大连电瓷：业绩符合预期
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2013-04-02
业绩年中扭亏为盈：2012 年公司实现营业收入6.4 亿元，同比下降1.72%；实现净利润3867 万元，同比下降28.38%。由于上半年受产品价格下降和原材
相关公司股票走势
成本改善卓有成效：2012 年开始大连地区快速上涨的液化气价格给公司的生产成本带来了极大压力，下半年开始公司将液化气生产工艺改造为天然气生产工艺，每年降低成本1200 万元，相当于提升毛利率2%。公司仍然有部分产能没有接受天然气改造，我们判断后续仍有成本下降空间。
在手特高压订单充足：公司2012 年下半年和2013 年初签订了“淮南-上海”、“哈密-郑州”、“溪洛渡-浙西”三条特高压线路的绝缘子订单超过3 亿元，目前“溪洛渡-浙西”和部分“淮南-上海”的绝缘子仍然未确认收入，将极大的支撑2013 年的净利润，募投项目即将扩产：由于交流特高压建设进度有所耽搁，公司上市后募集资金用于扩大盘型悬式绝缘子的产能一直未启动，仅仅开工了复合绝缘子的生产项目。2013 年交流特高压的进度越来越明朗，公司2013 年将择机启动瓷绝缘子产能扩大项目，迎接特高压的建设。
投资建议：预计 2013-2015 年EPS 为0.44 元、0.7 元和0.9 元。
我们认为当前股价合理，考虑到交流特高压线路对公司的业绩弹性，我们给予公司“增持-B”的投资评级，目标价14 元，对应2014 年20 倍。
风险提示：特高压建设进度不达预期。
长高集团：经营稳健，新产品推动高成长
类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：王莎莎日期：2014-03-18
事件：
3月18日长高集团发布2013年报：公司全年实现营业收入4.96亿元，同比增长20.88%；实现归属于上市公司股东净利润7660万元，同比增长39.64%；实现扣非后净利润7379万元，同比增长39.47%。公司拟每10股转增10股派1元现金。2014年公司经营目标为实现营业收入6亿元，增长21%；归属于上市公司股东净利润9200万元，增长20%。
点评：
2013年业绩符合预期，经营指标向好
2013年公司经营业绩基本符合我们之前预期，略高于公司股权激励行权目标。净利润增速度超过收入增速主要由于毛利率上升和期间费用率下降。2013年公司综合毛利率为41.53%，同比上升3.96个百分点；期间费用率为17.90%，同比下降0.86个百分点。公司正处于新产品开拓期，研发费用同比上升56.44%。回款情况良好，2013年经营活动现金流量净额1866万元，实现经营现金流的由负转正。
开关类产品稳定增长，关注直流新产品
公司隔离开关中标排名保持第一，份额稳定。2013年底公司开关类产品在手订单3.67亿元，同比增长约20%。预计2014年公司开关产品保持稳定增长。2013年公司8个±800kV直流隔离开关项目已全部完成，今年有收获订单的可能性。
系统外市场开拓初见成效
2013年公司在电网系统外取得订单约5100万元，同时积极布局海外市场，市场开拓初见成效。未来系统外市场是公司的拓展重点，由于其市场空间更大，未来公司系统外市场可能达到与系统内市场规模相当的格局。
组合电器和成套设备是未来增长点
2013年公司组合电器和断路器实现收入5278万元，成套设备实现收入962万元。2013年公司成套设备已通过全套型式试验，并获得国网投标资质。随着今年商务分提升条件成熟，预计今年公司组合电器和成套设备在国网招标中可实现放量。系统外市场的开拓也将提升其需求。
盈利预测与估值
不考虑转增及并购影响，我们预计2014年-2016年EPS分别为0.81、1.13和1.58元，当前股价对应PE分别为22.51倍、16.03倍和11.50倍，考虑到公司的高成长性，维持“增持”评级。
风险提示：国网中标不达预期风险、系统外市场开拓不力风险
森源电气：传统业务保持优势，光伏点燃新一轮增长
森源电气 002358
研究机构：广发证券分析师：韩玲，王昊撰写日期：2014-05-05
