两大重磅利好突至 A股交割日红盘定局？

　　本文导读：

　　【两大重磅利好突至 A股交割日红盘定局？】

　　【1、国务院表态定向调控扩容 经济基本面向好可期】

　　一行三会接单降企业融资成本

　　国务院点8部门缓解融资贵 银保联动破题

　　国务院疏通金融链护稳增长 定向调控存扩容空间

　　【2、国务院力挺长期资金入市】

　　国务院力挺长期资金入市"税收优惠"提上日程

　　中国版QE真相公布 逢高减持

　　【隔夜全球股市普涨】

　　美股周四收高 道指上涨0.37%

　　普京释放和平信号 欧股指数周四涨0.31%

　　【A股影响】

　　尾盘急跌 悲观情绪抬头

　　指数区域性震荡或成新常态

　　国君唱空被指墙头草 连夜辟谣坚称三季度看高2400点

　　【机构观点】

　　今日投资：短线机会大于风险 2180点不破走势依然健康

　　万联证券：市场分歧加大 暂时规避方为上策

　　【大势研判】

　　高位盘整持续 系统性反转仍待良机

　　创业板三连阴疑筑M顶 主板回调需求强烈

　　一行三会接单降企业融资成本

　　昨日，国务院办公厅发布 “关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见”，提出了十个方面的措施，并分解到央行、银监会、证监会、保监会及外汇局等部门。

　　国办提出的十方面措施包括，保持货币信贷总量合理适度增长，抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条，清理整顿不合理金融服务收费，提高贷款审批和发放效率，加快发展中小金融机构，大力发展直接融资，积极发挥保险、担保的功能和作用，有序推进利率市场化改革。

　　指导意见要求，优化基础货币的投向，适度加大支农、支小再贷款和再贴现的力度，着力调整结构，优化信贷投向，为棚户区改造、铁路、服务业、节能环保等重点领域和“三农”、小微企业等薄弱环节提供有力支持。切实执行有保有控的信贷政策，对产能过剩行业中有市场有效益的企业不搞“一刀切”。落实好“定向降准”措施，发挥好结构引导作用。

　　指导意见要求，进一步完善金融机构公司治理，通过提高内部资金转移定价能力、优化资金配置等措施，遏制变相高息揽储等非理性竞争行为，规范市场定价竞争秩序。进一步丰富银行业融资渠道，加强银行同业批发性融资管理，提高银行融资多元化程度和资金来源稳定性。尽快出台规范发展互联网金融的相关指导意见和配套管理办法，促进公平竞争。

　　指导意见要求，引导商业银行纠正单纯追逐利润、攀比扩大资产规模的经营理念，优化内部考核机制，适当降低存款、资产规模等总量指标的权重。设立银行业金融机构存款偏离度指标，研究将其纳入银行业金融机构绩效评价体系扣分项，约束银行业金融机构存款“冲时点”行为。

　　指导意见要求，健全多层次资本市场体系，继续优化主板、中小企业板、创业板市场的制度安排。支持中小微企业依托全国中小企业股份转让系统开展融资。进一步促进私募股权和创投基金发展。逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模，按照国家税收法律及有关规定，对各类长期投资资金予以税收优惠。

　　指导意见要求，大力发展相关保险产品，支持小微企业、个体工商户、城乡居民等主体获得短期小额贷款。积极探索农业保险保单质押贷款，开展“保险+信贷”合作。促进更多保险资金直接投向实体经济。

　　国务院办公厅昨日下发《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》（下称《意见》），提出了十项举措，分别责成央行、银监会、证监会、保监会和外汇局等部门落实。

　　一行三会如何落实这些措施，一些专家和业内人士提出了自己的看法。

　　加强银行同业批发性融资管理

　　《意见》提出，要进一步丰富银行业融资渠道，加强银行同业批发性融资管理，提高银行融资多元化程度和资金来源稳定性。大力推进信贷资产证券化，盘活存量，加快资金周转速度。这一措施的意图，在于确保银行筹资成本的稳定。

　　加强“银行同业批发性融资”管理，是《意见》提出的一个新名词。据记者了解，所谓银行同业批发性融资是指金融机构之间的资金融通，最常见的银行间资金融通是同业拆借。同业存款、同业存放、质押式回购、大额可转让存单（CD）等，都属于批发性融资的范围内。一位业内人士认为，加强这方面的管理，就是要把渠道疏通一下，使负债端的融资成本适当下调一些。

　　相比之下，信贷资产证券更为市场所熟知。宁波银行(002142)的相关人士在接受记者采访时表示，资产证券化作为一种监管层面力推的标准化信贷资产出表模式，能有效调节商业银行的资产负债比例，能够释放商业银行的经济资本占用，获取更多的资金来支持中小企业。

　　对“存款偏离度”进行考核

　　记者在采访中了解到，考核指标过重，往往会使银行在业务上产生一些比较激进的做法。比如收费业务，如果指标考核过重，可能会带来企业成本的上升。所以，为了从根本上解决企业融资成本高的问题，适当调整考核评价指标体系是非常重要的。《意见》提出，要引导商业银行纠正单纯追逐利润、攀比扩大资产规模的经营理念，优化内部考核机制，适当降低存款、资产规模等总量指标的权重。业内人士指出，这些做法可以使得银行的业务人员降低一些利益冲动，以考核指标的改变，倒逼银行行为模式发生变化。

　　在银行的陋习中，存款“冲时点”是较为常见的一个问题。为了约束银行存款“冲时点”的行为，《意见》要求相关部门设立银行业金融机构存款偏离度指标，研究将其纳入银行业金融机构绩效评价体系扣分项。

　　如果说《意见》中的其他措施都是间接作用于小企业的，“缩短企业融资链条”、“清理整顿不合理金融服务收费”和“提高贷款审批和发放效率”则是直接针对降低企业融资成本的措施。

　　扩大直接融资应从股权、债券两路走

　　《意见》提出，大力发展直接融资。要求证监会等部门负责健全多层次资本市场体系，继续优化主板、中小企业板、创业板市场的制度安排。支持中小微企业依托全国中小企业股份转让系统开展融资。进一步促进私募股权和创投基金发展。逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模，按照国家税收法律及有关规定，对各类长期投资资金予以税收优惠。

　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，单依靠银行贷款不可能全部解决企业特别是中小微企业的融资问题。企业所处成长周期、阶段不同，其融资方式及需求也有差异。未来要进一步扩大直接融资，应当从股权、债券融资两个方面着手，使其层次、方式更加多样化。股权融资方面，在完善主板、中小板、创业板市场制度安排，为已经处于成长期的企业提供融资的基础上，还应当进一步发展全国股转系统，并着力规范区域性股权市场，将其纳入多层次资本市场体系，提高融资效率。债权融资方面，应加大公司债、私募债的发行规模。

