华懋新材：赖氏垄断80%股权，客户强势常年“赊账”
由于公司产品是根据车型定制生产的，因此整车厂商其实在汽车产业链上占据强势地位，而处于上游的华懋新材，只能默默地承受着客户常年“欠账”。
理财周报IPO实验室研究员 谢达斐/文
坐落于厦门市集美
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招股书显示，华懋新材本次申请上市计划发行不超过3500万股，拟募集资金4.71亿元，其中3.3亿元用于安全气囊布新建厂房项目。
华懋新材的灵魂人物是赖敏聪，其是一位典型的台商，其家族成员分布于华懋新材控股股东结构的各个位置。实际上，赖氏家族几乎垄断80%华懋新材股权，这也是该公司在申请上市之前广泛受到质疑的“众矢之的”。与此同时，该公司严重依赖五大客户进而影响回款周期也应值得关注。
赖氏家族潜隐垄断约80%股权
赖敏聪，华懋新材的灵魂人物。他是个典型的台商，是华懋集团的董事长，也是一名留美理学博士。而他的家族成员，分布于华懋新材股权结构上的各个角落。
据招股书显示，来自厦门的华懋新材主营汽车安全气囊布和安全气袋的研发、生产及加工，是国内目前主要安全气囊布和安全气袋供应商之一。华懋新材本次申请上市计划发行不超过3500万股，拟募集资金4.71亿元，其中3.3亿元用于安全气囊布新建厂房项目。
华懋新材的控股股东为金威国际有限公司，持有该公司8,452.50万股股份，占总股份的80.5%。而公司实际控制人为赖敏聪、赖方静静、王雅筠及赖嘉慧。其中，赖敏聪与赖方静静系夫妻关系，王雅筠系赖敏聪及赖方静静之儿媳，赖嘉慧系赖敏聪及赖方静静之女。上述四人合计持有公司控股股东金威国际53.50%的股权，为本公司实际控制人。
实际上，赖氏家族对于华懋新材的控制远远不止如此。
记者在招股书中发现，赖敏维和赖敏聪是兄弟关系，其也持有金威国际9%股权；陈丽年持有金威国际2%股权，其母亲陈赖淑巧是赖敏聪的姐姐；Casana International Limited持有20%金威国际股权，其控股股东分别有赖林容和、Chinami Lay和蔡维倧，其中赖林容和和赖敏维是夫妻，Chinami Lay和蔡维倧也是夫妻关系等等。
错综复杂的赖氏家族关系穿插在华懋新材的股权结构当中，间接垄断该公司接近80%股权，处于绝对控股地位。
与此同时，金威国际的两家全资子公司——常熟华懋纺织有限公司和华懋（厦门）织造染整有限公司，其法定代表人均为赖敏聪。其中，常熟华懋纺织成立于2004年4月16日，注册资本2420万美元，主要从事高档织物面料的织染及后整理加工，销售自产产品；华懋（厦门）织造染整主要从事纤维织布及后工程染整、人造革、塑料皮、塑料布、各类染整之化学助剂的生产加工。
理财周报（微信公众号：money-week）记者在全国企业信用信息系统查询发现，华懋织造染整的总经理兼董事是赖敏聪，其妻子赖方静静也是董事，其儿媳王雅筠是该公司监事。而同时，赖敏聪和赖方静静夫妇也分别是常熟华懋纺织的董事长和副董事长，王雅筠也是其监事。
金威国际的这两家全资子公司几乎也全是赖氏家族成员的影子。
拟上市公司华懋新材和金威国际的两家全资子公司的业务正好存在可以对接的关系，加上这样重复的股权人身份，这几家公司之间是否会引起关联交易，也是引起广泛质疑的“众矢之的”。
五大客户贡献70%营收，
连年成“欠账大户”
据招股书，华懋新材生产的安全气囊布主要用于制造汽车用安全气袋，安全气囊总成企业将安全气袋、传感器、电控装置等组装成整套汽车安全气囊系统，并销售给整车厂商。因此，该公司的下游客户主要为专业的安全气囊系统及安全气囊袋生产商。
华懋新材的前五大客户主要有奥托立夫、吉丝特、锦州锦恒、上海惠太、延锋百利得等。2011年、2012年、2013年及2014年第一季度该公司对前五名客户的销售收入占营业收入的比例均在70%以上，分别为71.15%、70.30%、71.55%和77.40%。
此外，该公司实行“以销定产”销售模式。由于下游客户针对不同整车厂商、不同车型所需的安全气袋产品品种各不相同，因而公司向客户销售的各类安全气袋及裁片的大小、规格差异较大。报告期内，该公司向不同客户以及同一客户销售的安全气袋产品品种均存在较大差异。
报告期内，公司的利润主要来源于安全气囊布和安全气袋的销售，上述产品的毛利占公司同期毛利的比重均在90%以上。
相关数据显示，2012、2013年公司的主要两种产品占当期对延锋百利得总收入的3.05%和19.83%；占当期该公司对奥托立夫总收入的0.01%和28.52%；占当期该公司对比亚迪总收入的69.88%和91.67%。
由此可见，随着下游客户对华懋新材安全气袋和安全气囊布的需求增大，公司对稳定客户的依赖度也会逐渐增加，其在招股书中也提及：“如果主要客户的生产经营出现较大波动或对公司产品的需求发生较大不利变化，可能会对公司的产品销售产生较大影响。”
客户的稳定性对公司固然有好处，但是同时，也会加大赊账、延迟回款的可能性。
Wind数据显示，华懋新材2011-2013年的应收账款周转率分别为4.2次、4.03次和4.1次，而其同行公司江苏旷达、海利得和宏达高科2011-2013年应收账款周转率均值分别为8.57次、6.34次和5.56次。
记者发现，2011-2013年华懋新材的前五大客户均同时出现在其应收账款的名单里面。其中，延锋百利得成为“赊账大户”。其赊账额度从2011年占该公司应收账款的21.67%上升至2013年的24.32%，2014年一季度，其赊账额度更是占据了华懋应收账款总额的32.88%。
虽然在报告期内各期末，账龄在1年以内的应收账款占应收账款期末余额的比例都在99%以上，但是从“欠账”名单来看，每年的公司几乎不变。
由于公司产品是根据车型定制生产的，因此整车厂商其实在汽车产业链上占据强势地位，而处于上游的华懋新材，只能默默地承受着客户常年“欠账”。
除了严重依赖五大客户，华懋新材对供应商依赖度也高。
招股书显示，公司2012年度、2013年度、2014年第一季度向博列麦神马采购占采购金额比例分别为54.08%、63.11%、67.09%，除此之外，报告期内不存在向单个供应商的采购比例超过采购总额50%的情况。
公司也在招股书中提醒：“报告期内，公司安全气囊布主要原材料锦纶66工业丝主要来源于博列麦神马、德国PHP和英威达。若公司与主要供应商的合作关系发生不利变化，有可能导致供应商不能足量、及时供货或提高原材料价格，从而影响公司的产能利用和生产成本。”
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