光伏领域取得突破，期待新能源业务长期高速增长今年4 月公司在光伏领域取得突破，200MW 光伏电站项目获批，并签订600MW 框架协议。我们预计兰考第一期200MW 项目有望在今年完成建设，剩余在手协议将保障未来3 年光伏电站业务的高速增长。公司电站自配套比例较高，具备成本优势，若采用EPC 业务模式盈利水平将高于行业10%左右的均值。加之风光储LED 路灯产品的顺利发展，未来新能源业务将成为公司下一个主力板块，带来很高的业绩弹性。
电能质量产品保持技术领先，充电站带来巨大潜在市场森源电气在国内APF 市场占有绝对优势，近三年APF 产品复合增速达105%，公司申报TWLB 项目也已获得发改委补贴。未来公司有望凭借技术实力、定制研发切入轨道交通的广阔市场。同时，新能源汽车配套充换电站的建设未来两年将带来新的市场，为公司APF 产品带来新的应用需求。
成套设备继续保持招标优势，与中信国安合作建立渠道公司是成套设备的龙头企业之一，2011-2013 产品销量平均增速在30%以上。过去一年公司在招标市场继续保持优势，高于平均中标份额约1.3 个百分点。2014 年初森源电气与中信国安集团达成战略合作协议，公司有望凭借助国安拓展销售渠道，为成套设备带来新的增长动力。
盈利预测与投资评级
我们暂时维持原先的盈利预测，根据后续电站进度跟踪适时上调。我们预计公司2014~2016 年三年的EPS 分别为1.15、1.83 和2.70 元，鉴于公司新能源业务的持续高速发展，合理价值为35 元，维持“买入”评级。
风险提示
光伏电站建设进度低于预期的风险，电动车市场发展不达预期风险。
特锐德2014年一季报点评：业绩继续向好，看好全年发展
特锐德 300001
研究机构：世纪证券分析师：郭江龙撰写日期：2014-04-24
业绩高增长： 2014年一季度，公司实现营业收入3.18 亿元，同比增长85%；实现营业利润3994 万元，同比增长67%；实现归母净利润3348 万元，同比增长80%，落于业绩预告区间的上段。
营收增长好于预期。一季度，公司营收同比大幅增长85%，得益于订单交付增加及并表范围扩大：(1)2013 年公司订单同比增长61%，期末结余在手订单高达7.9 亿元，一季度公司订单继续保持高增长、交货量同比显著增加，促母公司一季度营收增加1.01 亿元，同比增长74%；(2)一季度新增山西晋能电力、特瑞德电气(青岛)两公司并表，贡献新增营收3888.1 万元。
综合毛利率企稳。一季度，公司实现销售毛利率29.06%，同比下滑3.73 个百分点；环比13Q4 增长4.37 个百分点，结束去年下半年快速下滑的趋势；基本持平于去年全年的综合毛利率。同比下滑源于电力行业和铁路行业去年毛利率快速下滑(行业竞争及公司拓展市场所致)；环比增长预计得益于产品结构调整及公司成本费用控制加强。预计公司今年综合毛利率有望保持在28%以上。
费用方面，受益于收入规模的快速提升，期间费用率同比显著下降1.72 个百分点，环比基本持平。
盈利预测与评级：公司2014 年目标实现新增订单21 亿元，同比增长27.5%。在主业强势发展、兼顾外延收购的良好发展趋势下，预计公司今年业绩还将保持较高增长。在不考虑可能的收购的情况下，预计公司2014-2015 年EPS 分别为：0.81 元、1.07 元，对应于4 月22 日收盘价，PE 分别为：30 倍、22 倍。鉴于公司的成长性及业绩超预期的可能性，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游领域拓展风险；毛利率继续下滑风险；收购子公司业绩低于预期风险；创业板系统性风险；其他。
漳泽电力:盈利有望持续改善,规模成长可期
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：梁玉梅 日期：2014-07-04
投资要点:
公司基本情况。公司目前控股的装机容量597.9万千瓦,权益装机容量564.0万千瓦。其中,塔山发电、同华发电、王坪发电、同煤热电为向同煤集团发行股份购买的电力资产。
煤价持续低迷,2014年盈利有望环比回升。在煤炭市场疲软的环境下,公司目前采取市场价的模式,煤炭价格的下跌公司将直接受益。截止目前看2014年的大同南郊动力煤均价408.02元/吨,较2013年均价下跌了-9.85%,如果按照目前的煤炭均价看,公司2014年盈利能力进一步提升。