　　“随着全国股转系统的快速发展，今年以来部分地方企业出现了扎堆去全国股转系统挂牌的势头，但都去全国性市场挂牌可能并不是最有效的方式。”一位资深业内专家提出，规范发展区域性市场，形成已有市场层次的有益补充，是未来需要着力解决的一个问题。

　　关于促进私募股权和创投基金发展，业内人士认为，应当对PE、VC基金发展给予更多的政策扶持，鼓励战略投资，并对其投资行为给予适度规范，减少突击入股。

　　关于对各类长期投资资金投资资本市场予以税收优惠，董登新说，目前股权类投资需缴纳个税或企业所得税，入股公司如有现金分红还需缴纳红利税，给予长期资金税收优惠政策，一来可以降低收取标准，二来可以在税制方面有所改革，鼓励长期资本进入更为广阔的直接融资领域。

　　保险机构需在支持模式上创新

　　《意见》要求，大力发展相关保险产品，支持小微企业、个体工商户、城乡居民等主体获得短期小额贷款；积极探索农业保险保单质押贷款，开展“保险+信贷”合作；促进更多保险资金直接投向实体经济。

　　业内称，这意味着政府部门鼓励保险机构在支持中小微企业的模式上进一步创新。

　　记者从业内了解到，近年来，上海、北京等地采取了一系列鼓励中小微企业运用商业保险转移风险、解决融资难的措施。但总体上来看，这类保险产品缺乏针对性，存在“有需求无产品，有产品无需求”的尴尬。

　　如何摆脱这种尴尬？有业内人士建议，保险公司应建立精准化、专业化小微企业服务模式，针对中小微企业“小、快、灵”的特性，简化投保和理赔流程，提高便捷性和理赔时效性。

　　国务院点8部门缓解融资贵 银保联动破题

　　昨日（8月14日），《国务院办公厅关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》（以下简称《意见》）正式出台，国务院要求人民银行、银监会、证监会、保监会等八个部门认真采取综合措施，着力缓解企业融资成本高问题，促进金融与实体经济良性互动。

　　针对今年7月23日国务院常务会议中提出的缓解企业融资成本高十项举措，《意见》进一步深化，并对每项举措落实责任进行细化分工。同时，国务院办公厅将对重点任务落实情况进行跟踪督查。

　　据《每日经济新闻》记者了解，《意见》中提到的"保险+信贷"银保联动模式，目前一些保险公司已经开始对银行代付业务提供保险。不过，由于目前贷款利率较高，银行仍在采用提高利率的方式降低风险，保险在贷款部分还没有铺开。

　　定向降准效果难评估

　　《意见》提出，要保持货币信贷总量合理适度增长，优化基础货币投向，适度加大支农、支小再贷款和再贴现的力度，落实好"定向降准"措施。

　　今年以来，央行已经两次实施定向降准，一次下降2%，一次0.5%，方向都是三农和小微企业。其中第二次规定，银行对涉农和小微企业贷款超过30%才可降准。然而，在长期与浙江小微企业接触的温州中小企业发展促进会会长周德文眼中，两次降准的效果并不十分理想。

　　除了幅度过小，"定向"也没能在微观层面落到实处。周德文指出，虽然国家政策是定向于三农和小微，但由于缺乏事后调查，有没有真的达到定向的效果难以评估。

　　清华大学中国与世界经济研究中心教授袁钢明也认为，定向降准是一个积极的措施。"之前我们的货币政策太紧，不管是出口还是内需，都出现因资金不足造成产能下降，经济下滑。"

　　不过，从之前的几次定向降准来看，一些资金仍流入偿贷能力强的房地产行业。袁钢明建议，在对三农和小微企业定向降准的同时，应限制银行对房地产的贷款，只有这样才能真正解决目前的结构性问题。

　　此外，为解决小微企业"倒贷"问题、降低小微企业融资成本，银监会7月24日也发布多项措施，提升金融机构小微企业贷款服务效率，鼓励其开办续贷、年审制贷款和循环贷款等创新业务。

　　目前，流动资金贷款是小微企业主要融资工具，但银行业流动资金贷款业务仍存在期限设定不合理、业务品种较单一等问题，有的小微企业甚至需要借助外部高成本搭桥资金续借贷款，这种"倒贷"行为增加了小微企业融资成本。

　　"保险+信贷"已经成熟

　　《意见》提出，要积极发挥保险、担保的功能和作用。近几个月爆发的融资性担保公司倒闭风潮，可谓让小微企业的融资难上加难。

　　据周德文介绍，高峰期时，温州有200多家担保公司，而现在只剩下30多家。

　　袁钢明则指出，担保公司规模太小，一旦企业资金出现问题，担保公司并不具备还贷能力。正是因为风险过高，许多担保公司收取高达20%的担保费，这对于企业来说融资成本太高。更为普遍的一种方式是企业互保，但在过去几年里，企业互保已造成连锁性后果。

　　基于此，周德文指出，少数担保公司已开始探索与保险公司合作，实现担保风险社会化。

　　此次发布的《意见》提出，要大力发展相关保险产品，支持小微企业、个体工商户、城乡居民等主体获得短期小额贷款。

　　据《每日经济新闻》记者了解，目前一些保险公司已经开始对银行代付业务提供保险。据袁钢明介绍，这种方式的成本非常低，一般只有万分之五，由发货企业牵头，促使采购企业和银行购买保险业务。这样一来，保险公司增加了客户和保费，通过对大多数客户收费，对偶发的企业债务担保，从而降低了企业的融资成本，也分担了银行的金融风险。

　　不过，由于目前贷款利率较高，银行仍在采用提高利率的方式降低风险，保险在贷款部分还没有铺开。袁钢明认为，在第三方支付已经成熟的今天，开展保险+信贷的时机已经成熟。

　　《意见》还谈到，促进更多保险资金直接投向实体经济。但由于国家对保险产品的功能有明确限制，如何将保险资金引入实体经济，目前保险业和学界仍在探讨之中。

　　周德文建议，一些保险公司可以尝试投资产业基金，以产业基金的方式参与实体经济建设。

　　互联网金融监管或提速

　　记者注意到，《意见》明确提出，尽快出台规范发展互联网金融的相关指导意见和配套管理办法，促进公平竞争。进一步打击非法集资活动，维护良好的金融市场 秩序。

　　互联网金融一直被视为草根金融和普惠金融，其目标也正是银行等传统金融机构很难覆盖的小微企业和个体工商户。从融资的可获得性来说，互联网金融的发展无疑有助于解决融资难问题。

