行股份回购的经验尚不成熟的情况下，促进估值回归、作为分红的替代和B股公司避免退市就成为各家回购公司打的算盘。
除此之外，法律和政策的束缚也让很多本应回购股票的公司打起了退堂鼓。例如我国的《公司法》采用“原则禁止，例外允许”的原则，只允许减少注册资本、与持有本公司股份的其他公司合并、将股份奖励给本公司员工等少数理由进行回购。
另外，稳定有余、灵活不足的回购审批流程也让很多公司望而却步。上市公司的回购计划只有经过董事会和股东大会批准才可执行，过程繁复。而市场瞬息万变，当全部流程完成后，市场情况和当时预案可能早就大为不同了。
严格的回购制度有助于降低回购时可能发生的内幕交易，但也打压了上市公司的回购意愿，只有类似于京东方这样股价已经岌岌可危的公司才会想到回购股票。因此，为回购全面松绑，才能使更多公司认同回购股份。
近3年A股八大已完成回购交易（亿元）
上市公司
宁波华翔
洋河股份
申能股份
广汇能源
金发科技
桐昆股份
江淮汽车
江南嘉捷
回购金额上限
11
10
10
6
6
5.5
3
2.5
实际回购金额
1.59
1.57
7.63
3.39
4.07
0.28
0.20
1.42
数据来源 Wind 制表 张翀
作者：刘子安
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