发电小时持续恶化。山西省电力需求增速持续低迷,1-5月用电需求累计增速下滑到0.74%。火电发电小时也持续下滑,1-5月份发电小时增速同比下滑-4.56%,进一步恶化。目前看山西省以能源原材料为主的产业结构,用电需求在能源需求及价格持续下滑的背景下,短期难以出现大幅好转。上半年公司发电小时较为低迷,根据历史经验,3、4季度公司由于夏季空调降温及冬季取暖影响用电需求相对较好,预计3、4季度公司发电量有所好转。
电价下调预期再起。目前煤炭价格较2014年有约10%的下降,煤电联动预期又起。但由于煤电联动以年为周期,我们预计近期煤电联动不会出台,预计如若煤炭价格持续下跌态势,煤电联动有望在2014年底启动。上次煤电联动,山西省降低0.9分/千瓦时,低于全国平均水平的1分/千瓦时。根据煤价下跌幅度预计这次煤炭价格下调1分/千瓦时左右。
后期储备项目丰富,装机规模有望翻番。公司目前在建装机容量250万千瓦,权益装机容量250万千瓦。公司集团建成的电力资产有大唐热电二期2*33万千瓦及山阴织女泉风电4*4.95万千瓦,集团承诺建成后注入上市公司,预计有望在近期启动注入。此外,公司集团层面储备的塔山2期2*60万千瓦机组以及朔南热电2*35机组,未来可能采取集团建设后注入上市公司的模式,也可能采取直接由上市公司主体建设的模式。综合看,公司层面及集团层面合计储备火电装机容量500万千瓦,风电装机容量19.8万千瓦,储备权益装机容量基本接近公司目前的权益装机容量564.0万千瓦。
资产注入值得期待。(一)承诺电力资产近期有望注入。我们预计大唐二期2*33万千瓦和山阴织女泉风电有望率先注入上市公司,预计采取现金收购或者向同煤集团增发的方式进行收购。但注入资产整体体量较公司目前资产较小,预计对增厚公司每股收益影响较弱。(二)承诺煤炭资源注入受煤炭盈利恶化预计可能暂时搁浅。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.23、0.26元,对应目前市盈率分别为12倍、11倍,考虑到公司目前在建装机容量较多,在火电公司中装机规模成长性较好,此外公司背靠同煤集团,未来煤炭盈利能力好转后有望注入部分优质煤炭资源,保证公司煤电一体化经营,降低经营风险,综合考虑给予“增持”的投资评级。
投资风险。1、电价超预期下调;2、山西省宏观经济持续低迷,发电小时持续下滑;3、煤炭价格超预期上涨。
吉电股份:新能源转型顺利推进,经营拐点即将到来
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青,徐强 日期：2014-07-22
东北地区“窝电”拖累公司业绩,热、电业务经营环境正在改善
东北地区电源装机过剩,使得公司机组利用小时数被限制在3500小时左右的低位,但是我们认为目前公司的热电业务盈利能力正在逐渐好转:1)公司初步具备精细化管理煤炭贸易商的能力,通过竞价采购等手段,燃料成本已经出现下降;2)国家制定“北电南用”和“西电东送”电力输送战略,未来东北地区富余电力存在南送环渤海经济圈的可能性,公司机组利用小时数有望提升;3)吉林省逐步推进供热按量计价改革,市政供热价格存在提升预期。
公司装机结构不断改善,15-16年将迎来新能源项目达产高峰
目前公司电源结构仍以火电为主,新能源占比仅为20%,未来随着在手项目逐渐达产,公司的电源结构将逐渐优化。至“十二五”末期,公司风电和光伏装机将提升至104万千瓦和32万千瓦,新能源装机占比提升至30%;按照公司已经达成意向的新能源项目计算,至“十三五”初期,公司新能源装机规模将达到290万千瓦,占比提升至49%,初步达成电源结构转型的目标。
首次收购中电投风电资产,带来打造新能源平台的想象空间