　　不过由于相关监管规范迟迟未出，P2P网贷行业在一定程度上存在劣币驱逐良币的现象，融资成本也居高不下。据记者此前调查，有些P2P借款人成本甚至超过小贷公司和民间融资的利率。年化超过30%融资成本普遍存在，个别平台的年化融资成本甚至超过40%。

　　《意见》指出，当前，我国经济形势总体向好，但仍存在不稳定因素，下行压力依然较大，结构调整处于爬坡时期，解决好企业特别是小微企业融资成本高问题，对于稳增长、促改革、调结构、惠民生具有重要意义。

　　在分析企业融资成本的问题时，《意见》认为，当前企业融资成本高的成因是多方面的，既有宏观经济因素又有微观运行问题，既有实体经济因素又有金融问题，既有长期因素又有短期因素，解决这一问题的根本出路在于全面深化改革，多措并举，标本兼治，重在治本。

　　据了解，多年来，企业融资成本高、融资难的问题一直存在，业界关于该问题的讨论也从未中断。

　　王宇认为，解决中小企业融资难、融资贵问题，可以大力发展直接融资，发展多层次资本市场，支持中小企业依托中小企业股份转让系统开展融资，增加中小企业债务融资工具及规模。

　　对此，中国劳动学会副会长兼薪酬专业委员会会长苏海南在接受《每日经济新闻》记者采访时称，企业融资难最根本的问题是，银行不愿意给中小企业放贷，缺乏融资渠道，应该建立中小企业银行。

　　《意见》认为，从中长期看，解决企业融资成本高的问题要依靠推进改革和结构调整的治本之策，通过转变经济增长方式、形成财务硬约束和发展股本融资来降低杠杆率，消除结构性扭曲。围绕使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用，继续深化政府职能转变，推进国有企业改革和财税改革，简政放权，打破垄断，硬化融资主体财务约束，提高资金使用效率。落实对小微企业的税收支持政策，切实增强小微企业核心竞争力和盈利能力。引导小微企业健全自身财务制度，提高经营管理水平。

　　《意见》同时要求，各地区、各部门要高度重视降低企业融资成本的相关工作，加强组织领导和分工协作，注重工作实效。对各项任务落实要有布置、有督促、有检查。国务院办公厅对重点任务落实情况进行跟踪督查。

　　国务院疏通金融链护稳增长 定向调控存扩容空间

　　经济下行压力下，实体企业债务风险伴随着融资难、融资贵，进而更大程度地加剧了经济下行压力，改变这种恶性循环的状态亟须"破局"。

　　8月14日，国务院办公厅下发了一份《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》(以下简称《意见》)，明确了十条措施，其中，在资金成本控制方面要求双管齐下，即"抑制金融机构筹资成本不合理上升"、"缩短企业融资链条"。同时，从资金供给方面也提出"保持货币信贷总量合理适度增长"，这亦为下一阶段货币政策导向定了调。

　　《意见》指出，当前，我国经济形势总体向好，但仍存在不稳定因素，下行压力依然较大，结构调整处于爬坡时期，解决好企业特别是小微企业融资成本高问题，对于稳增长、促改革、调结构、惠民生具有重要意义。

　　今年以来，国务院多次强调降低企业融资成本。兴业银行首席经济学家鲁政委对记者表示，"目前，融资的难易程度和企业的行业分布特征有很大的关系，很大一部分行业融资相当困难，主要是第二产业，包括采掘业(包括矿产、有色煤炭、钢铁)、制造业，第三产业即服务业的状态相对较好。"

　　实际上，对于企业而言，融资贵和融资难的背后是资金运转链条冗长，近几年，影子银行规模膨胀，金融机构资金逐利倾向导致银证、银信等通道业务增加，并且资金"过桥"操作的现象突出，在经济下行期，企业为了防止资金链断裂，高息融资如饮鸩止渴，使其不断陷入债务泥潭。

　　"目前，我国融资市场突出地表现为'资金的使用效率低，银行贷款高速增长与社会流动性紧张并存'，在经济下行周期，投资无法完成循环的情况下，前几年投资扩张过快直接导致了现在很多企业资金紧张。"

　　工商银行江苏分行高级信贷专家刘任捷分析指出，"前几年，国家应对国际金融危机出台的宏观经济政策，在拉动经济增长的同时也带来了一定的负效应，一些企业为追求高回报，通过高度负债、过度融资来扩张投资，导致杠杆过大，财务成本过高。工商银行持续监测了3.4万户贷款样本企业，发现其财务费用从2009年的862.2亿元上升到2013年的3273.3亿元，年均增长39.59%，比主营业务收入年均增幅高20.1%，从1.9万户小微企业样本看，财务费用比主营业务收入年均增幅甚至高达30.88%。"

　　针对缩短企业融资链条，《意见》明确提出，要督促商业银行加强贷款管理，严密监测贷款资金流向，防止贷款被违规挪用，确保贷款资金直接流向实体经济。按照国务院部署，加强对影子银行、同业业务、理财业务等方面的管理，清理不必要的资金"通道"和"过桥"环节，各类理财产品的资金来源或运用原则上应当与实体经济直接对接。切实整治层层加价行为，减少监管套利，引导相关业务健康发展。

　　与此同时，对于解决金融机构筹资高成本，《意见》要求"通过提高内部资金转移定价能力、优化资金配置等措施，遏制变相高息揽储等非理性竞争行为，规范市场定价竞争秩序。进一步丰富银行业融资渠道，加强银行同业批发性融资管理，提高银行融资多元化程度和资金来源稳定性。大力推进信贷资产证券化，盘活存量，加快资金周转速度。"

　　国务院发展研究中心研究员吴庆对记者说"降低金融机构变储蓄为投资的成本，现在的银行差不多还有3个百分点的利差，如果能缩小这个利差的话，小微企业能享受到一部分好处。"

　　"今年以来，银监会一直强调要加强同业这一块的管理，所以也出台了很多这方面的文件，明确要求要在近期完成同业事业部的改革和建立，银行也发布了关于同业相关账户的规范。"鲁政委说。可以预见，未来监管层对金融机构规范同业业务、清理表外融资等将继续强化。

　　在降低企业融资成本的细节上，《意见》对商业银行还提出了具体要求，包括"清理整顿不合理金融服务收费"、"提高贷款审批和发放效率""完善商业银行考核评价指标体系"《意见》同时还指出"加快发展中小金融机构"，让市场竞争更充分。

