生产人造美女有多暴利？6成毛利！

　　近年来整容事件频陷舆论漩涡，但批量生产美女的深圳鹏爱医疗美容集团，在近年来的迅速重组扩张后，正在积极准备赴港上市。如无意外，这也将是内地第一家登陆资本市场的医学美容机构。

　　人造美女的利润有多高？招股书显示，从2011年以来，鹏爱医疗美容集团毛利率基本维持在60%以上，另外非手术类的美容服务毛利率高达77.7%。扣除发行优先股公平值亏损，2013年净利润为4467.2万元。

　　有意思的是，公司竭力塑造明星"整容集散地"的形象，除了签约刘晓庆代言，还在官网显著位置写明："严守顾客秘密的职业操守，深得政商界演艺名流的信任与尊重"，公司招股说明书上也颇具噱头,香港谐星曾志伟任公司独董。

　　整容市场蛋糕上奶油有厚？

　　根据弗若斯特沙利文的相关数据显示，2009年医疗美容术的28亿美元增至2013年的47亿美元，复合年增长率为14.2%。

　　值得一提的是，从2011年以来，鹏爱医疗集团毛利率基本维持在60%以上，而且，非手术类的美容服务毛利率高达77.7%。扣除发行优先股公平值亏损，2013年净利润为4467.2万元。

　　公司财务报表显示，2011年公司实现总收入2.92亿元，纯利为3080万元；2013年这一数据增至4.24亿元，扣除发行优先股公平值亏损，纯利为4467.2万元。

　　鹏爱医疗的年增长率超过了行业增速，2011-2013年，每年增速大约在20%左右，纯利增长则在8%左右。这样的增长速度，可能令外界对医疗整容业的暴利、高增长模式的印象有所区别。有基金经理称，由于医疗美容不属于刚性需求，每年不超过20%的增速也属正常。

　　以这样的增速，尽管属于高毛利行业，资本市场能否给予类似医药股的高估值，目前仍然存在一些未知数。

　　2011年公司规模"大跃进" "变脸"鹏爱上市野心凸显

　　中国医疗美容服务业高度分散，目前国内有21000家医疗美容机构及诊所，整容市场的

　　参与者主要分为三类：民营单一门店经营商、民营连锁经营商、设有医疗美容科的公立医院、非法美容机构。

　　以收益计算的话，民营多店经营商占据市场份额的21%，远低于国营美容医疗机构的34%，鹏爱医院属于民营连锁经营商，从最近的数据上看，鹏爱占据整个国内医疗美容市场份额的6%，位列国内第四，而前三名的医疗美容机构分别占据市场份额的20%、15%、13%。

　　实际上，近年来鹏爱的高增长，来源于不断的并购，2011年开始，鹏爱开始大举并购重组，上市野心凸显。

　　2011年鹏爱陆续收购海口鹏爱、惠州鹏爱、南昌鹏爱，并引进影星刘晓庆作为公司形象代言人；2012年、2013年、2014年鹏爱分别完成4次、3次、2次并购重组。

　　自此，鹏爱医院经过并购和重组的"大跃进"时期，鹏爱迅速占据市场份额，目前在整容行业十分发达的华南地区市场份额位居第二。

　　值得注意的是，在上市之前，鹏爱也曾经是别人的标的：早在2009年，港股变靓D控股拟收购深圳鹏爱50%股权的打算，但2010年变靓D控股再次发布公告称收购深圳鹏爱的计划取消，公告上没有说明双方合作失败的具体原因。

　　上市头顶的达摩斯之剑

　　在民营医疗美容市场中，鹏爱医疗总收入在同业中排名全国第四，约占6%市场份额。近几年更是通过大举并购重组实现资本和规模的快速扩张，最近更是有《爸爸去哪儿》中出镜率较高的主持人李锐积极为其"站台"。

　　但美容医疗的风险同样威胁鹏爱。

　　公司招股说明书上显示，2011年、2012年、2013年，鹏爱医疗因客户对服务不满或医疗过失提出索偿而支付的赔偿分别为人民币230万元、170万元、220万元，占相应期间收入的0.8%、0.5%、0.5%，这对于纯利只有3000万-4000万左右的鹏爱而言，也是一笔不小的支出。