公司于4月22日公告,将收购中电投持有的江西风电项目至少51%股权,此次收购一方面推进公司电源结构调整;另一方面创造了进一步收购大股东新能源资产的想象空间。中电投旗下5个A股上市公司的战略定位各不相同,而公司战略定位正在由东北地区电力投资平台向全国性新能源投资平台转换,未来进一步获得大股东新能源资产注入的可能性较大。目前中电投获批风电项目总装机已经超过400万千瓦,待公司完成江西项目收购,后续行动值得期待。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.07元(扣除非经常性损益后0.16元)、0.21元和0.28元,目前股价对应动态市盈率分别是44倍(扣非后19倍)、15倍和11倍。我们考虑到:1)公司现有火电资产的经营低谷正在过去,吉电外送+供热调价有望扭转火电业务盈利能力;2)电源结构快速向新能源转换,风电+光伏装机占比将超过50%,作为A 股市场上难得的弹性明显的新能源电企,经营拐点将至;3)公司收购大股东中电投江西风电资产,带来持续收购想象空间;4)公司管理层优秀,精细管理能够保障业绩落实。基于上述原因,我首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
北京科锐：市占率显著增加，毛利率逐季提升
北京科锐 002350
研究机构：海通证券分析师：牛品，房青撰写日期：2014-04-21
事件：
2013年营收同比下降11.63%，净利润同比下降25.2%。2013年，公司实现营业收入9.93亿元，同比下降11.63%；归属母公司净利润6145.10万元，同比下降25.2%。稀释每股收益0.28元。新增合同11.4亿元，同比降15.56%。公司拟每10股派0.6元(含税).
公司公布2014年一季报：2014年第一季度，公司实现营业收入1.94亿元，同比增30.47%；归属母公司净利润180.56万元，同比增294.45%。2014年1-6月归属母公司净利润增速区间：10%-40%。
公司同时公告：拟使用超募资金8650万元收购北京博实旺业100%股权，间接取得博实旺业所拥有的相关土地使用权及房屋所有权。收购标的业务为：生产、加工绝缘环网柜(中压气体)等。
点评：
2013年收入、净利润不同程度下滑。2013年除箱变收入增长外，其他业务收入均出现下滑，主要源于：(1)国网配电网投资下降，公司新增合同下降；(2)尚不具备执行条件的框架性协议占比提升。净利润降幅超过收入，主要原因为期间费率提升3.02个百分点。
2014年第一季度收入、净利润快速增长。2014年第一季度公司收入快速增长，源于具备执行条件的合同增加。净利润高速增长源于：(1)期间费率同比降2.03个百分点，其中管理费率同比降2.58个百分点。(2)由于递延所得税费用减少，有效所得税率同比降34.37个百分点。
2013年毛利率逐季提高。2013年公司综合毛利率29.48%，同比增加1.21个百分点，毛利率逐季提高，主要源于两方面原因：(1)原材料采购成本下降，部分主产品毛利率上升；(2)销售结构变化-毛利率较高的自动化产品销售比重同比增加5.52个百分点；毛利率较低的柱上开关产品和永磁机构真空开关设备产品销售比重同比分别下降6.99个百分点和3.57个百分点。2014Q1公司毛利率同比提升0.88个百分点、环比下降1.95个百分点，我们认为主要是交货产品结构变化所致。
2013年管理费率大幅提升，2014Q1管理费用率同比下降。2013年公司期间费率21.37%，同比增3.02个百分点。其中管理、销售费率同比增2.27、0.98个百分点。管理费率大幅增长源于收入下滑情况下，管理费用同比增16.42%，其中研发费用同比增31.91%。2014Q1公司期间费用率为23.44%，同比下降2.03个百分点，主要原因是三项费用总额增长速度低于营业收入增长速度。
细分产品看：
箱变收入稳定增长，毛利率大幅提升。2013年，公司箱变收入3.34亿元，同比增17.34%；毛利率23.6%，同比增5.21个百分点。毛利率大幅提升源于：(1)原材料价格降低；(2)加大技术改进、后向程度提升，进而降低成本。
环网柜收入、毛利率下滑明显。2013年，公司环网柜收入2.73亿元，同比降12.53%；毛利率28.49%，同比降4.96个百分点。收入的下滑源于协议招标量下滑，毛利率下降源于：(1)国网集采售价降低；(2)产量降低，单位成本上升。