　　此外，从资金供给方面《意见》也为央行下一步的货币政策调控方向定了调，提出"继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具组合，维持流动性平稳适度，为缓解企业融资成本高创造良好的货币环境。优化基础货币的投向，适度加大支农、支小再贷款和再贴现的力度，着力调整结构，优化信贷投向，为棚户区改造、铁路、服务业、节能环保等重点领域和'三农'、小微企业等薄弱环节提供有力支持。切实执行有保有控的信贷政策，对产能过剩行业中有市场有效益的企业不搞'一刀切'。进一步研究改进宏观审慎管理指标。落实好'定向降准'措施，发挥好结构引导作用。"

　　"作为中国特色，央行还通过信贷额度的分配，直接影响商业银行的放贷；而信贷规模增长目标和货币供给量增速目标也难以保持一致。事实上，供应量增速往往受到信贷规模短边的约束。如果中国货币当局要同时兼顾货币供应量增长速度、新增信贷规模和基准利息率，顾此失彼就难以避免。"中国社科院学部委员余永定指出，"现在，决策层非常有必要考虑一下，中央银行是否应该把基础利息率作为货币政策的中间目标。"

　　还有专家认为，定向调控力度和范围还有增大的空间。吴庆认为，"定向调控会向普及化方向发展，有更多的机构会享受到这种调控，会进入到调控的名单里，定向调控会向普惠方向转变。"

　　从长远来看《意见》还明确要"大力发展直接融资""积极发挥保险、担保的功能和作用"、"有序推进利率市场化改革"，这些都将作为完善融资市场的长期目标，在接下来的金融改革过程中逐步落地。

　　国务院力挺长期资金入市"税收优惠"提上日程

　　专家表示，对长期资金予以税收优惠，有利于给股市提供增量资金

　　国务院办公厅14日公布了《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，推出十项举措缓解企业融资成本高问题。指导意见提出的十项举措，证监会直接参与的有三项，分别是抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条和大力发展直接融资。具体看，包括逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模，按照国家税收法律及有关规定，对各类长期投资资金予以税收优惠等。

　　"在大力发展直接融资方面提出的几项举措，像支持中小微企业依托全国中小企业股份转让系统开展融资，可以为具有潜力的中小企业提供股权和债券融资渠道，切实改善中小企业的融资困境，对解决中小企业融资难确实会起到很好的作用。"国泰君安投资顾问赵欢表示。

　　中小企业由于其自身固有弱点，获取银行贷款的能力较弱，"融资难、融资贵"的问题比较突出。而在直接融资方面，目前国内主板、中小板及创业板的上市门槛较高，审核制度较严，大量中小企业很难达到上市要求。新三板市场的应运而生填补了这一空白。

　　"通过新三板，广大的中小企业可以更方便地进入到资本市场中，享受到资本市场带来的便利。挂牌的企业，可以通过新三板这一平台定向增资、发行可转债、中小企业私募债等方式提升企业直接融资能力。"清华大学出版社教育培训中心主任张超中表示，同时，企业通过新三板完善公司治理和信息披露，有助于提升企业信息透明度和股权估值，降低银行贷款风险，将更容易以较低利率获得银行贷款。

　　今年以来，新三板发展势头非常迅猛：1月24日，全国股转系统迎来大扩容，首批266家企业集体挂牌，全国中小企业股转系统挂牌公司一举达到621家，此后经过不到7个月的时间，这个数字就达到了1000家。

　　长期以来，投资者以散户为主，缺少长期投资资金是A股市场一直面临的一个难题。此次国务院提出"逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模，按照国家税收法律及有关规定，对各类长期投资资金予以税收优惠"的措施有望解决这一局面。

　　"一直以来，我国长期资金对股市的介入显得踯躅不前，由此导致市场估值体系不合理，存在瑕疵。此次提出对长期资金予以税收优惠，有利于给股市提供增量资金，更有利于改善投资者结构，提高市场稳定运作水平，促进资本市场的发展。"赵欢表示，"但目前我国机构投资者力量还非常弱小，因此要真正发挥作用还有很长的路要走。"

　　此外，国务院公布的另外七项举措分别是保持货币信贷总量合理适度增长；清理整顿不合理金融服务收费；提高贷款审批和发放效率；完善商业银行考核评价指标体系；加快发展中小金融机构；积极发挥保险、担保的功能和作用；有序推进利率市场化改革。

　　中国版QE真相公布 逢高减持

　　交银国际的洪灏认为，在一个自由流通市值达到人民币20万亿元的市场中，一万亿的所谓经济刺激政策只能让股指提升100点，大约是5%的空间。

　　市场一直好奇央行拨付给国开行1万亿抵押补充贷款(PSL)的利率是多少？

　　据记者近日从国开行内部权威人士获悉，该笔PSL利率今年定为4.5%，而国开行利用这笔PSL做棚户区改造专项贷款所设的贷款利率，则为棚改贷款项目相应期限的央行贷款基准利率。按照央行要求，该笔贷款期限3年，采取"一次到账、按年支取"方式，利率每年调整一次。

　　上述权威人士表示，由于国开行棚改项目贷款多为中长期，因此棚改贷款利率大多集中在中长期基准利率。根据央行公布的8月份贷款基准利率显示，一至三年期贷款基准利率为6.15%，三至五年期为6.40%，而五年以上的贷款基准利率则为6.55%。

　　记者还了解到，目前，国开行已经从中提取了4000亿元，并将其中2000多亿作为棚改专项贷款下发，剩余约2000亿的资金将于年内完成下发。

　　不过，此前市场对于国开行获得央行PSL的消息，一直将信将疑。其疑点的来源主要集中在央行从4月到6月的资产负债表中，资产项并无明显扩张。

　　记者从国开行方面了解到，国开行确实在4月份获得央行的1万亿PSL，抵押物为棚改项目贷款，而且该笔PSL是拨付到国开行"同业存款"项下。

　　对此，一位国有大行财务管理部经理质疑说，银行向央行所借资金应当记在"向中央银行借款"科目下，而非同业项下。至于为何记在"同业存款"项下，目前还不得而知。

　　此前有媒体分析，4月份"中资全国性大型银行人民币信贷收支表"(下称"表一")和"中资全国性四家大型银行人民币信贷收支表"(下称"表二")同业往来(来源方)项下存在1万多亿的异动，因为3月份表一"同业往来(来源方)"项目比表二同项目多6512亿元；到了4月份，同一项目下，表一比表二多17645亿元，增加1万多亿。

　　由于表一包括的机构为工行、农行、中行、建行、国开行、交行、邮储银行，表二包括的机构只有国有四大行，因此，多增的1万多亿就"花落"国开行、交行和邮储银行。

　　与此同时，根据国开行公开数据显示，截至今年6月末，国开行总资产达到9.9万亿元，比3月末增长近1.6万亿元。国开行人士称，目前国开行近10万亿元的总资产中，有1万亿元来自央行提供的PSL.

