自7月起美元指数拉
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招商证券宏观分析师谢亚轩告诉大智慧通讯社：“究其原因，一是美国2季度GDP强力反弹，最新数据显示2季度GDP增速上修至4.2%，再度超出市场预期。环顾全球，美国近期经济形势称得上一枝独秀。二是就业市场的持续改善已经使得耶伦近期的表态无法像过去那样“足够鸽派”，而且随着QE完全退出时点的临近，美联储内部何时加息的分歧日渐明显，这导致市场对美国提前加息的预期升温。”
尽管美元指数强势上升，美联储货币政策收紧在即，但美国国债收益率却依然跌跌不休。美元指数与美债收益率反向走势逐步凸显，上周VIX指数跌至12以下，避险情绪基本消失，其对美债收益率的影响下降。8月上旬以来10年期国债收益率反而加速下行，上周五收益率跌至2.35%，创下今年以来的新低。
谢亚轩认为，美联储数据显示，外国央行8月共增持404.71亿美国国债，上周增持高达219 亿美元，这或许是近期美国国债收益率持续下跌的重要原因。至于为何外国央行反而在此时增持美国国债，可能在于受宽松政策及其预期等因素影响。德国十年期国债收益率已跌至0.9%附近，日本十年期国债收益率跌至0.5%，甚至西班牙十年期国债收益率都低于美国。在这样的背景下，外国央行也只能选择继续增持美国国债。
另外值得注意的是，美国5年期和10年期国债收益率关联度已降至历史最低。美国5年期国债收益率密切反映了市场对美联储升降息的预期，而10年期国债通常是追随5年期国债走势。但今年迄今，美国10年期国债收益率从3%降至2.4%，即便频频传来美国经济数据强劲的消息，而美国5年期国债收益率几乎没变动。
英国《金融时报》分析认为，自上世纪60年代以来，没有其他全球性的冲击导致美国5年期和10年期国债收益率像今天这般分化，这是史无前例的现象。美债收益率与美国货币政策之间的关联性在今年分崩离析，更多追随欧洲货币政策的指引。美联储即将迎来首次升息，而欧洲央行将被迫实施新的刺激计划。全球两大央行的政策道路出现分化，美元走强提振了诸如美债和美股的吸引力。
十年期德国国债收益率8月28日跌至0.883%，再创历史新低。欧元区8月CPI 初值跌至0.3%，这是2009年11月以来的最低水平。尽管核心通胀、货币供应量等数据有所回升，但现有读数依然明显偏低，欧元区经济依然笼罩在通缩阴影之中。
欧元银行间隔夜贷款利率－－欧元隔夜拆放平均利率（EONIA）上周四定盘报-0.004%，史上首次跌至负值。
分析师认为，EONIA创纪录大跌表明，欧洲央行自今年6月起将存款利率降为-0.1%这一负利率后，对本地区银行存放在央行的存款收取利息，面对这种鼓励放贷的措施，大银行无法有效地管理过多的隔夜资金。部分银行别无选择，不得不以负利率向同业贷款，因为管理隔夜资金的其他方法代价更高，不但存入欧洲央行要交利息，投资德国国债等流动性资产四年内也都是负收益。
招商证券宏观团队分析指出，上周EURIOBR-OIS依然未能出现明显改善的迹象，这也说明了欧洲央行现有政策不足以改变欧洲银行的惜贷行为，需要有大力度的刺激才能使欧元区货币供应量恢复到正常水平。
另据分析人士指出，欧元区核心国国债收益率已经不具备吸引力，欧元区边缘国国债收益率的下滑也不再显著推升美国国债收益率。这帮助解释了为何美联储缩减QE几乎不对市场构成影响，也令美联储退出极宽松货币政策更为容易。投资者正在撤出欧洲债市，进入美国债市。
发稿：姚辉/何巨骉 审校：姜磊
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