其他业务收入下滑幅度较大。2013年，公司其他业务收入下滑幅度较大。其中，永磁机构真空开关收入9623.15万元，同比降34.8%；毛利率13.26%，同比降10个百分点，主要原因是产量降低导致单位成本上升。柱上开关收入9394.37万元，同比降48.62%；毛利率柱上开关同比增4个百分点，主要是材料采购成本降低所致。故障指示器收入4844.07万元，同比降38.38%；毛利率51.61%，同比降8.34个百分点，主要系本期售价降低所致。
未来预判。(1)根据国家电网、南方电网规划，预计2014年配电网投资1614亿元，同比增长100%。其中，国家电网配电网投资1580亿元，同比增长80%。预计公司订单将跟随行业同比高增长。(2)公司市占率显著提升。2013年公司新市场开拓取得突破，新签合同大幅提升，市占率由5.3%提升至17.8%。未来配网改造将以智能化为主，公司为智能配电设备优势企业之一，预计市场份额有再提升可能。
盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长46.25%、23.07%、23.92%，每股收益分别达到0.41元、0.51元、0.63元，略高于公司的盈利指引，主要原因在于我们认为2014年配电网行业投资将出现大幅度反弹。考虑到行业基本面发生反转，给予公司2014年25-30倍市盈率，合理估值为10.25-12.30元，维持公司“增持”的投资评级。
主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率下滑，配电网投资不达预期。
许继电气：收入增速将明显改善，业绩高增长持续
许继电气 000400
研究机构：群益证券(香港) 分析师：赖燊生撰写日期：2014-05-07
公司今日发布H1 业绩预告，H1 净利润2.72~3.09 亿元(YOY+50~70%)，符合预期。公司业绩大幅增长，一方面是报告期内公司实施了重大资产重组，自2014 年2 月1 日，公司对许继柔性输电分公司及许继电源财务资料进行合幷；另一方面，公司业务规模持续扩大，营业收入稳步增长，从而带动利润的增长，提升公司整体业绩。
近期受某些传闻影响，公司股价出现下挫，我们认为传闻不具真实性，看好公司在行业高景气下的良好发展前景。预计公司14、15 年分别实现收入87.29 亿元(YOY+22.0%)、109.11 亿元(YOY+25.0%)，分别实现净利润11.70亿元(YOY+45.0%)、15.34 亿元(YOY+31.1%)，EPS1.74、2.28 元，当前股价对应14、15 年动态PE 16X、12X，具有非常好的配置机会，维持“买入”建议，目标价40.0 元(对应2015 年动态PE 18X).
直流特高压、配电自动化及新能源车充换电三轮驱动未来增长：近年来在国网整合下，公司凭借自身技术能力创新，整合行销体系降低费用情形下，进入业绩的释放期。未来业绩将呈现以直流特高压、配电自动化为核心，新能源汽车充换电业务为补充的发展格局。
H1 增长收入增速将明显改善，预计H1 营收增速20%以上：公司业绩大幅增长，是公司业务规模持续扩大，营业收入稳步增长的结果(2 月份新幷表公司利润贡献将主要体现在H2)。随着订单的增长，市场关心的公司收入增速问题也会有明显改善，预计H1 公司营收增速将达20%以上。
配网理解最深刻企业，业绩重要增长极：国网第一批配电配电自动化库存协定招标结果已经公布，公司中标情况良好(主站中标7 个，预计金额0.8 亿元，市场份额30.0%；终端中标2000 多套，市场份额10%，两项份额均是集招规则下最高份额)。国网集中招标量较小，但招标启动有利于全国省网招标的启动(占总招标量70%)。公司子公司珠海许继是国内对配电自动化理解最深刻的企业，现场经验丰富；许昌许继德理施尔是配网开关柜等支柱企业，配网一、二次成套是未来配网建设发展方向，公司有望持续获得好成绩，成为支撑业绩的重要一极。预计今年配网(开关+自动化)订单能达到30~35 亿元左右，同比增长20~30%。
直流输电业务预计新增订单近40 亿元，保障了未来两年业绩：直流特高压领域，13 年国网获批招标受不可控因素影响没有如期招标，去年仅获得南网及部分高压直流专案合同(约8 亿元)，今年将保守估计有三到四条招标，预计订单有望达到30~40 亿元的规模。