　　虽然这1万亿PSL已在国开行的资产负债表中有所体现，但是4-6月的央行资产负债表并未出现同步扩张。

　　根据央行公布的4、5、6月份资产负债显示，5月份央行总资产仅比4月份增加约943亿元，6月份比5月份增加约675.38亿元。

　　对此，有接近监管层的人士透露，不论是再贷款还是PSL，都会增加基础货币供应量，央行资产负债表记账方式不同，可能会另外采取其他会计处理方式。

　　此外，也有宏观分析师表示，由于国开行获得的PSL前提条件之一是"分次提取"，因此，虽然1万亿已全部拨付，但不排除央行根据国开行提取规模或是放贷规模进行记账。

　　针对上述说法，记者此前已向央行求证，但一直未得到回复。

　　对此，交银国际策略分析师洪灏认为，央行的官方网站虽然没有发布有关操作的声明，其背后的原因不得而知，但无论如何，这次交易的结果已显示于6月M2数据上。在2008年底四万亿经济刺激政策的时候，中国股市的自由流通市值约为人民币四万亿元。当时，股票在刺激政策实施后从1600点涨到了3400点，正好大约一倍。而在现在一个自由流通市值达到人民币20万亿元的市场中，一万亿的所谓经济刺激政策按照上次的模式，是否只能让股指提升100点，大约是5%的空间？故而，投资者近期应开始逢高减持，获利了结，并减低组合风险。

　　美股周四收高 道指上涨0.37%

　　北京时间8月15日凌晨消息，周四美国股市连续第二个交易日收高。俄罗斯总统普京在对俄罗斯和克里米亚官员的一次讲话中释放出和平信号。此外，美国上周初次申请失业救济金人数增加2.1万，创下自6月份以来的最高水平。

　　道琼斯工业平均指数上涨61.78点，涨幅0.37%，至16713.58点；纳斯达克综合指数上涨18.88点，涨幅为0.43%，至4453.00点；标准普尔500指数上涨8.46点，涨幅为0.43%，至1955.18点。盘面上，多数板块上扬，医疗保健和公用事业板块领涨。

　　经济数据面，美国劳工部宣布，截止8月9日当周美国初请失业救济人数攀升至31.1万，前值28.9万，预期29.5万；8月2日当周续请失业金人数为254.4万，前值251.8万，预期250.0万；8月9日当周初请失业金人数四周均值29.575万，前值29.35万。

　　劳工部的另一份数据表明，美国7月进口物价指数月率-0.2%，前值+0.1%，预期-0.3%；7月出口物价指数年率+0.4%，前值+0.2%；7月进口物价指数年率+0.8%，前值+1.2%；7月出口物价指数月率持平，前值-0.4%，预期-0.1%。

　　周三零售板块遭受重创，此前梅西百货公司(M)及其他一些零售商公布了令人失望的财报，并且美国7月份的零售销售数据下降至6个月以来新低。

　　联储官员的讲话同样引起市场关注。圣路易斯联储行长布拉德(James Bullard)表示，目前已非常接近于达到美联储的政策目标，人们有理由担心联储加息的时间可能过迟。他认为，第二季度的经济数据证实第一季度经济的萎缩是异常情况，预计今年下半年美国GDP至少增长3%，2015年美国经济也至少会增长3%。

　　布拉德预计到美联储终止债券购买计划时，美国的失业率可能降至6%以下；预计到2015年底通胀率将升至2.4%，然后向2%的目标下滑。布拉德表示他仍然预计美联储的首次加息是明年3月份。

　　公司消息方面，沃尔玛(WMT)周四盘前公布第二季度财报。财报显示，沃尔玛当季营收增长2.8%至1201亿美元，超过分析师预期的1190亿美元；利润从去年同期的40.7亿美元，合每股1.24美元，增至40.9亿美元，合每股1.26美元。

　　媒体周四引述政府官员说法报道，俄罗斯石油公司Rosneft正在申请至多1.5万亿卢布(420亿美元)国家援助。这显示美国对这家俄罗斯最大公司获得长期贷款的禁令正在对其造成伤害。

　　美国摄像头传感器厂商OmniVision公司宣布，已经收到了中国一家财团的收购要约，对方计划斥资16.7亿美元，收购该公司。据称，这个中国财团的收购报价是每股OmniVision股票29美元。OmniVision主要研发制造摄像头传感器芯片，产品用于智能手机和平板电脑，其客户包括苹果公司。

　　UPS和联邦快递已经获得中国的营运执照，在无需建立合资公司的情况下在北京和中国其他城市提供包裹运输服务，此前两家公司为获得该执照已经等待了数年之久。

　　复星国际与其法国私募股权企业合作伙伴Ardian在周四宣布，放弃对法国度假村运营商地中海俱乐部的竞购报价，在意味着参与竞争的意大利投资者可能获得胜利之外，这一发展也凸显了这个中国最大的私人投资企业的全球扩展计划所面对的挑战。

　　在中国面临反垄断调查的高通表示，该公司与一名反垄断专家之间并无直接的财务联系。而据中国国家媒体此前报道称，这位名叫张昕竹的专家曾受聘于高通并收取高额报酬，并称其已被国务院反垄断委员会专家咨询组解聘。

　　摩根士丹利周四宣布，已经与其财富管理业务系统的销售代理就拖欠加班费的问题达成和解，将支付420万美元和解金了结相关诉讼。

　　普京释放和平信号 欧股指数周四涨0.31%

　　北京时间8月15日凌晨消息，周四，俄罗斯总统普京在对俄罗斯和克里米亚官员的一次讲话中释放出和平信号，早些时候因为来自欧元区的不利经济数据而下挫的欧股市场逆转走势上涨，主要区域指数普遍收高，欧股指数全天交易中涨0.31%。

　　泛欧道琼斯指数周四收于331.04点，上涨了0.31%，延续了周三时候积极的企业财报带动下0.39%的涨势。

　　周四早些时候公布的政府数据显示，德国这个欧洲最大经济体的总量在截止6月结束的一个季度中有0.2%的萎缩，甚至超过了下降0.1%的经济学家平均预期。第二季度中的年化增长率是1.4%。

　　同期的法国数据显示，这个欧元区第二大经济体在第二季度中没有增长，未能达到国内生产总值环比增长0.1%的市场预期。

　　欧盟统计局在之后的报告中指出，欧元区国家经济增速在第二季度持平，而之前的市场调查中，经济学家普遍预期这个季度中还会有0.1%的增长势头。

　　此外，欧元区还存在持续低迷的通货膨胀，阿尔帕瑞英国公司的首席市场分析师詹姆斯-休斯（James Hughes）在周四早些时候的报告中将此形容为"危险地低"。他写道，欧元区"经济数字还是可怕，欧洲央行行长德拉吉应该感受到了更大压力，需要采取唯一还没有被采取的措施，也就是一轮量化宽松。"