　　最重要的是，赔钱不一定能解决问题，赔款之余，整容行业对于社会舆论的承受能力非常脆弱。

　　在公司招股说明书中的风险因素中，鹏爱反复强调社会声誉等因素对公司发展的影响："媒体或我们的客户、前雇员或在社交网络中的网民对本公司、医疗美容机构或服务的任何负面评审、评论或指称可能会损害我们的品牌、公众形象及声誉……对我们的前景造成重大不利影响"

　　鹏爱医疗的一些收购标的，也曾发生过负面性的整容事件。相关资料显示，在济南鹏爱曾发生一起事故，一位女性患者在整形美容手术中主动脉被无意割裂。

　　投射到资本市场中，一旦负面的整容事件发生后，势必会对公司股价以及后续的融资产生巨大波动，而这也是鹏爱上市不得不面对的问题。

　　而在企业合规政策方面，鹏爱医疗也存在一些违规行为。

　　鹏爱医疗两家附属公司鹏程医院及深圳广济，曾为若干长期客户注射客户直接在国外自行购买的人体胎盘组织注射液，但这类产品未在国家食药监局注册。

　　此外，鹏爱医疗下属诸多公司没有为其雇员缴纳社保及其住房公积金全款，其中，武汉鹏爱甚至未开设住房公积金账户或向该基金做出任何供款。据估计，公司未缴社保和住房公积金分别为150万元和600万元。根据相关法律法规，截止最后可行日期，因不符合社保供款规定而可能上交罚款最高金额达450万元。

　　对于上年度净利4467万元的企业来说，450万不是小数目。

　　整容大咖的七次创业谁的青春不屌丝？

　　"不断地开，不断地倒闭，又不断地开，又不断地借钱"，鹏爱的创始人周鹏武在接受采访时曾这样描述自己7次的创业经历。

　　周鹏武，鹏爱医疗美容医院集团的创始人，曾经在公立医院做过多年的外科医生。1994年国家发布《医疗机构管理条例》，规定有专业医生的个人可以开办自己的私人诊所，周鹏武抓住政策松绑的机会，辞职来医院开办个人诊所。

　　理想很美好，现实很骨感，即使是在政策松绑的大环境下，个体申请诊所程序仍然十分复杂、难度十分大。

　　"在深圳反正花了一年多的时间，不断地跟卫生局申请申请再申请，最后拿到了自己属于自己的牌照"，周鹏武后来采访中连续用了三个"申请"来形容自己创业之处申请营业牌照的艰难。

　　事实是，在消费者对民营医院持普遍怀疑态度的21世纪初，个体户即使申请到了营业执照，在公立医院绝对垄断地位的市场夹缝中，也难以取得生存，周鹏武申请一年多才成功的个人诊所很快就因缺乏顾客而倒闭，30多万打了水漂。

　　就这样一连尝试了六次，都以倒闭而告终，直到第七次创业，借助风投的力量公司才站稳了脚跟，"当时大概是一个亿左右，因为风投的加盟，从管理、内控、资源等方面给了我们很多帮助"，周鹏武后来解释说。截止2014年，鹏爱医院已经在全国各地设立了15家分院。

　　在国内整容是秘密？

　　网民调侃韩国小姐的选美千篇一律的假脸"傻傻分不清楚"，韩国整容行业的发达可见一斑，但其整容业的发达是以其高度发达的娱乐产业做背景支撑，而在国内，人们对整容仍然讳莫如深，人们对整容的谨慎态度决定了国内整容行业的灰色性质。

　　正如鹏爱官网上对周鹏武的评价："严守顾客秘密的职业操守深得政商界演艺名流的信任与尊重"，在国内，整容似乎是秘密。

　　总而言之，对于鹏爱而言，尽管在近年来资本的跑马圈地中表现可圈可点，迅速做大做强，但是其存在的问题也不少。

　　"变脸"鹏爱谋上市，路还有点长。