新能源汽车充换电竞争优势突出，将成新的业绩驱动力：在国网组织的第一次招标，公司获得订单5500 万(以换电为主)。公司换电技术掌握的非常突出，考量中标的一些单位还要向许继采购设备(换电机器人与充电模组等)估计公司实际订单能达到8000-9000 万元，成为此次招标最大赢家，彰显公司竞争实力。未来随着新能源汽车的发展，充换电站设备业务将成为新的业绩驱动力。
全年订单规划达成概率高，可持续增长：公司预计全年实现订单135~140亿元，同比增长3 成，预期全年净利润超四成。截止4 月末，公司订单预计在30 亿左右，公司三大业务都进入招标期，全年订单完成概率大，对业绩增长有保障。
盈利预测：预计公司14、15 年分别实现净利润11.70 亿元(YOY+45.0%)、15.34 亿元(YOY+31.1%)，EPS1.74、2.28 元，当前股价对应14、15 年动态PE 16X、12X，维持“买入”建议，目标价40 元(2015 年动态PE 18X)
积成电子2013年报点评：双轮驱动未来业绩稳步增长
积成电子 002339
研究机构：宏源证券分析师：王凤华撰写日期：2014-03-31
电力自动化业务增速放缓。受配电网投资建设进度放缓以及变电站自动化产品招标规则变化的影响，公司电力自动化业务增长速度放缓，全年签订合同额9.3亿元，同比增长6.8%；毛利率32.5%，比12年下降0.6个百分点。从产品结构看，用电信息采集终端、调度自动化主站以及智能变电站产品继续增长，发电厂自动化收入下降81.25%。
公用事业自动化业务继续保持较快增长。公司公用事业自动化业务全年签订合同额突破2亿元，同比增长33%。毛利率39.97%，比12年减少1.56个百分点。光电直读水表的品种在国内最齐全，继续处于直读抄表行业的领先地位。智能燃气自动化系统成功进入昆仑燃气、华润燃气区域市场。水务信息化业务以上海为根据地，拓展了长三角、珠三角和成渝等市场。
期间费用率略有上升。公司13年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.97%、15.56%、-0.02%，比去年变动-0.57、1.88和-0.17个百分点，期间费用率23.51%，同比增长1.14个百分点。
电力自动化和公用事业自动化业务依然有齐头并进的发展空间。配电网由于在降低配网线损率、提高智能化程度、改善供电质量、优化电网综合能效等方面的突出作用，日益受到政策重视，并逐步带来大量投资机会。城镇化建设和智慧城市建设都将持续推动公用事业业务发展，后续有望保持高增速。
盈利预测与估值。预计公司2014、2015年的EPS为0.4、0.5，对应当前股价PE为24X、20X，下调至“增持”评级。
中国西电：2014年一季报靓丽、全年高增长可期
中国西电 601179
研究机构：国泰君安证券分析师：刘俊廷，刘骁，谷琦彬撰写日期：2014-04-11
维持“增持”评级及5.0元目标价。“特高压全面启动+GE深度合作”促使公司困境反转，维持2014-2015年净利润预测分别为6.10亿元、10.5亿元，对应2014-2015年摊薄每股收益分别为0.12元、0.21元。
2014年4月10日晚公司发布业绩预增公告：2014年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，与上年同期相比将增加188%左右。
一季度业绩符合预期，全年高增长可期。一方面2014年特高压直流及网内交流审批将全面启动且可持续，公司是特高压交、直流设备的龙头企业，在峰值年特高压收入有望破百亿元，加上与GE深度合作促使公司出口业务大幅增长，另一方面公司推进技术降本提升主营产品毛利率、管理改善控制成本体现为费用率进一步降低，合理利用营余资金有效提高资金收益率。
新疆计划2020年前建成8条特高压外送通进一步验证在“大能源基地”战略实施的背景下，大规模跨区输送电格局必将形成。据中研网2014年4月10日讯：新疆电力设计院完成了《新疆电源建设规划(2014~2020年)》的修编工作，计划到2020年，新疆将规划建成6条特高压直流和2条交流外送通道，这些外送电的起点主要分布在哈密、准东和伊犁煤电基地。