　　詹姆斯-休斯强调，量化宽松"可能是欧元区的唯一出路，这可能是他们手中唯一的武器了"。他认为，德国经济的萎缩虽然明显不是对欧洲经济而言的一个好消息，"但是对欧洲股市而言可能是件好事--长期的低速增长和低通货膨胀会迫使德拉吉将央行采取更多非常规措施的'意愿'付诸行动，这就包括了采购更多资产担保证券，甚至是政府债务"。

　　欧股市场随后转向上涨。俄罗斯总统普京前往被吞并的克里米亚地区视察，在当地议会的讲话中表示，俄罗斯将会"竭尽全力，确保在乌克兰的冲突尽快结束，让血不再在乌克兰流淌"。

　　普京强调，俄罗斯还必须"集结和动员力量，但是不是为了战争，或者是任何形式的对峙"。

　　俄罗斯基准股指MICEX指数周四涨0.62%，收于1407.53点；以美元计价的RTS指数同期涨0.91%，收于1231.94点。

　　欧股市场主要区域指数中，法国CAC 40指数周四涨0.25%，收于4205.43点；之前一个交易日大涨1.43%的德国DAX 30指数再涨0.29%，收于9225.10点；英国金融时报100指数涨0.43%，收于6685.26点。

　　德国十年期国债收益率在周四全天交易中跌破1%，处于记录最低水平；欧元兑美元汇率微涨至1.3375美元。

　　主要个股走势方面，德国公用事业企业莱茵集团上半年运营利润大跌40%至22.7亿欧元，不及市场预期的业绩导致股价大跌2.1%；钢铁巨头蒂森克虏伯第三季度扭亏为盈，并提高2014财年盈利预期，股价涨0.4%。

　　英国旅行社运营商TUI旅运股价周四涨2.16%。在6月达成协议将与其进行全换股合并的最大股东德国TUI集团早些时候表示，全年息税摊销前净利将会处于增长6%到12%之间预测范围的上端。TUI集团也强调，英国TUI旅运的酒店度假村以及游轮业务在德国和英国市场的强劲表现帮助了集团利润有89%的增长。

　　另一家游轮运营商嘉年华公司受带动涨0.54%。

　　美国银行美林证券提高英国物业投资企业英国土地公司的评级至买入，后者股价涨2.48%；不过瑞士信贷集团将矿业巨头嘉能可斯特拉塔的评级降低至与大盘持平，后者股价跌1.33%。

　　尾盘急跌 悲观情绪抬头

　　由于7月份部分经济数据低于预期，悲观情绪继续发酵，前期急涨的煤炭、有色等板块昨日跳水，两市主要股指尾盘急跌。分析人士认为，政府稳增长的决心没变，如果三季度经济再次出现向下压力，稳增长政策会继续加码，对经济基本面无需过度悲观，而国办发文多措施并举缓解企业融资成本高，将推动实际利率下行，不断抬升股市估值。

　　截至昨日收盘，上证综指报收于2206.47点，下跌16.41点，跌幅0.74%；深证成指报收于7893.9点，下跌86.59点，跌幅1.09%。值得关注的是，两市昨日共成交3075.8亿元，成交依然活跃。

　　煤炭、有色等资源股昨日大幅跳水的同时，苹果产业链、汽车等板块崛起。煤炭板块大跌，安源煤业跌停，安泰集团、阳泉煤业、大同煤业等个股跌幅超过4%。有色板块也居于跌幅榜前列，锡业股份、罗平锌电、云南铜业等个股跌幅均超过5%。汽车板块则逆势飘红，松辽汽车、凌云股份涨停，东风汽车、金杯汽车、特尔佳等个股涨幅超过6%。苹果产业链也表现强劲，共达电声涨停，环旭电子、金龙机电等涨幅均超过3%。

　　申万李慧勇认为，7月份投资弱于预期，政策根据经济的运行情况而变动，如果三季度经济再次出现拐头向下的压力，稳增长政策会继续加码，无论是货币政策还是财政政策都有望保持较宽松的格局，虽然下半年通胀会略高于上半年，但仍维持相对低位，不足以对政策方向产生影响。

　　实际利率的下行也将有助于股市估值提升。昨日国办发文提出意见缓解企业融资成本高，包括保持货币信贷总量合理适度增长、抑制金融机构筹资成本不合理上升、清理整顿不合理金融服务收费等。有资深私募人士认为，该意见将推动实际利率下行，有助于股市估值的抬升，股市底部已经确认，向上机会大于向下风险。

　　指数区域性震荡或成新常态

　　A股主板的报复性反弹进入2200点一带后进入多空分歧区间。我们认为，在牛市逻辑还缺乏实质依据的市场环境下，如若行情继续单边上行，实际上预示行情已经走不远。反之，在此区间展开反复震荡是必须的，也是必要的。因为无论是整固蓄势，还是充分换手消除分歧，都会产生2200点一带的拉锯震荡。

　　本轮蓝筹股反弹除"沪港通"的事件性刺激外，还基于对经济政策维稳的预期，但7月份新增信贷和社会融资规模环比剧减的数据无疑增加了新的忧虑。从当前的产业结构看，经济的"三大件"是房子、车子和孩子。房子代表着固定资产投资，车子代表着工业制造，孩子代表着教育文化等新兴消费业，也恰好分别代表着进入衰弱期、处于稳定期、进入朝阳期的产业景气结构，进而也恰好勾勒和解释了超低估值、合理估值、泡沫估值的A股行情结构。从经济结构的大趋势来看，只有房地产代表的投资增速继续下降，才能真正进行和实现经济结构的转型。因此，代表衰弱性行业的超低估值阵营偶有事件性与修复性反弹是正常的，但产生景气度逆转的牛市是不现实的；以小市值新兴产业股为代表的泡沫性估值板块时有风险释放是正常的、整体维持相对强势和依据成长性潜力进行优劣分化是合理的趋势。把结构化的三大阵营综合到整体来看，近期反弹后的A股能够维持区域性稳定，但很难形成"千呼万唤"的牛市。

　　从行情的内容结构来看，我们不难得出以下结论。第一，在有60%股票TTM-PE高于50倍以上的市场中，很难启动新的牛市；第二，在缺乏基本面复苏预期，且改革削弱垄断利润、结构转型趋势难逆的形势下，银行与地产以及其他低估值的基础型产业股只是阶段性修复反弹，而非趋势性转折。

　　我们之前分析提示，一方面IPO重启后板块规模将迅速扩大，尤其是明年注册制推行后将直接瓦解小市值股共涨共跌的行情特性。另一方面，"一年新、两年旧、三年成色全暴露"的机制将促使小市值股强弱分化。无论是创业板还是中小板最终都将很难逃脱"20%优，80%差"的二八定律，而且，这种分化或已经开始。主板指数区域性拉锯震荡，创业板与中小板股票优劣分化或是后阶段A股的新常态。

　　国君唱空被指墙头草 连夜辟谣坚称三季度看高2400点

　　本报讯 昨日，沪深两市开盘后即陷入横盘震荡，不过在传说中股指期货交割"法定砸盘日"魔咒的影响下，午后周期权重股出现领跌，收盘时两市指数分别下挫0.74%、1.09%。对此，分析人士认为，期指交易量巨大、多空争夺激烈，"法定砸盘日"主要因投资者"熊市思维"所致。

　　不过更受市场关注的还是来自一则署名为"国泰君安策略团队"的看空报告，引发市场情绪不安并纷纷指责"国君"宛若墙头草。不料，惯有"多头司令"之称的国泰君安并不甘心被扣唱衰黑锅，其首席策略分析师乔永远发出严正声明称："请投资者不要相信来自其他渠道的谣言和传闻。我们对A股市场的认识没有变化。三季度A股将反弹至2400点，投资风吹向蓝筹。"

　　"熊市思维"作祟 期指"法定砸盘日"魔咒再现

　　或许是熊市的日子熬得太长，相当长的一段时间以来，每逢股指期货交割日，不管市场有多少利好消息，期指移仓都会导致A股大盘强烈震荡。而在交割日前一天的周四，更是空方力量集中释放之时。昨日，在此影响下，连日来可圈可点的行情在尾盘时再次"绷不住"，两市指数分别下挫0.74%、1.09%，收了两根上影长阴线。

　　据统计，今年以来股指期货所有交割日前一天(周四)的大盘走势，除了1月那一天沪指微涨0.02%以外，其它日期全部下跌，也难怪股民们将周四戏称为"法定砸盘日"。不过，即便如此，多空争夺并非一边倒，倒是激烈异常。上周两市成交量虽未出现明显放大，但融资融券余额出现井喷。从数据上来看，上周两融市场明显异动，单周融资净买入额183.5亿元，创下融资融券业务诞生以来历史第二新高。

　　鉴此，有市场分析人士指出，好的行情总是在多空纠缠犹豫当中产生，昨日的"法定日"砸盘只是表面现象，但其中空方的压制逻辑值得投资者关注。之前在经历了连续的逼空上涨之后，目前看来短期内增量资金入场稍有停顿。特别是煤炭、地产等权重板块，基本面并没有好转，上涨在更大程度上像是流动性推动估值修复行情。

　　万隆证券的分析师也认为，坚持之前关于目前已经处于长线行情初期的判断。只要市场投资信心仍在恢复之中，大量踏空资金就将对股指起到托底的作用，回调的幅度有限。而在此类调整的过程中，虽然个股洗牌切换，但受政策刺激的概念不会停滞。

　　央行有关部门负责人13日也表示，7月金融数据的回落，与基数效应、今年6月份"冲高"较多以及数据本身的季节性波动等有关，深入分析认为，货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，货币政策"总量稳定、结构优化"的取向并没有改变。

　　今日投资：短线机会大于风险 2180点不破走势依然健康

　　本周五将迎来本月股指期货交割，近期加仓的空头必不甘心束手就擒，多空近日必然还有激烈“搏杀”。即便多头获胜，沪指再往上的空间还有多大（2270、2334等均是强阻力点位），深综指反弹已三个多月，涨幅近20%，波段走势看后市也难有大幅提升空间。短线机会大还是风险高，不言自明。沪指2180成关键支撑点，该点不破则高位整理延续，跌破则有可能形成短期头部。建议短线操作采取较保守的防御策略，持仓宜轻不宜重。

　　万联证券：市场分歧加大 暂时规避方为上策

　　随着7月金融、工业、投资、消费等数据的出炉，6月份以来的宏观蜜月期受到考验，大盘从周三盘中开始下挫，周四继续下跌。虽然7月信贷数据存在一定的偶然因素，但市场预期正在发现改变值得投资者重点关注。事实上，7月份宏观数据的走弱并未脱离两年来窄幅波动的区间，市场的反应还是属于风未吹、旗未动、只是人的心动了。沪指自7月22日以来反弹持续了18个交易日，涨幅近8%，可以说处在一个可上可下的位置，这个时候比较明智的做法是暂时规避，以待择出方向再行介入。

　　央行于8月13日上午公布的7月金融数据可谓一石激起千层浪，数据显示7月新增人民币存贷款、社会融资规模等几个主要指标均出现超市场预期的大幅度下降。其中，人民币新增贷款仅3852亿元，同比减少3145亿元，创2009年12月以来新低，6月份这一数据是1.08万亿元。7月新增社会融资总额仅为2731亿元，创出近五年的新低，存量同比增速也回落至16%。

　　对于7月份金融数据的异常变化，央行及时给出了解读，认为主要有四个原因：分别是7月份是历来“小月”，有季节性因素、需求总体疲弱，6月冲贷高峰消耗项目、7月份存款下降，存贷比制约贷款以及近期委托贷款违约事件可能引发监管趋紧，银行风险偏好下降所致。从央行的措辞来看，数据异常是对6月的某种修正，单月扰动的成分更大，并不能构成趋势。笔者认为，从新增信贷和社会融资两项重要数据来看，这一观点有其成立的基础，例如7月份对企业的短期贷款大幅下滑2356亿元，而历史上对企业的短期贷款很少出现下降，可以理解为5、6月企业消耗了较多的项目储备，导致7月新增储备较少，未来数月会在数据中有所修正。从结构上看，信贷规模的下滑主要是短期贷款所致，居民户和企业的中长期贷款规模相对稳定。表外来看，7月份主要是信托贷款、未贴现银行承兑汇票等涉及表外融资的项目明显减少，特别是未贴现银行承兑汇票波动性较大，7月份减少了4160亿元，同比减少2383亿元。表外项目中委托贷款首次同比负增长，在信贷供给相对好转情况下，表外转表内继续，当然这也与近期个别信托出现兑付风险金融机构加强风险控制有关。尽管7月单个月数据看起来相对并不乐观，如果将6月和7月数据结合起来分析，在剔除特殊基数、季节效应等因素后，7月份主要金融指标仍在合理区间平稳运行。再考虑到央行强调观察金融运行仍应更多关注主要金融指标的整体趋势性变化，而不宜拘泥于单个月份的短期数据波动，预计8月数据就会恢复正常，继续原本平稳但偏弱的节奏。