风险提示：特高压审批进度不达预期。
经纬电材半年报点评：业绩高增长兑现
类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：伊晓奕日期：2013-08-09
上半年业绩高增长兑现
公司公布半年报，13年上半年实现营业收入2.23亿元，同比增加53.26%，归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比增长32.31%，基本每股收益0.11元/股。
换位铝导线保持强势
公司上半年为哈密-郑州、溪洛渡-浙西两条特高压直流线路提供换位铝导线产品，销量持续增长，在该领域保持绝对的龙头地位，溢价能力强，毛利率较去年同期增加了4.58%。此外公司承担了“±1100千伏换流变压器用电磁线研制项目”的研制工作，是国家电网该项目组唯一从事电磁线研发、生产的企业。
换位铜导线快速增长
公司打造的高电压等级换位铜导线、铜组合线，继去年在特高压换流变成功应用后，今年又与天威保变、特变电工签订了哈密郑州的±800KV特高压直流换流变6台。换位铜导线定位高端，竞争企业较少，应用范围较铝导线更加广阔，交流线路的订单开拓将带动营收快速增长。
优化产品结构毛利率稳定
公司上半年综合毛利率16.68%，与去年同期基本持平。报告期毛利率相对较低的铜芯电磁线占比提高，随着这一趋势延续，未来公司整体毛利率存在下行可能，但换位铜导线的市场广阔，对公司营收的带动作用强，此外随着市场口碑逐渐建立，换位铜导线毛利率有望提升。
盈利预测与投资建议
特高压每年1-2条交流，2-3条直流的审批进度将为公司业绩提供将有力保障，新产品换位铜导线市场空间逐步打开，换位铝导线保持强势，公司于上半年实行股权激励计划，释放业绩意愿强烈。预计13-15年EPS为0.23、0.35、0.61元/股，维持推荐评级。
云铝股份:氧化铝资源优势明显,铝供给收缩最受益
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤 日期：2014-07-28
公司拟定增5.89 亿股收购控股股东资产。
云铝股份拟以3.67 元/股向云南冶金集团、云南冶金集团投资有限公司等6名对象非公开发行股票4.3 亿股,募资15.78 亿元,用于收购云南浩鑫铝箔100%股权、云南源鑫炭素100%股权及云南冶金集团进出口物流88.88%股权。并拟以不低于3.3 元/股价格发行不超过1.59 亿股,募集配套资金约5.26 亿元。
收购有利于解决同业竞争和减少关联交易,发挥协同效应。
浩鑫公司主打高端超薄铝箔和利乐包两大品牌,经技术改造和产能升级,尽快形成3-5 万吨产能规模,打造全球超薄铝箔生产基地。源鑫炭素阳极炭素的设计产能为60 万吨/年,其中,一期项目设计产能30 万吨/年,目前处于试生产阶段,预计2014 年下半年正式投产。
文山氧化铝资源优势明显,公司自给率国内领先。
文山氧化铝已探获铝土矿资源量超过1.5 亿吨,后续通过资源勘探和整合,预计铝土矿资源储量可超过2 亿吨。文山80 万吨氧化铝项目2013 年第三季度实现达产,2013 年氧化铝产量突破60 万吨,净利润约0.7 亿元。文山氧化铝项目达产后,公司自给率约45%,国内领先。
印尼禁止原矿出口,供给收缩,电解铝存阶段性上涨投资机会。
印尼是中国进口铝土矿主要来源, 2013 年印尼进口至中国的铝土矿4870.3 万吨,占全部进口的68%。2014 年1-5 月份,中国进口铝土矿累计1677.5万吨,同比下降37.6%;来自印尼的进口量879 万吨,同比下降49.9%。由于原料供应问题导致供应收缩预期、国内外库存高位回落、价格处于行业成本线之下、中国复产可能慢于预期等因素影响,铝价有阶段性上涨动力。
给予"买入"评级。
预计2014-2016 年EPS:0.01、0.04 和0.07 元(未考虑增发带来股本摊薄),对应PE:373.5、78.7 和47.8 倍。考虑到公司自给率优势明显,在铝供给收缩时最受益。给予公司“买入”评级。
风险提示。
金属价格下跌风险,新增氧化铝产能投放不达预期风险
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