　　从7月份的经济增长数据看，经济没有显示出强劲回升的势头，房地产投资依然是主要的拖累，出口回升和基建投资加码仅部分对冲投资和消费下滑，整体趋势与水泥、粗钢产量等中观数据回落一致。7月，固定资产投资累计同比名义增长17.0%，回落0.3个百分点，季调环比增速有所走弱。从结构上来看，房地产投资依旧是拖累项，制造业投资小幅回落，基建投资保持平稳。7月商品房销售面积同比大幅下降16.3%，可以看出在各地逐渐放开房地产限购后，房地产销售的改观并不明显。而本月房地产开发投资额同比增11.9%，继续小幅滑落。5-7月房地产开发投资面积已经较去年显著下台阶，考虑到销售并没有企稳，而销售本身领先投资以及库存位置依然偏高，需求端尚未企稳意味着新开工回升的可持续性可能偏弱，都表明房地产开发投资会继续弱势，短期房地产投资恐怕难以看到向上拐点。

　　总体上看，7月经济数据反映出经济虽整体平稳，但内生动力依然偏弱，环比回升的基础不够牢固，仍然需要政策支持；实体经济本身的有效融资需求仍然偏弱，因此后续政策仍需再进行一定的定向宽松。今年5月企稳、6月回暖的经济复苏对政策微刺激的依赖性较高，政策未变之前，经济将一直处于不上不下的温和状态。鉴于目前还没有出现打破上涨逻辑的核心因素，但前期领涨板块将显著分化。有色、煤炭、黑色等传统强周期板块的上涨缺乏进一步支撑，外盘大宗商品也正经历调整期；随着大部分二线城市已经放开限购，地产行业估值修复行业基本结束，需要等待销售的回暖。

　　高位盘整持续 系统性反转仍待良机

　　大盘蓝筹经历一轮的涨势凶猛的行情过后，进入高位盘整期，创业板指近两个交易日也出现小幅回落。诺安基金灵活配置混合基金经理夏俊杰认为，下半年，在经济改革方向确认、房地产市场趋势明朗之前，市场大的系统性机会出现仍需等候良机。但流动性逐渐转好，社会资金成本的下降以及”沪港通等政策的实施，将对市场风格产生明显的影响。他表示，后市将在投资上优化配置结构，精选具有赚钱效应的个股 ，力争取得更佳的收益。

　　寻找冰层下的岩浆

　　沪港通有望10月开启。“沪港通的预期是市场风格转变的重要推手，有利引导外资进入A股市场，价值型公司也受到外资偏爱，所以蓝筹股的估值修复行情大概率上也能持续。”夏俊杰认为，“不过从本质上看，沪港通的开通更多的是加大了蓝筹股的波动率，从而吸引更多类型资金的关注。”

　　在具体投资中，夏俊杰表示，把握“安全边际”意义重大。“长期以来，它都是选择行业和个股的首要标准。”数据显示，截至7月25日，夏俊杰管理的灵活配置混合基金自成立以来累计净值增长率达到94.2%，五年来同类可比基金中排名第一；今年以来总回报率为11.95%，在同类可比的157只基金中位居第5名。

　　夏俊杰认为，下半年可以关注传统领域里的改善机会。目前很多传统行业已无人覆盖，很少人关注基本面的变化，公司的战略转型也无人问津，导致股价处在慢慢寻底的熊途中，就像覆盖上了厚厚的冰层，毫无生机。不过这些冰层并非铁板一块，有些冰层下面甚至流淌着岩浆，一旦外力发生改变，由于之前具有较高的安全边际，流淌的岩浆会冲破冰层，喷薄而出，其向上的爆发力可想而知。

　　以地产行业为例，夏俊杰分析，很多公司市值远远低于保守测算，如果公司长期没有拿地并且未来也没有拿新地的计划，那公司预期的现金流依然会很不错，成功转型的概率还是比较大。“应规避‘伪成长’的公司，特别是那些放弃自身主业，一味的高溢价收购市场追逐热点的公司，小心这类公司将来可能出现的大额的‘商誉减值’。”

　　系统性反转仍待良机

　　夏俊杰表示，目前市场的上涨还只能定义为反弹，当前还不具备形成系统性反转的基础。主要有两方面因素制约市场，一方面，房地产市场的演变格局是整个宏观经济最大的不确定性因素，行业的较长周期调整可能才刚刚开始，而短期政策的扰动似乎也很难改变地产行业长期的运行格局，尽管行业最终实现软着陆的概率较大。但目前时点，投资者分歧仍较大，无法作出一致性判断，也就无法形成合力。

　　另一方面，反转行情应该是各个板块、行业均处于相对合理甚至低估的状态，但目前多数成长股还处于泡沫化阶段，这些股票未来的价值回归之路还很漫长。“不过，板块也会出现分化，极少数能穿越周期的公司会逐渐脱颖出。”

　　对于后市，夏俊杰认为，今后影响市场的因素主要有两大方面：一个是社会资金成本的走势；另一个是以地产为代表的未来中观数据的表现。“正如本轮蓝筹股反弹，地产股最先表现，也显示出地产是反应这两个因素的最敏感指标，或者说是先行指标，但这些都还需要更明确的数据佐证。”

　　创业板三连阴疑筑M顶 主板回调需求强烈

　　本周以来，创业板指数先涨后跌，日K线收出三连阴的调整形态。从目前的情形来看，主板指数高位回调的迹象愈发明显，在此背景下，近来跟随主板指数波动的创业板指数只能无奈面对反弹终结的结局。分析人士指出，短期若创业板指数正式开启调整键，则该指数大概率就会在1400点附近构筑M顶。

　　昨日，创业板指数小幅高开后曾向上攀升，不过午后随着主板指数的急剧跳水，创业板指数也迅速转升为跌。截至收盘，创业板指数微跌4.01点，跌幅为0.29%，报收1380.30点。

　　创业板的连续下落，对成长股的炒作热情构成一定的打击。昨日创业板内部正常交易的336只个股中，有138只个股实现上涨，其中艾比森及恒顺电气涨停，有28只个股当日涨幅超过3%；而在当日出现下跌的186只个股中，全通教育及雅本化学的跌幅超过5%，全日跌幅超过3%的个股只有11只。

　　分析人士表示，目前创业板的连续回调，固然有1400点整数关筑顶的压制因素，但主板指数回调需求的愈发强烈，才是该指数收出三连阴的真正原因。短期来看，创业板指数大概率会继续追随主板指数的波动而波动。